Cât de eficient sunt reglementate activele digitale?

În întreaga lume, reglementările se luptă să țină pasul cu creșterea explozivă a activelor digitale, de la criptomonede la ofertele inițiale de monede. Mai jos este un instantaneu al modului în care s-a desfășurat peisajul global în octombrie. Regulile vor continua să evolueze pe măsură ce legislațiile regionale și naționale elaborează noi linii directoare, iar instanțele vor dezvolta precedente care arată ce pot și nu pot face companiile.

Care este imaginea de ansamblu?

Elaborarea politicilor globale cu privire la activele digitale este foarte fragmentată, în parte pentru că o mare parte a fost o luptă pentru a ține pasul cu schimbările pieței și cu amenințările emergente. Un alt factor este lipsa unei autorități care să supravegheze un efort cu adevărat internațional. În timp ce autoritățile de reglementare bancară din Comitetul de la Basel pentru Supravegherea Bancară sunt de acord cu liniile directoare globale, nu există un organism de convocare echivalent pentru activele digitale.

Unii spun că chiar și Consiliul pentru Stabilitate Financiară, care include miniștrii de finanțe ai unora dintre cele mai mari economii ale lumii, nu este un forum suficient de larg, deoarece problemele legate de activele digitale se extind dincolo de finanțe, în domenii precum tehnologia și societatea în general.

În SUA, Gary Gensler, recent numit președinte al Comisiei pentru Valori Mobiliare și Burse (SEC) și fost președinte al Commodity Futures Trading Commission (CFTC), este văzut de unii ca o forță motrice pentru coordonarea globală necesară. El a luat toate armele, mai întâi încurajând platformele de tranzacționare criptografică să se înregistreze la SEC și apoi împingând Congresul să-i dea puterea de a reglementa ceea ce el numește „Vestul Sălbatic” al piețelor.

Țările mai mici – și unele state din SUA – au fost, de asemenea, în frunte. Unii încearcă să dezvolte rapid regimuri de active digitale pentru a câștiga afaceri, cum ar fi statul american Wyoming, care a adoptat peste 20 de legi legate de cripto, inclusiv o nouă carte bancară special adaptată companiilor cripto. Dar unele națiuni iau măsuri agresive, cum ar fi China, care a declarat toate activitățile legate de criptomonede „ilegale” în septembrie. Între timp, El Salvador a făcut pasul fără precedent de a face ca criptomoneda Bitcoin ca mijloc legal de plată.

Ce se întâmplă în SUA?

Reglementarea activelor digitale în SUA este aproape la fel de fragmentată ca și în restul lumii. Gensler susține că, deoarece criptomonedele sunt în esență valori mobiliare, reglementarea ar trebui să revină lui. Rezerva Federală are, de asemenea, un rol de jucat, cel mai evident prin restrângerea activităților cripto și a activelor digitale ale băncilor majore deja reglementate.

CFTC are supremația asupra futures și a altor instrumente derivate bazate pe active digitale. Autoritățile de reglementare de stat se ocupă în mare măsură de acordarea de licențe a companiilor de transfer de bani, o categorie din care unele companii de criptomonede pretind că sunt membre.

Cu toate acestea, aproape toate sistemele de reglementare preced activele digitale. „Toată lumea își petrece timpul încercând să descopere ce fel de produs este [activul digital], astfel încât să putem înțelege unde se încadrează în cadrul de reglementare existent al SUA”, spune Jai Massari, partener la firma de avocatură Davis Polk din Washington.

Dacă SEC consideră că activul digital este o valoare de valoare, SEC poate solicita schimbului său să înceteze vânzarea activului digital, potrivit Grant Fondo, un avocat la Goodwin. Acesta este probabil cazul unor jetoane emise prin oferte inițiale de monede, echivalentul simbolic al unei IPO pe acțiuni.

Rețeaua de aplicare a infracțiunilor financiare (FinCEN), care monitorizează riscul de infracțiuni financiare, și Departamentul de Justiție ar putea fi, de asemenea, interesați de multe tipuri de activități care implică active digitale. Licențele de transfer de bani de la companiile de plată pot fi emise la nivel de stat sau federal.

Președintele SEC, Gary Gensler, a făcut toate armele aprinse, făcând eforturi pentru a reglementa „vestul sălbatic” al piețelor

Jurisprudența joacă un rol esențial în elaborarea regulilor de bază. „Vedem mult mai mult pe frontul aplicării legii decât pe cel al reglementării”, spune Massari, subliniind importanța unor cazuri precum lupta juridică a Ripple împotriva clasificării de către SEC a jetonului de plată ca titlu de valoare tranzacționat public. „Dacă instanța spune că suntem de acord că XRP [jetonul de plată al Ripple] nu este o securitate... schimbă foarte mult peisajul SEC în ceea ce privește jurisdicția sa și ceea ce poate face.”

Cea mai bună speranță pentru concentrarea națională constă în monedele stabile bazate pe dolari, o formă de criptomonedă a cărei valoare este legată de dolarul verde. SUA este atât de îngrijorată de impactul asupra stabilității financiare, încât șefii tuturor autorităților sale majore de reglementare au spus în această lună că reglementările pentru monedele stabile sunt „necesare urgent” și că operatorii monedelor ar trebui tratați ca bănci.

Dar alte piețe majore?

Abordarea Regatului Unit este similară cu cea a SUA, prin aceea că legile existente se aplică produselor și situațiilor pentru care nu au fost niciodată destinate. Regatul Unit are avantajul de a avea mai puține autorități de reglementare financiare interne, dar moștenirea sa de reglementare complică unele probleme.

Ben Regnard-Weinrabe, un avocat de reglementare la Allen & Overy, menționează ca o astfel de complexitate faptul că Regatul Unit are două regimuri pentru „jetoanele de securitate”, spre deosebire de definiția unică din SUA. În funcție de caracteristicile unei criptomonede, aceasta poate fi denumită un titlu de capital sau o datorie, o schemă de investiții colective sau monedă electronică. Alternativ, ar putea fi nereglementat. Colegul său Bob Penn spune că, în timp ce vechile legi care stau la baza reglementării activelor digitale sunt „destul de clare”, „din punct de vedere juridic, ele sunt adesea dificil de reconciliat [vechile reguli] cu produsele netradiționale”.

Singapore a fost mult timp în fruntea inovației. În această lună, șeful său de reglementare, Ravi Menon, care conduce Autoritatea Monetară din Singapore (MAS), a reiterat obiectivul orașului-stat de a fi un jucător de top în criptomonede. „Credem că cea mai bună abordare este să nu restricționăm sau să interzicem aceste lucruri”, a spus el.

Avocatul Tju Liang Chua de la Drew & Napier spune că cadrul este „relativ clar în ceea ce privește jurisdicțiile globale”. Securities and Futures Act din Singapore conține o listă cuprinzătoare de caracteristici care definesc cum arată un titlu. Apoi, avocații potrivesc activele digitale pentru a determina dacă activul este o valoare de valoare. Legea privind serviciile de plată, introdusă recent de Singapore, definește în mod explicit anumite jetoane digitale reglementate, nesecurizate, cum ar fi Bitcoin și definește monedă electronică reglementată sau monede stabile ai căror emitenți necesită o licență specială.

O altă noutate în peisajul Singapore este că „există aproape un singur organism de reglementare care contează”, spune Liang. MAS are autoritate asupra reglementării plăților, comportamentului financiar și reglementării prudențiale și asupra băncilor centrale și are, de asemenea, un mandat dublu de a promova dezvoltarea sectorului financiar.