Qu'est-ce qu'un atterrissage doux?

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Bonjour. Ce fut une autre journée terrible pour les actions hier. Examiner à nouveau les raisons de cela serait superflu après avoir peigné les restes carbonisés du marché haussier la semaine dernière. Il suffit de dire qu'une grande vente d'huile et une baisse de deux ans indiquent que lundi, il y avait une peur de ralentir la croissance - contrairement à la peur de l'inflation. Lorsque nous avons regardé par-dessus la mer Rouge, nous avons été surpris de trouver cette tache verte profonde sur l'écran de faits:

la mer verte

Achetez des investisseurs conserver littéralement, du papier hygiénique et de l'eau de Javel, tout en grande quantité. Cela vous dit ce que vous devez savoir sur l'humeur. Si vous avez une belle opinion opposée et optimiste, envoyez-nous: Robert.armstrong@ft.com et Ethan.wu@ft.com.

de Soft to Soft

Nous et plusieurs autres rires que le président de la Fed, Jay Powell, a souligné la possibilité d'un atterrissage "doux" de l'économie lorsque la banque centrale suscite des intérêts. Des blagues ont été faites sur la façon dont il serait ennuyeux d'entendre le terme du pilote de votre avion.

Ce n'était apparemment pas du fusil ou un glissement de Powell. Plusieurs personnes nous ont fait remarquer dans une présentation qu'Alan Blinder, ancien président de la Fed adjoint, a eu lieu en février. Il y fait explicitement la distinction douce douce.

L'accord est que presque tous les resserrement de la Fed ont culminé une récession au cours du dernier demi-siècle, à la seule exception notable de la 1993-1995. Contredit aveuglément. Il a 11 cycles de resserrement depuis 1965 et constate que trois d'entre eux étaient durs, trois doux, trois "doux" - ce qui signifie qu'ils étaient accompagnés de récessions plutôt plates - et deux étaient deux ambiguës. Fournit aveuglément un diagramme d'intérêt clé de la Réserve fédérale américaine avec des étoiles pour marquer la fin des cycles de resserrement. J'ai griffonné quelques notes:

Les cycles / étoiles qui pensent aveuglément sont "durs", j'ai marqué des tiques rouges. Dans ces cas, dit Blinder, la Fed voulait provoquer une récession et a réussi. J'ai encerclé des cycles doux (sans récession officielle). Les cercles jaunes marquent les cycles qui ont suivi les contractions du PIB de moins de 1,5%. Les deux derniers cycles devant la bulle immobilière et la pandémie sont difficiles à évaluer. Les récessions ont été causées par le resserrement ou par la crise financière et le Covid-19?

Voici les nombres, comme l'explique aveuglément:

Compte tenu de ce tableau de bord,

soutient aveuglément, "les atterrissages doux ne peuvent pas être trop difficiles à atteindre".

Peut-être que la semaine dernière, nous avons vu que Powell a reporté le poste d'objectif en signalant qu'il sera très difficile d'éviter la récession, mais les espoirs d'une récession plate sont plus réalistes. Du point de vue de la seule croissance économique réelle, une récession dans l'ordre de 1970, 1990 ou 2001 serait le résultat de la bienvenue à ce stade.

mais les investisseurs doivent s'inquiéter plus que le PIB. À l'exception de 1993-1995, tous les cycles de resserrement ont entraîné des pertes de prix considérables aux marchés boursiers. Et l'étendue de la récession du point de vue du PIB n'est pas toujours en corrélation avec l'étendue du rabattement. Les nombres:

Dans ce cycle de resserrement, qui vient de commencer, nous avons déjà connu une vente aussi importante que '66, '80 et '84. Mais l'expérience des trois derniers cycles et 69 est importante. Bien que les atterrissages aient pu être doux, les dommages aux stocks étaient graves. Les récessions déclenchent les ventes. L'étendue de ces ventes dépend de facteurs tels que l'évaluation qui va au-delà de l'économie réelle.

L'expérience Bitcoin d'El Salvador a échoué

El Hodlador est de retour! Après que Bitcoin ait chuté de 50% de son maximum, le président Nayib Bukele a tweeté lundi:

Le câlin de Bukele de Bukele a été effectué sous trois formes: les achats directs, la vente d'obligations Bitcoin et la déclaration de Bitcoin à la monnaie officielle. Les deux premiers étaient des flops. Bien que le gouvernement n'ait pas dit grand-chose, ses bottés de bitcoin ont presque certainement perdu de l'argent. Pendant ce temps, l'obligation Bitcoin est dans la suspension, tandis qu'une crise de la dette émerge.

Reste toujours la poussée de devise officielle, la bukele Maintenant, trois économistes - Diana Van Patten de Yale, Fernando Alvarez de l'Université de Chicago et David Argent de Penn State - ont publié une étude remarquable sur l'introduction du bitcoin au Salvador. Ses résultats, qui sont basés sur une enquête personnelle représentative auprès de 1 800 Salvadoriens, indiquent qu'en dehors des jeunes hommes instruits et techniquement expérimentés, il n'y avait aucun intérêt permanent pour le bitcoin.

Un petit quelque chose qui rend le papier douloureusement clair, c'est jusqu'où le gouvernement est allé chercher les Salvadoriens, Chivo, leur application pour les paiements numériques, y compris:

  • Un bonus d'installation de 30 $, payé en Bitcoin. Il s'agit d'un taux plat sensé de 8% du salaire minimum mensuel

  • Une remise dans les plus grandes stations-service du pays, uniquement pour les utilisateurs de Chivo

  • Un fonds national de 150 millions de dollars pour subventionner les frais liés au bitcoin (les détails ne sont pas clairs)

  • Introduction de 200 machines à argent Bitcoin au Salvador et 50 autres en Amérique

  • Une grande augmentation du marketing des médias sociaux et traditionnels

  • Le statut de moyen de paiement légal, afin que les entreprises doivent accepter la crypto-monnaie et les taxes dans Bitcoin

Covid a également stimulé un boom mondial pour les paiements sans contact, comme Van Patten m'a souligné. Mis à part quelques problèmes techniques, presque tous les obstacles imaginables pour l'introduction ont été minimisés. Le résultat? Voici le tableau des clés:

L'utilisateur de Chivo typique était un jeune homme avec des qualifications de lycée et un accès à Internet et le système financier formel - qui réfute les affirmations de Bukele selon lesquelles la technologie favoriserait l'inclusion financière. La raison la plus courante de l'utilisation de Chivo a été le paiement de la prime de 30 $; 61% des utilisateurs ont quitté l'application immédiatement après.

Même parmi les utilisateurs de Chivo qui ont reçu des transferts, la plupart l'ont fait en dollars, pas à Bitcoin. Certaines entreprises, environ 20%, acceptent également le bitcoin. Mais ce sont principalement des entreprises plus grandes, et presque toutes se convertissent en dollars immédiatement après la vente de Bitcoin.

Le gouvernement de Bukele a distribué de l'argent gratuit et de nombreux Salvadoriens l'ont pris. Certains utilisent toujours l'application Chivo, mais principalement pour les transactions en dollars. Les auteurs concluent:

Nous documentons que le bitcoin n'est pas répandu en tant que médicament [malgré] la grande pression que le gouvernement a exercée. . .

La raison la plus importante [les personnes qui connaissaient Chivo ne l'ont pas téléchargé] est que les utilisateurs préfèrent les espèces. Cela a été suivi de problèmes de confiance - les répondants ne faisaient pas confiance au système ou au bitcoin lui-même.

Il y avait des bandes d'argent pour le bitcoin dans le journal, qui ont été soulignées par des personnes proches du gouvernement. Felipe Vallejo, chef de la réglementation chez le partenaire crypto-technologique d'El Salvador, Bitso, a déclaré à Cointelegraph que les 20% des Salvadoriens qui utilisent encore Chivo ont montré que ce n'était que le début:

Nous pensons qu'il s'agit d'un signe d'adoption relativement fort. Étant donné que les informations sur la crypto-monnaie et les applications quotidiennes augmentent dans la région, davantage d'utilisateurs resteront avec une compréhension plus approfondie de la technologie et des possibilités associées dans l'application.

Eh bien, non. Ce diagramme a montré des téléchargements Chivo depuis le début de l'application. En 2022, ils ont été aplatis près de zéro:

Ce modèle d'adoption précoce n'est pas normal, a déclaré Alvarez. Un schéma d'adoption beaucoup plus courant consiste à commencer lentement, à accélérer puis à se casser. Alvarez, Van Patten et Argente examinent actuellement une plate-forme de paiement numérique exploitée par une banque centrale au Costa Rica, où 80% de la population envoie 10% du PIB via le système. Comme le dit argent:

[Le Costa Rica est] un exemple de la façon dont la technologie peut être utilisée pour l'inclusion financière dès qu'il y a suffisamment de planification pour la mise en œuvre. Mais cela a pris au moins sept ans.

Le jeu de Bukele ressemble à un échec complet. ( Ethan Wu )

une bonne lecture

La bulle technologique / VC a gonflé et rétréci, mais n'a jamais éclaté. Cette fois est-elle différente?