Какво е меко кацане?

Добро утро. Вчера беше още един ужасен ден за акции. Проучването на причините за това отново би било излишно, след като миналата седмица се среснахме през овъглените останки на биковия пазар. Достатъчно е да се каже, че голяма продажба на петрол и падане на две години показват, че в понеделник е имало страх от забавяне на растежа - за разлика от страха от инфлацията. Когато погледнахме през Червено море, бяхме изненадани, когато намерихме това наситено зелено петно ​​на екрана на Factset:

<Фигура Class = "N-Content Image N-Content Image-Center P402_hide" Style = "Width: 409px; Max-Width: 100%;">

Купете инвеститори буквално запазете, тоалетна хартия и белина, всичко в големи количества. Това ви казва какво трябва да знаете за настроението. Ако имате хубаво, противоположно, оптимистично мнение, изпратете ни: robert.armstrong@ft.com и ethan.wu@ft.com.

от мек до мек

Ние и няколко други кикоти, отколкото председателят на Фед Джей Пауъл посочихме възможността за "нежно" кацане на икономиката, когато централната банка повдигне лихви. Бяха направени шеги за това колко досадно би било да чуете термина от пилота на вашия самолет.

Това очевидно не беше от пушката или приплъзване от Пауъл. Няколко души ни посочиха в презентация, че Алън Блиндър, бивш заместник -председател на Фед, проведе през февруари. В него той изрично прави мекото меко разграничение.

Споразумението е, че почти всяко затягане на Фед завърши с рецесия през последния половин век, с единственото забележимо изключение на 1993-1995 г. Сляпо противоречи. Той има 11 цикъла на затягане от 1965 г. и установява, че три от тях са били твърди, три меки, три „меки“ - което означава, че са били придружени от доста плоски рецесии - и две са били две двусмислени. Сляпо предоставя ключова диаграма на лихвата на Федералния резерв на САЩ със звезди, за да отбележи края на циклите на затягане. Изписах някои бележки:

<Фигура Class = "N-Content Image N-Content Image-Full P402_Hide" Style = "Width: 700px; Max-Width: 100%;">

Циклите/звездите, които мислят сляпо, са "твърди", маркирах с червени кърлежи. В тези случаи, казва Блиндър, Фед искаше да доведе до рецесия и беше успешен. Обиколих меки цикли (без официална рецесия). Жълтите кръгове маркират цикли, които последваха контракциите на БВП по -малко от 1,5 процента. Последните два цикъла пред балона и пандемията на недвижими имоти са трудни за оценка. Рецесиите са причинени от затягане или от финансовата криза и Covid-19?

Ето числата, както сляпо обяснява:

<Фигура Class = "N-Content Image N-Content Image-Full P402_Hide" Style = "Width: 700px; Max-Width: 100%;">

С оглед на тази карта с показатели,

твърди сляпо, „меките кацания не могат да бъдат твърде трудни за достигане“.

Може би миналата седмица видяхме, че Пауъл отложи вратата на целта, като сигнализира, че ще бъде много трудно да се избегне рецесията, но надеждите на плоска рецесия са по -реалистични. От гледна точка на реалния икономически растеж само рецесия в Ордена на 1970, 1990 или 2001 г. ще бъде приветствана в този момент.

Но инвеститорите трябва да се притесняват повече от БВП. С изключение на 1993-1995 г. всички затягащи цикли донесоха значителни загуби на цените на фондовите пазари. И степента на рецесията от гледна точка на БВП не винаги корелира със степента на намаляване. Цифрите:

В този цикъл на затягане, който току -що започна, вече преживяхме такава голяма продажба като '66, '80 и ​​'84. Но опитът от последните три цикъла и '69 е важен. Докато кацанията може да са меки, щетите по запасите бяха сериозни. Рецесиите предизвикват продажби. Степента на тези продажби зависи от фактори като оценката, които надхвърлят реалната икономика.

Експериментът с биткойн от Ел Салвадор се е провалил

Ел Ходадор се завръща! След като биткойн падна с 50 процента от максимума си, президентът Найб Букеле туитира в понеделник:

<Фигура Class = "N-Content Image N-Content Image-Center P402_hide" Style = "Width: 597px; Max-Width: 100%;">

Прегръдката на Bukele на биткойн е извършена в три форми: директни покупки, продажба на биткойн облигации и декларация за биткойн на официалната валута. Първите две бяха флопи. Въпреки че правителството не каза много, неговите биткойн пунти почти сигурно са загубили пари. Междувременно облигацията на биткойн е в спиране, докато се появява дълг криза.

; Трансфери, които съставляват четвърт от БВП

Сега трима икономисти - Даяна Ван Патън от Йейл, Фернандо Алварес от Чикагския университет и Дейвид Аргент от щата Пен - публикуваха забележително проучване за въвеждането на биткойн в Ел Салвадор. Нейните резултати, които се основават на представително лично проучване на 1800 салвадорианци, показват, че извън младите, образовани, технически опитни мъже, няма постоянен интерес към биткойн.

Малко нещо, което прави хартията болезнено ясна, е доколко правителството е отишло, за да стигне до Салвадорите, Chivo, приложението им за цифрови плащания, включително:

• Бонус за инсталиране от 30 долара, платен в биткойн. Това е разумна фиксирана ставка от 8 процента от месечната минимална заплата

• Отстъпка в най -големите бензинови станции в страната, само за потребители на Chivo

• Национален фонд от 150 милиона долара за субсидиране на такси, свързани с биткойн (подробностите са неясни)

• Въведение на 200 биткойн парични машини в Ел Салвадор и 50 други в Америка

• Голям маркетингов тласък в социалните и традиционните медии

• Статутът като правно средство за плащане, така че компаниите трябва да приемат криптовалута и данъци в биткойн

Covid също подтикна глобален бум за безконтактни плащания, както ван Патен подчерта към мен. Освен няколко технически проблема, почти всяка възможна пречка за въвеждането беше сведена до минимум. Резултата? Ето основната таблица:

<Фигура Class = "N-Content Image N-Content Image-Center P402_Hide" Style = "Width: 537px; Max-Width: 100%;">

Типичният потребител на Chivo беше млад мъж с квалификация в гимназията и достъп до интернет и официалната финансова система, която опровергава твърденията на Bukele, че технологията ще насърчи финансовото включване. Най -честата причина за използването на Chivo беше плащането на бонуса от 30 долара; 61 процента от потребителите напуснаха приложението веднага след това.

Дори сред потребителите на Chivo, които са получили трансфери, повечето са правили това в долари, а не в биткойн. Някои компании, около 20 процента, също приемат биткойн. Но това са предимно по -големи компании и почти всички те се преобразуват в долари веднага след продажбата на биткойн.

Правителството на Букеле разпространи безплатни пари и много салвадорианци ги взеха. Някои все още използват приложението Chivo, но главно за транзакции в долари. Авторите заключават:

документираме, че биткойн не е широко разпространен като лекарство [въпреки] големия натиск, който правителството упражнява. . .

Най -важната причина [хората, които знаеха за Chivo, не го изтеглят] е, че потребителите предпочитат пари в брой. Това беше последвано от проблеми с доверието - респондентите не се доверяват на системата или самия биткойн.

Във вестника имаше някои сребърни ленти за биткойн, които бяха подчертани от хора, близки до правителството. Фелипе Валехо, ръководител на регулацията в крипто-технологичния партньор на Ел Салвадор, каза на Cointelegraph, че 20 процента от салвадорианците, които все още използват Chivo, показват, че това е само началото:

Вярваме, че това е сравнително силен признак на осиновяване. Тъй като информацията за криптовалутата и ежедневните приложения се увеличава в региона, повече потребители ще останат с по -задълбочено разбиране на технологията и свързаните с тях възможности в приложението.

е, не. Тази диаграма показа изтегляния на Chivo от началото на приложението. През 2022 г. те бяха сплескани близо до нула:

<Фигура Class = "N-Content Image N-Content Image-Full P402_Hide" Style = "Width: 700px; Max-Width: 100%;">

Този модел на ранно осиновяване не е нормален, каза Алварес. Много по -често срещан модел на осиновяване е да започнете бавно, да ускорявате и след това да се откъснете. В момента Алварес, Ван Патън и Арженте разглеждат дигитална платформа за плащане, оперирана от централна банка в Коста Рика, където 80 процента от населението изпраща 10 процента от БВП чрез системата. Както каза Аржен:

[Коста Рика е пример за това как технологията може да се използва за финансово включване веднага щом има достатъчно планиране за прилагане. Но отне поне седем години.

Хазартът на Букеле изглежда като изчерпателен провал. ( ethan wu )

добро четене

Технологичният/VC балонът е подул и се е свил, но никога не се е спукал. Различен ли е този път?