Kako učinkovito so regulirana digitalna sredstva?

Po vsem svetu regulacija le s težavo dohaja eksplozivno rast digitalnih sredstev, od kriptovalut do začetnih ponudb kovancev. Spodaj je posnetek tega, kako se je svetovna pokrajina odvijala oktobra. Pravila se bodo še naprej razvijala, ko bodo regionalni in nacionalni zakonodajalci pripravljali nove smernice, sodišča pa bodo razvijala precedenčne primere, ki bodo pokazali, kaj lahko podjetja počnejo in kaj ne.

Kakšna je velika slika?

Globalno oblikovanje politike v zvezi z digitalnimi sredstvi je zelo razdrobljeno, deloma zato, ker je bilo v veliki meri šlo za prerivanje, da bi sledili tržnim spremembam in nastajajočim grožnjam. Drugi dejavnik je pomanjkanje organa, ki bi nadziral resnično mednarodno prizadevanje. Medtem ko se bančni regulatorji v Baselskem odboru za bančni nadzor strinjajo o globalnih smernicah, za digitalna sredstva ni enakovrednega sklicevalnega organa.

Nekateri pravijo, da celo Odbor za finančno stabilnost, ki vključuje finančne ministre nekaterih največjih svetovnih gospodarstev, ni dovolj širok forum, ker vprašanja v zvezi z digitalnimi sredstvi segajo onkraj financ na področja, kot sta tehnologija in družba na splošno.

V ZDA Garyja Genslerja, nedavno imenovanega predsednika Komisije za vrednostne papirje in borzo (SEC) in nekdanjega predsednika Komisije za trgovanje s terminskimi pogodbami na blago (CFTC), nekateri vidijo kot gonilno silo za potrebno globalno usklajevanje. Izstrelil je vse, pri čemer je najprej spodbudil platforme za trgovanje s kriptovalutami, da se registrirajo pri SEC, nato pa je prisilil kongres, da mu podeli pooblastila za uravnavanje trgov, ki jih imenuje »divji zahod«.

Prednjačile so tudi manjše države – in nekatere zvezne države ZDA. Nekateri poskušajo hitro razviti režime digitalnih sredstev za pridobivanje poslov, kot je ameriška zvezna država Wyoming, ki je sprejela več kot 20 zakonov, povezanih s kripto, vključno z novo bančno listino, posebej prilagojeno kripto podjetjem. Toda nekatere države izvajajo agresivne ukrepe, na primer Kitajska, ki je septembra vse dejavnosti, povezane s kriptovalutami, razglasila za "nezakonite". Medtem je Salvador naredil korak brez primere, da je kriptovaluta Bitcoin postala zakonito plačilno sredstvo.

Kaj se dogaja v ZDA?

Regulacija digitalnih sredstev v ZDA je skoraj tako razdrobljena kot drugod po svetu. Gensler trdi, da bi moral regulacijo prevzeti on, ker so kriptovalute v bistvu vrednostni papirji. Tudi Federal Reserve ima svojo vlogo, najbolj očitno z omejevanjem dejavnosti kripto in digitalnih sredstev že reguliranih velikih bank.

CFTC ima premoč nad terminskimi pogodbami in drugimi izvedenimi finančnimi instrumenti, ki temeljijo na digitalnih sredstvih. Državni regulatorji v veliki meri urejajo licenciranje podjetij za prenos denarja, kategorije, za katero nekatera podjetja za kriptovalute trdijo, da so ji člani.

Vendar so skoraj vsi regulativni sistemi pred digitalnimi sredstvi. »Vsi porabijo svoj čas za to, da bi ugotovili, kakšen izdelek [digitalno sredstvo] je, da bi lahko razumeli, kje se ujema z obstoječim regulativnim okvirom ZDA,« pravi Jai Massari, partner v odvetniški družbi Davis Polk v Washingtonu.

Če SEC meni, da je digitalno sredstvo vrednostni papir, lahko SEC od svoje borze zahteva, da preneha prodajati digitalno sredstvo, pravi Grant Fondo, odvetnik pri Goodwinu. To verjetno velja za nekatere žetone, izdane prek začetnih ponudb kovancev, kar je simbolični ekvivalent delnice IPO.

Mreža za boj proti finančnemu kriminalu (FinCEN), ki spremlja tveganje finančnega kriminala, in ministrstvo za pravosodje bi lahko zanimala tudi številne vrste dejavnosti, ki vključujejo digitalna sredstva. Dovoljenja za prenos denarja plačilnih podjetij se lahko izdajo na državni ali zvezni ravni.

Predsednik Komisije za vrednostne papirje in vrednostne papirje (SEC) Gary Gensler je z vsemi močmi zagovarjal regulacijo "divjega zahoda" trgov

Sodna praksa igra bistveno vlogo pri razvoju osnovnih pravil. "Vidimo veliko več na sprednji strani izvrševanja kot na sprednji strani regulative," pravi Massari in opozarja na pomen primerov, kot je pravni boj Rippla proti klasifikaciji SEC plačilnega žetona kot vrednostnega papirja, s katerim se javno trguje. "Če sodišče reče, da se strinjamo, da XRP [plačilni žeton Ripple] ni vrednostni papir ... to zelo spremeni pokrajino za SEC v smislu njene pristojnosti in tega, kaj lahko naredi."

Najboljše upanje za nacionalno osredotočenost leži v dolarskih stabilnih kovancih, obliki kriptovalute, katere vrednost je vezana na ameriški dolar. ZDA so tako zaskrbljene zaradi vpliva na finančno stabilnost, da so vodje vseh glavnih regulatorjev ta mesec izjavili, da so predpisi za stabilne kovance "nujno potrebni" in da je treba upravljavce kovancev obravnavati kot banke.

Kaj pa drugi večji trgi?

Pristop Združenega kraljestva je podoben pristopu ZDA, saj se obstoječi zakoni uporabljajo za izdelke in situacije, za katere nikoli niso bili namenjeni. Prednost Združenega kraljestva je, da ima manj domačih finančnih regulatorjev, vendar njegova regulativna dediščina zaplete nekatere težave.

Ben Regnard-Weinrabe, regulativni odvetnik pri Allen & Overy, kot eno takšnih zapletenosti navaja dejstvo, da ima Združeno kraljestvo dva režima za "varnostne žetone", v nasprotju z eno samo definicijo ZDA. Odvisno od značilnosti kriptovalute se lahko imenuje lastniški ali dolžniški vrednostni papir, kolektivna naložbena shema ali elektronski denar. Druga možnost je, da je neregulirano. Njegov kolega Bob Penn pravi, da so stari zakoni, ki so podlaga za ureditev digitalnih sredstev, sicer "precej jasni", a "ju je pravno gledano pogosto težko uskladiti [stara pravila] z netradicionalnimi izdelki."

Singapur je že dolgo v ospredju inovacij. Ta mesec je njen regulativni vodja Ravi Menon, ki vodi denarno upravo Singapurja (MAS), ponovil cilj mesta-države, da postane vodilni kripto igralec. "Verjamemo, da najboljši pristop ni omejevanje ali prepoved teh stvari," je dejal.

Odvetnik Tju Liang Chua iz Drew & Napier pravi, da je okvir "razmeroma jasen, kar zadeva globalne jurisdikcije." Singapurski zakon o vrednostnih papirjih in terminskih pogodbah vsebuje obsežen seznam značilnosti, ki določajo, kako izgleda vrednostni papir. Odvetniki nato primerjajo digitalna sredstva, da ugotovijo, ali je sredstvo vrednostni papir. Singapurski nedavno uvedeni zakon o plačilnih storitvah izrecno opredeljuje nekatere regulirane, nevarne digitalne žetone, kot je Bitcoin, in opredeljuje regulirani elektronski denar ali stabilne kovance, katerih izdajatelji zahtevajo posebno licenco.

Druga novost v pokrajini Singapurja je, da "obstaja skoraj samo en regulator, ki je pomemben," pravi Liang. MAS je pristojen za ureditev plačil, finančno ravnanje in bonitetno ureditev ter centralno bančništvo, ima pa tudi dvojni mandat za spodbujanje razvoja finančnega sektorja.