Hvordan man destabiliserer stabile mønter krypto

Dette er et gæstbidrag fra Robert McCauley, ikke-hjemmehørende seniorkammerat ved Global Development Policy og tilknyttet medlem af Fakultet for Historie ved University of Oxford.

Skæbnen for de stabile mønter er skæbnesvangre for hele cryptocomplex. Dette er ikke resultatet af deres størrelse, men fra den essentielle likviditetsrolle, de spiller.

For at forfine de tekniske og juridiske vanskeligheder med transaktioner mellem krypto og rigtige dollars har Kryptomarkt udviklet sine egne næsten dollars. Disse tjener som køretøjer i kryptohandelen og tilbyder afgørende likviditets- og sikkerhedstjenester. De vigtigste cryptocurrencies, Bitcoin og Ether, vil uundgåeligt være meget mindre værd i et handelsmiljø med nedsat stabile mønter. Da den største stabile mønt kæmper for hendes liv, er det ikke for tidligt at gå tilbage og tænke over, hvad der står på spil.

fra eufori til behov. . .

Med sin maksimale bedømmelse på $ 3 billioner i begyndelsen af ​​november nød Cryptomania en eufori. Manien, der opererede i en betydelig del i en lovlig ingen mands land, tilbød flere incitamenter end de fleste markedsdeltagere til at opfinde deres egne penge og bygge deres egne kredit- og håndtagstrukturer.

Crypto -universet har afsluttet overgangen fra eufori til brug i månederne siden priserne. Besvær er også kendt som Wile E. Coyote Moment, når tegneseriefiguren er kørt over siden af ​​klippen og ikke falder efter Warner Brothers -fysikken, før den ser ned. Nød er kendetegnet ved det faktum, at de med mere indsigt over for at få rigtige penge i deres hænder.

Den kontante bevægelse af ikke-HODL-kryptohaveren ("Hold on for Dear Life") har bidraget til at presse kryptopriser. Stable mønter holdt imidlertid ikke kun deres pris, men voksede også i deres samlede størrelse. I oktober 2021 vejede de 127 milliarder dollars, hvoraf over halvdelen blev tabt for markedslederen.

Stablecoins opnåede en målt en samlet værdi af $ 180 milliarder i slutningen af ​​februar. På dette niveau varede det indtil maj. I eftertid er det underligt, da de stabile mønter i stil med Wile E. Coyote fortsatte. Behovet ramte de stabile mønter i sidste uge.

Selvom der er flere stabile mønter her, udgør de første fire, Tether (USDT), USDC, BUSD og Terra (moms) 90 procent af markedet. Deres procentvise aktier er 46, 24, 10 og 10.

Hvad er spilordren? I 1992 skiftede testen af ​​valutakursmekanismen fra små og perifere til midten. Først var Finnmark skør, derefter blev Lira og pundet angrebet og til sidst den franske franc. Ligeledes var den første stabile mønt i syne i periferien.

Terra havde tre kritik: størrelse, algoritmisk konstruktion og høje renter. Med hensyn til størrelsen overskred BUSDs vækst kun den sidste måned.

Mange læsere er nu fortrolige med forskellen mellem en algoritmisk og en understøttet stabil mønt, selvom forskellen stadig er værd en definition. Sidstnævnte er (eller kræves) en ureguleret pengemarkedsfond. Hans pseudo-dollars er dækket med noget som kontanter: bankindskud, skatteændring og handelspapirer. Lange afstande af stabile udestående lagre rejser spørgsmål om, hvordan tetherprisen blev stabiliseret: skyldes dette (lovligt glidende) depot efter tether, markedsdrift af sine operatører eller stabilisering af spekulationer fra andre?

Terra, en algoritmisk stabil mønt, hævdede at være overlegen, fordi den ikke har nogen sådan fod i den traditionelle finansielle verden. Endelig kan en regering konfiskere sådanne aktiver eller gøre de handlende vanskelige at købe og sælge dem. Stabil Terra opnår sin stabilitet fra den forprogrammerede handel med et flydende token, Luna. Hvis Terra falder under den nominelle værdi, kan en forhandler købe den med en rabat og bruge den til den nominelle værdi til at købe Luna værd en dollar, uanset prisen på Luna. Efter at have solgt Luna indsamler forhandleren rabatten.

Men støtten til den nominelle værdi af Terra døde af operationer, der udvidede udvalget af Luna, så en svingende efterspørgsel førte til, at priserne svingede ned og omdannede den sikre arbitrage til et tab.

Den tredje strejke var interessen for moms. Terra-Luna-opsætningen omfattede ankerprotokollen (hvorfor ikke ACME, postordrekilden til de smarte enheder fra Wile E Coyote?), Som betalte 19 procent APY. Og hver gang du lytter til nogen, der over 19 procent vender tilbage til et aktiv, der lover en stabil værdi sammenlignet med dollaren, skal du lægge din hånd på din tegnebog.

Denne sats var ikke kun ikke bæredygtig, men trak også den mest fremragende moms til et synligt sted. Anchor havde indskud på 14 milliarder moms på fredag ​​(ud af udestående 18 milliarder dollars), men kun 9 milliarder moms mandag og 2,6 milliarder i pixelperioden. Gennemsigtigheden af ​​depositummet kan kun hjælpe, hvis koordinering mellem indsatser er nødvendig. Stort salg på børserne faldt prisen på moms under den nominelle værdi og signaliserede, at bots ville pumpe ud Luna.

En analogi er et fint stykke økonomisk teknologi fra 1980'erne: Par -Reset Junk Bonds, som var en del af KKRS -overtagelsen af ​​RJR Nabisco i 1989. Koppen af ​​disse obligationer skulle genbestemmes regelmæssigt for at bringe værdipapirerne til den nominelle værdi. Så snart RJR Nabiscos økonomi fik problemer, ville en rente, der ville bringe obligationerne til den nominelle værdi, gøre virksomheden konkurs. Kun KKR bragte ny egenkapital ind i aftalen og forhindrede selskabets økonomi eksploderede.

De smarte, ikke så decentrale arrangører af moms var allerede begyndt at forberede deres oprettelse til deres test ved at købe Bitcoin til at støtte dem. Indtil videre er forslaget om, at du har en del af dine rapporterede bitcoin -lagre på 3,5 milliarder

. . . Panik og Crash?

Det var rimeligt at påpege, hvordan nogle af begyndelsen af ​​denne uge gjorde, at sikre stabile mønter er forskellige. De er uden tvivl ikke så ustabile som algoritmiske stabile mønter. Ikke desto mindre var stien fra moms til USDT så kort som D som i nød. Der er en nød, hvis nogle skærper og handler deres opfattelse af forskellen mellem for nylig opfundet næsten kontant og den virkelige ting. Marginalopkald kan fremme denne proces.

Det er ikke, at USDT er ureguleret. I 2008 viste den primære reservefond, at SEC -reguleringen ikke var et bevis på, at en pengemarkedsfond brød Black Peter. Og marts 2020 har vist, at løb også kan ramme pengemarkedsfonde, uden at geden er brudt. Hvis stabile mønter skulle blive kapital, kunne Paul Volcker muligvis have anbefalet den samme ting for pengemarkedsfonde i slutningen af ​​1970'erne.

Tværtimod er Tether et "firma, der praktisk talt syntes at være fastlagt af røde flag". Den Working Week omslagshistorien fra oktober sidste år skal læses igen: en førende, skinnende, skingrende ild, men de besøgende på det overfyldte teater forblev i deres sæder. Tether's første distriktsdiagram hilste forargelse over hans lagre, som blev frigivet i maj sidste år.

Antagelserne om debitorerne og den type lagre, der er rapporteret af Tether, varierer på handelspapir. Er det papirer, der er brugt af nødvendige kinesiske ejendomsudviklere? Konsulter lagt af cryptocurrencies? (Hvordan kunne disse yderligere krav påstand?) Eller værre? Melange kunne se temmelig solid ud, hvilket gjorde Lehman -brødrene, der gør Black Peter Brachen i september 2008 i Primary Reserve Fund. Hvis vi vidner om mållås panik det underlige er, hvor lang tid det tog.

StableCoin Crypto Vehicle

Det kan se ud til, at stabile mønter er et sekundært sted. Deres markedsværdi var mindre end 3 procent af kryptommarkedet i slutningen af ​​oktober 2021. Andelen er steget siden da, men stadig ikke stor.

Ikke desto mindre afhænger handelen og dermed likviditeten af ​​kryptomamarkedet af stabile mønter. Især decentral finansiering kører på stabile mønter. Markedsværdien af ​​Tether på over 80 milliarder USD handler nu omkring en tiendedel af den fælles markedsværdi af Bitcoin og Ether, men den målte daglige handelsvolumen er højere end deres fælles salg.

Prisfastsættelsen for Bitcoin finder sted i handel med derivater, hvor Tether fungerer som en margin og faktureringsvaluta. Hvad er handelen med dollaren mod euro for valutaer er handel med Bitcoin mod Tether til krypto. På Bony Exchange driver prisfastsættelsen af ​​beroligende ubestemt swap -kontrakter med Bitcoin og Tether Bitcoin -priser i amerikanske dollars og påvirker priserne generelt.

Uden en bund eller i det mindste uden stabile mønter er det ikke klart, hvordan kryptokomplekset fungerer. Problemer med køretøjets valuta ville påvirke likviditeten af ​​hele Cryptoc -komplekset, hvilket ville påvirke likviditeten på hele valutamarkedet i slutningen af ​​2008. Mindre likvide aktiver er mindre værd mindre. Og hvis en fremtrædende stabil mønt i det væsentlige bliver en værdiløs post i ingen regneark, ville dette indikere, at andre kryptoer kunne gå til nul.