Moedas estáveis não garantem um sistema financeiro estável
Moedas estáveis não garantem um sistema financeiro estável
Steven Kelly é uma Associação de Pesquisa Sênior do Programa da Escola de Administração de Yale sobre estabilidade financeira.
As três maiores moedas estáveis - Tether Von Tether, USDC do Circle e Busd de Paxos e Binance - estão atualmente em uma competição por medição de segurança. Após a implosão do maior stablecoin algorítmico, Terras IVA, eles se tornaram cada vez mais transparentes em termos de suas reservas e exatamente como são seguros.
Esta é uma reação natural ao FUD não justificado pelas reservas anteriores de Tether e pelo curto desperdício de sua moeda estável depois que o IVA de Terras falhou. Isso também parece ser o consenso emergente entre autoridades reguladoras e legisladores, incluindo o projeto de lei não partidário, que foi rapidamente produzido pelo Comitê de Serviço Financeiro da Câmara dos Deputados dos EUA.
Devido ao seu apoio por meio de reservas seguras e seus preços estáveis durante a última rotina de criptografia, as moedas estáveis agora são chamadas de refúgio no universo criptográfico: um lugar onde eles “estacionam seu dinheiro” se você quiser sentar -se com a volatilidade de criptografia mais ampla e o restante Fonte em um mercado volátil. Portanto, a história afirma que, se pudermos ter certeza de que essas moedas estáveis não são cobertas por ativos arriscados, podemos proteger o usuário final e deixar esses faróis de estabilidade em paz.
Tether respondeu a esta pergunta com vários comentários nos quais sua capacidade de atender ao repositório e sua redução nos estoques comerciais de papel foram enfatizados-onde foi apontado que todas essas ações serão expiradas em breve e substituídas por tesouros. O Paxos publicou os parceiros do Banco de Busd e a divulgação de seus tesouros no nível do CUSIP, que estão em posse direta e repousado. Para não ser excedido, o Circle logo seguiu com sua própria divulgação de parceiros bancários e cuspimentos de Tesousia.
Isso destaca o problema no qual o histórico Stablecoin se baseia. Você só pode importar estabilidade, não produz o que faz de você uma saída líquida de estabilidade do sistema financeiro.
apenas importa, sem exportações?!
A migração na migração de mercado e regulamentação para ativos de criptografia mais seguros torna as moedas estáveis cada vez mais populares, mas isso significa que existem mais instrumentos de investimento que devoram os ativos seguros que, de outra forma, espalham as rodas do sistema financeiro tradicional. Sem a promessa renovada, moedas estáveis serão um grande ruído de sucção no sistema financeiro: elas sugam segurança segura e matam sua velocidade. Uma oferta limitada/velocidade limitada de alterações no tesouro (e instruções/títulos do tesouro obtidos por repositórios) pode levar a gargalos em caso de garantia, criar incentivos para a criação de alternativas privadas (que nunca são realmente seguras) e colocam as taxas de juros sob pressão. E, é claro, a promessa de acumulação traz riscos de contraparte. Atualmente, os depósitos bancários não precisam ser entendidos por ativos seguros, mas isso mudaria se esses depósitos fossem transferidos para a cadeia por meio de um não banco.Além disso, as taxas de juros próximas a zero patrocinadores de moedas estáveis podem pressionar. Quando o Fed atingiu a fronteira zero durante a pandemia, os fundos do mercado monetário que se concentravam na riqueza do estado tinham que ficar sem suas taxas para não corroer a capital dos investidores. Se eles também tivessem sido confrontados com grandes liquidações, como era esperado dos ativos da criptofera em um momento de instabilidade financeira, sua solvência poderia estar mais em risco; Para que não esqueçamos, seus colegas municipais e de primeira classe precisavam de apoio.
Embora o negócio Stablecoin pareça ser um bom retorno para o interesse do Fed Future Raning imediato e nenhuma obrigação de repassar o retorno ao proprietário que essas empresas mantêm paridade/solvência se o interesse cair novamente?
Segundo, o eufemismo “Parkfonds” é o mesmo que a compra de moedas estáveis com “Escape to Cash”, que geralmente ocorre nos mercados tradicionais. No entanto, em contraste com um banco central que expande depósitos disponíveis para interromper a venda tradicional do mercado, isso não é tão estável impressão formalismo. As grandes moedas estáveis (independentemente do empréstimo ocasional de corda a Celsius) apenas moldam suas moedas contra a introdução de novos fiets. Isso significa que, se a gama de estábulos deve ser expandida, é arriscado encontrar uma venda de moedas de compensação, a criptosfera precisa obter novos fiat a bordo. Aqueles que colocam dinheiro novo na criptosfera teriam que trocar essas moedas estáveis por criptos mais arriscados para parar a descida. Pode ter sido o caso quando o inverno criptográfico começou no final de 2021; Talvez alguns proprietários da Fiat tenham visto críticas atraentes no início da venda de criptografia. Toda a capitalização de mercado da criptografia começou a cair, e a moeda estável oferece pântano:
Mas desde que o inverno criptográfico se acelerou em maio-esse tempo principalmente contra o pano de fundo de um avestor macorrido avesso ao risco, os investidores exportaram Fiat do ecossistema criptográfico como um todo. Você passou pelo processo de troca de cadeia, o que levou a uma liquidação de reservas de US $ 18 bilhões de moedas estáveis apoiadas por fiducos (e uma certa redistribuição longe da corda). Felizmente, tem sido uma queima lenta.
Ainda assumimos que moedas estáveis poderiam realmente cumprir todos os retornos em qualquer ambiente, como os patrocinadores gostam de dizer.
Este é um lucro para o consumidor Stablecoin Proteção: os proprietários são pagos em equações iguais em tempo hábil. No entanto, também exigiria liquidação em massa de sistemas de mercado monetário: ações da Stablecoin em depósitos e repousados (provavelmente com bancos, revendedores, fundos de hedge como contrapartes). Até a liquidação das mudanças no tesouro representa o risco de que o financiamento normalmente confiável de curto prazo seja canibalizado. Os fundos reduzidos podem encontrar o seu caminho de volta aos mesmos mutuários, mas seria um processo complicado e certamente não aconteceria da noite para o dia qual poderia ser o prazo. Os emissores estáveis de moedas adoram garantir aos mercados, legisladores e autoridades de supervisão que não são "reservados fracionalmente". Mesmo se você aceitar sua interpretação ligeiramente liberal de "totalmente reservado", permanece o fato de que existem unidades parcialmente reservadas cujos passivos rolam nos mesmos mercados que as moedas estáveis.
E como vimos desde maio, um êxodo real do sistema Stablecoin não tem nada a ver com a preocupação com a garantia. Se o apetite dos investidores mudou de repente da necessidade de um valor transacional de criptografia confiável, isso poderia desencadear uma venda no mercado monetário. E se a mudança dos investidores ocorreu devido a uma ampla estabilidade de macroin, agora poderíamos chamá -lo de um momento ruim.
Se os estábulos seriam apenas token. Eles não confiariam mais na estabilidade importada que priva a segurança do sistema financeiro tradicional. A mudança entre moedas estáveis e inserções fiduciárias, uma vez que não havia mais distinção, não correria o risco de perturbar os mercados de financiamento tradicionais. ("Interoperabilidade"!)
desenhar uma linha final sob a metáfora do balanço comercial: moedas estáveis são efetivamente suscetíveis a um problema comum nos importadores líquidos teimosos: a parada repentina.
Fonte: Financial Times
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