Ρυθμίστε τα σταθερά νομίσματα. Παρακαλώ! | Χρόνοι χρηματοδότησης

Ο συγγραφέας είναι ο πρώην πρόεδρος της αμερικανικής ομοσπονδιακής εταιρείας ασφάλισης κατάθεσης και βρίσκεται σήμερα στο διοικητικό συμβούλιο της Paxos, μιας εταιρείας blockchain και ρυθμισμένων εκπομπών StableCoin. Οι απόψεις είναι δικές τους.

Όλα τα παλιά είναι νέα και πάλι και δεν υπάρχει τίποτα νέο σε μια χρηματοπιστωτική εταιρεία που λέει στους επενδυτές ότι κάτι είναι σίγουρο αν δεν είναι.

Ήταν επίσης η περίπτωση με την υπερβολικά προβλέψιμη τήξη του Terra τον περασμένο μήνα, μια λεγόμενη κρυπτογράφηση Stablecoin, από την οποία οι εκδότες είχαν υποσχεθεί ότι θα διατηρούσαν μια αξία σε συνδυασμό με το δολάριο ΗΠΑ, αλλά ότι η υπόσχεση με ελάχιστα από μια αλγοριθμική πτέρυγα και προσευχή.

Θα μπορούσε κανείς να πιστεύει ότι η πρόληψη τέτοιων καταστροφών θα εμπίπτει στην ευθύνη μιας κανονιστικής αρχής των ΗΠΑ. Δυστυχώς, λόγω της επιστολής της σούπας των οικονομικών αρχών των ΗΠΑ, δεν είναι σαφές ποιος έχει εξουσία. Είναι καιρός οι ρυθμιστικές αρχές να γίνουν δημιουργικές και να χρησιμοποιούν τις τρέχουσες εξουσίες τους για να ενεργήσουν. Η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς διαθέτει ρυθμιστικό μοντέλο που είναι προσαρμοσμένο στους εκδότες StableCoin: Κεφαλαιαγοράς κρατικών χρηματαγοράς. Τόσο τα σταθερά νομίσματα όσο και τα κρατικά κεφάλαια χρηματαγοράς υπόσχονται επενδυτές ρευστότητα και σταθερή αξία - ένα δολάριο, ένα δολάριο έξω. Στη σταθερότητά τους, και οι δύο βασίζονται στην ασφάλεια των αποθεμάτων.

Τα κεφάλαια της κρατικής χρηματαγοράς έχουν αποδειχθεί ασφαλή και ανθεκτικά σε χρόνους άγχους, αφού πρέπει να επενδύσουν τα αποθεματικά τους σε μετρητά και υψηλό υγρό ομοσπονδιακό τίτλο. Υπόκεινται σε αυστηρούς κανόνες σε σχέση με την αποκάλυψη των επενδυτών και της διαφάνειας. Η υποβολή σταθερών εκπομπών νομισμάτων σε αυτούς τους κανόνες θα καθιστούσε την αγορά αυτή πιο ασφαλή για τους επενδυτές.

Ένα τέτοιο βήμα θα απαιτούσε από την SEC να διαπιστώσει ότι τα σταθερά νομίσματα είναι τίτλοι. Αυτό θα ήταν μια ανεξέλεγκτη ερμηνεία. Η παραδοσιακή νομική δοκιμασία για τίτλους περιέχει μια προσδοκία κέρδους του επενδυτή και τα πιο σταθερά νομίσματα δεν αποβάλλουν την επιστροφή. Τουλάχιστον η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς θα μπορούσε να επιδιώξει ένα εθελοντικό σύστημα εποπτείας προκειμένου να δώσει υπεύθυνες σταθερούς εκπομπούς νομισμάτων ένα αξιόπιστο ρυθμιστικό πλαίσιο για τις δραστηριότητές τους και να βοηθήσει τους επενδυτές να τους διακρίνουν από επικίνδυνες προσφορές.

Μια εναλλακτική λύση θα ήταν η ρύθμιση των τραπεζών. Αυτή ήταν η πρόταση από μια ομάδα κορυφαίων αμερικανικών οικονομικών εποπτικών αρχών. Ωστόσο, οι νόμοι θα ήταν απαραίτητοι για να αναγκαστούν η επιχείρηση StableCoin στις τράπεζες και η ιδέα δεν ήταν πολύ καλά δεκτή στο Κογκρέσο. Οι τραπεζικές εποπτικές αρχές θα μπορούσαν να εγκρίνουν εθελοντικές αιτήσεις από τους εκπομπούς StableCoin σχετικά με τις τραπεζικές άδειες, αλλά αυτό έχει μειονεκτήματα.

αφενός, θα υπήρχαν σταθεροί εκπομποί νομισμάτων πρόσβαση σε προγράμματα δικτύων ασφαλείας, συμπεριλαμβανομένης της ασφάλισης καταθέσεων και της πιθανότητας λήψης δανείων από τις τράπεζες της Federal Reserve. Έτσι θα έδινε σταθερή σταθερότητα νομισμάτων, αλλά με έξοδα της κυβέρνησης. Επιπλέον, η μετεγκατάσταση αυτής της επιχείρησης στις τράπεζες θα επιδεινώσει τον κίνδυνο υπερβολικής δημιουργίας χρημάτων - η οποία είναι ήδη ενσωματωμένη στην εξάπλωση των κρυπτοσυχνότητας. Οι τράπεζες "δημιουργούν χρήματα" δανείζοντας τις περισσότερες από τις καταθέσεις τους, ο δανειολήπτης με τη σειρά του επενδύει με άλλες τράπεζες που θα αντισταθούν και ούτω καθεξής. Περισσότερη δημιουργία χρημάτων είναι το τελευταίο πράγμα που χρειαζόμαστε.

Αυτές οι ανησυχίες θα μπορούσαν να εκκαθαριστούν εν μέρει εάν η τραπεζική εποπτεία των σταθερών εκπομπών νομισμάτων εποπτεύθηκε ως τράπεζες εμπιστοσύνης, ένα μοντέλο που αναπτύχθηκε από τη ρύθμιση του Υπουργείου Χρηματοπιστωτικών Υπηρεσιών της Νέας Υόρκης στη ρύθμιση τριών σταθερών εκπομπών νομισμάτων. (Αποκάλυψη: Είμαι στο Διοικητικό Συμβούλιο του Paxos, μία από αυτές τις καταπιστεύσεις.) Για τους εκδότες που ρυθμίζει, η NYDFS μόλις δημοσίευσε κατευθυντήριες γραμμές που περιορίζουν τα σταθερά αποθέματα νομισμάτων σε τραπεζικές καταθέσεις και βραχυπρόθεσμα κρατικά ομόλογα των ΗΠΑ, με αξιόπιστη επιβεβαίωση από τρίτους.

Οι τράπεζες Treuhand υπόκεινται σε ισχυρές απαιτήσεις κεφαλαίου και ρευστότητας, αλλά δεν δέχονται καταθέσεις και ως εκ τούτου δεν επωφελούνται από την ασφάλιση καταθέσεων. Παρόλα αυτά, ο κανονισμός της τράπεζας είναι κακώς εξοπλισμένος για να αντιμετωπίσει τα προβλήματα της προστασίας των επενδυτών, της διαφάνειας, της χειραγώγησης και της απάτης που πλήττουν τον κόσμο κρυπτογράφησης. Αυτή είναι η ειδικότητα των εποπτικών αρχών της αγοράς, όπως η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς, όχι από τους τραπεζικούς επιβλέποντες που ειδικεύονται σε πιστωτικούς κινδύνους.

Άλλες μερικές λύσεις περιλαμβάνουν την Επιτροπή Εμπορίου Futures Futures, η οποία χρησιμοποιεί την ολοκληρωμένη αρχή επιβολής της για την καταπολέμηση της απάτης και της χειραγώγησης. Ή το Συμβούλιο Εποπτείας Χρηματοοικονομικής Σταθερότητας, μια ομάδα κανονιστικών αρχών των ΗΠΑ που είναι υπεύθυνες για τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα, θα μπορούσαν να περιγράψουν τις Stablecoins ως δυνητικά συστηματικά συστηματικά και να δώσουν στην αμερικανική Federal Reserve την εξουσία να τους παράσχει ορισμένα εποπτικά πρότυπα.

Κανένα από αυτά τα βήματα δεν θα αποκλείσει τη νομοθεσία. Εάν οι ρυθμιστικές αρχές προχωρήσουν, αυτό θα μπορούσε πραγματικά να ωθήσει το Κογκρέσο να ενεργήσει. Ένα πράγμα που το Κογκρέσο δεν πρέπει να κάνει είναι να δημιουργήσει μια νέα ρυθμιστική αρχή για crypto-assets. Έχουμε ήδη πάρα πολλά. Μία ή περισσότερες χρειάζονται μόνο μια σαφή εξουσία του Κογκρέσου για να ενεργήσει. Μέχρι τότε, οι άνθρωποι τραυματίζονται - συνταξιούχοι, συνηθισμένοι επενδυτές και νέοι. Ήρθε η ώρα να κάνουμε κάτι.