Reglera stabila mynt. Behaga! | Finanstid

Författaren är den tidigare ordföranden för US Federal Deposit Insurance Corporation och är för närvarande i styrelsen för Paxos, ett blockchainföretag och reglerade Stablecoin Emitters. Vyerna är deras egna.

Allt gammalt är nytt igen och det finns inget nytt för ett finansiellt företag som säger investerare att något är säkert om det inte är det.

Det var också fallet med Terras alltför förutsebara smälta under den senaste månaden, en så kallad Stablecoin cryptocurrency, från vilken emittenterna hade lovat att de skulle hållas ett värde kopplat till den amerikanska dollarn, men att löfte med lite mer än en algoritmisk vinge och bön.

man kan tro att förebyggandet av sådana katastrofer skulle falla i en amerikansk tillsynsmyndighets ansvar. Tyvärr, på grund av de amerikanska finansiella myndigheternas brev, är det inte klart vem som har myndighet. Det är dags att tillsynsmyndigheterna blir kreativa och använder sina nuvarande befogenheter för att agera. Securities and Exchange Commission har en regleringsmodell som är skräddarsydd för Stablecoin -emittenter: statliga pengar marknadsfonder. Både stabila mynt och statliga pengemarknadsfonder lovar investerare likviditet och stabilt värde - en dollar in, en dollar ute. I sin stabilitet förlitar sig båda på reservernas säkerhet.

Statens penningmarknadsfonder har visat sig vara säkra och motståndskraftiga i stresstider, eftersom de måste investera sina reserver i kontanter och mycket flytande federala värdepapper. De är föremål för strikta regler i förhållande till avslöjande av investerare och öppenhet. Skicka stabila myntutsläpp till dessa regler skulle göra denna marknad säkrare för investerare.

Ett sådant steg skulle kräva att SEC finner att stabila mynt är värdepapper. Detta skulle vara en okontrollerad tolkning. Det traditionella juridiska testet för ett värdepapper innehåller en vinstförväntning av investeraren, och de flesta stabila mynt släpper inte en avkastning. Åtminstone kunde SEC sträva efter ett frivilligt tillsynssystem för att ge ansvarsfulla stabila myntutsläpp en trovärdig regelverk för sin verksamhet och för att hjälpa investerare att skilja dem från riskabla erbjudanden.

Ett alternativ skulle vara bankreglering. Detta var förslaget från en grupp ledande amerikanska finansförvaltningsmyndigheter. Lagar skulle emellertid vara nödvändiga för att tvinga Stablecoin -verksamheten in i bankerna, och idén mottogs inte särskilt väl i kongressen. Bankförvaltningsmyndigheter kan godkänna frivilliga ansökningar från Stablecoin -utsläpp på banklicenser, men detta har nackdelar.

Å ena sidan skulle det finnas stabila myntutsläpp till tillgång till säkerhetsnätverksprogram, inklusive insättningsförsäkring och möjligheten att ta lån från Federal Reserve Banks. Så det skulle ge stabil myntstabilitet, men på regeringens bekostnad. Dessutom skulle flytten av denna verksamhet i banker förvärra risken för överdriven pengarskapande - som redan är inbäddat i spridningen av cryptocurrencies. Banker "skapar pengar" genom att låna ut de flesta av sina insättningar investerar låntagaren i sin tur med andra banker som de kommer att motstå, och så vidare. Mer pengar skapande är det sista vi behöver.

Dessa problem kan delvis rensas om bankövervakningen av stabila myntutsläpp övervakades som Trust Banks, en modell utvecklad av regleringen av New York State Department of Financial Services i regleringen av tre stabila myntutsläpp. (Offentliggörande: Jag är i styrelsen för Paxos, en av dessa förtroenden.) För de emittenter som den reglerade har NYDFS just publicerat riktlinjer som begränsar de stabila myntreserverna på bankinsättningar och kortfristiga amerikanska statliga obligationer, med en trovärdig bekräftelse av tredje parter.

Treuhand -banker omfattas av robusta kapital- och likviditetskrav, men accepterar inte några insättningar och drar därför inte nytta av insättningsförsäkringen. Icke desto mindre är bankregleringen dåligt utrustad för att hantera problemen med investerares skydd, öppenhet, manipulation och bedrägeri som plågar kryptovärlden. Detta är specialiteten för marknadens tillsynsmyndigheter som SEC, inte från bankledare som är specialiserade på kreditrisker.

Andra partiella lösningar inkluderar Commodity Futures Trading Commission, som använder sin omfattande verkställighetsmyndighet för att bekämpa bedrägeri och manipulation. Eller det finansiella stabilitetsövervakningsrådet, en grupp av amerikanska tillsynsmyndigheter som ansvarar för finansiell stabilitet, kan beskriva Stablecoins som potentiellt systematiskt och ge den amerikanska federala reservatet myndighet att ge dem vissa tillsynsstandarder.

Inget av dessa steg skulle utesluta lagstiftning. Om tillsynsmyndigheterna utvecklas kan detta faktiskt stimulera kongressen att agera. En sak som kongressen inte bör göra är att skapa en ny tillsynsmyndighet för krypto-tillgångar. Vi har redan för många. En eller flera behöver bara en tydlig myndighet av kongressen för att agera. Fram till dess skadas människor - pensionärer, vanliga investerare och ungdomar. Det är dags att göra något.