Kuidas destabiliseerida stabiilseid münte krüpto

See on Robert McCauley, mitteresidendist vanemkaaslase külaline ja Oxfordi ülikooli ajalooteaduskonna seotud liige.

Stabiilsete müntide saatus on saatuslik kogu krüptokompleksi jaoks. See ei tulene nende suurusest, vaid nende mängitavast olulisest likviidsuse rollist.

Tehniliste ja juriidiliste raskuste täpsustamiseks krüpto ja tegelike dollarite vaheliste tehingute osas on KryptoMartt välja töötanud oma peaaegu dollarid. Need toimivad krüptokaubanduses sõidukitena ja pakuvad otsustavaid likviidsus- ja turvateenuseid. Kõige olulisemad krüptovaluutad, bitcoin ja eeter, on paratamatult palju vähem väärt kaubanduskeskkonnas, millel on kahjustatud stabiilsed mündid. Kuna suurim stabiilne münt on oma elu eest võitlemine, pole liiga vara tagasi astuda ja mõelda, mis on kaalul.

eufooriast vajaduse korral. . .

Novembri alguses maksimaalse hinnanguga 3 triljonit dollarit nautis Cryptomania eufooriat. Mania, mis tegutses märkimisväärses osas seaduslikul mitte mehe maal, pakkus enamiku turuosalistest rohkem stiimuleid, et leiutada oma raha ja ehitada oma krediidi- ja kangistruktuure.

Krüpto -universum on lõpetanud ülemineku Euphoriast vajaduse korral kuude jooksul pärast hindade kõrgust. Hädastust tuntakse ka kui Wile E. Coyote Moment, kui koomiksikuju on kulgenud üle kalju külje ega lange Warner Brothersi füüsika järel enne, kui see vaatab. Hädastust iseloomustab tõsiasi, et need, kellel on rohkem teavet, et saada päris raha oma kätte.

Mitte-Hodli krüptoomaniku ("Hoidke ONFORD For Dear Life" sularahaliikumist on aidanud krüptohindade vajutamisele. Stabiilsed mündid ei hoidnud aga mitte ainult oma hinda, vaid kasvasid ka kogu suurusega. 2021. aasta oktoobris kaalusid nad 127 miljardit dollarit, millest üle poole kadus turuliidri tõlkimisele.

Stablecoins saavutas veebruari lõpus mõõdetud koguväärtuse 180 miljardit dollarit. Sellel tasemel kestis see kuni maini. Tagantjärele mõeldes on see kummaline, kuna Wile E. Coyote stiilis stabiilsed mündid jätkusid. Vajadus tabas eelmisel nädalal stabiilseid münte.

Ehkki siin on mitu stabiilset münti, moodustavad neli esimest, ühendamist (USDT), USDC, Busd ja Terra (käibemaksu), 90 protsenti turust. Nende aktsiate protsent on 46, 24, 10 ja 10.

Mis on mängude järjekord? 1992. aastal nihkus vahetuskursi mehhanismi testimine väikesest ja perifeersest keskele. Kõigepealt oli Finnmark hull, siis rünnati Lira ja naela ning lõpuks Prantsuse Franc. Samamoodi oli perifeerias silmapiiril esimene stabiilne münt.

Terral oli kolm kriitikat: suurus, algoritmiline konstruktsioon ja kõrged intressimäärad. Suuruse osas ületas Busdi kasv alles viimasel kuul.

Paljud lugejad tunnevad nüüd algoritmilise ja toetatud stabiilse mündi erinevust, ehkki erinevus on siiski määratlust väärt. Viimane on (või tuleb väita) reguleerimata rahaturufond. Tema pseudo-dollarid on kaetud sellise sularahaga: pangahoiused, aardevahetused ja kauplemispaberid. Stabiilsete tasumata aktsiate pikad vahemaad tõstatavad küsimusi selle kohta, kuidas lõastatu hinna stabiliseerus: kas see on tingitud (juriidiliselt libiseva) hoidla tõttu ühendamisest, operaatorite turuoperatsioonidest või teiste spekulatsioonide stabiliseerimisest?

Algoritmiline stabiilne münt

Terra väitis end olevat parem, kuna sellel pole traditsioonilises finantsmaailmas sellist jalga. Lõpuks saab valitsus sellised varad konfiskeerida või muuta kauplejaid neid keeruliseks osta ja müüa. Stabiilne Terra saavutab stabiilsuse eelprogrammeeritud kaubandusest ujuva märgi Lunaga. Kui Terra langeb nominaalväärtusest alla, saab edasimüüja selle allahindlusega osta ja kasutada nominaalset väärtust, et osta LUNA dollari väärtuses, sõltumata Luna hinnast. Pärast Luna müümist kogub edasimüüja allahindluse.

Kuid Terra nominaalväärtuse toetus suri LUNA ulatust laiendanud operatsioonides, nii et kõikuv nõudlus viis hindade kõikumiseni ja muutis ohutu arbitraaži kahjuks.

Kolmas streik oli huvi käibemaksu vastu. Terra-Luna seadistus sisaldas ankruprotokolli (miks mitte ACME, Wile E Coyote nutikate seadmete post-tellimuse allikas?), Mis maksis 19 protsenti APY. Ja kui kuulate, et keegi üle 19 -protsendiline naaseb vara juurde, mis lubab dollariga võrreldes stabiilset väärtust, pange käsi rahakotile.

See määr polnud mitte ainult jätkusuutlik, vaid tõmbas ka kõige silmapaistvama käibemaksu nähtavasse kohta. Anchor oli reedel 14 miljardi käibemaksu hoiused (tasumata 18 miljardist dollarist), kuid esmaspäeval vaid 9 miljardit käibemaksu ja piksliperioodil 2,6 miljardit. Hoiuse summa läbipaistvus saab aidata ainult siis, kui sisestuste koordineerimine on vajalik. Suur müük börsidel langes käibemaksu hinna allapoole nimiväärtust ja andis märku, et robotid pumbavad Luna välja.

Analoogia on hea finantstehnoloogia tükk 1980. aastatest: par -lähtestamise rämpsvõlakirjad, mis olid osa RJR Nabisco KKRS -i ülevõtmisest 1989. aastal. Nende võlakirjade kuppel tuleks regulaarselt uuesti määratleda, et viia väärtpaberid nominaalse väärtuseni. Niipea kui RJR Nabisco rahandus sattus hätta, muudaks intressimäär, mis viiks võlakirjad nominaalse väärtuseni, pankrotti. Ainult KKR tõi tehingusse uue omakapitali ja takistas ettevõtte rahandust plahvatanud.

Nutikad, mitte nii detsentraliseeritud käibemaksu korraldajad olid juba hakanud oma testi jaoks loomingut ette valmistama, ostes nende toetamiseks Bitcoini. Siiani on ettepanek, et teil on osa oma teatatud bitcoini varudest 3,5 miljardit

. . . Panik ja krahh?

Oli õiglane juhtida tähelepanu sellele, kuidas selle nädala algusest oli see turvalised stabiilsed mündid erinevad. Need pole kahtlemata nii ebastabiilsed kui algoritmilised stabiilsed mündid. Sellegipoolest oli tee käibemaksust USDT -ni sama lühike kui D -i hädas. On häda, kui mõni teritab ja tegutseb nende ettekujutuse erinevuseks hiljuti leiutatud peaaegu sularaha ja tegeliku asja vahel. Marginaali kõned saavad seda protsessi edendada.

Pole nii, et USDT oleks reguleerimata. 2008. aastal näitas esmane reservfond, et SEC -i määrus ei olnud tõend selle kohta, et rahaturufond purustas musta Peetri. Ja märts 2020 on näidanud, et jooksud võivad tabada ka rahaturufondisid, ilma et kitse puruneks. Kui stabiilsed mündid muutuksid kapitaliks, oleks Paul Volcker 1970. aastate lõpus soovitada sama asja rahaturufondide jaoks.

Pigem on Tether "ettevõte, mis näis praktiliselt välja toodud punastest lippudest". töönädal Eelmise aasta oktoobri kaanelugu tuleb uuesti lugeda: juhtiv, läikiv, hõre tulekahju, kuid rahvarohke teatri külastajad jäid nende kohtadele. Tether esimene ringkonna diagramm tervitas tema aktsiate pahameelt, mis ilmus mullu mais.

Eeldused võlgnike ja aktsiate tüübi kohta, mida Tether teatas, erinevad kauplemispaberil. Kas vajalikud Hiina kinnisvaraarendajad kulutavad paberid? Konsultatsioonid, mille krüptovaluutad on kehtestanud? (Kuidas võiksid need täiendavad nõuded väita?) Või mis veelgi hullem? Melange võis tunduda üsna kindel, mis tegi Lehman Brothersi, mis tegi mustaks Peter Bracheni 2008. aasta septembris esmases reservfondis. Kui anname tunnistust värava lukustamisele , on kummaline see, kui kaua see võttis.

The Stablecoin Crypto Vehicle

Võib tunduda, et stabiilsed mündid on sekundaarne asukoht. Nende turukapitalisatsioon oli vähem kui 3 protsenti krüptomiturust 2021. aasta oktoobri lõpus. Selle osakaal on sellest ajast alates kasvanud, kuid siiski mitte suur.

Sellegipoolest sõltub krüptomituru kaubandus ja seega stabiilsetest müntidest. Eriti detsentraliseeritud rahastamine töötab stabiilsetel müntidel. Üle 80 miljardi USA USD turukapitalisatsioon on nüüd umbes kümnes Bitcoini ja eetri ühisest turukapitalisatsioonist, kuid mõõdetud päevane kaubanduse maht on suurem kui nende tavaline müük.

Bitcoini hinnakujundus toimub tuletisinstrumentidega kaubanduses, milles ühenduses on marginaal ja arvelvaluuta. Mis on dollari kaubavahetus euroga valuutade vastu, on Bitcoini kaubavahetus Crypto vastu. Kondivahetuses on rahustavalt nimetatud määramatute vahetuslepingute hinnakujundus Bitcoini ja Tether abil Bitcoini hinnad USA dollarites ja mõjutab hindu üldiselt.

Ilma üheta või vähemalt ilma stabiilsete müntideta pole selge, kuidas krüptokompleks töötab. Sõiduki valuutaga seotud probleemid mõjutavad kogu krüptokompleksi likviidsust, nagu mõjutaks kogu valuutaturu likviidsust 2008. aasta lõpus. Vähem likviidne vara on vähem väärt. Ja kui silmapaistev stabiilne münt muutub sisuliselt väärtusetu sissekandeks mitte kellegi arvutustabelisse, siis see viitaks sellele, et teised krüptod võiksid nulli minna.

Allikas: Financial Times