Las monedas estables no garantizan un sistema financiero estable

Steven Kelly es una asociación de investigación senior en el programa Yale School of Management sobre estabilidad financiera.

Las tres monedas estables más grandes: Tether von Tether, USDC de Circle y Busd de Paxos y Binance) están actualmente en una competencia por la medición de seguridad. Después de la implosión de la establo algorítmica más grande, Terras, se volvieron cada vez más transparentes en términos de sus reservas y exactamente cuán seguros son.

Esta es una reacción natural al FUD no injustificada por las reservas anteriores de Tether y la breve desglose de su moneda estable después de que Falló el IVA Terras. Este también parece ser el consenso emergente entre las autoridades reguladoras y los legisladores, incluido el proyecto de ley no partidista, que fue producido rápidamente por el Comité de Servicio Financiero de la Cámara de Representantes de los Estados Unidos.

Debido a su apoyo a través de reservas seguras y sus precios estables durante la última rutina criptográfica, las monedas estables ahora se conocen como un refugio en el universo criptográfico: un lugar donde "estacionan su dinero" si desea sentarse la volatilidad criptográfica más amplia y el resto Source en un mercado de otra manera volátil. Entonces, la historia establece que si podemos estar seguros de que estas monedas estables no están cubiertas por activos riesgosos, podemos proteger al usuario final y dejar solo estas balizas de estabilidad.

Tether respondió a esta pregunta con una serie de comentarios en los que su capacidad para cumplir con el repositorio y su reducción en las existencias de papel comercial se enfatizaron, por lo que se señaló que todas estas acciones pronto serán expiradas y reemplazadas por tesoratos. Paxos publicó los socios bancarios de BUSD y una divulgación de sus bonos del Tesoro a nivel de CUSIP, que se encuentran en posesión directa y en exceso. Para no superarse, Circle pronto siguió con su propia divulgación de socios bancarios y carcasa de los bonos del Tesoro.

Esto subraya el problema en el que se basa el historial de stablecoin. Solo puede importar estabilidad, no producir lo que lo convierte en una salida neta de estabilidad del sistema financiero.

Solo importaciones, ¡sin exportaciones?!

La migración en el mercado y la migración regulatoria a criptomonedres más seguros hace que las monedas estables sean cada vez más populares, pero eso significa que hay más instrumentos de inversión que devoran los activos seguros que de otro modo manchan las ruedas del sistema financiero tradicional. Sin una promesa renovada, las monedas estables serán un gran ruido de succión en el sistema financiero: apestan una seguridad segura y matan su velocidad. Una oferta limitada/velocidad limitada de cambios en el tesoro (e instrucciones/bonos del tesoro obtenidos a través de repos) puede conducir a cuellos de botella en caso de garantía, crear incentivos para crear alternativas privadas (que nunca son realmente seguras) y poner las tasas de interés bajo presión. Y, por supuesto, la promesa de acumulación trae consigo riesgos de contraparte.

Los depósitos bancarios actualmente no tienen que ser entendidos por activos seguros, pero eso cambiaría si estos depósitos se trasladen a la cadena a través de un no bancario.

Además, las tasas de interés cerca de los patrocinadores de monedas estables cero pueden presionar. Cuando la Fed alcanzó la frontera cero durante la pandemia, los fondos del mercado monetario que se concentraron en la riqueza estatal tuvieron que prescindir de sus honorarios para no erosionar el capital de los inversores. Si también se hubieran enfrentado a grandes liquidaciones, como se esperaba de los activos de la criptosfera en un momento de inestabilidad financiera, su solvencia podría haber estado más en riesgo; Para que no lo olvidemos, sus colegas municipales y de primera clase necesitaban apoyo.

Si bien el negocio de Stablecoin parece que sería un buen retorno para el interés de la Fed de aumento inmediato en el futuro y no tiene la obligación de transmitir el regreso al propietario, ¿estas compañías mantienen la paridad/solvencia si el interés vuelve a caer?

Segundo, el eufemismo "Parkfonds" es lo mismo que la compra de monedas estables con "Escape to Cash", que a menudo tiene lugar en los mercados tradicionales. Sin embargo, en contraste con un banco central que expande los depósitos disponibles para detener la venta tradicional del mercado, esto no es tan estable impresión formalismo. Las tres grandes monedas estables (independientemente del préstamo ocasional de la conexión a Celsius) solo dan forma a sus monedas contra la introducción de nuevos Fiats. Esto significa que si la gama de stablecoins se expandirá, es arriesgado encontrar una venta de monedas de compensación, la criptosfera tiene que obtener un nuevo fiat a bordo. Aquellos que pusieron un nuevo dinero en la criptosfera tendrían que cambiar estas monedas estables por criptos más riesgosos para detener el descenso. Este puede haber sido el caso cuando comenzó el invierno criptográfico a fines de 2021; Quizás algunos propietarios de Fiat pensaron que habían visto críticas atractivas al comienzo de la venta de criptografía. Toda la capitalización del mercado de criptográfico comenzó a caer, y la ofrenda de moneda estable Bog Down: