Regulovať stabilné mince. Prosím! | Finančné časy

Autor je bývalým predsedom americkej federálnej vkladovej poisťovacej spoločnosti a je v súčasnosti v predstavenstve spoločnosti Paxos, spoločnosti blockchain a regulovaných eviterov Stablecoin. Názory sú ich vlastné.

Všetko staré je opäť nové a pre finančnú spoločnosť nie je nič nové, ktoré hovorí investorom, že niečo je isté, ak to tak nie je.

Bolo to tiež prípad Terry príliš predvídateľnej taveniny za posledný mesiac, takzvaná kryptomena Stablecoin, z ktorej emitenti sľúbili, že sa budú udržiavať hodnota spojená s americkým dolárom, ale že sľub s o niečo viac ako algoritmickým krídlom a modlitbou.

Dalo by sa myslieť, že prevencia takýchto katastrof by sa dostala do zodpovednosti americkej regulačnej autority. Bohužiaľ, kvôli listovej polievke amerických finančných orgánov nie je jasné, kto má autoritu. Je čas, aby sa regulačné orgány stali kreatívnymi a využívali svoje súčasné právomoci na konanie. Komisia pre cenné papiere a burzy má regulačný model, ktorý je prispôsobený emitentom Stablecoin: štátny peňažný trh. Stabilné mince a fondy štátneho peňažného trhu sľubujú investorom likviditu a stabilnú hodnotu - dolár, jeden dolár von. V ich stabilite sa obaja spoliehajú na bezpečnosť rezerv.

Štátne fondy na peňažnom trhu sa ukázali ako bezpečné a odolné v období stresu, pretože musia investovať svoje rezervy do hotovosti a vysoko likvidné federálne cenné papiere. Podávajú prísne pravidlá týkajúce sa zverejňovania investorov a transparentnosti. Odoslať stabilné emitenty mincí do týchto pravidiel by boli tento trh pre investorov bezpečnejší.

Takýto krok by vyžadoval, aby SEC zistil, že stabilné mince sú cenné papiere. To by bol nekontrolovaný výklad. Tradičný právny test pre cenné papiere obsahuje očakávanie zisku investora a najstabilnejšie mince neznižujú návratnosť. Aspoň SEC by sa mohla venovať dobrovoľnému dohľadu s cieľom poskytnúť zodpovedným stabilným emitentom mincí dôveryhodný regulačný rámec pre svoje podnikanie a pomôcť ich investorom odlíšiť od riskantných ponúk.

Alternatívou by bola regulácia banky. Toto bol návrh skupiny vedúcich orgánov dohľadu nad americkými finančnými orgánmi. Boli by však potrebné zákony, aby prinútili podnikanie Stablecoin do bánk a táto myšlienka nebola v Kongrese veľmi dobre prijatá. Bankové orgány dohľadu by mohli schváliť dobrovoľné žiadosti od emitentov Stablecoin na bankových licenciách, ale to má nevýhody.

Na jednej strane by existoval stabilné emitenty mincí k programom bezpečnostnej siete vrátane poistenia vkladov a možnosti odobrania pôžičiek od federálnych rezervných bánk. Preto by to poskytlo stabilnú stabilitu mincí, ale na náklady vlády. Okrem toho by premiestnenie tohto podnikania v bankách zhoršilo riziko nadmerného vytvárania peňazí - ktoré je už zakotvené v šírení kryptomen. Banky „vytvárajú peniaze“ požičiavaním väčšiny svojich vkladov, dlžník zase investuje s inými bankami, ktorým budú odolávať atď. Viac tvorby peňazí je posledná vec, ktorú potrebujeme.

Tieto obavy by sa dali čiastočne vyčistiť, ak by bankový dohľad nad stabilnými emitentmi mincí bol dohliadaný na trustové banky, model vyvinutý reguláciou štátneho ministerstva finančných služieb v New Yorku v regulácii troch stabilných emiterov mincí. (Zverejnenie: Som v predstavenstve spoločnosti Paxos, jedným z týchto trustov.) Pre emitentov, ktorých reguloval, NYDFS práve uverejnila usmernenia, ktoré obmedzujú stabilné rezervy mincí v bankových vkladoch a krátkodobé štátne dlhopisy USA, s dôveryhodným potvrdením tretími stranami.

Banky Treuhand podliehajú robustným požiadavkám na kapitál a likviditu, ale neakceptujú žiadne vklady, a preto z poistenia vkladu neprinášajú úžitok. Bankové nariadenie je však zle vybavené na riešenie problémov ochrany investorov, transparentnosti, manipulácie a podvodov, ktoré trápia krypto svet. Toto je špecialita orgánov dohľadu nad trhom, ako sú SEC, nie od bankových supervízorov, ktorí sa špecializujú na úverové riziká.

Ďalšie čiastočné riešenia zahŕňajú komisiu pre obchodovanie s komoditami, ktorá využíva svoj komplexný orgán presadzovania práva na boj proti podvodom a manipulácii. Alebo Rada pre dohľad nad finančnou stabilitou, skupina amerických regulačných orgánov, ktoré sú zodpovedné za finančnú stabilitu, by mohla opísať Stablecoins ako potenciálne systematické a dať Federálnemu rezervovaniu USA oprávnenie poskytnúť im určité kontrolné normy.

Žiadny z týchto krokov by nevylúčil právne predpisy. Ak by regulačné orgány pokročili, mohlo by to v skutočnosti podnietiť kongres, aby konal. Jedna vec, ktorú by kongres nemal urobiť, je vytvoriť novú regulačnú autoritu pre krypto-hodnoty. Už máme príliš veľa. Jeden alebo viac potrebuje iba jasnú autoritu Kongresu na konanie. Dovtedy sú ľudia zranení - dôchodcovia, bežní investori a mladí ľudia. Je čas niečo urobiť.