Cool inflacija, vrtoglava tržišta | Vrijeme financiranja

Dobro jutro. Tržišta su voljela izvješće o inflaciji od četvrtka, a mi i mi. Ali vjerujemo da je bitka za inflaciju daleko od kraja. Borba za FTX također će potrajati neko vrijeme. Naše misli o obojici u nastavku. Pošaljite nam e -mail: robert.armstrong@ft.com & ethan.wu@ft.com.

Inflacija, hladnija, ali uglavnom isti

Tržište dionica povećava se za 6 posto u jednom danu. Jučerašnji dan isporučen jedan: odlučno hladniji brojevi inflacije koji su pobudili nadu da bi se američke Federalne rezerve mogle povući i konačno formirati tržišni pod.

Izvještaj CPI -a doista je potvrda da su dezinflacijski trendovi koji su vidljivi svugdje od smanjenja stanova do smanjenja posla stvarni. Kao rezultat toga, tržišta su izgubila puno rizika od inflacije prema gore. Implicitna očekivanja budućnosti trgovca, gdje će interes biti krajem 2023. godine, snažno su pala, dok su se očekivanja u narednih nekoliko mjeseci samo neznatno smanjila. Tržište smatra da su veće kamatne stope danas manje vjerojatne nego u ponedjeljak.

Što su zapravo rekli CPI brojevi? Na temelju razgovora sa stručnjacima za inflaciju, napravili smo četiri predviđanja za upravo objavljene listopadske podatke o inflaciji (imajte na umu da su najvažnije kategorije inflacije za usluge, od najvažnijih do najvažnijih, najvažnijih, smještaja, medicinske skrbi i transporta):

1. osnovna roba (npr. Hrana i energija) počela bi se deflage.

2. Usluge transporta ostale bi nestabilne, ali postupno se smanjuju ako se cijene leta smire.

3. Godišnje ažuriranje podataka o zdravstvenom osiguranju koji se koriste za nagradu dizajna nagrade doveli bi do inflacijske kočnice.

4. Sklonište bi ostalo prilično vruće.

jučerašnji brojevi inflacije isporučeni su u sva četiri boda. Sljedeća grafika sažima. Gornja četiri reda su za listopad, donja četiri za rujan:

Cijene osnovne robe i medicinskih usluga smanjuju se, dok cijene prometa rastu malo sporije.

Sklonište je bilo malo zamršenije ovog mjeseca. Najvažnija stvar je da se lako uspori, ali postoji komplikacija. Kao što možete vidjeti u gornjoj grafizi, kategorija smještaja u listopadu je ubrzana. No, pod haubom su dale dvije najutjecajnije potkategorije (od 0,8 posto do 0,7 posto) i ekvivalentna najamnina (0,8 posto do 0,6 posto). Ovo je bilo krivo za eksplozivno ubrzanje u manje uočljivoj potkategoriji: hoteli (5,6 posto više u jednom mjesecu!).

To izgleda kao buka. Kao što nam je Omair Sharif objasnio inflacijskim uvidima, hotelska komponenta ne govori puno o smještaju:

Ono što je uistinu uključeno u CPI su hoteli u blizini praznih odredišta, skijaških vrata, plaža i slično. Nije hotel niz ulicu od kuće vaših roditelja. Ako postoje fluktuacije u cijenama odmarališta, to se može vidjeti u hotelima.

A budući da je cjelokupni hotelski indeks točno u trendu ispred pandemije koronavirusa, nismo zabrinuti.

Retrospektivno, jučerašnje izvješće nije značajno promijenilo sliku. Inflacija je dosegla svoj vrhunac; Spušta se; Koliko se brzo spušta ovisi o skloništu. A cijene za smještaj vjerojatno će pasti polako. Kao što smo već napomenuli, postoji učinak uhvata na razini najma koji bi mogao povećati inflaciju nekoliko mjeseci.

Sretni smo što inflacija ne ide divlje, ali središnja hipoteza ostaje ista: inflacija uzrokuje da Fed neko vrijeme drži kamatne stope restriktivno visoke, što dovodi do recesije. Ono što se događa na margini - inflacija pada malo brže, kamatne stope rastu sporije - još uvijek je važno. Ali cjelokupna slika - vruća inflacija, kazna za kazne - važnija je. ( Ethan Wu )

opet ftx

Objavio je Jučer objavljena Reuters Story o FTX-u i njegovom izvršnom direktoru Sam Bankman-Fried:

Ovog svibnja i lipnja maloprodajna kompanija Bankman-Fried, Alameda Research, pretrpjela je brojne gubitke kroz trgovine, tri osobe upoznati s njegovim poslovanjem. . . Kako bi podržao Alameda, koja je imala gotovo 15 milijardi dolara imovine, bankarski prženi prebacio je najmanje 4 milijarde dolara FTX fondova, koji su osigurani imovinom poput FTT-a i dionica na trgovačkoj platformi Robinhood Markets Inc., rekli su ljudi. . . Neki od tih FTX novca bili su depoziti kupaca, rekli su dvoje ljudi

Evo časopisa Wall Street, također jučer, na istu temu:

FTX Crypto Exchange dao je imovinu kupca u vrijednosti od milijardi dolara za financiranje rizičnih oklada svoje povezane trgovačke tvrtke Alameda Research. . . Izvršni direktor Sam Bankman-Fried rekao je na sastancima investitora ovog tjedna da Alameda FTX duguje oko 10 milijardi dolara i rekao je da ljudi upoznati s tim pitanjem. FTX je dodijelio zajmove Alamedi s sredstvima koja su kupci pohranili na burzi u trgovinske svrhe. . . Sve u svemu, FTX je imao imovinu kupca od 16 milijardi dolara, rekli su ljudi, pa je FTX dao više od polovice sredstava svojih kupaca svojoj sestrinskoj kompaniji Alameda.

Ne znam je li osobu legalno prenijeti sredstva kupca s vaše kripto razmjene u vaš hedge fond jer ne znam kakva kripto razmjena prema zakonima Bahama, Qaimanskog otoka, šumskom mjesecu Endora ili gdje god su upletene tvrtke.

Nesumnjivo je takav prijenos izuzetno rizičan. Potrebna je imovina od ustanove koja ima obveze na zahtjev i zamjenjuje ih obećanjima. To povećava rizik od banke. Osim toga, kako povijest Reutersa kaže da je FTT potvrdio potvrde krivice, token koji je zajmodavac izmislio. Ovo je ludo na mnogo načina, nemam mjesta ovdje predstaviti. Konačno i očito takav prijenos podrazumijeva ledeno nepoštovanje kupaca burze.

Loše stvari. Ali pomaže objasniti o čemu se radi. FTX ne može ispuniti povlačenja kupaca jer je Alameda dala imovinu kupca i ne može je vratiti, barem ne u dovoljno tekućem obliku da bi bila korisna.

Ali ovu jednostavnu priču radi drugi zbunjeni

FTX International trenutno ima ukupnu tržišnu vrijednost imovine/kolaterala, koja je viša od depozita kupaca (kreće se s cijenama!). Ali to se razlikuje od likvidnosti za isporuku - kao što vidite iz stajališta povlačenja.

Drugim riječima, FTX je solventno (u ograničenom smislu da ima dovoljno sredstava da konačno nadoknadi svoje kupce), ali ne i likvidno (u smislu da ima dovoljno imovine za prodaju da bi se uskoro nadoknadio kupcima). Potrebno je samo dovoljno vremena za prodaju neke imovine koju je teško prodati. I koja je pogreška dovela do ovog problema s likvidnošću? Nema velikog prijenosa imovine u hedge fond. Umjesto toga, kupci FTX-a bili su mnogo više molišni nego što je znao bankar. To je druga materijalna tvrdnja:

. . . Loše interno označavanje računa povezanih s bankama značilo je da sam, s mojim osjećajem korisnikove marže profita, znatno pogriješio. Mislila sam da je to puno niže.

Korisnikov utjecaj bio je 1,7, a ne 0, kao što je mislio, rekao je Bankman-Fried (ovo mora biti na svojevrsnoj neto bazi, jer je očito mnogi FTX kupci imali utjecaj, utjecaj je nešto što prodaje FTX). Kupci su posudili ukupno 1,70 USD od FTX -a za svaki dolar depozita kupaca. A rezultat je bio da više nije bilo dovoljno likvidnosti da bi se krajem prošlog tjedna nosio s žurbom povlačenja.

Ali zašto bi kupci s kratkim FTX-ovom novcem trebali biti problem s likvidnošću s obzirom na masovno povlačenje? Jedina mogućnost koja mi se dogodi je da li je zajmove dostavljeno od strane razmjene do kupca financirale zajmove od nekog drugog i da je netko drugi htio njihov novac u isto vrijeme kao i kupci.

To bi se moglo dogoditi, ali kad se to dogodilo, pogreške Bankman-Fried izgledaju mnogo gluplje. Ukazuje da je treću stranu dugovao nekoliko milijardi dolara, a nije ni znao koliko su visoki.

Još uvijek imamo više pitanja nego odgovora. Naime:

• Mogu li i vijesti i Twitter nit bankar-prženih biti istinite? Da, u užem smislu. Moglo bi se dogoditi da je FTX otapalo i nelikvidno, i da je utjecaj kupaca sastavio sastanak sa sastankom sastanka nego što bi to bio inače, i da je FTX Alameda mogao raditi imovinu kupca u milijardama milijardi. Samo je FTX mnogo manje otapalo i tekuće nego što bi bio da ovaj zajam nije postojao. Naravno, kad je bankar-pržena napisao ovu dugu nit o tome da je transparentnija i koliko je žao, i jednostavno je odlučio da ne spominje da je također posudio milijarde dolara imovine kupaca u odnosu na najgore, onda je idiot svjetski povijesnih dimenzija. Ali to je druga tema.

• Nije li čudno da FTX kaže da je otapalo (u ograničenom smislu opisanom gore), ali potreban je bogat iznos 8 milijardi USD likvidnosti? Kladite se da je svoje dupe koje je čudno (a FTX bi mogao biti bankrotiran ili gotovo bankrotiran).

• Ako je FTX otapalo, zašto ne može pronaći nekoga tko mu je posudio potrebnu likvidnost? ? Možda može, a trebat će samo neko vrijeme. Možda je problem što, iako bi bio pametan financijski potez, posuditi novac, nitko s 8 milijardi. Osim toga, zajmodavci možda ne vjeruju da su knjige FTX -a ispravne, s obzirom na povijest UM -a, lošu internu identifikaciju bankovnih računa.

• Može li Bankman-Fried pretpostavka da je neočekivano visok dug kupca doveo do krize likvidnosti, uz izdržavanje pregleda? ? Da, ali postoji mnogo jednostavnije objašnjenje: da FTX nije imao dovoljno likvidnosti jer je Alamedi dao glup i grubo nemoralni zajam.

Postoji puno toga što još ne znamo.

Dobro čitanje

Murdoch protiv Trumpa.