Stabilas monētas nenodrošina stabilu finanšu sistēmu

Stīvens Kellijs ir Jēlas Vadības skolas vecākā pētījumu asociācija finanšu stabilitātes programma.

Trīs lielākās stabilās monētas - piesiešanas fon piesiešanas, USDC no Circle un Busd no Paxos un Binance - pašlaik ir konkurencē par drošības mērīšanu. Pēc lielākā algoritmiskā stabilakmens, Terras PVN, saīsināšanas viņi kļuva arvien caurspīdīgāki attiecībā uz savām rezervēm un tieši to, cik droši viņi ir.

Šī ir dabiska reakcija uz nepamatotu FUD ar Tether iepriekšējām rezervēm un viņa stabilās monētas īsā atcelšana pēc Terras PVN neizdevās. Šķiet, ka tā ir arī topošā vienprātība starp pārvaldes iestādēm un likumdevējiem, ieskaitot bezpartejisko likumu, kuru ātri sagatavoja ASV Pārstāvju palātas finanšu dienesta komiteja.

Sakarā ar to atbalstu caur drošām rezervēm un stabilām cenām jaunākās kriptonauda rutīnas laikā, stabilas monētas tagad tiek sauktas par patvērumu kriptogrāfijas universitātē: vieta, kur viņi “novieto jūsu naudu”, ja vēlaties izvietot plašāku kriptogrāfijas nepastāvību un pārējo avotu stabilitāti citādi gūtā tirgū. Tātad stāstā teikts, ja mēs varam būt pārliecināti, ka uz šīm stabilajām monētām neaptver riskantie aktīvi, mēs varam aizsargāt gala lietotāju un atstāt šīs stabilitātes bākas vien.

Piesaistīja šo jautājumu ar vairākiem komentāriem, kuros tika uzsvērta tā spēja tikties ar krātuvi un viņa samazināšanu komerciālajā papīra krājumos, kur tika norādīts, ka visiem šiem krājumiem drīz būs beidzies derīguma termiņš un aizstāts ar kasēm. Paxos publicēja BUSD banku partnerus un atklāja viņa kases CUSIP līmenī, kas ir gan tiešā īpašumā, gan pārmērīgi. Lai netiktu pārsniegts, Circle drīz sekoja, atklājot banku partnerus un CUSIP no Valsts kasēm.

Tas pasvītro problēmu, uz kuru balstās Stablecoin vēsture. Jūs varat tikai importēt stabilitāti, neveidot to, kas padara jūs par neto stabilitātes aizplūšanu no finanšu sistēmas.

tikai imports, bez eksporta?!

Migrācija tirgū un regulatīvajā migrācijā uz drošākām kriptovadiem padara stabilas monētas arvien populārākas, taču tas nozīmē, ka ir vairāk investīciju instrumentu, kas apgūst drošos aktīvus, kas citādi iesmērē tradicionālās finanšu sistēmas riteņus. Bez atjaunotas ķīlas stabilas monētas būs milzīgs sūkšanas troksnis finanšu sistēmā: viņi sūkā drošu drošību un nogalina savu ātrumu. Ierobežots piedāvājums/ierobežots dārgumu izmaiņu ātrums (un dārgumu instrukcijas/obligācijas, kas iegūtas, izmantojot repo), var izraisīt sašaurinājumus nodrošinājuma gadījumā, radīt stimulus privātu alternatīvu radīšanai (kas nekad nav īsti droši) un noteikt procentu likmes zem spiediena. Un, protams, uzkrāšanās ķīla rada darījuma partnera riskus.

Banku noguldījumi pašlaik nav jāsaprot drošiem aktīviem, bet tas mainītos, ja šie noguldījumi tiktu pārvietoti ķēdē, izmantojot banku.

Turklāt procentu likmes, kas atrodas pie nulles stabilām monētu sponsoriem, var izdarīt spiedienu. Kad FED pandēmijas laikā sasniedza nulles robežu, naudas tirgus fondiem, kas koncentrējās uz valsts bagātību, bija jānoņem bez viņu maksām, lai neizdzēstu investoru kapitālu. Ja viņi būtu saskārušies arī ar lielām likvidācijām, kā tas tika gaidīts no kriptosfēras aktīviem finanšu nestabilitātes laikā, viņu maksātspēja varētu būt vairāk pakļauta riskam; Lai mēs to neaizmirstam, viņu pašvaldības un pirmās klases kolēģiem bija nepieciešams atbalsts.

Lai gan Stablecoin bizness izskatās, ka tā būtu jauka atdeve par tiešajiem nākotnes pieaugošajiem fed procentiem un nav pienākuma nodot atgriešanos pie īpašnieka-vai šie uzņēmumi saglabā paritāti/maksātspēju, ja procenti atkal samazinās?

Otrkārt, eifēmisms “Parkfonds” ir tāds pats kā stabilu monētu pirkšana ar “Escape to Cash”, kas bieži notiek tradicionālajos tirgos. Tomēr atšķirībā no centrālās bankas, kas paplašina pieejamos noguldījumus, lai apturētu tradicionālo tirgus pārdošanu, tas nav tik stabils drukāšana formālisms. Lielās trīs stabilās monētas (neatkarīgi no neregulārā piesiešanas aizdevuma Celsija) veido tikai savas monētas pret jaunu fitu ieviešanu. Tas nozīmē, ka, ja ir jāpaplašina stabillecoīnu diapazons, ir riskanti atrast kompensācijas monētu pārdošanu, kriptosfērai ir jāsaņem jauni fiat uz kuģa. Tiem, kas kriptosfērā ieliek jaunu naudu, tad, lai apturētu nolaišanos, būtu jāmaina šīs stabilās monētas pret riskantākiem kriptniekiem. Iespējams, ka tas notika, kad šifrēšanas ziema sākās 2021. gada beigās; Varbūt daži fiat īpašnieki uzskatīja, ka kriptogrāfijas pārdošanas sākumā viņi ir redzējuši pievilcīgas atsauksmes. Visa kriptogrāfijas tirgus kapitalizācija sāka samazināties, un stabilā monēta piedāvāja purvu: