Stablecoin-investorer kunne skyldes et wake-up call

For et dusin år siden, under finanskrisen i 2008, kom ideen til mig, at den bedste måde at sikre et finansielt system midt i vilde innovationer var, at investorer og tilsynsmyndigheder regelmæssigt lider af små "alarmopkald". Disse begivenheder, såsom grød i guldlåshistorien, ville kun være "varmt" nok til at skade, men ikke så brændende, at de forårsagede permanente forbrændinger.

Desværre skete dette ikke før denne krise; Eller ikke til en dimensioner, der kunne have gennemboret investorers euforier og selvtilfredshed (og tilsynsmyndighederne). Et interessant spørgsmål, som du skal tænke på i dag i betragtning af et andet vildt rush af økonomiske innovationer om cryptocurrencies, er, om vi stadig kan se en version af dette gyldne øjeblik på arbejdet?

Overvej den fascinerende historie med cryptocurrency kaldet Tether. I de senere år har virksomheden Tether, der kontrolleres af ejerne af en kryptoudveksling kaldet Bitfinex, brugt 69 milliarder dollars i såkaldte "stabile mønter" -digital-tokens, der er bundet til andre aktiver, såsom dollars.

Denne sum, der er vokset hurtigt i år, betyder, at Tether er omkring halvdelen af ​​hele Stablecoin -universet. Og siden mønten er den ofte blevet brugt som en praktisk måde at overføre digitale aktiver i fiat -valuta (og vice versa) og gennemføre transaktioner mellem forskellige platforme. Det omtales ofte som en reservevaluta for kryptoverdenen.

Imidlertid er hans omdømme ikke så stabilt, som hans navn antyder. Før februar 2019 hævdede virksomheden, at tokenet var dækket af dollar-aktier, hvilket gør det muligt for det at opretholde en en-til-en-ændring af forandring. I begyndelsen af ​​dette år betalte gruppen imidlertid en bøde på 18,5 millioner dollars til New York General Anklagemyndighed som en del af en sammenligning, efter at AG hævdede, at Tether havde "afsat den sande risiko for investorer" før februar 2019.

Virksomheden har tilføjet en note på sit websted om, at tokenet er dækket af sikre, dollarlignende aktiver som 30 milliarder dollars i amerikanske kommercielle papirer (en påstand, der indikerer, at det er den syvende største globale operatør i denne sektor).

I sidste uge hævdede en Bloomberg -artikel, at en del af Tether's aktiver i kinesiske obligationer var midt i usædvanlige økonomiske strømme mellem offshore bankkonti. Som svar på dette afviste virksomheden hårdt, at noget var galt og argumenterede for, at "de kvartalsvise forsikringscertifikater (op til 30 er der en vurdering af A-2 og højere".

Nogle kryptoinvestorer ser ikke ud til at være bekymrede (måske fordi de antager, at Tether holder hans værdi, så længe alle andre drager fordel). Mens kryptopriserne efter Bloombergs historie oprindeligt faldt, er de kommet sig siden da. Men der er altid rygter, og i sidste uge var internationale politikere enige om mere tilsyn. Sidst men ikke mindst gør det Tether-historien til et vågne opkald.

Bør mainstream -finansverdenen tage sig af den? Nogle erfarne kunstnere kunne argumentere. Når alt kommer til alt opfører stabile mønter i øjeblikket som pokerchips fra et cybercasino.

Mens tokensne bruges til at gøre forretninger inden for krypto -landets grænser, kan de kun bruges der. Som et resultat skulle det ikke gøre noget, om du viser sig at være en del af et pyramidsystem, for eksempel, så længe dette casino er lukket - dette er det optimistiske argument.

Men denne idé forekommer mere og mere naiv. På den ene side flyttes mainstream -investorer og institutioner i stigende grad til crypto -verdenen, ikke mindst til investeringsformål. På den anden side har markedet nu tentakler på andre områder af det finansielle system, som Tether's aktier viser i amerikanske kommercielle papirer. Dette kan være en infektionsrisiko for, hvordan Fitch -klassificeringer, der blev nævnt i juli, især hvis disse produkter kombineres med den type gearingseffekt, der kan udløse marginopkald i en krise.

Mens stablecoins i øjeblikket bruges i et "vægge" casino, håber virksomheder som Facebook at skabe versioner af disse symboler i fremtiden, der bruges til massemarkedet og i den virkelige verden. Forud for sager er vigtige.

Regulerende myndigheder og investorer skal derfor tage Wake -UP -opkald. Et åbenlyst skridt, som alle mainstream -investorer og institutioner skal tage den snige sig ind i denne verden på tæerne, er at kræve bedre, testede retningslinjer for reserver. I Kina afholdes reservaterne for fintech -produkter i centralbanken; I Kenya holder et produkt som M-Pesa-reserver på en tillidskonto. Der kræves noget lignende gennemsigtigt til tether og andre stabile mønter.

Et andet trin er, at de lovgivningsmyndigheder skal styrke det koordinerede globale tilsyn. Dette vil ikke være let i betragtning af den mobile og flygtige karakter af cyberspace. Derudover fandt de økonomiske tilsynsmyndigheder, såsom Klaas Knot, næstformanden for Financial Stability Board, i sidste uge før et vanskeligt silo -problem: selvom udvalg som FSB er i stand til at udveksle data om kryds -grænse finansielle strømme, har de "ingen modstykker". I det digitale område. Dette er vigtigt, fordi mange kryptovirksomheder kalder sig selv "software".

Det er en god nyhed, at tilsynsmyndighederne har lovet at styrke deres kontrol, og det er endnu mere velkomne, at virksomheder som Tether er for at modregne kritisk opmærksomhed. Ja, krypto -fans kunne græde. Men uden nogle ulykker og kontroverser, der holder investorer travlt, kan der være en større katastrofe. Måske forfalder et blidt wake -up -opkald.

gillian.tet@ft.com