Cum să destabilizezi monedele stabile crypto

Aceasta este o contribuție invitată a lui Robert McCauley, coleg senior nerezident la politica de dezvoltare globală și membru asociat al Facultății de Istorie de la Universitatea din Oxford.

soarta monedelor stabile este fatidică pentru întregul criptocomplex. Acest lucru nu rezultă din dimensiunea lor, ci din rolul esențial de lichiditate pe care îl joacă.

Pentru a rafina dificultățile tehnice și legale în tranzacțiile dintre cripto și dolari reali, Kryptomarkt și-a dezvoltat propriile dolei apropiate. Acestea servesc ca vehicule în comerțul cu cripto și oferă servicii de lichiditate și securitate decisive. Cele mai importante criptomonede, bitcoin și eter, vor valora inevitabil mult mai puțin într -un mediu comercial cu monede stabile afectate. Întrucât cea mai mare monedă stabilă este lupta pentru viața ei, nu este prea devreme pentru a face un pas înapoi și pentru a ne gândi la ceea ce este în joc.

de la Euphoria la nevoie. . .

Cu ratingul maxim de 3 trilioane de dolari la începutul lunii noiembrie, Cryptomania se bucura de o euforie. Mania, care a funcționat într -o parte considerabilă într -un teren legal fără om, a oferit mai multe stimulente decât majoritatea participanților la piață pentru a -și inventa banii proprii și a -și construi propriile structuri de credit și pârghie.

Universul Crypto a finalizat trecerea de la euforie la nevoie în lunile de la înălțimea prețurilor. Distresul este cunoscut și sub numele de Wile E. Coyote Moment când figura de desene animate a trecut de partea stâncii și nu cade după fizica Warner Brothers până când nu privește în jos. Distresul se caracterizează prin faptul că cei cu mai multă perspectivă pentru a obține bani reali în mâinile lor.

Mișcarea în numerar a titularului cripto-hodl („Hold On For Dear Life”) a contribuit la presarea prețurilor cripto. Cu toate acestea, monedele stabile nu numai că și -au păstrat prețul, dar au crescut și în dimensiunea lor totală. În octombrie 2021, au cântărit 127 de miliarde de dolari, din care peste jumătate din care s -au pierdut în urma legăturii liderului pieței.

stablecoins a obținut o valoare totală măsurată de 180 miliarde de dolari la sfârșitul lunii februarie. La acest nivel a durat până în mai. În retrospectivă, este ciudat, după cum au continuat monedele stabile în stilul lui Wile E. Coyote. Nevoia a lovit monedele stabile săptămâna trecută.

Deși există mai multe monede stabile aici, primele patru, TETHER (USDT), USDC, Busd și Terra (TVA), constituie 90 % din piață. Acțiunile procentuale ale acestora sunt 46, 24, 10 și 10.

Care este comanda jocului? În 1992, testarea mecanismului cursului de schimb a trecut de la mici și periferice la centru. Mai întâi Finnmark a fost nebun, apoi Lira și lira au fost atacate și în cele din urmă francul francez. De asemenea, prima monedă stabilă a fost la vedere la periferie.

Terra a avut trei critici: dimensiunea, construcția algoritmică și ratele ridicate ale dobânzii. În ceea ce privește dimensiunea, creșterea lui Busd a depășit doar ultima lună.

Mulți cititori sunt acum familiarizați cu diferența dintre un algoritmic și o monedă stabilă susținută, deși diferența merită încă o definiție. Acesta din urmă este (sau pentru a fi revendicat) un fond de piață monetară nereglementat. Pseudo-dolars-urile sale sunt acoperite cu ceva de genul numerar: depozite bancare, schimbarea comorilor și documentele de tranzacționare. Distanțele lungi de stocuri restante stabile ridică întrebări cu privire la modul în care prețul legăturii a fost stabilizat: se datorează depozitului (alunecare legal) prin legătură, operațiuni de piață ale operatorilor săi sau stabilizarea speculațiilor de către alții?

Terra, o monedă stabilă algoritmică, a pretins a fi superioară, deoarece nu are un astfel de picior în lumea financiară tradițională. În cele din urmă, un guvern poate confisca astfel de active sau îi poate face pe comercianți să le cumpere și să le vândă. Terra stabilă își obține stabilitatea din comerțul preprogramat cu un jeton plutitor, Luna. Dacă Terra scade sub valoarea nominală, un dealer îl poate cumpăra cu o reducere și îl poate folosi la valoarea nominală pentru a cumpăra Luna în valoare de un dolar, indiferent de prețul Luna. După ce a vândut Luna, dealerul colectează reducerea.

Dar sprijinul pentru valoarea nominală a Terra a murit din cauza operațiunilor care au extins gama de Luna, astfel încât o cerere fluctuantă a dus la fluctuarea prețurilor și a transformat arbitrajul sigur într -o pierdere.

A treia grevă a fost interesul pentru TVA. Configurația Terra-Luna a inclus protocolul de ancorare (de ce nu ACME, sursa comenzii prin poștă pentru dispozitivele inteligente de la Wile E Coyote?), Care a plătit 19 la sută APY. Și de fiecare dată când asculți pe cineva peste 19 la sută, se întoarce la un activ care promite o valoare stabilă în comparație cu dolarul, pune -ți mâna pe portofel.

Această rată nu numai că nu a fost durabilă, dar a tras și cea mai remarcabilă TVA într -un loc vizibil. Anchor a avut depozite de 14 miliarde de TVA vineri (din 18 miliarde de dolari restante), dar doar 9 miliarde de TVA luni și 2,6 miliarde la perioada pixelilor. Transparența sumei de depozit poate ajuta numai dacă este necesară coordonarea între inserții. Vânzările mari la burse au scăzut prețul TVA sub valoarea nominală și au semnalat că roboții vor pompa Luna.

O analogie este o tehnologie financiară fină din anii '80: obligațiuni de gunoi parțial, care făceau parte din preluarea KKRS a RJR Nabisco în 1989. De îndată ce finanțele RJR Nabisco au avut probleme, o rată a dobânzii care ar aduce obligațiunile la valoarea nominală ar face compania să falimenteze. Doar KKR a adus o nouă echitate în acord și a împiedicat explorarea finanțelor companiei.

Organizatorii deștepți, nu atât de descentralizați ai TVA au început deja să -și pregătească crearea pentru testul lor, cumpărând Bitcoin pentru a -i susține. Până acum, sugestia că aveți parte din stocurile bitcoin raportate de 3,5 miliarde

. . . Panik și Crash?

A fost corect să subliniem cum o parte din începutul acestei săptămâni au făcut ca monedele stabile sigure să fie diferite. Fără îndoială, nu sunt la fel de instabile ca monedele stabile algoritmice. Cu toate acestea, calea de la TVA la USDT a fost la fel de scurtă ca în suferință. Există o suferință dacă oarecare accentuează și își acționează percepția pentru diferența dintre recent inventat aproape de numerar și lucru real. Apelurile de marjă pot avansa acest proces.

nu este faptul că USDT nu este reglat. În 2008, fondul de rezervă primară a arătat că regulamentul SEC nu a fost o dovadă că un fond de pe piața monetară a rupt Black Peter. Iar martie 2020 a arătat că rulările pot atinge, de asemenea, fonduri de pe piața monetară, fără ca capra să fie ruptă. Dacă monedele stabile ar deveni capital, Paul Volcker ar fi putut recomanda același lucru pentru fondurile de pe piața monetară la sfârșitul anilor '70.

Mai degrabă, Tether este o „companie care părea practic stipulată din steaguri roșii”. Săptămâna de lucru povestea de copertă din octombrie anul trecut trebuie să fie citită din nou: un foc principal, strălucitor, strident, dar vizitatorii teatrului aglomerat au rămas pe scaunele lor. Prima diagramă a districtului TETHER a salutat ultrajul stocurilor sale, care a fost lansat în luna mai a anului trecut.

Ipotezele cu privire la debitori și tipul de acțiuni raportate de legătură variază în funcție de documentul de tranzacționare. Este vorba despre lucrări petrecute de dezvoltatorii imobiliari chinezi necesari? Consultări prevăzute de criptomonede? (Cum ar putea solicita aceste creanțe suplimentare?) Sau mai rău? Melange ar putea arăta destul de solid, ceea ce i -a făcut pe Lehman Brothers, care l -a făcut pe Black Peter Brachen în septembrie 2008 la Fondul de rezervă primară. Dacă depunem mărturie despre gol Lock Panic , ciudatul este cât a durat.

Vehiculul crypto stablecoin

Se poate părea că monedele stabile sunt o locație secundară. Capitalizarea lor de piață a fost mai mică de 3 la sută din piața criptomelor la sfârșitul lunii octombrie 2021. Proporția a crescut de atunci, dar încă nu este mare.

Cu toate acestea, comerțul și, prin urmare, lichiditatea pieței criptomului depinde de monedele stabile. Finanțarea descentralizată, în special, se desfășoară pe monede stabile. Capitalizarea de piață a legăturii de peste 80 de miliarde USD este acum aproximativ o zecime din capitalizarea comună de piață a bitcoinului și eterului, dar volumul comercial zilnic măsurat este mai mare decât vânzările comune.

Prețul pentru Bitcoin are loc în comerțul cu instrumente derivate, în care TETHER servește ca marjă și monedă de facturare. Care este comerțul dolarului față de euro pentru monede este comerțul cu bitcoin împotriva legăturii pentru Crypto. La schimbul osoase, prețul contractelor de swap nedeterminate cu calificare, cu bitcoin și tether, determină prețurile Bitcoin în dolari americani și influențează prețurile în general.

fără o legătură sau cel puțin fără monede stabile, nu este clar cum funcționează complexul cripto. Problemele cu moneda vehiculului ar afecta lichiditatea întregului complex criptoc, la fel ca și lichiditatea întregii piețe valutare la sfârșitul anului 2008. Activele mai mici lichide valorează mai puțin mai puțin. Și dacă o monedă stabilă proeminentă devine în esență o intrare fără valoare într -o foaie de calcul, aceasta ar indica faptul că alte criptoase ar putea merge la zero.