Stabilné mince nezabezpečujú stabilný finančný systém
Stabilné mince nezabezpečujú stabilný finančný systém
Steven Kelly je vedúcim výskumným združením na programe Yale School of Management o finančnej stabilite.
Tri najväčšie stabilné mince - Tether von Tether, USDC z Circle a Busd z Paxos a Binance - sú v súčasnosti v súťaži o meranie bezpečnosti. Po implozii najväčšieho algoritmického stabica, Terras DPH, sa stali čoraz transparentnejšími z hľadiska ich rezerv a presne, aké bezpečné sú.
Toto je prirodzená reakcia na nezlučené FUD predchádzajúcimi rezervami Tether a krátkym deggingom jeho stabilnej mince po zlyhaní Terras DPH. Zdá sa tiež, že ide o vznikajúci konsenzus medzi regulačnými orgánmi a zákonodarcami, vrátane zákona o nestrannom návrhu, ktorý rýchlo predložil Výbor pre finančné služby Snemovne reprezentantov USA.
Vzhľadom na ich podporu prostredníctvom bezpečných rezerv a ich stabilných cien počas najnovšej kryptografickej rutiny sa stabilné mince teraz označujú ako útočisko v kryptom vesmíre: miesto, kde „zaparkujú svoje peniaze“, ak si chcete sadnúť na širšiu krypto volatilitu a zvyšok . Takže príbeh uvádza, že ak si môžeme byť istí, že tieto stabilné mince sa nevzťahujú riskantné aktíva, môžeme chrániť koncového používateľa a nechať tieto majáky stability samostatne.
Tether odpovedal na túto otázku niekoľkými pripomienkami, v ktorých bola zdôraznená jeho schopnosť splniť úložisko a jeho zníženie akcií komerčných papierov, pričom sa zdôraznilo, že všetky tieto zásoby čoskoro vyprší a nahradia štátne pokladnice. Paxos uverejnil bankových partnerov Busd a zverejnenie jeho štátnych pokladníc na úrovni CUSIP, ktoré sú v priamom vlastníctve aj nad nimi. Aby sa to neprekonalo, Circle čoskoro nasledoval jeho vlastné zverejnenie bankových partnerov a CUSIP z pokladníc.
Tým sa zdôrazňuje problém, na ktorom je založená história Stablecoin. Môžete iba importovať stabilitu, nevyrábať to, čo z vás robí čistý odliv stability z finančného systému.
Iba importuje, žiadny vývoz ?!
Migrácia na trhu a regulačná migrácia na bezpečnejšie krypto-hodnoty robí stabilné mince stále populárne, ale to znamená, že existuje viac investičných nástrojov, ktoré zožierajú bezpečné aktíva, ktoré inak rozmazávajú kolesá tradičného finančného systému. Bez obnoveného sľubu budú stabilné mince vo finančnom systéme obrovským sačným hlukom: Smúcajú bezpečnú bezpečnosť a zabíjajú svoju rýchlosť. Obmedzená ponuka/obmedzená rýchlosť zmien pokladov (a pokyny na poklady/dlhopisy získané prostredníctvom repos) môže viesť k prekážkam v prípade kolaterálu, vytvárať stimuly na vytváranie súkromných alternatív (ktoré nikdy nie sú skutočne bezpečné) a pod tlakom vynútia úrokové sadzby. A samozrejme prísľub akumulácie so sebou prináša riziká protistrany.
Bankové vklady v súčasnosti nemusia rozumieť bezpečným aktívam, ale to by sa zmenilo, keby sa tieto ložiská presunuli do reťazca cez banku.
Okrem toho môžu úrokové sadzby v blízkosti nulových stabilných sponzorov mincí vyvíjať tlak. Keď Fed dosiahol počas pandémie nulovú hranicu, finančné prostriedky na peňažnom trhu, ktoré sa sústredili na štátne bohatstvo, sa museli obísť bez ich poplatkov, aby nevyhrali kapitál investorov. Keby sa tiež stretli s veľkou likvidáciou, ako sa očakávalo z aktív kryptosféry v čase finančnej nestability, mohla byť viac ohrozená ich solventnosť; Aby sme na to nezabudli, ich kolegovia z nich a prví kolegovia potrebovali podporu.
Zatiaľ čo podnikanie Stablecoin vyzerá, že by to bol pekný výnos pre bezprostredný úrok z Fedu v budúcnosti a bez povinnosti odovzdať návratnosť vlastníkom, ktoré môžu tieto spoločnosti udržiavať paritu/solventnosť, ak tento záujem znova spadne?
Po druhé, eufemizmus „Parkfonds“ je rovnaký ako nákup stabilných mincí s „únikom do hotovosti“, ktoré sa často konajú na tradičných trhoch. Na rozdiel od centrálnej banky, ktorá rozširuje dostupné vklady na zastavenie tradičného predaja na trhu, to však nie je tak stabilné formalizmus. Veľké tri stabilné mince (bez ohľadu na občasnú pôžičku Celzia) formujú iba svoje mince proti zavedeniu nových fiatov. To znamená, že ak sa má rozšíriť rozsah Stablecoins, je riskantné nájsť predaj kompenzačných mincí, musí kryptosféra dostať na palubu nového Fiat. Tí, ktorí vložili nové peniaze do kryptosféry, by potom museli vymeniť tieto stabilné mince za rizikovejších kryptos, aby zastavili zostup. Môže to byť tak, keď sa krypto zima začala na konci roku 2021; Možno si niektorí majitelia fiatov mysleli, že na začiatku kryptografie videli atraktívne recenzie. Celá kapitalizácia trhu s kryptom začala klesať a stabilná minca ponúka zapadnutie:
Ale keďže Crypto Winter sa v máji zrýchlila predovšetkým na pozadí makropolovníkov averzovaných s rizikom, vyvážali Fiat z kryptoxému ako celku. Prešli ste procesom zmeny mimo reťazca, ktorý viedol k likvidácii rezerv vo výške 18 miliárd dolárov z stabilných mincí podporovaných Fiat (a určitému redistribúcii od Tether). Našťastie to bolo pomalé pálenie.
Stále predpokladáme, že stabilné mince by mohli skutočne splniť všetky návraty v akomkoľvek prostredí, ako to hovoria sponzori.
Toto je zisk pre ochranu Consumer Stablecoin Consumer : Majitelia sú platení v rovnakých rovniciach včas. Vyžadovalo by to však aj hromadnú likvidáciu systémov peňažných trhov: zásoby Stablecoin na bankových vkladoch a opätovných oblastiach (pravdepodobne s bankami, predajcami, hedžovými fondmi ako protistrany). Dokonca aj likvidácia zmien pokladov predstavuje riziko, že normálne spoľahlivé krátkodobé financovanie bude kanibalizované. Znížené fondy by mohli nájsť cestu späť k rovnakým dlžníkom, ale bol by to ťažkopádny proces a určite by sa nestalo cez noc, aký by mohol byť termín. Stabilná minca vyžaruje, aby zabezpečila trhy, zákonodarcovia a dozorné orgány, že nie sú „frakčne vyhradení“. Aj keď akceptujete mierne liberálnu interpretáciu „plne rezervovaného“, faktom zostáva, že existujú čiastočne vyhradené jednotky, ktorých pasíva sa pohybujú na rovnakých trhoch ako stabilné mince.
A ako sme videli od mája, skutočný exodus zo systému Stablecoin nemá nič spoločné s obavami o kolaterál. Ak sa chuť investorov náhle presunula z potreby spoľahlivej hodnoty kryptografickej transakcie, mohlo by to vyvolať predaj na peňažnom trhu. A ak by sa posun investorov uskutočnil v dôsledku širokej stability makroínov, teraz by sme to mohli nazvať zlé načasovanie.
Ak by StableCoins bol iba token. Už by sa nespoliehali na dovážanú stabilitu, ktorá zbavuje tradičnú bezpečnosť finančného systému. Zmena medzi stabilnými mincami a fiatmi vložkami, pretože už neexistovalo rozlíšenie, by nebola riziko narušenia tradičných trhov s financovaním. („Interoperability“!)
Ak chcete nakresliť konečnú čiaru pod metaforou obchodnej bilancie: Stabilné mince sú účinne citlivé na spoločný problém tvrdohlavých čistých dovozcov: náhla zastávka.
Zdroj: Financial Times
Kommentare (0)