Stabilne kovanice ne osiguravaju stabilan financijski sustav
Stabilne kovanice ne osiguravaju stabilan financijski sustav
Steven Kelly je više istraživačko udruženje u programu Yale School of Management o financijskoj stabilnosti.
Tri najveća stabilna kovanica - Tether von Tether, USDC iz Circle i Busd iz Paxosa i Binance - trenutno su u konkurenciji za sigurnosno mjerenje. Nakon implozije najvećeg algoritamskog stabilnog stanja, Terras Vat, postali su sve transparentniji u pogledu svojih rezervi i točno koliko su sigurni.
Ovo je prirodna reakcija na neželjeni FUD od strane Titherovih ranijih rezervi i kratkim degingiranjem njegovog stabilnog novčića nakon što Terras PDV nije uspio. Čini se da je to nastajajući konsenzus između regulatornih tijela i zakonodavaca, uključujući nestranački nacrt zakona, koji je brzo proizveo Odbor za financijsku službu američkog Zastupničkog doma.
Zbog njihove podrške putem sigurnih rezervi i njihovih stabilnih cijena tijekom najnovije kripto rutine, stabilne kovanice sada se nazivaju utočište u svemiru Crypto: mjesto na kojem "parkiraju svoj novac" ako želite sjediti širu kripto nestabilnost, a ostatak stabilnost na inače volatibilnoj tržištu. Dakle, priča navodi da možemo li biti sigurni da ove stabilne kovanice nisu obuhvaćene rizičnom imovinom, možemo zaštititi krajnjeg korisnika i ostaviti ove svjetionike stabilnosti.
Tether je odgovorio na ovo pitanje s nizom komentara u kojima je naglašena njegova sposobnost da ispuni skladištenje i njegovo smanjenje zaliha komercijalnog papira-u kojem je istaknuto da će sve ove dionice uskoro biti istekle i zamijenile blagajne. Paxos je objavio bankovne partnere Busd -a i otkrio svoje riznice na CUSIP razini, koji su i u izravnom posjedu i preko repoza. Kako se ne bi prekoračio, Circle je ubrzo uslijedio s vlastitim otkrivanjem bankarskih partnera i Cusips iz riznika.
To podvlači problem na kojem se temelji povijest stabilekoina. Možete samo uvesti stabilnost, ne proizvode ono što vam čini neto odljev stabilnosti iz financijskog sustava.
samo uvoz, bez izvoza?!
Migracije u tržišnoj i regulatornoj migraciji na sigurnije kripto-imovine čini stabilnim kovanicama sve popularnijim, ali to znači da postoji više investicijskih instrumenata koji proždiru sigurnu imovinu koji inače razmažu kotače tradicionalnog financijskog sustava. Bez obnovljenog zaloga, stabilni kovanice bit će ogromna usisavačka buka u financijskom sustavu: oni usisavaju sigurnu sigurnost i ubijaju svoju brzinu. Ograničena ponuda/ograničena brzina promjena blaga (i upute za blago/obveznice dobivene putem COPO -a) mogu dovesti do uskih grla u slučaju kolaterala, stvoriti poticaje za stvaranje privatnih alternativa (koje nikada nisu sigurne) i kamatne stope staviti pod pritisak. I naravno, zalog akumulacije sa sobom donosi rizike u drugoj strani.
Bankovni depoziti trenutno ne moraju shvatiti sigurna imovina, ali to bi se promijenilo ako bi se ta depozita premjestila u lanac putem nebanke.
Uz to, kamatne stope blizu nula stabilnih sponzora kovanica mogu vršiti pritisak. Kad je Fed stigao do nulte granice tijekom pandemije, fondovi na tržištu novca koji su se koncentrirali na državno bogatstvo morali su bez svojih naknada kako ne bi uništili kapital ulagača. Da su se također suočili s velikim likvidacijama, kao što se očekivalo od imovine kriptosfere u vrijeme financijske nestabilnosti, njihova bi solventnost mogla biti više u riziku; Tako da to ne zaboravimo, njihovim općinskim i prvim kolegama iz klase bila je potrebna podrška.
Iako stabilni posao izgleda kao da bi to bio lijep povratak za neposredni interes za budućnost i nije obvezu da se vratite na povratak vlasniku, a koje tvrtke održavaju paritet/solventnost ako interes ponovno padne?
Drugo, eufemizam "ParkFonds" je isti kao i kupnja stabilnih kovanica s "Escape to Cash", koji se često odvija na tradicionalnim tržištima. Međutim, za razliku od središnje banke koja proširuje dostupne depozite za zaustavljanje tradicionalne tržišne prodaje, to nije tako stabilno tiskanje formalizam. Velika tri stabilna kovanica (bez obzira na povremeni zajam za povezivanje Celzijusu) samo oblikuju svoje kovanice od uvođenja novih fijata. To znači da ako se raspon stabilnih kovača želi proširiti, rizično je pronaći prodaju kovanica od kompenzacije, kriptosfera mora dobiti novi Fiat na brodu. Oni koji su ubacili novi novac u kriptosferu tada bi morali zamijeniti ove stabilne kovanice za rizičnije kriptovalute kako bi zaustavili spuštanje. To je možda bio slučaj kada je kripto zima započela krajem 2021. godine; Možda su neki vlasnici Fiata mislili da su vidjeli atraktivne kritike na početku prodaje kriptovaluta. Cijela kapitalizacija kripto tržišta počela je padati, a stabilna novčića nudi se dolje:
Ali budući da se kripto zima ubrzala u svibnju-ovo vrijeme prvenstveno na pozadini investitora koji su skloni makronaredbima, izveli su FIAT iz kripto ekosustava u cjelini. Prošli ste postupak promjene izvan lanca, što je dovelo do likvidacije rezervi od 18 milijardi dolara iz stabilnih kovanica koje podržavaju Fiat (i određene preraspodjele daleko od priveznog tvari). Srećom, bilo je sporo gori.
Još uvijek pretpostavljamo da bi stabilni kovanice zaista mogli ispuniti sve povratne u bilo kojem okruženju, kao što sponzori vole reći.
Ovo je dobit za stabblecoin potrošača zaštite: vlasnici se pravodobno plaćaju jednadžbama. Međutim, također bi zahtijevalo masovnu likvidaciju sustava tržišta novca: Stablecoin dionice na bankarskim depozitima i repozama (vjerojatno s bankama, trgovcima, hedge fondovima kao kolegama). Čak i likvidacija promjena blaga predstavlja rizik da će normalno pouzdano kratkotrajno financiranje biti kanibalizirano. Smanjena sredstva mogla bi se naći natrag prema istim zajmoprimcima, ali to bi bio glomazan proces i sigurno se ne bi dogodilo preko noći kakav bi rok mogao biti. Stabilni kovanski emiteri vole osigurati tržišta, zakonodavce i nadzorne vlasti da nisu "frakcionalno rezervirani". Čak i ako prihvatite svoju pomalo liberalnu interpretaciju "potpuno rezerviranog", ostaje činjenica da postoje djelomično rezervirane jedinice čije se obveze kotrljaju na istim tržištima kao i stabilne kovanice.
A kao što smo vidjeli od svibnja, pravi egzodus iz stabblecoin sustava nema nikakve veze sa zabrinutošću zbog kolaterala. Ako se apetit ulagača iznenada pomakne iz potrebe za pouzdanom kripto transakcijskom vrijednošću, to bi moglo pokrenuti prodaju na tržištu novca. A ako se pomak investitora dogodio zbog široke stabilnosti makroina, sada bismo to mogli nazvati lošim vremenom.
Ako bi StableCoins bili samo token. Oni se više ne bi oslanjali na uvezenu stabilnost koja oduzima tradicionalnu sigurnost financijskog sustava. Promjena između stabilnih kovanica i fiat umetaka, budući da više nije postojala razlika, ne bi riskirala da narušavaju tradicionalna tržišta financiranja. ("Interoperabilnost"!)
Da biste nacrtali konačnu liniju pod metaforom trgovinske ravnoteže: Stabilni kovanice učinkovito su osjetljive na uobičajeni problem tvrdoglavi neto uvoznici: nagli zaustavljanje.
Izvor: Financial Times
Kommentare (0)