Готина инфлация, главозамайващи пазари | Финансови времена

Добро утро. Пазарите харесаха доклада за инфлацията от четвъртък, а ние също. Но ние вярваме, че инфлационната битка далеч не е приключила. Борбата за FTX също ще отнеме известно време. Нашите мисли и за двете по -долу. Изпратете ни имейл: robert.armstrong@ft.com & ethan.wu@ft.com.

инфлация, по-хладно, но най-вече същата

Фондовият пазар се увеличава с 6 процента за един ден. Вчерашният ден достави един: решително по -хладни инфлационни номера, които предизвикаха надеждата, че Федералният резерв на САЩ може да се оттегли и най -накрая да формира пазарен етаж.

Докладът на CPI наистина е потвърждение, че тенденциите в дезинфлацията, които са видими навсякъде от намаляване на жилищата до съкращаване на работни места, са реални. В резултат на това пазарите са загубили много възходящ риск. Имплицитните очаквания на фючърсните търговци на дребно, където интересът ще бъде в края на 2023 г., паднаха силно, докато очакванията за следващите няколко месеца намаляват леко. Пазарът счита по -високите лихви за по -малко вероятни днес, отколкото в понеделник.

Какво всъщност казаха номерата на CPI? Въз основа на дискусии със специалисти по инфлация направихме четири прогнози за току -що публикуваните данни за инфлацията през октомври (не забравяйте, че най -важните категории инфлация за услуги, от най -важните до най -важните, настаняване, медицинска помощ и транспорт):

1. Основните стоки (например храна и енергия) ще започнат да се отклоняват.

2. Транспортните услуги ще останат нестабилни, но постепенно намаляват, ако цените на полета се успокоят.

3. Годишна актуализация на данните за здравното осигуряване, която се използва за награда, че дизайнът на наградите би довело до инфлационна спирачка.

4. Приютът ще остане доста горещ.

Вчерашните инфлационни номера са доставени и в четирите точки. Следващата графика обобщава. Горните четири реда са за октомври, долните четири за септември:

Цените на основните стоки и медицински услуги намаляват, докато цените на транспорта се повишават малко по -бавно.

Приютът беше малко по -сложен този месец. Най -важният момент е, че лесно се забави, но има усложнение. Както можете да видите в графиката по -горе, категорията за настаняване през октомври се ускори. Но под капака, двете най -влиятелни подкатегории - наем (от 0,8 процента до 0,7 процента) и еквивалент на собственика (0,8 процента до 0,6 процента) - дават. Това беше виновно за експлозивното ускорение в по -малко забележима подкатегория: хотели (5,6 процента повече за един месец!).

Това изглежда като шум. Както Омаир Шариф ни обясни от инфлационните прозрения, компонентът на хотела не казва много за настаняване:

Това, което наистина е включено в CPI, са хотели близо до празнични дестинации, ски порти, плажове и други подобни. Не хотелът по улицата от къщата на родителите ви. Ако има колебания в цените на курорта, това може да се види в хотелите.

И тъй като общият хотелски индекс е точно в тенденцията пред коронавирусната пандемия, не се притесняваме.

В ретроспекция вчерашният доклад не е променил значително картината. Инфлацията достигна своя връх; Слиза; Колко бързо се спуска, зависи от приюта. А цените за настаняване вероятно ще паднат бавно. Както вече отбелязахме, има ефект на улов на нивата на наем, който може да повиши инфлацията за няколко месеца.

Щастливи сме, че инфлацията не работи диво, но централната хипотеза остава същата: инфлацията кара Фед да поддържа лихвените проценти рестрично високи за известно време, което води до рецесия. Какво се случва на маржа - инфлацията пада малко по -бързо, лихвените проценти нарастват по -бавно - все още е важно. Но цялостната картина - гореща инфлация, наказателен интерес - е по -важна. ( ethan wu )

отново ftx

Публикувано от история на Ройтерс, публикувана вчера за FTX и неговия изпълнителен директор Сам Банкман-пържен:

; . . За да подкрепи Alameda, която притежава активи на почти 15 милиарда долара, Friend Bankman прехвърли най-малко 4 милиарда долара фондове на FTX, които бяха обезпечени от активи като FTT и акции в платформата за търговия на Robinhood Markets Inc., заявиха хората. . . Някои от тези FTX пари бяха депозити на клиенти, казаха двама от хората

Ето Wall Street Journal, също вчера, по същата тема:

Crypto Exchange FTX даде на клиентите активи на стойност милиарди долари за финансиране на рискови залози на свързаната си търговска компания Alameda Research. . . Главният изпълнителен директор Сам Банкман-Фрид заяви на заседанията на инвеститорите тази седмица, че Alameda FTX дължи около 10 милиарда долара и каза, че хората, запознати с въпроса. FTX отпусна заеми на Аламеда със средства, които клиентите бяха съхранявали на фондовата борса за търговски цели. . . Като цяло, FTX имаше активи на клиенти от 16 милиарда долара, каза People, така че FTX даде повече от половината от клиентските си средства на сестринската си компания Alameda.

Не знам дали е законно да прехвърля клиентски средства от вашия криптовалутен обмен на вашия хедж фонд, защото не знам какъв криптовалутен обмен според законите на Бахамските острови, Кайманските острови, Горската луна на Ендор или където и да се основават, където участващите компании са базирани.

Безспорно такова предаване е изключително рисковано. Той взема активи от институция, която има задължения по заявка и ги заменя с обещание. Това увеличава риска от банка. Освен това, както се посочва историята на Ройтерс, че сертификатите за виновни се потвърждават до голяма степен от FTT, знак, който е измислил кредиторът. Това е лудо по много начини, нямам къде да го представя тук. И накрая и очевидно подобен трансфер предполага ледено пренебрежение към клиентите на фондовата борса.

лоши неща. Но помага да се обясни за какво става въпрос. FTX не може да отговаря на тегленията на клиентите, тъй като Alameda е дала активи на клиентите и не може да го върне, поне не в достатъчно ликвидна форма, за да бъде полезна.

Но тази проста история се прави от друга объркана ACCOFTILE вчера. Той идва от Floide Bankman чрез Twitter. Той съдържаше две материални претенции. Първият:

FTX International понастоящем има обща пазарна стойност на активи/обезпечение, което е по -високо от депозитите на клиентите (движения с цени!). Но това е различно от ликвидността за доставка - както можете да видите от стойката на тегленията.

С други думи, FTX е разтворител (в ограничения смисъл, че има достатъчно активи, за да компенсира най -накрая клиентите си), но не и ликвиден (в смисъл, че има достатъчно активи, за да бъде продаден, за да компенсира скоро клиентите). Отнема само достатъчно време, за да продадете някои активи, които са трудни за продажба. И коя грешка доведе до този проблем с ликвидността? Няма голям трансфер на активи на хедж фонд. Вместо това клиентите на FTX бяха много по-моли се, отколкото знаеше Банкман. Това е второто материално твърдение:

. . . Лошото вътрешно етикетиране на сметки, свързани с банките, означаваше, че с усещането ми за маржа на печалбата на потребителя, аз сгреших значително. Мислех, че е много по -ниско.

Ливъриджът на потребителя беше 1,7, а не 0, както той смяташе, каза Банкман-Фрид (това трябва да е на вид нетна база, тъй като очевидно много клиенти на FTX са имали ливъридж, ливъриджът е нещо, което продава FTX). Клиентите взеха назаем общо 1,70 долара от FTX за всеки долар от депозити на клиенти. И резултатът беше, че вече няма достатъчно ликвидност, за да се справи с прибързания от тегленията в края на миналата седмица.

Но защо клиентите с ливъридж в кратък FTX пари-причината за ликвидност с оглед на масовите тегления? Единствената възможност, която ми се случва, е, ако заемите се предоставят от борсата на клиентите са били финансирани от заеми от някой друг и че някой друг е искал парите си обратно в същото време, както клиентите.

Това може да се случи, но когато се случи, грешките на Банкман-Фрид изглеждат много по-глупави. Той посочва, че дължи на трета страна на няколко милиарда долара и дори не знае колко високи са.

Все още имаме повече въпроси, отколкото отговори. А именно:

• Могат ли както новините, така и темата на Twitter на Friend Bankman е вярна? Да, в по -тесния смисъл. Възможно е FTX да е разтворител и неликвиден, и , че ливъриджът на клиента направи срещата със срещата на срещата, отколкото би било друго, и , че FTX Alameda успя да прави активи на клиенти при милиарди в милиарди. Само FTX е много по -малко разтворител и течен, отколкото би бил, ако този заем не беше съществувал. Разбира се, когато Bankman-Fried написа тази дълга тема за това, че е по-прозрачен и колко съжалява, и просто реши да не споменава, че той също е заимствал милиарди долари от клиентските активи срещу най-лошото от най-лошото, тогава той е идиот от световно-исторически измерения. Но това е друга тема.

• Не е ли странно, че FTX казва, че е разтворител (в ограничения смисъл, описан по -горе), но богата сума се нуждае 8 милиарда долара от ликвидността? Обзалагате се, че задника си е странно (и FTX може да бъде фалирала или почти фалирало).

• Ако FTX е разтворител, защо не може да намери някой, който му дава необходимата ликвидност? ? Може би може и ще отнеме само известно време. Може би проблемът е, че макар да е умен финансов ход, за да заемате парите, никой с 8 милиарда. Освен това кредиторите може да не вярват, че книгите на FTX са правилни, с оглед на историята на UM, лоша вътрешна идентификация на банковите сметки.

• Може ли предположението на Bankman-Freed, че неочаквано високият дълг на клиентите доведе до кризата с ликвидността, с издържане на преглед? ? Да, но има много по -просто обяснение: че FTX не е имал достатъчно ликвидност, защото предостави на Аламеда глупав и грубо неморален заем.

Има много неща, които все още не знаем.

добро четене

Мърдок срещу Тръмп.