Lahe inflatsioon, peadpööritavad turud | Rahandusajad

Tere hommikust. Turud armastasid neljapäeva inflatsiooni aruannet ja ka meie. Kuid me usume, et inflatsioonilahing pole kaugeltki lõppenud. Ka võitlus FTX eest võtab natuke aega. Meie mõtted mõlema kohta allpool. Saada meile e -kiri: robert.armstrong@ft.com & etan.wu@ft.com.

inflatsioon, lahedam, kuid enamasti sama

Aktsiaturg suureneb ühe päevaga 6 protsenti. Eilne päev esitas ühe: otsustavalt jahutatud inflatsiooninumbrid, mis äratasid lootust, et USA föderaalreserv võib välja võtta ja lõpuks moodustada turupõranda.

CPI aruanne on tõepoolest kinnitus, et desinflatsioonilised suundumused, mis on nähtavad kõikjal alates eluaseme vähendamisest kuni töökoha kärpimiseni, on reaalsed. Selle tulemusel on turud kaotanud palju inflatsiooni ülespoole. Futuuride jaemüüjate kaudsed ootused, kus huvi on 2023. aasta lõpus, langesid tugevalt, järgmiste kuude ootused vähenesid vaid pisut. Turul on tänapäeval kõrgemad intressimäärad vähem tõenäolised kui esmaspäeval.

Mida CPI numbrid tegelikult ütlesid? Inflatsioonispetsialistidega peetud arutelude põhjal tegime äsja avaldatud oktoobri inflatsiooni andmete jaoks neli ennustust (pidage meeles, et kõige olulisemad teenuste inflatsiooni kategooriad, alates kõige olulisemast kuni kõige olulisemani, majutuse, arstiabi ja transpordini):

Eilsed inflatsiooninumbrid on andnud kõigis neljas punktis. Järgmine graafiline võtab kokku. Nelja ülemise rida on oktoobriks, septembri alumine neli:

Põhikaupade ja meditsiiniteenuste hinnad vähenevad, samal ajal kui transpordihinnad tõusevad pisut aeglasemalt.

Varjupaik oli sel kuul pisut keerulisem. Kõige olulisem on see, et seda aeglustati kergesti, kuid on olemas komplikatsioon. Nagu ülaltoodud graafikas näete, kiirenes oktoobri majutuskohtade kategooria. Kuid kapoti all andsid kaks kõige mõjukaimat alamkategooriat - rent (0,8 protsendilt 0,7 protsendile) ja omaniku ekvivalentsete üür (0,8 protsenti kuni 0,6 protsenti). See pidi süüdi plahvatusohtlikus kiirenduses vähem märgatavas alamkategoorias: hotellid (5,6 protsenti rohkem ühe kuu jooksul!).

See näeb välja nagu müra. Nagu Omair Sharif meile Inflatsiooni ülevaate abil selgitas, ei ütle hotelli komponent majutuse kohta palju:

Tõusu CPI -sse kuuluvad hotellid pühade sihtkohtade, suusaväravate, randade jms lähedal. Mitte hotell tänaval vanemate majast. Kui kuurordihindades on kõikumisi, võib seda näha hotellides.

Ja kuna üldine hotelliindeks on täpselt koronaviiruse pandeemia ees, pole me mures.

Tagantjärele mõeldes ei ole eilne aruanne pilti märkimisväärselt muutnud. Inflatsioon on jõudnud haripunkti; See tuleb alla; Kui kiiresti see alla tuleb, sõltub varjupaigast. Ja majutuskohtade hinnad langevad tõenäoliselt aeglaselt. Nagu oleme juba märkinud, on renditasemel olemas saak, mis võib mõne kuu jooksul inflatsiooni tõsta.

Oleme õnnelikud, et inflatsioon ei kulge metsikult, kuid keskne hüpotees jääb samaks: inflatsioon põhjustab FED -i intressimäärasid mõneks ajaks piiravalt kõrgeks, mis viib majanduslanguseni. See, mis juhtub marginaalil - inflatsioon langeb pisut kiiremini, intressimäärad tõusevad aeglasemalt - on endiselt oluline. Kuid üldpilt - kuum inflatsioon, karistushuvi - on olulisem. ( Ethan Wu )

jälle ftx

Avaldanud eile FTX ja selle tegevjuhi Sam Bankman-Fried:

avaldatud Reutersi lugu:

See mais ja juunis kannatas Bankman-Friedi jaemüügiettevõte Alameda Research poodide kaudu mitmeid kahjusid, kolm selle äriga tuttavat inimest. . . Alameda toetamiseks, mille varadena oli peaaegu 15 miljardit dollarit, kandis Bankman-Fried FTX-i fondides vähemalt 4 miljardit dollarit, mis tagasid sellised varad nagu FTT ja aktsiad Robinhood Markets Inc. kauplemisplatvormil, teatasid inimesed. . . Mõned neist FTX -i rahast olid klientide hoiused, ütles kaks inimest

Siin on Wall Street Journal ka eile, samal teemal:

Crypto Exchange FTX andis kliendi varasid miljardeid dollareid väärtuses oma ühendatud kaubandusettevõtte Alameda Researchi riskantsete panuste rahastamiseks. . . Tegevjuht Sam Bankman Fried ütles sel nädalal investorite koosolekutel, et Alameda FTX on võlgu umbes 10 miljardit dollarit ja ütles, et asjaga tuttavad inimesed. FTX andis Alamedale laene rahaliste vahenditega, mille kliendid olid kaubanduse eesmärgil börsil salvestanud. . . Kokkuvõttes oli FTX -i klientide vara 16 miljardit dollarit, ütles inimesed, nii et FTX andis oma sõsarettevõttele Alamedale rohkem kui poole oma kliendi raha.

Ma ei tea, kas inimesele on seaduslik kanda klientide vahendeid teie krüptovahetusest riskifondi, sest ma ei tea, milline krüptovahetus vastavalt Bahama seadustele, Qaimani saartele, Endori metsakuule või kus iganes kaasatud ettevõtted asuvad.

Kahtlemata on selline ülekanne äärmiselt riskantne. See võtab varasid asutuselt, kellel on tellitavaid kohustusi, ja asendab neid lubadusega. See suurendab panga riski. Lisaks, nagu Reutersi ajalugu väidab, et süütunnistused kinnitavad suures osas FTT - märgi, mille laenuandja leiutas. See on mitmes mõttes hull, mul pole seda kohta siin esitleda. Lõpuks ja ilmselgelt tähendab selline ülekanne börsi klientide jäine tähelepanuta jätmist.

Halvad asjad. Kuid see aitab selgitada, mis see on. FTX ei saa klientide väljavõtmisi täita, kuna Alameda on andnud klientide varasid ega saa seda tagasi, vähemalt mitte piisavalt vedelas vormis, et see oleks kasulik.

Kuid seda lihtsat lugu teeb veel ühe segaduses

FTX Internationalil on praegu varade/tagatise üldine turuväärtus, mis on kõrgem kui kliendi hoiused (hinnaga kolib!). Kuid see erineb kohaletoimetamise likviidsusest - nagu näete väljaastumiste stendilt.

Teisisõnu, FTX on lahusti (piiratud mõttes, et tal on piisavalt vara, et oma kliente lõpuks korvata), kuid mitte vedel (selles mõttes, et tal on piisavalt vara, et seda peagi klientide korvamiseks müüa). Mõnede varade müümiseks kulub ainult piisavalt aega, mida on keeruline müüa. Ja milline viga viis selle likviidsusprobleemini? Varade suur üleandmine riskifondi ei ole. Selle asemel palvetati FTX-i kliente palju rohkem, kui Bankman-Fried teadis. See on teine ​​materjali väide:

. . . Pangaga seotud kontode halb sisemine märgistamine tähendas, et minu kasumimarginaali tundega olin märkimisväärselt eksinud. Ma arvasin, et see on palju madalam.

Kasutaja finantsvõimendus oli 1,7, mitte 0, nagu ta arvas, ütles Bankman-Fried (see peab olema omamoodi netobaasi, kuna ilmselgelt oli paljudel FTX-i klientidel finantsvõimendus, finantsvõimendus on midagi, mis müüb FTX-i). Kliendid laenasid FTX -lt kokku 1,70 dollarit iga kliendi hoiuste eest. Ja tulemuseks oli, et eelmise nädala lõpus ei olnud enam piisavalt likviidsust, et tulla toime väljamaksete kiirustamisega.

Aga miks peaksid kliendid, kellel on lühikese FTX-i rahapõhine raha, likviidsusprobleem massi väljavõtmist silmas pidades? Ainus võimalus, mis mulle juhtub, on see, kui laenude klientidele antakse laene laenud kellegi teiselt ja et keegi teine ​​soovis oma raha samal ajal, kui kliendid tegid.

See võib juhtuda, kuid kui see juhtus, näevad Bankman-Friedi vead palju rumalamad välja. Ta osutab, et on võlgu kolmanda osapoolele mitu miljardit dollarit ja ta ei teadnud isegi, kui kõrged nad olid.

Meil ​​on veel rohkem küsimusi kui vastuseid. Nimelt:

• Kas nii uudistearuanded kui ka Bankman-Fried'i twitteri lõim on tõene? jah, kitsamas tähenduses. Võib juhtuda, et FTX on lahusti ja mittelikviid, ja , et kliendi võimendus tegi kohtumise koosolekuga, kui oleks olnud teisiti, ja , et FTX Alameda suutis miljardites teha miljardites kliendi varasid teha. Ainult FTX on palju vähem lahusti ja likviidne, kui oleks olnud, kui seda laenu poleks olnud. Muidugi, kui Bankman-Fried kirjutas selle pika teema läbipaistvamaks ja sellest, kui kahju on, ja otsustas lihtsalt mainida, et ta laenas ka miljardeid dollareid klientide varade halvimate vastu, siis on ta maailma ajalooliste mõõtmete idioot. Kuid see on teine ​​teema.

• Kas pole kummaline, et FTX ütleb, et see on lahusti (ülalkirjeldatud piiratud tähenduses), kuid rikkalik summa vajab 8 miljardit dollarit likviidsust? kihla, et teie perse on kummaline (ja FTX võib olla pankrotis või peaaegu pankrotis).

• Kui FTX on lahusti, siis miks ei leia see kedagi, kes talle vajalikku likviidsust laenab? ? Võib -olla saab see ja see võtab ainult aega. Võib -olla on probleem selles, et kuigi raha laenamine oleks nutikas rahaline samm, pole keegi 8 miljardit. Lisaks ei pruugi laenuandjad uskuda, et FTX -i raamatud on UM -i ajalugu silmas pidades õigeid pangakontode kehva sisemise tuvastamist.

• Kas Bankman-Friedi eeldus, et ootamatult kõrge kliendivõlg viis likviidsuskriisi juurde, pidades silmas ülevaatamist? ? Jah, kuid on palju lihtsam seletus: et FTX -l polnud piisavalt likviidsust, kuna see andis Alamedale rumala ja äärmiselt ebamoraalse laenu.

On palju, mida me veel ei tea.

hea lugemine

Murdoch Trumpi vastu.