Δροσερός πληθωρισμός, ζαλιστικές αγορές | Χρόνοι χρηματοδότησης

Καλημέρα. Οι αγορές αγαπούσαν την έκθεση πληθωρισμού από την Πέμπτη και εμείς. Πιστεύουμε όμως ότι η μάχη για τον πληθωρισμό δεν έχει τελειώσει. Ο αγώνας για το FTX θα διαρκέσει επίσης λίγο. Οι σκέψεις μας για τα δύο παρακάτω. Στείλτε μας ένα email: robert.armstrong@ft.com & ethan.wu@ft.com.

Πληθωρισμός, ψυχρότερος, αλλά κυρίως το ίδιο

Η χρηματιστηριακή αγορά αυξάνεται κατά 6 % σε μία ημέρα. Η χθεσινή μέρα παρέδωσε ένα: αποφασιστικά πιο δροσεροί αριθμοί πληθωρισμού που προκάλεσαν την ελπίδα ότι η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ θα μπορούσε να αποσυρθεί και τελικά να σχηματίσει ένα πάτωμα της αγοράς.

Η αναφορά του ΔΤΚ είναι πράγματι μια επιβεβαίωση ότι οι απογοητευτικές τάσεις που είναι ορατές παντού από τη μείωση των κατοικιών στις περικοπές θέσεων εργασίας είναι πραγματικές. Ως αποτέλεσμα, οι αγορές έχουν χάσει πολύ πληθωρισμό προς τα πάνω. Οι σιωπηρές προσδοκίες των λιανοπωλητών μελλοντικής εκπλήρωσης, όπου το ενδιαφέρον θα είναι στα τέλη του 2023, μειώθηκε έντονα, ενώ οι προσδοκίες για τους επόμενους μήνες μειώθηκαν ελαφρώς. Η αγορά θεωρεί ότι τα υψηλότερα επιτόκια είναι λιγότερο πιθανό σήμερα από τη Δευτέρα.

Τι λένε πραγματικά οι αριθμοί CPI; Με βάση τις συζητήσεις με τους ειδικούς πληθωρισμού, πραγματοποιήσαμε τέσσερις προβλέψεις για τα μόλις δημοσιευμένα δεδομένα πληθωρισμού Οκτωβρίου (θυμηθείτε ότι οι σημαντικότερες κατηγορίες πληθωρισμού για υπηρεσίες, από τις πιο σημαντικές έως τις σημαντικότερες διαμονές, ιατρική περίθαλψη και μεταφορές):

Τα βασικά αγαθά (π.χ. τρόφιμα και ενέργεια) θα αρχίσουν να ξεφλουδίζουν.

Οι υπηρεσίες μεταφορών θα παραμείνουν πτητικές, αλλά σταδιακά θα μειωθούν εάν οι τιμές των πτήσεων ηρεμήσουν.

Μια ετήσια ενημέρωση των δεδομένων ασφάλισης υγείας που χρησιμοποιείται για τη βραβείο σχεδιασμού του βραβείου θα οδηγούσε σε φρένο πληθωρισμού.

Το καταφύγιο θα παραμείνει αρκετά ζεστό.

Οι χθεσινοί αριθμοί πληθωρισμού έχουν παραδώσει και στα τέσσερα σημεία. Το παρακάτω γραφικό συνοψίζει. Οι ανώτερες τέσσερις σειρές είναι για τον Οκτώβριο, το The Lower Four για το Σεπτέμβριο:

Οι τιμές για τα βασικά αγαθά και τις ιατρικές υπηρεσίες μειώνονται, ενώ οι τιμές των μεταφορών αυξάνονται λίγο πιο αργά.

Το καταφύγιο ήταν λίγο πιο δύσκολο αυτό το μήνα. Το πιο σημαντικό σημείο είναι ότι επιβραδύνθηκε εύκολα, αλλά υπάρχει μια επιπλοκή. Όπως μπορείτε να δείτε στο παραπάνω γραφικό, η κατηγορία των καταλυμάτων τον Οκτώβριο επιταχύνθηκε. Αλλά κάτω από την κουκούλα, έδωσαν οι δύο πιο σημαντικές υποκατηγορίες - ενοικίαση (από 0,8 % έως 0,7 %) και ισοδύναμο ενοίκιο (0,8 % έως 0,6 %). Αυτό ήταν φταίξιμο για την εκρηκτική επιτάχυνση σε μια λιγότερο αξιοσημείωτη υπο -κατηγορία: ξενοδοχεία (5,6 % περισσότερο σε ένα μήνα!).

που μοιάζει με θόρυβο. Όπως μας εξήγησε ο Omair Sharif με πληροφορίες για τον πληθωρισμό, το στοιχείο του ξενοδοχείου δεν λέει πολλά για τα καταλύματα:

Αυτό που περιλαμβάνεται πραγματικά στο CPI είναι ξενοδοχεία κοντά σε προορισμούς διακοπών, πύλες σκι, παραλίες και τα παρόμοια. Όχι το ξενοδοχείο κάτω από το δρόμο από το σπίτι των γονιών σας. Εάν υπάρχουν διακυμάνσεις στις τιμές του θέρετρου, αυτό μπορεί να φανεί στα ξενοδοχεία.

Και δεδομένου ότι ο συνολικός δείκτης ξενοδοχείων βρίσκεται ακριβώς στην τάση μπροστά από την πανδημία του κορώνα, δεν ανησυχούμε.

Αναδρομικά, η χθεσινή έκθεση δεν άλλαξε σημαντικά την εικόνα. Ο πληθωρισμός έφτασε στο αποκορύφωμά του. Κατεβαίνει. Πόσο γρήγορα έρχεται κάτω εξαρτάται από το καταφύγιο. Και οι τιμές για τα καταλύματα είναι πιθανό να μειωθούν αργά. Όπως έχουμε ήδη παρατηρήσει, υπάρχει ένα αποτέλεσμα αλιευμάτων στα επίπεδα ενοικίασης που θα μπορούσαν να αυξήσουν τον πληθωρισμό για μερικούς μήνες.

Είμαστε ευτυχείς που ο πληθωρισμός δεν τρέχει άγρια, αλλά η κεντρική υπόθεση παραμένει η ίδια: ο πληθωρισμός αναγκάζει τη Fed να διατηρήσει τα επιτόκια περιοριστικά υψηλά για λίγο, γεγονός που οδηγεί σε ύφεση. Αυτό που συμβαίνει στο περιθώριο - ο πληθωρισμός πέφτει λίγο πιο γρήγορα, τα επιτόκια αυξάνονται πιο αργά - εξακολουθεί να είναι σημαντικό. Αλλά η συνολική εικόνα - ο ζεστός πληθωρισμός, το ενδιαφέρον ποινής - είναι πιο σημαντικό. ( Ethan wu )

ξανά ftx

Δημοσιεύθηκε από μια ιστορία του Reuters που δημοσιεύθηκε χθες για το FTX και τον CEO της Sam Bankman-Fried:

Αυτό το Μάιο και τον Ιούνιο η λιανική εταιρεία της Bankman-Fried, Alameda Research, υπέστη αρκετές απώλειες μέσω καταστημάτων, τρία άτομα εξοικειωμένα με την επιχείρησή της. . . Προκειμένου να υποστηρίξει την Alameda, η οποία κατείχε σχεδόν 15 δισεκατομμύρια δολάρια σε περιουσιακά στοιχεία, η Bankman-Fried μεταβίβασε τουλάχιστον 4 δισεκατομμύρια δολάρια σε ταμεία FTX, τα οποία εξασφαλίστηκαν με περιουσιακά στοιχεία όπως η FTT και οι μετοχές της πλατφόρμας συναλλαγών Robinhood Inc. . . Ορισμένα από αυτά τα χρήματα FTX ήταν καταθέσεις πελατών, δήλωσαν δύο από τους ανθρώπους

Εδώ είναι το Wall Street Journal, επίσης χθες, στο ίδιο θέμα:

Το Crypto Exchange FTX έδωσε στους πελάτες περιουσιακά στοιχεία αξίας δισεκατομμυρίων δολαρίων για τη χρηματοδότηση επικίνδυνων στοιχείων της συνδεδεμένης εμπορικής εταιρείας Alameda Research. . . Ο διευθύνων σύμβουλος Sam Bankman-Fried δήλωσε στις συνεδριάσεις των επενδυτών αυτή την εβδομάδα ότι η Alameda FTX οφείλει περίπου 10 δισεκατομμύρια δολάρια και δήλωσε ότι οι άνθρωποι είναι εξοικειωμένοι με το θέμα. Η FTX απονέμεται δάνεια στην Alameda με κεφάλαια που οι πελάτες είχαν αποθηκεύσει στο χρηματιστήριο για εμπορικούς σκοπούς. . . Συνολικά, η FTX είχε περιουσιακά στοιχεία πελατών ύψους 16 δισεκατομμυρίων δολαρίων, δήλωσε ότι οι άνθρωποι, οπότε η FTX έδωσε περισσότερα από τα μισά κεφάλαια των πελατών του στην αδελφή εταιρεία του Alameda.

Δεν γνωρίζω αν είναι νόμιμο σε ένα άτομο να μεταφέρει κεφάλαια πελατών από την ανταλλαγή κρυπτογράφησης στο αμοιβαίο κεφάλαιο αντιστάθμισης, επειδή δεν γνωρίζω τι ανταλλάσσει κρυπτογράφηση σύμφωνα με τους νόμους των Μπαχάμες, των νησιών Qaiman, του δασικού φεγγαριού του Endor ή όπου βασίζονται οι εμπλεκόμενες εταιρείες.

Αναμφισβήτητα μια τέτοια μετάδοση είναι εξαιρετικά επικίνδυνη. Παίρνει περιουσιακά στοιχεία από ένα ίδρυμα που έχει υποχρεώσεις κατ 'απαίτηση και τα αντικαθιστά με μια υπόσχεση. Αυτό αυξάνει τον κίνδυνο μιας τράπεζας. Επιπλέον, καθώς η ιστορία του Reuters δηλώνει ότι τα ένοχοι πιστοποιητικά επιβεβαιώνονται σε μεγάλο βαθμό από την FTT, ένα διακριτικό που εφευρέθηκε ο δανειστής. Αυτό είναι τρελό με πολλούς τρόπους, δεν έχω κανένα μέρος για να το παρουσιάσω εδώ. Τέλος και προφανώς μια τέτοια μεταφορά συνεπάγεται μια παγωμένη αδιαφορία για τους πελάτες του χρηματιστηρίου.

κακά πράγματα. Αλλά βοηθά να εξηγήσουμε τι είναι. Το FTX δεν μπορεί να ανταποκριθεί στις αποσύρσεις των πελατών, επειδή η Alameda έχει δώσει περιουσιακά στοιχεία πελατών και δεν μπορεί να το πάρει πίσω, τουλάχιστον όχι σε μια επαρκώς υγρή μορφή για να είναι χρήσιμη.

Αλλά αυτή η απλή ιστορία γίνεται από μια άλλη σύγχυση Λόγος < Ήρθε από τον Bankman-τηγανισμένο μέσω του Twitter. Περιείχε δύο υλικές αξιώσεις. Το πρώτο:

Η FTX International έχει σήμερα μια συνολική αγοραία αξία περιουσιακών στοιχείων/εξασφαλίσεων, η οποία είναι υψηλότερη από τις καταθέσεις των πελατών (μετακινείται με τιμές!). Αλλά αυτό είναι διαφορετικό από τη ρευστότητα για την παράδοση - όπως μπορείτε να δείτε από τη στάση των αποσύρσεων.

Με άλλα λόγια, το FTX είναι διαλύτης (με την περιορισμένη έννοια ότι έχει αρκετά περιουσιακά στοιχεία για να αντισταθμίσει τελικά τους πελάτες του), αλλά όχι υγρό (με την έννοια ότι έχει αρκετό περιουσιακό στοιχείο για να πωληθεί για να αντισταθμίσει τους πελάτες σύντομα). Χρειάζεται μόνο αρκετός χρόνος για να πουλήσετε μερικά περιουσιακά στοιχεία που είναι δύσκολο να πωλούν. Και ποιο λάθος οδήγησε σε αυτό το πρόβλημα ρευστότητας; Δεν υπάρχει μεγάλη μεταφορά περιουσιακών στοιχείων σε ένα αμοιβαίο κεφάλαιο κινδύνου. Αντ 'αυτού, οι πελάτες της FTX ήταν πολύ πιο προσευχημένοι από ό, τι ο Bankman-Fried ήξερε. Αυτή είναι η δεύτερη αξίωση υλικού:

. . . Μια κακή εσωτερική επισήμανση των λογαριασμών που σχετίζονται με την τράπεζα σήμαινε ότι με την αίσθηση μου για το περιθώριο κέρδους του χρήστη, ήμουν πολύ λάθος. Νόμιζα ότι ήταν πολύ χαμηλότερο.

Η μόχλευση του χρήστη ήταν 1,7, όχι 0, όπως σκέφτηκε, δήλωσε ο Bankman-Fried (αυτό πρέπει να είναι σε ένα είδος καθαρής βάσης, αφού προφανώς πολλοί πελάτες της FTX είχαν μόχλευση, η μόχλευση είναι κάτι που πωλεί το FTX). Οι πελάτες δανείστηκαν συνολικά 1,70 δολάρια από το FTX για κάθε δολάριο καταθέσεων πελατών. Και το αποτέλεσμα ήταν ότι δεν υπήρχε πλέον αρκετή ρευστότητα για να αντιμετωπίσει τη βιασύνη των αποσύρσεων στο τέλος της περασμένης εβδομάδας.

Αλλά γιατί οι πελάτες με τη μόχλευση σε σύντομο FTX χρήμα-γιατί ένα πρόβλημα ρευστότητας ενόψει των μαζικών αναλήψεων; Η μόνη πιθανότητα που μου συμβαίνει είναι εάν τα δάνεια παρέχονται από την ανταλλαγή με τους πελάτες χρηματοδοτήθηκαν με δάνεια από κάποιον άλλο και ότι κάποιος άλλος ήθελε τα χρήματά τους ταυτόχρονα με τους πελάτες.

Αυτό θα μπορούσε να συμβεί, αλλά όταν συνέβη, τα λάθη του Bankman-Fried φαίνονται πολύ πιο ηλίθια. Δείχνει ότι χρωστάει τρίτο σε αρκετά δισεκατομμύρια δολάρια και δεν ήξερε καν πόσο ψηλά ήταν.

Έχουμε ακόμα περισσότερες ερωτήσεις παρά απαντήσεις. Δηλαδή:

• Μπορεί τόσο οι ειδήσεις όσο και το νήμα Twitter του Bankman-Fried να είναι αληθινές; Ναι, με τη στενότερη έννοια. Θα μπορούσε να είναι ότι το FTX είναι διαλύτης και ρευστοποιήσιμο, και ότι η μόχλευση του πελάτη έκανε συνάντηση με τη συνάντηση της συνάντησης από ό, τι θα ήταν διαφορετικά, και ότι η FTX Alameda ήταν σε θέση να κάνει περιουσιακά στοιχεία πελατών σε δισεκατομμύρια σε δισεκατομμύρια. Μόνο ότι το FTX είναι πολύ λιγότερο διαλυμένο και υγρό από ό, τι θα ήταν αν αυτό το δάνειο δεν υπήρχε. Φυσικά, όταν ο Bankman-Fried έγραψε αυτό το μακρύ νήμα για να είναι πιο διαφανής και πόσο λυπηρό είναι και απλά αποφάσισε να μην αναφέρει ότι δανείστηκε επίσης δισεκατομμύρια δολάρια περιουσιακών στοιχείων του πελάτη ενάντια στα χειρότερα από τα χειρότερα, τότε είναι ένας ηλίθιος των παγκοσμίου ιστορικών διαστάσεων. Αλλά αυτό είναι ένα άλλο θέμα.

• Δεν είναι παράξενο το γεγονός ότι το FTX λέει ότι είναι διαλύτης (με περιορισμένη έννοια που περιγράφεται παραπάνω), αλλά ένα πλούσιο ποσό χρειάζεται $ 8 δισεκατομμύρια ρευστότητας; στοιχηματίζετε τον κώλο σας ότι είναι περίεργο (και το FTX μπορεί να χρεοκοπήσει ή σχεδόν να χρεοκοπήσει).

• Εάν το FTX είναι διαλύτης, γιατί δεν μπορεί να βρει κάποιον που του δανείζει την απαραίτητη ρευστότητα; ; Ίσως μπορεί, και θα πάρει μόνο λίγο χρόνο. Ίσως το πρόβλημα είναι ότι αν και θα ήταν μια έξυπνη οικονομική κίνηση, να δανειστεί τα χρήματα, κανείς με 8 δισεκατομμύρια. Επιπλέον, οι δανειστές ενδέχεται να μην πιστεύουν ότι τα βιβλία του FTX είναι σωστά, ενόψει της ιστορίας του UM, κακής εσωτερικής αναγνώρισης των τραπεζικών λογαριασμών.

• Μπορεί η υπόθεση του Bankman-Fried ότι το απροσδόκητα υψηλό χρέος των πελατών οδήγησε στην κρίση ρευστότητας, με αντέκρευση επανεξέτασης; ; Ναι, αλλά υπάρχει μια πολύ απλούστερη εξήγηση: ότι το FTX δεν είχε αρκετή ρευστότητα επειδή χορήγησε στην Alameda ένα ηλίθιο και υπερβολικά ανήθικο δάνειο.

Υπάρχουν πολλά που δεν γνωρίζουμε ακόμα.

Μια καλή ανάγνωση

Murdoch εναντίον του Trump.