Stabile mynter sikrer ikke et stabilt økonomisk system

Steven Kelly er seniorforskningsforening ved Yale School of Management program om økonomisk stabilitet.

De tre største stabile myntene - Tether Von Tether, USDC fra Circle og BUSD fra Paxos og Binance - er for tiden i en konkurranse om sikkerhetsmåling. Etter implosjonen av den største algoritmiske StableCoin, Terras Mva, ble de stadig mer gjennomsiktige når det gjelder reservene og nøyaktig hvor trygge de er.

Dette er en naturlig reaksjon på den ikke-justerte FUD av Tether's tidligere reserver og den korte de-pegging av hans stabile mynt etter at Terras-moms mislyktes. Dette ser også ut til å være den nye konsensus mellom regulerende myndigheter og lovgivere, inkludert loven som ikke er partisanutkast, som raskt ble produsert av finansiell tjenesteutvalg for det amerikanske representantenes hus.

På grunn av deres støtte gjennom trygge reserver og deres stabile priser under den siste kryptorutinen, blir stabile mynter nå referert til som et tilfluktssted i krypto -universet: et sted hvor de "parkerer pengene dine" hvis du vil sitte ute den bredere krypto -volatiliteten og resten kilde stabilitet i et ellers volatalt marked. Så historien sier at hvis vi kan være sikre på at disse stabile myntene ikke er dekket av risikable eiendeler, kan vi beskytte sluttbrukeren og la disse Beacons av stabilitet være alene.

Tether svarte på dette spørsmålet med en rekke kommentarer der dets evne til å møte depot og hans reduksjon i kommersielle papiraksjer ble understreket der det ble påpekt at alle disse aksjene snart vil bli utløpt og erstattet av statskasser. Paxos publiserte bankpartnerne til BUSD og en avsløring av statskassene hans på CUSIP -nivå, som både er i direkte besittelse og overgir over. For ikke å bli overskredet, fulgte Circle snart med sin egen avsløring av bankpartnere og cusips fra statskasser.

Dette understreker problemet som StableCoin -historien er basert på. Du kan bare importere stabiliteten, ikke produsere det som gjør deg til en nettoppstrømning av stabilitet fra det økonomiske systemet.

bare importerer, ingen eksport?!

Migrasjon i markeds- og regulatorisk migrasjon til tryggere krypto-assets gjør stabile mynter mer og mer populære, men det betyr at det er flere investeringsinstrumenter som sluker de sikre eiendelene som ellers smøre hjulene til det tradisjonelle økonomiske systemet. Uten fornyet løfte vil stabile mynter være en enorm sugestøy i det økonomiske systemet: de suger sikker sikkerhet og dreper hastigheten. Et begrenset tilbud/begrenset hastighet på skatteforandringer (og skatteinstruksjoner/obligasjoner oppnådd via repos) kan føre til flaskehalser i tilfelle sikkerhet, skape insentiver for å lage private alternativer (som aldri virkelig er trygge) og sette rentene under press. Og selvfølgelig bringer løftet om akkumulering med seg motpartsrisiko.

Bankinnskudd trenger foreløpig ikke å forstås av trygge eiendeler, men det vil endre seg hvis disse innskuddene ble flyttet inn i kjeden via en ikke-bank.

I tillegg kan rentene nær null stabile myntsponsorer legge press på. Da Fed nådde nullgrensen under pandemien, måtte pengemarkedsmidler som konsentrerte seg om statlig formue gjøre det uten gebyrer for ikke å erodere investorens kapital. Hvis de også hadde blitt møtt med store avviklinger, som forventet fra eiendeler i kryptosfæren i en tid med økonomisk ustabilitet, kan deres solvens ha vært mer utsatt; Slik at vi ikke glemmer det, trengte deres kommunale og førsteklasses kolleger støtte.

Mens StableCoin-virksomheten ser ut som om det ville være en fin avkastning for den umiddelbare fremtidsstigende matede interessen og ingen forpliktelse til å videreføre returen til eieren, kan disse selskapene opprettholde paritet/solvens hvis interessen faller igjen?

For det andre er eufemismen “Parkfonds” den samme som kjøp av stabile mynter med “Escape to Cash”, som ofte foregår i tradisjonelle markeder. I motsetning til en sentralbank som utvider tilgjengelige innskudd for å stoppe tradisjonelt markedssalg, er dette imidlertid ikke så stabilt utskrift formalisme. De store tre stabile myntene (uavhengig av en og annen tether -lån til Celsius) former bare myntene sine mot introduksjonen av nye Fiats. Dette betyr at hvis utvalget av Stablecoins skal utvides, er det risikabelt å finne en kompensasjonsmyntsalg Cryptosphere må få ny fiat om bord. De som satte nye penger i kryptosfæren, måtte da bytte disse stabile myntene for risikofyltere kryptoer for å stoppe nedstigningen. Dette kan ha vært tilfelle da kryptominteren begynte på slutten av 2021; Kanskje noen Fiat -eiere trodde at de hadde sett attraktive anmeldelser i begynnelsen av kryptosalget. Hele kryptomarkedsverdien begynte å falle, og den stabile mynten tilbyr bog ned: