Stabiilsed mündid ei taga stabiilset finantssüsteemi

Steven Kelly on Yale'i juhtimiskooli vanemteaduskogu finantsstabiilsuse programmi.

Kolm suurimat stabiilset münti - Tether von Tether, USDC Circle ja Busd Paxosest ja Binance'ist - võistlevad praegu turvamõõtmise nimel. Pärast suurima algoritmilise stabiilsuse, Terrase käibemaksu, implanteerimist muutusid nad oma reservide ja täpselt selle osas, kui turvalised nad on, üha läbipaistvamaks.

See on Tether varasemate reservide poolt õigustatud FUD-i loomulik reaktsioon ja tema stabiilse mündi lühiajaline varistamine pärast Terrase käibemaksu ebaõnnestumist. See näib olevat ka esilekerkiv konsensus reguleerivate asutuste ja seadusandjate, sealhulgas erapooletu seaduse eelnõu vahel, mille kiiresti koostas USA esindajatekoja finantsteenuste komitee.

Kuna nende toetus on ohutute varude ja stabiilsete hindade kaudu viimase krüptorutiini ajal, nimetatakse stabiilseid münte nüüd krüpto -universumis pelgupaigaks: koht, kus nad "pargivad teie raha", kui soovite istuda laiema krüpto volatiilsuse ja ülejäänud osa allikas stabiilsus muidu lenduval turul. Nii et loos öeldakse, et kui võime olla kindlad, et neid stabiilseid münte ei hõlma riskantseid varasid, saame kaitsta lõppkasutajat ja jätta need majakad üksi.

Tether vastas sellele küsimusele paljude kommentaaridega, milles tema suutlikkust hoidlat täita ja kommertspaberi aktsiate vähenemist rõhutati, kusjuures osutati, et kõik need aktsiad aeguvad peagi ja asendatakse riigikassaga. Paxos avaldas Busdi pangapartnerid ja tema riigikassa avalikustamine Cusip tasemel, mis on nii otseses valduses kui ka üle. Selleks, et seda ei ületata, järgnes Circle peagi omaenda pangapartnerite ja riigikasvade Cusipsi avalikustamisega.

See rõhutab probleemi, millel stablecoini ajalugu põhineb. Saate importida ainult stabiilsust, mitte toota seda, mis muudab teid finantssüsteemi stabiilsuse netoväljavooluks.

Import, eksporti pole?!

Ränne turu- ja regulatiivsetele ränne ohutumatele krüpto-varadele muudab stabiilsed mündid üha populaarsemaks, kuid see tähendab, et on rohkem investeerimisinstrumente, mis söövad ohutuid varasid, mis muidu määrivad traditsioonilise finantssüsteemi rattad. Ilma uuendatud lubaduseta on stabiilsed mündid finantssüsteemis tohutu imemismüra: need imevad turvalist turvalisust ja tapavad oma kiiruse. Piiratud pakkumine/piiratud aardemuudatuste kiirus (ja repode kaudu saadud aardejuhised/võlakirjad) võivad tagatise korral põhjustada kitsaskohti, luua stiimuleid privaatsete alternatiivide loomiseks (mis pole kunagi tegelikult ohutud) ja seada intressimäärad surve alla. Ja muidugi toob akumuleerumise pant endaga kaasosalisi riske.

Pangahoiuseid ei pea praegu ohutute varade abil mõistma, kuid see muutuks, kui need hoiused liigutataks ahelasse mittepanga kaudu.

Lisaks saavad intressimäärad null stabiilse mündi sponsori lähedal survet avaldada. Kui Fed jõudis pandeemia ajal nullpiirile, pidid riigi rikkusele keskendunud rahaturufondid tegema ilma nende tasudeta, et mitte investorite kapitali kahjustada. Kui neil oleks olnud silmitsi ka suurte likvideerimisega, nagu krüptosfääri varadest eeldati finantseerimise ajal, võis nende maksevõime olla rohkem ohustatud; Nii et me ei unustaks seda, vajasid nende munitsipaal- ja esimese klassi kolleegid tuge.

Kuigi Stablecoini äri näib, et see oleks kena tuleviku tõusuteede vastu huvi ja mingit kohustust omanikule saatmise tagasitulekuks säilitada, et need ettevõtted säilitavad pariteedi/maksejõuetuse, kui huvi taas langeb?

Teiseks on eufemism “Parkfonds” sama, mis stabiilsete müntide ostmine “Escape to Cash”, mis sageli toimub traditsioonilistel turgudel. Vastupidiselt keskpangale, mis laiendab traditsioonilise turumüügi peatamiseks olemasolevaid hoiuseid, pole see nii stabiilne printimine formalism. Suured kolm stabiilset münti (sõltumata juhuslikust lõngalaenust Celsiusesse) kujundavad oma mündid ainult uute fiatide kasutuselevõtu vastu. See tähendab, et kui stablekoinide vahemikku tuleb laiendada, on riskantne leida mündimüüki, krüptosfäär peab pardale uue Fiati hankima. Need, kes panevad krüptosfääri uue raha, peaksid laskumise peatamiseks need stabiilsed mündid riskantsemate krüptode jaoks vahetama. See võis olla nii, kui krüpto talv algas 2021. aasta lõpus; Võib -olla arvasid mõned Fiati omanikud, et nad olid krüptomüügi alguses näinud atraktiivseid arvustusi. Kogu krüptoturu kapitaliseerimine hakkas langema ja stabiilne münt pakub raba: