Forša inflācija, reibinoši tirgi | Finanšu laiki

Labrīt. Tirgi mīlēja inflācijas ziņojumu no ceturtdienas, un arī mēs. Bet mēs uzskatām, ka inflācijas cīņa nebūt nav beigusies. Cīņa par FTX arī prasīs kādu laiku. Mūsu domas par abiem zemāk. Nosūtiet mums e -pastu: robert.armstrong@ft.com un etan.wu@ft.com.

inflācija, vēsāka, bet galvenokārt tāda pati

Vienā dienā akciju tirgus palielinās par 6 procentiem. Vakardienas diena piegādāja vienu: izlēmīgi vēsāks inflācijas skaits, kas izraisīja cerību, ka ASV federālās rezerves varētu izstāties un beidzot izveidot tirgus grīdu.

PCI ziņojums patiešām ir apstiprinājums, ka dezinflācijas tendences, kas ir redzamas visur, sākot no mājokļa samazināšanas līdz darba samazināšanai, ir reālas. Tā rezultātā tirgi ir zaudējuši daudz inflācijas augšupvērstā riska. Fjūčeru mazumtirgotāju netiešās cerības, kur interese būs 2023. gada beigās, strauji samazinājās, savukārt cerības uz nākamajiem dažiem mēnešiem tikai nedaudz samazinājās. Tirgus uzskata, ka augstākas procentu likmes šodien ir mazākas nekā pirmdien.

Ko patiesībā teica CPI skaitļi? Balstoties uz diskusijām ar inflācijas speciālistiem, mēs izdarījām četras prognozes tikko publicētajiem oktobra inflācijas datiem (atcerieties, ka vissvarīgākās inflācijas kategorijas pakalpojumiem, sākot no vissvarīgākajām līdz vissvarīgākajai, izmitināšanai, medicīniskajai aprūpei un transportam):

Galvenās preces (piemēram, pārtika un enerģija) sāktu samazināties.

Transporta pakalpojumi paliks nepastāvīgi, bet pakāpeniski samazināsies, ja lidojuma cenas nomierinās.

Gada veselības apdrošināšanas datu atjauninājums, kas tiek izmantots balvu piešķiršanas projektēšanai, izraisītu inflācijas bremzi.

patversme paliktu diezgan karsta.

Vakardienas inflācijas skaits ir sniegts visos četros punktos. Apkopo šādu grafiku. Četras augšējās rindas ir paredzētas oktobrim, apakšējā četri septembrī:

Galveno preču un medicīnisko pakalpojumu cenas samazinās, savukārt transporta cenas paaugstinās nedaudz lēnāk.

Patversme šomēnes bija nedaudz grūtāka. Vissvarīgākais ir tas, ka tas bija viegli palēnināts, bet ir komplikācija. Kā redzat iepriekš redzamajā grafikā, oktobra izmitināšanas kategorija paātrinājās. Bet zem pārsega divas ietekmīgākās apakškategorijas - īre (no 0,8 procentiem līdz 0,7 procentiem) un īpašnieku ekvivalenta īre (0,8 procenti līdz 0,6 procenti). Tas bija vainīgs sprādzienbīstamā paātrinājumā mazāk pamanāmā apakškategorijā: viesnīcās (par 5,6 procentiem vairāk vienā mēnesī!).

Tas izskatās kā troksnis. Kā Omair Sharif mums skaidroja ar ieskatu inflācijā, viesnīcas komponents neko daudz nesaka par naktsmītnēm:

Tas, kas patiešām ir iekļauts CPI, ir viesnīcas netālu no brīvdienu galamērķiem, slēpošanas vārtiem, pludmalēm un tamlīdzīgi. Nav viesnīca pa ielu no jūsu vecāku mājas. Ja kūrorta cenās ir svārstības, to var redzēt viesnīcās.

Un tā kā kopējais viesnīcu indekss ir tieši pie tendences koronavīrusa pandēmijas priekšā, mēs neuztraucamies.

Retrospektīvi, vakardienas ziņojums nav būtiski mainījis attēlu. Inflācija ir sasniegusi savu virsotni; Tas nokrīt; Cik ātri tas nokrīt, ir atkarīgs no patversmes. Un izmitināšanas cenas, visticamāk, kritīsies lēnām. Kā mēs jau esam atzīmējuši, nomas līmenī ir nozvejas efekts, kas dažus mēnešus varētu palielināt inflāciju.

Mēs priecājamies, ka inflācija nedarbojas mežonīgi, bet centrālā hipotēze paliek tāda pati: inflācija liek FED kādu laiku saglabāt ierobežotas procentu likmes, kas noved pie lejupslīdes. Tas, kas notiek uz robežas - inflācija samazinās nedaudz ātrāk, procentu likmes pieaug lēnāk - joprojām ir svarīga. Bet svarīgāka ir kopējā aina - karstā inflācija, soda interese. ( etan wu )

atkal ftx

Publicējis vakar Reuters stāsts par FTX un tā izpilddirektoru Semu Bankmanu:

Šajā maijā un jūnijā Bankmana mazumtirdzniecības uzņēmums Alameda Research cieta vairākus zaudējumus, izmantojot veikalus, trīs cilvēki, kas pārzina tā biznesu. Apvidū Apvidū Lai atbalstītu Alameda, kurai bija gandrīz 15 miljardi dolāru aktīvi, Bankmans Fried FTX fondos, kurus nodrošināja tādi aktīvi kā FTT un akcijas Robinhood Markets Inc. tirdzniecības platformā, tika nodrošināti tādi aktīvi kā FTT un akcijas Robinhood Markets Inc. Apvidū Apvidū Daži no šiem FTX naudu bija klientu noguldījumi, sacīja divi no cilvēkiem

Šeit ir Wall Street Journal, arī vakar par to pašu tēmu:

Kripto apmaiņa FTX piešķīra klientu aktīviem miljardu dolāru vērtībā, lai finansētu tā savienotā tirdzniecības uzņēmuma Alameda Research riskantās likmes. Apvidū Apvidū Izpilddirektors Sems Bankmans-Fried investoru sanāksmēs šonedēļ sacīja, ka Alameda FTX ir parādā apmēram 10 miljardus dolāru un sacīja, ka cilvēki, kas pazīstami ar šo lietu. FTX piešķīra aizdevumus Alameda ar līdzekļiem, kurus klienti tirdzniecības nolūkos bija glabājuši biržā. Apvidū Apvidū Kopumā FTX klientu aktīvi bija USD 16 miljardi, sacīja cilvēki, tāpēc FTX vairāk nekā pusi no klientu līdzekļiem piešķīra māsas uzņēmumam Alameda.

Es nezinu, vai personai ir likumīgi nodot klientu līdzekļus no jūsu kriptogrāfijas apmaiņas uz jūsu riska ieguldījumu fondu, jo es nezinu, kas ir kriptogrāfijas apmaiņa saskaņā ar Bahamu salu, Qaiman salu, Endora meža mēness likumiem vai visur, kur iesaistīti uzņēmumi.

Neapšaubāmi šāda pārraide ir ārkārtīgi riskanta. Tas prasa aktīvus no iestādes, kurai ir saistības pēc pieprasījuma, un tās aizstāj ar solījumu. Tas palielina bankas risku. Turklāt, kā Reuters vēsturē teikts, ka vainīgos sertifikātus lielā mērā apstiprina FTT, marķieris, kuru aizdevējs izgudroja. Tas ir traki daudzos veidos, man nav kur to šeit iepazīstināt. Visbeidzot un acīmredzami šāda pārskaitījums nozīmē apledojušu neievērošanu biržas klientiem.

Sliktas lietas. Bet tas palīdz izskaidrot, par ko ir runa. FTX nevar izpildīt klientu izņemšanu, jo Alameda ir devis klientu aktīvus un nevar to atgūt, vismaz ne pietiekami šķidrā formā, lai būtu noderīgs.

Bet šo vienkāršo stāstu veic cits sajaukts

FTX International pašlaik ir aktīvu/nodrošinājuma kopējā vērtība, kas ir augstāka nekā klientu noguldījumi (pārvietojas ar cenām!). Bet tas atšķiras no piegādes likviditātes - kā redzat no izņemšanas stenda.

Citiem vārdiem sakot, FTX ir šķīdinātājs (ierobežotā nozīmē, ka viņam ir pietiekami daudz aktīvu, lai beidzot kompensētu savus klientus), bet ne šķidrs (tādā nozīmē, ka viņam ir pietiekami daudz aktīvu, lai tiktu pārdots, lai drīzāk kompensētu klientus). Lai pārdotu dažus aktīvus, kurus ir grūti pārdot, ir nepieciešams tikai pietiekami daudz laika. Un kura kļūda izraisīja šo likviditātes problēmu? Nav liela aktīvu nodošana riska ieguldījumu fondam. Tā vietā FTX klienti tika daudz vairāk lūgti, nekā zināja Bankmens. Tas ir otrais materiālais apgalvojums:

. Apvidū Apvidū Slikts ar banku saistīto kontu iekšējais marķējums nozīmēja, ka, sajūtot lietotāja peļņas normu, es ievērojami kļūdījos. Es domāju, ka tas ir daudz zemāks.

Lietotāja piesaistītais uzņēmums bija 1,7, nevis 0, kā viņš domāja, Bankmans sacīja (tam jābūt sava veida neto bāzei, jo acīmredzami daudziem FTX klientiem bija piesaistītie līdzekļi, sviras līdzekļi ir kaut kas tāds, kas pārdod FTX). Klienti no FTX kopumā aizņēmās 1,70 USD par katru klientu depozītu dolāru. Un rezultāts bija tāds, ka pagājušās nedēļas beigās vairs nebija pietiekami daudz likviditātes, lai tiktu galā ar izņemšanas steigu.

Bet kāpēc klientiem, kuriem ir piesaistīta īsa FTX naudas izraisīšana, likviditātes problēma, ņemot vērā masveida izņemšanu? Vienīgā iespēja, kas man rodas, ir tad, ja aizdevumus apmaiņa uz klientiem nodrošina aizdevumi no kāda cita, un ka kāds cits vēlas savu naudu atpakaļ vienlaikus ar klientiem.

Tas varētu notikt, bet, kad tas notika, Bankmana kļūdas izskatās daudz muļķīgākas. Viņš norāda, ka viņš ir parādā trešo personu vairākiem miljardiem dolāru, un viņš pat nezināja, cik augstas viņi ir.

Mums joprojām ir vairāk jautājumu nekā atbilžu. Proti:

• Vai gan Bankmana cepta ziņu ziņojumi, gan Twitter pavediens var būt patiess? Jā, šaurākā nozīmē. Varētu būt, ka FTX ir šķīdinātājs un nelikvīds, un , ka klienta piesaistītā sanāksmē ar sanāksmes sanāksmi, nekā tas būtu bijis citādi, un FTX Alameda varēja veikt klientu aktīvus miljardos miljardu miljardu skaitā. Tikai tas, ka FTX ir daudz mazāk šķīdinātāja un šķidrs, nekā tas būtu bijis, ja šis aizdevums nebūtu pastāvējis. Protams, kad Bankmana cepts uzrakstīja šo garo pavedienu par to, ka viņš ir caurspīdīgāks un cik žēl, un vienkārši nolēma nemaz nerunāt, ka viņš arī aizņēmās miljardiem dolāru klientu aktīvu pret vissliktāko, tad viņš ir pasaules vēsturisko dimensiju idiots. Bet tā ir cita tēma.

• Vai nav dīvaini, ka FTX saka, ka tas ir šķīdinātājs (iepriekš aprakstītajā ierobežotā nozīmē), bet bagātīga summa 8 miljardi USD no likviditātes? Jūs derējat par savu pakaļu, kas ir dīvaina (un FTX varētu būt bankrotējusi vai gandrīz bankrotējusi).

• Ja FTX ir šķīdinātājs, kāpēc tas nevar atrast kādu, kurš viņam aizdod nepieciešamo likviditāti? ? Varbūt tas var, un tas prasīs tikai kādu laiku. Varbūt problēma ir tā, ka, kaut arī tas būtu gudrs finansiāls solis, aizņemties naudu, neviens ar 8 miljardiem. Turklāt aizdevēji, iespējams, netic, ka FTX grāmatas ir pareizas, ņemot vērā UM vēsturi, slikta bankas kontu iekšējā identificēšana.

• Vai Bankmana cepts pieņēmums, ka negaidīti augsts klientu parāds izraisīja likviditātes krīzi, izturot pārskatu? ? Jā, bet ir daudz vienkāršāks skaidrojums: ka FTX nebija pietiekami daudz likviditātes, jo tas Alamedai piešķīra muļķīgu un rupji amorālu aizdevumu.

Ir daudz, ko mēs vēl nezinām.

Labs lasījums

Murdoch pret Trumpu.