Regulējiet stabilas monētas. Lūdzu! | Finanšu laiki

Autors ir bijušais ASV federālās depozītu apdrošināšanas korporācijas priekšsēdētājs un šobrīd ir Paxos valdes, blockchain uzņēmuma un reglamentēts Stablecoin Emitter. Skati ir viņu pašu.

Viss vecais atkal ir jauns, un finanšu uzņēmumam nav nekā jauna, kas saka investoriem, ka kaut kas ir pārliecināts, vai tā nav.

Tas notika arī ar Terra pārāk gaidāmo kausējumu pēdējā mēneša laikā-tā saucamā stabilā kriptovalūta, no kuras emitenti bija apsolījuši, ka viņiem tiks saglabāta vērtība, kas savienota ar ASV dolāru, bet solījums ar nedaudz vairāk kā algoritmisko spārnu un lūgšanu.

Varētu domāt, ka šādu katastrofu novēršana nonāks ASV pārvaldes iestādes atbildībā. Diemžēl ASV finanšu iestāžu vēstuļu zupas dēļ nav skaidrs, kam ir autoritāte. Ir pienācis laiks, lai pārvaldes iestādes kļūtu radošas un izmantotu savas pašreizējās pilnvaras, lai rīkotos. Vērtspapīru un biržas komisijai ir normatīvais modelis, kas ir pielāgots Stablecoin emitentiem: Valsts naudas tirgus fondi. Gan stabilas monētas, gan valsts naudas tirgus fondi sola investorus likviditāti un stabilu vērtību - dolārs, viens dolārs. Viņu stabilitātē abi paļaujas uz rezervju drošību.

Valsts naudas tirgus fondi ir izrādījušies droši un izturīgi stresa laikos, jo viņiem ir jāiegulda rezerves skaidrā naudā un ļoti likvīdos federālos vērtspapīros. Viņiem attiecas stingri noteikumi saistībā ar investoru atklāšanu un caurspīdīgumu. Iesniegt stabilus monētu izstarotājus šiem noteikumiem padarītu šo tirgu drošāku investoriem.

Šādam solim būtu nepieciešams, lai SEC būtu jāatrod, ka stabilas monētas ir vērtspapīri. Tā būtu nepārbaudīta interpretācija. Tradicionālais vērtspapīru juridiskais pārbaudījums satur ieguldītāja peļņas cerības, un visstabilākās monētas nenozīmē atdevi. Vismaz SEC varēja īstenot brīvprātīgu uzraudzības sistēmu, lai sniegtu atbildīgu stabilu monētu emitētājiem uzticamu normatīvo regulējumu viņu biznesam un palīdzētu investoriem atšķirt tos no riskantiem piedāvājumiem.

Alternatīva būtu banku regulēšana. Tas bija priekšlikums vadošo ASV finanšu uzraudzības iestāžu grupā. Tomēr likumi būtu nepieciešami, lai piespiestu stabiliķu biznesu bankās, un ideja nebija ļoti labi uztverta Kongresā. Banku uzraudzības iestādes varētu apstiprināt brīvprātīgus pieteikumus no Stablecoin emitētājiem banku licencēs, taču tam ir trūkumi.

No vienas puses, būtu stabila monētu izstarotāju piekļuve drošības tīkla programmām, ieskaitot depozītu apdrošināšanu un iespēju aizņemt aizdevumus no Federālo rezervju bankām. Tātad tas nodrošinātu stabilu monētu stabilitāti, bet uz valdības rēķina. Turklāt šī biznesa pārvietošana bankās saasinās pārmērīgas naudas radīšanas risku - kas jau ir iestrādāts kriptovalūtu izplatībā. Bankas "rada naudu", aizdodot lielāko daļu savu noguldījumu, aizņēmējs savukārt iegulda citās bankās, kurām tās pretosies utt. Vairāk naudas radīšanas ir pēdējā lieta, kas mums nepieciešama.

Šīs bažas varētu daļēji notīrīt, ja stabilu monētu izstarotāju banku uzraudzība tiktu uzraudzīta kā uzticības bankas - modelis, ko izstrādāja Ņujorkas štata finanšu pakalpojumu departamenta regulējums trīs stabilu monētu izstarotāju regulēšanā. (Informācijas atklāšana: Es esmu Paxos valdē, kas ir viens no šiem trasta.) Emitentiem, kurus tā regulēja, NYDFS tikko ir publicējusi vadlīnijas, kas ierobežo stabilo monētu rezerves banku noguldījumos un īstermiņa ASV valsts obligācijām, ar ticamu apstiprinājumu trešajām personām.

Treuhand bankas ir pakļautas stabilām kapitāla un likviditātes prasībām, taču tās nepieņem nekādus noguldījumus un tāpēc tās neizdodas no depozīta apdrošināšanas. Neskatoties uz to, bankas regula ir slikti aprīkota, lai risinātu investoru aizsardzības, caurspīdīguma, manipulācijas un krāpšanas problēmas, kas nomoka kriptogrāfijas pasauli. Šī ir tirgus uzraudzības iestāžu, piemēram, SEC, specialitāte, nevis no banku uzraugiem, kuri specializējas kredīta riskos.

Citi daļēji risinājumi ietver Preču nākotnes līgumu tirdzniecības komisiju, kas izmanto savu visaptverošo izpildes iestādi, lai apkarotu krāpšanu un manipulācijas. Vai arī Finanšu stabilitātes pārraudzības padome, ASV pārvaldes iestāžu grupa, kas ir atbildīga par finansiālo stabilitāti, varētu raksturot stabilus līdzekļus kā potenciāli sistemātiskus un dot ASV Federālajām rezervēm pilnvaras nodrošināt viņiem dažus uzraudzības standartus.

Neviens no šiem soļiem neizslēdz tiesību aktu. Ja pārvaldes iestādes progresē, tas faktiski varētu pamudināt kongresu rīkoties. Viena lieta, kas Kongresam nevajadzētu darīt, ir izveidot jaunu kriptogrāfijas pārvaldes iestādi. Mums jau ir pārāk daudz. Vienam vai vairākiem ir nepieciešama tikai skaidra Kongresa autoritāte, lai rīkotos. Līdz tam cilvēki ir ievainoti - pensionāri, parastie investori un jaunieši. Ir pienācis laiks kaut ko darīt.