Πόσο αποτελεσματικά ρυθμίζονται τα ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία;

Σε όλο τον κόσμο, η νομοθεσία αγωνίζεται να συμβαδίσει με την εκρηκτική ανάπτυξη των ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων, από τα κρυπτονομίσματα έως τις αρχικές προσφορές νομισμάτων. Παρακάτω είναι ένα στιγμιότυπο του πώς εκτυλίχθηκε το παγκόσμιο τοπίο τον Οκτώβριο. Οι κανόνες θα συνεχίσουν να εξελίσσονται καθώς τα περιφερειακά και εθνικά νομοθετικά σώματα καταρτίζουν νέες κατευθυντήριες γραμμές και τα δικαστήρια αναπτύσσουν προηγούμενα που δείχνουν τι μπορούν και τι δεν μπορούν να κάνουν οι εταιρείες.

Ποια είναι η μεγάλη εικόνα;

Η παγκόσμια χάραξη πολιτικής σχετικά με τα ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία είναι πολύ κατακερματισμένη, εν μέρει επειδή ένα μεγάλο μέρος της ήταν μια προσπάθεια να συμβαδίσει με τις αλλαγές της αγοράς και τις αναδυόμενες απειλές. Ένας άλλος παράγοντας είναι η έλλειψη μιας αρχής που να επιβλέπει μια πραγματικά διεθνή προσπάθεια. Ενώ οι ρυθμιστικές αρχές των τραπεζών στην Επιτροπή Τραπεζικής Εποπτείας της Βασιλείας συμφωνούν σε παγκόσμιες κατευθυντήριες γραμμές, δεν υπάρχει αντίστοιχος φορέας σύγκλησης για τα ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία.

Κάποιοι λένε ότι ακόμη και το Συμβούλιο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας, το οποίο περιλαμβάνει τους υπουργούς Οικονομικών ορισμένων από τις μεγαλύτερες οικονομίες του κόσμου, δεν είναι ένα αρκετά ευρύ φόρουμ επειδή τα ζητήματα που αφορούν τα ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία εκτείνονται πέρα ​​από τη χρηματοδότηση σε τομείς όπως η τεχνολογία και η κοινωνία γενικότερα.

Στις ΗΠΑ, ο Gary Gensler, ο οποίος διορίστηκε πρόσφατα πρόεδρος της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς (SEC) και πρώην πρόεδρος της Commodity Futures Trading Commission (CFTC), θεωρείται από ορισμένους ως κινητήρια δύναμη για τον απαραίτητο παγκόσμιο συντονισμό. Έχει κάνει τα όπλα, ενθαρρύνοντας πρώτα τις πλατφόρμες συναλλαγών κρυπτονομισμάτων να εγγραφούν στην SEC και στη συνέχεια πιέζοντας το Κογκρέσο να του δώσει την εξουσία να ρυθμίζει αυτό που αποκαλεί «Άγρια Δύση» των αγορών.

Μικρότερες χώρες – και ορισμένες πολιτείες των ΗΠΑ – πρωτοστάτησαν επίσης. Κάποιοι προσπαθούν να αναπτύξουν γρήγορα καθεστώτα ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων για να κερδίσουν επιχειρήσεις, όπως η πολιτεία του Ουαϊόμινγκ των ΗΠΑ, η οποία έχει εγκρίνει περισσότερους από 20 νόμους που σχετίζονται με τα κρυπτονομίσματα, συμπεριλαμβανομένου ενός νέου τραπεζικού χάρτη ειδικά προσαρμοσμένου σε εταιρείες κρυπτογράφησης. Ωστόσο, ορισμένα κράτη αναλαμβάνουν επιθετικά μέτρα, όπως η Κίνα, η οποία κήρυξε όλες τις δραστηριότητες που σχετίζονται με κρυπτονομίσματα «παράνομες» τον Σεπτέμβριο. Εν τω μεταξύ, το Ελ Σαλβαδόρ έκανε το άνευ προηγουμένου βήμα κάνοντας το κρυπτονόμισμα Bitcoin νόμιμο χρήμα.

Τι συμβαίνει στις ΗΠΑ;

Η ρύθμιση των ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων στις ΗΠΑ είναι σχεδόν τόσο κατακερματισμένη όσο στον υπόλοιπο κόσμο. Ο Gensler υποστηρίζει ότι επειδή τα κρυπτονομίσματα είναι ουσιαστικά χρεόγραφα, η ρύθμιση θα πρέπει να εμπίπτει σε αυτόν. Η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ έχει επίσης έναν ρόλο να παίξει, προφανώς περιορίζοντας τις δραστηριότητες κρυπτογράφησης και ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων των ήδη ρυθμιζόμενων μεγάλων τραπεζών.

Το CFTC έχει υπεροχή έναντι των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης και άλλων παραγώγων που βασίζονται σε ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία. Οι κρατικές ρυθμιστικές αρχές χειρίζονται σε μεγάλο βαθμό την αδειοδότηση εταιρειών μεταφοράς χρημάτων, μια κατηγορία στην οποία ορισμένες εταιρείες κρυπτονομισμάτων ισχυρίζονται ότι είναι μέλη.

Ωστόσο, σχεδόν όλα τα ρυθμιστικά συστήματα προηγούνται των ψηφιακών στοιχείων. «Όλοι ξοδεύουν τον χρόνο τους προσπαθώντας να καταλάβουν τι είδους προϊόν είναι [το ψηφιακό περιουσιακό στοιχείο] ώστε να καταλάβουμε πού ταιριάζει στο υπάρχον ρυθμιστικό πλαίσιο των ΗΠΑ», λέει ο Jai Massari, συνεργάτης στη δικηγορική εταιρεία Davis Polk στην Ουάσιγκτον.

Εάν η SEC πιστεύει ότι το ψηφιακό περιουσιακό στοιχείο είναι τίτλος, η SEC μπορεί να απαιτήσει από την ανταλλαγή της να σταματήσει την πώληση του ψηφιακού περιουσιακού στοιχείου, σύμφωνα με τον Grant Fondo, δικηγόρο της Goodwin. Αυτό είναι πιθανό να συμβαίνει με ορισμένα μάρκες που εκδίδονται μέσω αρχικών προσφορών νομισμάτων, το συμβολικό ισοδύναμο μιας IPO μετοχών.

Το Δίκτυο Επιβολής Οικονομικών Εγκλημάτων (FinCEN), το οποίο παρακολουθεί τον κίνδυνο οικονομικού εγκλήματος, και το Υπουργείο Δικαιοσύνης θα μπορούσαν επίσης να ενδιαφέρονται για πολλούς τύπους δραστηριοτήτων που περιλαμβάνουν ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία. Οι άδειες μεταφοράς χρημάτων από εταιρείες πληρωμών μπορούν να εκδοθούν σε πολιτειακό ή ομοσπονδιακό επίπεδο.

Ο Πρόεδρος της SEC, Gary Gensler, έχει κάνει τα όπλα, πιέζοντας να ρυθμίσει την «άγρια ​​δύση» των αγορών

Η νομολογία διαδραματίζει ουσιαστικό ρόλο στην ανάπτυξη των βασικών κανόνων. «Βλέπουμε πολλά περισσότερα στο μέτωπο επιβολής παρά στο ρυθμιστικό μέτωπο», λέει ο Massari, σημειώνοντας τη σημασία υποθέσεων όπως ο νομικός αγώνας της Ripple κατά της ταξινόμησης του διακριτικού πληρωμής από την SEC ως τίτλου που διαπραγματεύεται δημόσια. "Αν το δικαστήριο πει ότι συμφωνούμε ότι το XRP [το διακριτικό πληρωμής του Ripple] δεν είναι ασφάλεια...αλλάζει πολύ το τοπίο για την SEC όσον αφορά τη δικαιοδοσία της και το τι μπορεί να κάνει."

Η καλύτερη ελπίδα για εθνική εστίαση βρίσκεται στα stablecoins που βασίζονται σε δολάρια, μια μορφή κρυπτονομίσματος του οποίου η αξία είναι συνδεδεμένη με το δολάριο. Οι ΗΠΑ ανησυχούν τόσο πολύ για τον αντίκτυπο στη χρηματοπιστωτική σταθερότητα που οι επικεφαλής όλων των μεγάλων ρυθμιστικών αρχών δήλωσαν αυτόν τον μήνα ότι οι κανονισμοί για τα stablecoins είναι «επειγόντως απαραίτητοι» και ότι οι φορείς εκμετάλλευσης του νομίσματος θα πρέπει να αντιμετωπίζονται σαν τράπεζες.

Τι γίνεται με άλλες μεγάλες αγορές;

Η προσέγγιση του Ηνωμένου Βασιλείου είναι παρόμοια με αυτή των ΗΠΑ, καθώς οι υφιστάμενοι νόμοι εφαρμόζονται σε προϊόντα και καταστάσεις για τις οποίες δεν προορίζονταν ποτέ. Το ΗΒ έχει το πλεονέκτημα ότι έχει λιγότερες εγχώριες χρηματοοικονομικές ρυθμιστικές αρχές, αλλά η ρυθμιστική του κληρονομιά περιπλέκει ορισμένα ζητήματα.

Ο Ben Regnard-Weinrabe, δικηγόρος των ρυθμιστικών αρχών στην Allen & Overy, αναφέρει ως μια τέτοια πολυπλοκότητα το γεγονός ότι το ΗΒ έχει δύο καθεστώτα για «κουπόνια ασφαλείας», σε αντίθεση με τον ενιαίο ορισμό των ΗΠΑ. Ανάλογα με τα χαρακτηριστικά ενός κρυπτονομίσματος, μπορεί να αναφέρεται ως τίτλος μετοχικού ή χρεωστικού τίτλου, σχέδιο συλλογικών επενδύσεων ή ηλεκτρονικό χρήμα. Εναλλακτικά, θα μπορούσε να μην ρυθμιστεί. Ο συνάδελφός του Μπομπ Πεν λέει ότι ενώ οι παλιοί νόμοι που διέπουν τη ρύθμιση των ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων είναι «αρκετά σαφείς», «από νομική άποψη, είναι συχνά δύσκολο να συμβιβαστούν [οι παλιοί κανόνες] με τα μη παραδοσιακά προϊόντα».

Η Σιγκαπούρη βρίσκεται εδώ και πολύ καιρό στην πρώτη γραμμή της καινοτομίας. Αυτό το μήνα, ο επικεφαλής της ρυθμιστικής αρχής Ravi Menon, ο οποίος ηγείται της Νομισματικής Αρχής της Σιγκαπούρης (MAS), επανέλαβε τον στόχο της πόλης-κράτους να είναι κορυφαίος παίκτης κρυπτογράφησης. «Πιστεύουμε ότι η καλύτερη προσέγγιση δεν είναι να περιορίσουμε ή να απαγορεύσουμε αυτά τα πράγματα», είπε.

Ο δικηγόρος Tju Liang Chua της Drew & Napier λέει ότι το πλαίσιο είναι «σχετικά σαφές όσον αφορά τις παγκόσμιες δικαιοδοσίες». Ο νόμος περί κινητών αξιών και συμβάσεων μελλοντικής εκπλήρωσης της Σιγκαπούρης περιέχει μια ολοκληρωμένη λίστα χαρακτηριστικών που καθορίζουν την εμφάνιση ενός τίτλου. Στη συνέχεια, οι δικηγόροι αντιστοιχούν ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία για να καθορίσουν εάν το περιουσιακό στοιχείο είναι τίτλος. Ο νόμος για τις υπηρεσίες πληρωμών που εισήχθη πρόσφατα στη Σιγκαπούρη ορίζει ρητά ορισμένα ελεγχόμενα, μη ασφαλή ψηφιακά μάρκες όπως το Bitcoin και ορίζει ρυθμιζόμενο ηλεκτρονικό χρήμα ή σταθερά νομίσματα των οποίων οι εκδότες απαιτούν ειδική άδεια.

Μια άλλη καινοτομία στο τοπίο της Σιγκαπούρης είναι ότι "υπάρχει σχεδόν μόνο ένας ρυθμιστής που έχει σημασία", λέει ο Liang. Το MAS έχει εξουσία επί της ρύθμισης πληρωμών, της χρηματοοικονομικής συμπεριφοράς και της προληπτικής εποπτείας και των κεντρικών τραπεζών, και έχει επίσης διπλή εντολή για την προώθηση της ανάπτυξης του χρηματοπιστωτικού τομέα.