Come destabilizzare le monete stabili crittografiche

Questo è un contributo ospite di Robert McCauley, senior non residente presso la politica di sviluppo globale e membro associato della Facoltà di Storia dell'Università di Oxford.

Il destino delle monete stabili è fatale per l'intero criptocomplex. Ciò non deriva dalle loro dimensioni, ma dal ruolo di liquidità essenziale che svolgono.

Al fine di affinare le difficoltà tecniche e legali nelle transazioni tra criptovalute e dollari reali, il Kryptomarkt ha sviluppato i propri dollari. Questi fungono da veicoli nel commercio di criptovalute e offrono servizi di liquidità e sicurezza decisivi. Le criptovalute più importanti, Bitcoin ed Ether, varranno inevitabilmente molto meno in un ambiente commerciale con monete stabili compromesse. Dal momento che la più grande moneta stabile sta combattendo per la sua vita, non è troppo presto per fare un passo indietro e pensare a ciò che è in gioco.

dall'euforia al bisogno. . .

Con il suo punteggio massimo di $ 3 trilioni all'inizio di novembre, Cryptomania si stava godendo un'euforia. La mania, che operava in una parte considerevole in una terra legale di nessun uomo, offriva più incentivi della maggior parte dei partecipanti al mercato per inventare i propri soldi e costruire le proprie strutture di credito e leva.

L'universo Crypto ha completato la transizione dall'euforia al bisogno nei mesi successivi ai prezzi. L'angoscia è anche conosciuta come Wile E. Moment Coyote quando la figura dei cartoni animati ha corso sul lato della scogliera e non cade dopo la fisica dei fratelli Warner fino a quando non si guarda in basso. L'angoscia è caratterizzato dal fatto che quelli con più approfondimenti per mettere in mano soldi veri.

Il movimento in contanti del detentore della criptovaluta non Hodl ("Hold On For Dear Life") ha contribuito a prezzi prezzi delle criptovalute. Tuttavia, le monete stabili non solo hanno mantenuto il loro prezzo, ma sono cresciute anche nella loro dimensione totale. Nell'ottobre 2021, hanno pesato $ 127 miliardi, di cui oltre la metà dei quali è stato perso per il tether del leader del mercato.

StableCoins ha raggiunto un valore totale misurato di $ 180 miliardi alla fine di febbraio. A questo livello è durato fino a maggio. In retrospettiva, è strano, poiché le monete stabili nello stile di Wile E. Coyote sono continuate. La necessità ha colpito le monete stabili la scorsa settimana.

Sebbene ci siano diverse monete stabili qui, le prime quattro, Tether (USDT), USDC, Busd e Terra (IVA), costituiscono il 90 percento del mercato. Le loro azioni percentuali sono 46, 24, 10 e 10.

Qual è l'ordine di gioco? Nel 1992 il test del meccanismo del tasso di cambio si è spostato da piccoli e periferici al centro. Prima il Finnmark era pazzo, poi la lira e la sterlina furono attaccate e infine il francese francese. Allo stesso modo, la prima moneta stabile era in vista nella periferia.

Terra aveva tre critiche: dimensioni, costruzione algoritmica e alti tassi di interesse. Per quanto riguarda le dimensioni, la crescita di BusD ha superato solo l'ultimo mese.

Molti lettori ora hanno familiarità con la differenza tra una moneta stabile algoritmica e supportata, sebbene la differenza valga comunque una definizione. Quest'ultimo è (o da richiedere) un fondo di mercato monetario non regolamentato. I suoi pseudo-dollari sono coperti da qualcosa di simile al contante: depositi bancari, cambio di tesoro e documenti commerciali. Le lunghe distanze di azioni stabili in circolazione sollevano domande su come è stato stabilizzato il prezzo del legame: questo è dovuto al deposito (legalmente scorrevole) per tether, operazioni di mercato dei suoi operatori o stabilizzando la speculazione da parte di altri?

Terra, una moneta stabile algoritmica, ha affermato di essere superiore perché non ha un tale piede nel mondo finanziario tradizionale. Infine, un governo può confiscare tali attività o rendere i trader difficili da acquistare e venderle. Stable Terra ottiene la sua stabilità dal commercio preprogrammato con un token galleggiante, Luna. Se Terra scende al di sotto del valore nominale, un rivenditore può acquistarlo con uno sconto e usarlo al valore nominale per acquistare Luna del valore di un dollaro, indipendentemente dal prezzo della Luna. Dopo aver venduto Luna, il rivenditore raccoglie lo sconto.

Ma il supporto per il valore nominale di Terra è morto per operazioni che hanno ampliato la gamma di Luna, in modo che una domanda fluttuante ha portato ai prezzi ridotti e trasformato l'arbitraggio sicuro in una perdita.

Il terzo sciopero è stato l'interesse per l'IVA. La configurazione di Terra-Luna includeva il protocollo di ancoraggio (perché non ACME, la fonte dell'ordine postale per i dispositivi intelligenti di Wile E Coyote?), Che ha pagato APY del 19 %. E ogni volta che ascolti qualcuno di oltre il 19 %, ritorna a una risorsa che promette un valore stabile rispetto al dollaro, metti la mano sul portafoglio.

Questo tasso non era solo sostenibile, ma ha anche spinto l'IVA più eccezionale in un luogo visibile. Anchor ha avuto depositi di 14 miliardi di IVA venerdì (oltre $ 18 miliardi), ma solo 9 miliardi di IVA di lunedì e 2,6 miliardi nel periodo pixel. La trasparenza dell'importo del deposito può aiutare solo se è necessario il coordinamento tra gli inserti. Le grandi vendite sugli scambi di azioni hanno diminuito il prezzo dell'IVA al di sotto del valore nominale e hanno segnalato che i robot avrebbero pompato Luna.

Un'analogia è un bel pezzo di tecnologia finanziaria degli anni '80: legami spazzatura par -reset, che facevano parte dell'acquisizione di KKRS di RJR Nabisco nel 1989. Il Cupon di queste obbligazioni dovrebbe essere ri -determinato regolarmente per portare i titoli al valore nominale. Non appena le finanze di RJR Nabisco si sono messe nei guai, un tasso di interesse che porterebbe le obbligazioni al valore nominale renderebbe la società fallita. Solo KKR ha portato nuova azioni nell'accordo e ha impedito che le finanze dell'azienda sono esplose.

Gli organizzatori intelligenti, non così decentralizzati di IVA, avevano già iniziato a preparare la loro creazione per il loro test acquistando Bitcoin per supportarli. Finora, il suggerimento di avere parte delle scorte di bitcoin segnalate di 3,5 miliardi

. . . Panik e crash?

È stato giusto sottolineare come alcuni dell'inizio di questa settimana hanno fatto che le monete stabili sicure siano diverse. Sono senza dubbio non instabili come le monete stabili algoritmiche. Tuttavia, il percorso dall'IVA a USDT era breve come D in difficoltà. C'è un'angoscia se alcuni si affilano e agiscono per la loro percezione per la differenza tra il vicino caviglia recentemente inventato e la cosa reale. Le chiamate di margine possono far avanzare questo processo.

Non è che USDT non sia regolamentato. Nel 2008, il Fondo di riserva primario ha mostrato che la regolamentazione della SEC non era la prova che un fondo del mercato monetario ha rotto il Black Peter. E il marzo 2020 ha dimostrato che le corse possono anche colpire fondi del mercato monetario senza che la capra venga rotta. Se le monete stabili dovessero diventare capitali, Paul Volcker avrebbe potuto raccomandare la stessa cosa per i fondi del mercato monetario alla fine degli anni '70.

Piuttosto, Tether è una "azienda che sembrava praticamente stipulata dalle bandiere rosse". La settimana lavorativa la storia di copertina dello scorso ottobre deve essere letto di nuovo: un fuoco leader, brillante e acuto, ma i visitatori del teatro affollato sono rimasti ai loro posti. Il primo diagramma distrettuale di Tether ha accolto con favore l'indignazione delle sue scorte, che è stata rilasciata lo scorso maggio.

Le ipotesi sui debitori e sul tipo di azioni riportate da Tether variano per la carta da trading. Sono i documenti spesi dagli sviluppatori immobiliari cinesi necessari? Consulti stabiliti dalle criptovalute? (Come potrebbero rivendicare queste richieste aggiuntive?) O peggio? Il melange potrebbe sembrare piuttosto solido, il che ha reso Lehman Brothers, che ha fatto Black Peter Brachen nel settembre 2008 presso il Fondo di riserva primario. Se testimoniamo il panico del blocco lo strano è quanto tempo ci è voluto.

The StableCoin Crypto Vehicle

Può sembrare che le monete stabili siano una posizione secondaria. La loro capitalizzazione di mercato era inferiore al 3 percento del mercato delle criptomo alla fine di ottobre 2021. La proporzione è aumentata da allora, ma ancora non grande.

Tuttavia, il commercio e quindi la liquidità del mercato del criptoma dipende da monete stabili. Il finanziamento decentralizzato in particolare è in esecuzione su monete stabili. La capitalizzazione di mercato di il legame di oltre 80 miliardi di dollari è ora circa un decimo della capitalizzazione di mercato congiunta di bitcoin ed etere, ma il volume commerciale giornaliero misurato è superiore alle loro vendite comuni.

Il prezzo per Bitcoin si svolge nel commercio con derivati, in cui il tether funge da margine e valuta di fatturazione. Qual è il commercio del dollaro contro l'euro per le valute è il commercio di bitcoin contro il tether per la criptovaluta. Nello scambio osseo, i prezzi di contratti di swap indefiniti in calo con bitcoin e tether guida i prezzi di bitcoin in dollari USA e influenza i prezzi in generale.

Senza il legame o almeno senza monete stabili non è chiaro come funzioni il complesso crittografico. I problemi con la valuta del veicolo influenzerebbero la liquidità dell'intero complesso Cryptoc, così come influenzerebbero la liquidità dell'intero mercato dei cambi alla fine del 2008. Meno attività liquide valgono meno. E se una moneta stabile di spicco diventa essenzialmente una voce inutile in nessuno foglio di calcolo, ciò indicherebbe che altri criptolei potrebbero andare a zero.