¿Qué es un aterrizaje suave?

Buenos días. Ayer fue otro día terrible para las acciones. Examinar las razones de esto nuevamente sería superfluo después de peinar los restos carbonizados del mercado alcista la semana pasada. Es suficiente decir que una gran venta de petróleo y un retorno de dos años indican que el lunes había miedo a frenar el crecimiento, en contraste con el miedo a la inflación. Cuando miramos por encima del Mar Rojo, nos sorprendió encontrar este lugar verde profundo en la pantalla FactSet:

El Mar Verde

Compre inversores literalmente conservado, papel higiénico y lejía, todo en grandes cantidades. Esto le dice lo que necesita saber sobre el estado de ánimo. Si tiene una opinión agradable, opuesta y optimista, envíenos: Robert.armstrong@ft.com y ethan.wu@ft.com.

de suave a suave

Nosotros y varias otras risas que el presidente de la Fed, Jay Powell, señalamos la posibilidad de un aterrizaje "suave" de la economía cuando el banco central aumenta los intereses. Se hicieron bromas sobre lo molesto que sería escuchar el término del piloto de su avión.

Esto aparentemente no era del rifle o un deslizamiento de Powell. Varias personas nos han señalado en una presentación que Alan Blinder, ex vicepresidente de la Fed, celebró en febrero. En él hace la distinción suave y suave explícitamente.

El acuerdo es que casi todos los ajustes de la Fed culminaron en una recesión en el último medio siglo, con la única excepción notable del 1993-1995. Contradice ciegamente. Tiene 11 ciclos de ajuste desde 1965 y encuentra que tres de ellos eran duros, tres suaves, tres "suaves", lo que significa que estaban acompañados de recesiones bastante planas, y dos eran dos ambiguas. Ciegamente proporciona un diagrama de interés clave de la Reserva Federal de los Estados Unidos con estrellas para marcar el final de los ciclos de endurecimiento. Garabateé algunas notas:

Los ciclos/estrellas que piensan que ciegamente es "duro", marcado con garrapatas rojas. En estos casos, dice Blinder, la Fed quería lograr una recesión y tuvo éxito. Rodeé ciclos suaves (sin recesión oficial). Los círculos amarillos marcan los ciclos que siguieron a las contracciones del PIB de menos del 1.5 por ciento. Los últimos dos ciclos frente a la burbuja inmobiliaria y la pandemia son difíciles de evaluar. ¿Las recesiones fueron causadas por el endurecimiento o por la crisis financiera y Covid-19?

Aquí están los números, como explica ciegamente:

En vista de este cuadro de mando,

argumenta ciegamente: "Los aterrizajes suaves no pueden ser demasiado difíciles de alcanzar".

Tal vez la semana pasada vimos que Powell pospuso el puesto de portería señalando que será muy difícil evitar la recesión, pero las esperanzas de una recesión plana son más realistas. Desde el punto de vista del crecimiento económico real solo, una recesión en el orden de 1970, 1990 o 2001 sería el resultado de ser bienvenido en este momento.

Pero los inversores tienen que preocuparse más que el PIB. Con la excepción de 1993-1995, todos los ciclos de endurecimiento trajeron considerables pérdidas de precios a los mercados de valores. Y el alcance de la recesión desde una perspectiva del PIB no siempre se correlaciona con el alcance de la reducción. Los números:

En este ciclo de ajuste, que acaba de comenzar, ya hemos experimentado una venta tan grande como '66, '80 y '84. Pero la experiencia de los últimos tres ciclos y '69 es importante. Si bien los aterrizajes pueden haber sido suaves, el daño a las acciones fue grave. Las recesiones desencadenan las ventas. El alcance de estas ventas depende de factores como la evaluación que van más allá de la economía real.

El experimento de bitcoin de El Salvador ha fallado

El Hodlador está de vuelta! Después de que Bitcoin cayó en un 50 por ciento de su máximo, el presidente Nayib Bukele tuiteó el lunes:

El abrazo de Bitcoin de Bukele se ha llevado a cabo en tres formas: compras directas, una venta de bonos de bitcoin y la declaración de bitcoin a la moneda oficial. Los dos primeros fueron fracasos. Aunque el gobierno no dijo mucho, sus despejes de bitcoin casi seguramente han perdido dinero. Mientras tanto, el bono de Bitcoin está en la suspensión, mientras que surge una crisis de la deuda.

Todavía sigue siendo el empuje oficial de la moneda, el bukele Ahora tres economistas, Diana Van Patten de Yale, Fernando Álvarez de la Universidad de Chicago y David Argent de Penn State, han publicado un notable estudio sobre la introducción de Bitcoin en El Salvador. Sus resultados, que se basan en una encuesta personal representativa de 1.800 salvadoreños, indican que fuera de los hombres jóvenes, educados y técnicamente experimentados, no había interés permanente en Bitcoin.

Algo que deja el papel dolorosamente claro es hasta qué punto el gobierno ha llegado a obtener los salvadoreños, Chivo, su aplicación para pagos digitales, incluidos:

• Un bono de instalación de $ 30, pagado en bitcoin. Esta es una tasa plana sensata del 8 por ciento del salario mínimo mensual

• Un descuento en las estaciones de servicio más grandes del país, solo para usuarios de Chivo

• Un fondo nacional de $ 150 millones para subsidiar las tarifas relacionadas con Bitcoin (los detalles no están claros)

• Introducción de 200 máquinas de dinero Bitcoin en El Salvador y otras 50 en América

• Un gran impulso de marketing en los medios sociales y tradicionales

• Estado como medio legal de pago, de modo que las empresas tengan que aceptar criptomonedas e impuestos en Bitcoin

Covid también estimuló un auge global por los pagos sin contacto, como Van Patten me enfatizó. Además de algunos problemas técnicos, se minimizaron casi todos los obstáculos concebibles para la introducción. El resultado? Aquí está la tabla clave:

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El usuario típico de Chivo era un hombre joven con calificaciones de la escuela secundaria y acceso a Internet y al sistema financiero formal, que refuta las afirmaciones de Bukele de que la tecnología promovería la inclusión financiera. La razón más común para el uso de Chivo fue el pago del bono de $ 30; El 61 por ciento de los usuarios dejaron la aplicación inmediatamente después.

Incluso entre los usuarios de Chivo que recibieron transferencias, la mayoría hizo esto en dólares, no en Bitcoin. Algunas compañías, alrededor del 20 por ciento, también aceptan bitcoin. Pero estas son en su mayoría empresas más grandes, y casi todas ellas se convierten en dólares inmediatamente después de la venta de Bitcoin.

El gobierno de Bukele distribuyó dinero libre y muchos salvadoreños lo tomaron. Algunos todavía usan la aplicación Chivo, pero principalmente para transacciones en dólares. Los autores concluyen:

Documentamos que Bitcoin no está muy extendido como un medicamento [a pesar de] la gran presión que ejerció el gobierno. . .

La razón más importante [las personas que sabían sobre Chivo no lo descargaron] fue que los usuarios prefieren efectivo. Esto fue seguido por problemas de confianza: los encuestados no confiaron en el sistema o el propio Bitcoin.

Hubo algunas tiras de plata para Bitcoin en el periódico, que fueron enfatizadas por personas cercanas al gobierno. Felipe Vallejo, jefe de regulación del compañero de cripto-tecnología de El Salvador, Bitso, le dijo a CointeleGraph que el 20 por ciento de los salvadoreños que todavía usan Chivo demostró que este era solo el comienzo:

Creemos que este es un signo relativamente fuerte de adopción. Dado que la información sobre la criptomoneda y las aplicaciones cotidianas aumenta en la región, más usuarios permanecerán con una comprensión más profunda de la tecnología y las posibilidades asociadas en la aplicación.

Bueno, no. Este diagrama ha mostrado descargas de Chivo desde que comenzó la aplicación. En 2022 fueron aplanados cerca de cero:

Este patrón de adopción temprana no es normal, dijo Álvarez. Un patrón de adopción mucho más común es comenzar lentamente, acelerar y luego romperse. Álvarez, Van Patten y Argente están examinando actualmente una plataforma de pago digital operada por un banco central en Costa Rica, donde el 80 por ciento de la población envía el 10 por ciento del PIB a través del sistema. Como lo expresó Argent:

[Costa Rica es] un ejemplo de cómo la tecnología puede usarse para la inclusión financiera tan pronto como haya suficiente planificación para la implementación. Pero tardó al menos siete años.

El juego de

Bukele parece un fracaso integral. ( ethan wu )

Una buena lectura

La burbuja tecnológica/VC se ha hinchado y reducido, pero nunca estalló. ¿Es esta vez diferente?