Kako destabilizirati stabilne kovanice kripto

Ovo je gostujući doprinos Roberta McCauleyja, nerezidentnog starijeg suradnika u Politici globalnog razvoja i pridruženog člana povijesti Fakulteta na Sveučilištu u Oxfordu.

Sudbina stabilnih kovanica sudbonosna je za cijeli kriptokompleks. To ne proizlazi iz njihove veličine, već iz osnovne uloge likvidnosti koju igraju.

Da bi usavršio tehničke i pravne poteškoće u transakcijama između kriptovaluta i stvarnih dolara, Kryptomarkt je razvio vlastite gotovo dolaske. Oni služe kao vozila u kripto trgovini i nude odlučujuću likvidnost i sigurnosne usluge. Najvažnije kripto valute, bitcoin i eter neizbježno će vrijediti mnogo manje u trgovačkom okruženju s oštećenim stabilnim kovanicama. Budući da se najveći stabilni novčić bori za svoj život, nije prerano odstupiti i razmišljati o onome što je u pitanju.

od euforije do potrebe. . .

S maksimalnom ocjenom od 3 bilijuna dolara početkom studenog, kriptomanija je uživala u euforiji. Manija, koja je djelovala u znatnoj ulozi u pravnoj zemlji, nije ponudila više poticaja od većine sudionika na tržištu da izmisle vlastiti novac i izgrade vlastite strukture kredita i poluge.

Kripto svemir je dovršio prijelaz iz euforije u potrebu u mjesecima od visine cijena. Nevolje je poznat i kao trenutak Wile E. Coyote kada je lik iz crtića prešao preko litice i ne pada nakon fizike Warner Brothers dok ne pogleda dolje. Nevolje karakterizira činjenica da oni koji imaju više uvida u to da dobiju stvarni novac u svoje ruke.

Gotovinski pokret non-HODL-ovog kripto vlasnika ("Zadržite za dragi život") pridonijelo je pritiskanju cijena kriptovaluta. Međutim, stabilni novčići ne samo da su zadržali svoju cijenu, već su i porasli u ukupnoj veličini. U listopadu 2021. težili su 127 milijardi dolara, od kojih je više od polovice izgubljeno u vezi s tržišnim liderom.

StableCoins je na kraju veljače postigao izmjerenu ukupnu vrijednost od 180 milijardi USD. Na ovoj razini trajalo je do svibnja. Retrospektivno je čudno, jer su se stabilni kovanice u stilu Wile E. Coyote nastavili. Potreba je prošlog tjedna pogodila stabilne kovanice.

Iako je ovdje nekoliko stabilnih kovanica, prva četiri, Tether (USDT), USDC, Busd i Terra (PDV), čine 90 posto tržišta. Njihova postotna udjela su 46, 24, 10 i 10.

Koji je redoslijed igre? Godine 1992. ispitivanje mehanizma tečaja pomaknulo se s male i periferne u središte. Prvo je Finnmark bio lud, tada su lira i funta napadnuti i konačno francuski Franc. Isto tako, prvi stabilni novčić bio je na vidiku na periferiji.

Terra je imao tri kritike: veličina, algoritamska konstrukcija i visoke kamatne stope. S obzirom na veličinu, rast Busda premašio je samo prošlog mjeseca.

Mnogi su čitatelji sada upoznati s razlikom između algoritamskog i podržanog stabilnog kovanica, iako razlika još uvijek vrijedi definicija. Potonji je (ili za tvrditi) neregulirani fond za tržište novca. Njegove pseudo-dolaze prekrivene su nečim poput gotovine: depozita banke, papiri za promjenu blaga i trgovački papiri. Duge udaljenosti stabilnih izvanrednih dionica postavljaju pitanja o tome kako je cijena priveza stabilizirana: je li to zbog (pravno kliznog) spremišta od strane veza, tržišnih operacija svojih operatera ili stabilizacije nagađanja od strane drugih?

Terra, algoritamska stabilna kovanica, tvrdila je da je superiorna jer nema takvo stopalo u tradicionalnom financijskom svijetu. Konačno, vlada može zaplijeniti takvu imovinu ili otežati trgovce da ih kupuju i prodaju. Stabilna Terra dobiva svoju stabilnost od unaprijed programirane trgovine s plutajućim tokenom, Luna. Ako Terra padne ispod nominalne vrijednosti, prodavač ga može kupiti s popustom i iskoristiti nominalnu vrijednost za kupnju Lune u vrijednosti od dolara, bez obzira na cijenu Lune. Nakon prodaje Lune, prodavač prikuplja popust.

ali potpora nominalnoj vrijednosti Terra umrla je od operacija koje su proširile raspon Lune, tako da je fluktuirajuća potražnja dovela do toga da je cijene fluktuirala i pretvorila sigurnu arbitražu u gubitak.

Treći štrajk bio je interes za PDV. Postavka Terra-Luna uključivala je protokol sidra (zašto ne i Acme, izvor narudžbe za pametne uređaje iz Wile E Coyotea?), Koji je platio 19 posto APY. I kad god slušate da se netko stariji od 19 posto vrati na imovinu koja obećava stabilnu vrijednost u usporedbi s dolarom, stavite ruku na novčanik.

Ova stopa ne samo da nije bila održiva, već je i povukla najistaknutiji PDV na vidljivo mjesto. Sidro je u petak imao depozite od 14 milijardi PDV -a (od preostalih 18 milijardi dolara), ali samo 9 milijardi PDV -a u ponedjeljak i 2,6 milijardi u razdoblju piksela. Transparentnost iznosa depozita može pomoći samo ako je potrebna koordinacija između umetaka. Velika prodaja na burzi smanjila je cijenu PDV -a ispod nominalne vrijednosti i signalizirala da će botovi pumpati Lunu.

Analogija je fini dio financijske tehnologije iz 1980 -ih: Park -resete bezvrijedne obveznice, koje su bile dio KKRS preuzimanja RJR Nabisco 1989. godine. Kup od tih obveznica treba redovito odrediti kako bi se vrijednosni papiri donijeli u nominalnu vrijednost. Čim su financije RJR Nabisco postale u nevolji, kamatna stopa koja bi obveznice donijela nominalnoj vrijednosti učinila bi tvrtku bankrotiranje. Samo je KKR donio novi kapital u sporazum i spriječio da su financije tvrtke eksplodirale.

Pametni, ne tako decentralizirani organizatori PDV -a već su počeli pripremati svoje kreacije za svoj test kupnjom Bitcoina kako bi ih podržali. Do sada, prijedlog da imate dio prijavljenih zaliha Bitcoina od 3,5 milijardi

. . . Panik i pad?

Bilo je pošteno istaknuti kako su neki od početka ovog tjedna učinili da su sigurni stabilni novčići različiti. Oni nesumnjivo nisu tako nestabilni kao algoritamske stabilne kovanice. Ipak, put od PDV -a do USDT bio je kratak kao D kao u nevolji. Postoji nevolja ako se neki pooštri i djeluju na svoju percepciju za razliku između nedavno izumljenog u blizini i stvarne stvari. Pozivi marže mogu unaprijediti ovaj postupak.

Nije da je USDT nereguliran. U 2008. godini, primarni fond rezerve pokazao je da propis SEC -a nije dokaz da je fond na tržištu novca slomio Crni Petar. I ožujak 2020. pokazao je da vožnje mogu dostići i fondove na tržištu novca, a da koza ne bude razbijena. Ako bi stabilni novčići postali kapital, Paul Volcker možda je preporučio istu stvar za fondove na tržištu novca krajem 1970 -ih.

Umjesto toga, Tether je "tvrtka koja se činila praktično propisana od crvenih zastava". radni tjedan naslovna priča iz prošlog listopada mora se ponovo pročitati: vodeća, sjajna, škrotalna vatra, ali posjetitelji prepunog kazališta ostali su na njihovim sjedalima. Tither -ov prvi okružni dijagram pozdravio je bijes svojih zaliha, koje je objavljeno prošlog svibnja.

Pretpostavke o dužnicima i vrsti dionica koje je izvijestio Tether razlikuju se na trgovačkom papiru. Jesu li to radovi potrošili potrebni kineski programeri nekretnina? Savjetovanja koje su postavile kripto valute? (Kako bi ovi dodatni zahtjevi mogli tvrditi?) Ili još gore? Melange bi mogao izgledati prilično solidno, zbog čega je Lehman Brothers, zbog čega je Black Peter Brachen u rujnu 2008. u Fondu primarnog rezervata. Ako svjedočimo o cilju zaključavanja panike , čudno je koliko je trajalo.

Stablecoin Crypto vozilo

Može se činiti da su stabilne kovanice sekundarno mjesto. Njihova tržišna kapitalizacija bila je manja od 3 posto tržišta Cryptomsa krajem listopada 2021. godine. Omjer se od tada povećao, ali još uvijek nije velik.

Ipak, trgovina i na taj način likvidnost tržišta kriptoma ovisi o stabilnim kovanicama. Decentralizirano financiranje posebno radi na stabilnim kovanicama. Tržišna kapitalizacija veza od preko 80 milijardi USD sada je otprilike desetina zajedničke tržišne kapitalizacije Bitcoin -a i etera, ali izmjereni dnevni dio trgovine je veći od njihove uobičajene prodaje.

Cijene za Bitcoin odvijaju se u trgovini s derivatima, u kojima Tether služi kao marža i valuta naplate. Ono što je trgovina dolara u odnosu na euro za valute je trgovina Bitcoin -a protiv Tether -a za kriptovalute. Na burzi kostiju, cijene umirujuće nazvanih ugovora o neodređenim zamjenama s Bitcoin -om i Tether -om potaknu cijene bitcoina u američkim dolarima i utječu na cijene općenito.

Bez veza ili barem bez stabilnih kovanica nije jasno kako kripto kompleks djeluje. Problemi s valutom vozila utjecali bi na likvidnost čitavog kriptokovog kompleksa, kao što bi utjecalo na likvidnost cjelokupnog tržišta deviza na kraju 2008. godine. Manje likvidne imovine manje vrijedi manje. A ako istaknuti stabilni novčić u osnovi postane bezvrijedan ulazak u nijednu proračunsku tablicu, to bi ukazivalo na to da bi druge kriptovalute mogle ići na nulu.

Izvor: Financial Times