Stablecoin-investerare kan bero på ett väckarklocka

Ett dussin år sedan, under finanskrisen 2008, kom idén till mig att det bästa sättet att säkerställa ett finansiellt system mitt i vilda innovationer var att investerare och tillsynsmyndigheter regelbundet lider av små "larmsamtal". Dessa händelser, till exempel gröt i guldlåsningshistorien, skulle bara vara "heta" tillräckligt för att skada, men inte så brinnande att de orsakade permanenta brännskador.

Tyvärr hände detta inte före denna kris; Eller inte till en dimensioner som kunde ha genomträngt investerarnas eufori och självständighet (och tillsynsmyndigheterna). En intressant fråga om vilken du bör tänka på idag med tanke på en annan vild rusning av finansiella innovationer om cryptocurrencies är om vi fortfarande kan se en version av detta gyllene ögonblick på jobbet?

Tänk på den fascinerande historien om cryptocurrency som kallas Tether. Under de senaste åren har företaget Tether, som kontrolleras av ägarna till ett kryptoutbyte som heter Bitfinex, spenderat 69 miljarder dollar i så kallade "stabila mynt" -igitaltokens som är bundna till andra tillgångar som dollar.

Denna summa som har vuxit snabbt i år innebär att Tether är ungefär hälften av hela Stablecoin -universum. Och sedan myntet har det ofta använts som ett bekvämt sätt att överföra digitala tillgångar i fiatvaluta (och vice versa) och genomföra transaktioner mellan olika plattformar. Det kallas ofta en reservvaluta i kryptovärlden.

Men hans rykte är inte så stabilt som hans namn antyder. Före februari 2019 hävdade företaget att token täcktes av dollarlager, vilket gör det möjligt för det att upprätthålla en en-till-en förändring av förändringar. I början av detta år betalade gruppen emellertid en böter på 18,5 miljoner dollar till New York General åklagarmyndighet som en del av en jämförelse, efter att AG hävdade att Tether hade "ägnat den verkliga risken för investerare" före februari 2019.

Företaget har lagt till en anteckning på sin webbplats om att token täcks av säkra, dollarliknande tillgångar som 30 miljarder dollar i amerikanska kommersiella papper (en påstående som indikerar att det är den sjunde största globala operatören i denna sektor).

Förra veckan hävdade en Bloomberg -artikel att en del av Tethers tillgångar i kinesiska obligationer var mitt i ovanliga finansiella strömmar mellan offshore -bankkonton. Som svar på detta avvisade företaget hårt att något var fel och hävdade att "de kvartalsvisa försäkringscertifikaten (upp till 30 finns det ett betyg på A-2 och högre".

Vissa kryptoinvesterare verkar inte vara oroliga (kanske för att de antar att Tether håller hans värde så länge alla andra gynnar). Medan kryptopriserna efter Bloombergs historia ursprungligen föll, har de återhämtat sig sedan dess. Men det finns alltid rykten, och förra veckan var internationella politiker enades mer övervakning. Sist men inte minst gör det Tether-historien till ett väckarklocka.

Bör mainstream -finansvärlden ta hand om den? Vissa erfarna konstnärer kunde hävda. När allt kommer omkring är stabila mynt för närvarande uppför sig som pokerchips på ett cybercasino.

Medan tokens används för att göra affärer inom kryptolandets gränser, kan de bara användas där. Som ett resultat borde det inte betyda om du visar sig vara en del av ett pyramidsystem, till exempel så länge detta kasino är stängt - detta är det optimistiska argumentet.

men denna idé verkar mer och mer naiv. Å ena sidan flyttas mainstream -investerare och institutioner alltmer till kryptovärlden, inte minst för investeringsändamål. Å andra sidan har marknaden nu tentakler inom andra områden i det finansiella systemet, som Tethers aktier visar i amerikanska kommersiella papper. Detta kan vara en infektionsrisk för hur Fitch -betyg anges i juli, särskilt om dessa produkter kombineras med den typ av hävstångseffekt som kan utlösa marginalsamtal i en kris.

Medan Stablecoins för närvarande används i ett "murat" kasino, hoppas företag som Facebook att skapa versioner av dessa symboler i framtiden som används för massmarknaden och i den verkliga världen. Föregå ärenden är viktiga.

Regleringsmyndigheter och investerare måste därför ta vaken -upp -samtal. Ett uppenbart steg som alla mainstream -investerare och institutioner måste ta den smyga in i denna värld på tårna är att kräva bättre, testade riktlinjer för reserver. I Kina hålls reserverna för fintech -produkter vid centralbanken; I Kenya fortsätter en produkt som M-Pesa Reserves på ett förtroendekonto. Något liknande transparent krävs för tether och andra stabila mynt.

Ett andra steg är att tillsynsmyndigheterna måste stärka den samordnade globala övervakningen. Detta kommer inte att vara lätt med tanke på cyberspaceens mobil och flyktiga natur. Dessutom har de finansiella tillsynsmyndigheterna, såsom KLAAS Knot, vice ordföranden för Financial Stability Board, som hittades förra veckan före ett knepigt siloproblem: Även om kommittéer som FSB kan utbyta data om finansiella strömmar över hela korsbordern, har de "ingen motsvarighet". i det digitala området. Detta är viktigt eftersom många kryptoföretag kallar sig "programvara".

Det är goda nyheter att tillsynsmyndigheterna har lovat att stärka deras kontroll, och det är ännu mer välkomna att företag som Tether vidarebefordrar kritisk uppmärksamhet. Ja, krypto fans kunde gråta. Men utan vissa olyckor och kontroverser som håller investerarna upptagna, kan det finnas en större katastrof. Kanske beror en mild väckning -upp.

gillian.tet@ft.com