التضخم البارد ، الأسواق المذهلة | أوقات التمويل

صباح الخير. أحبت الأسواق تقرير التضخم من الخميس ، ونحن أيضًا. لكننا نعتقد أن معركة التضخم لم تنته بعد. ستستغرق المعركة من أجل FTX بعض الوقت. أفكارنا حول كلاهما أدناه. أرسل لنا بريدًا إلكترونيًا: robert.armstrong@ft.com و ethan.wu@ft.com.

التضخم ، أكثر برودة ، ولكن في الغالب نفس

يزيد سوق الأسهم بنسبة 6 في المائة في يوم واحد. قدم يوم الأمس واحدًا: أرقام تضخم أكثر برودة تثير الأمل في أن يتمكن الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي من الانسحاب وتشكيل طابق السوق أخيرًا.

تقرير مؤشر أسعار المستهلك هو بالفعل تأكيد على أن الاتجاهات التآكرية المرئية في كل مكان من الحد من السكن إلى تخفيضات الوظائف حقيقية. ونتيجة لذلك ، فقدت الأسواق الكثير من التضخم المخاطرة الصعودية. انخفضت التوقعات الضمنية لتجار التجزئة المستقبليين ، حيث ستكون الفائدة في نهاية عام 2023 ، بقوة ، في حين انخفضت التوقعات للأشهر القليلة المقبلة فقط قليلاً. يعتبر السوق ارتفاع أسعار الفائدة أقل احتمالًا اليوم يوم الاثنين.

ماذا تقول أرقام مؤشر أسعار المستهلك بالفعل؟ على أساس المناقشات مع أخصائيي التضخم ، قمنا بإجراء أربعة تنبؤات لبيانات التضخم التي تم نشرها للتو في أكتوبر (تذكر أن أهم فئات التضخم للخدمات ، من أهمها إلى أهمها ، الإقامة ، الرعاية الطبية والنقل):

1. ستبدأ البضائع الأساسية (مثل الغذاء والطاقة) في الانحراف.

2. ستبقى خدمات النقل متقلبة ، ولكنها تنخفض تدريجياً إذا كانت أسعار الطيران تهدأ.

3. تحديث سنوي لبيانات التأمين الصحي المستخدم لجائزة تصميم الجائزة سيؤدي إلى فرامل التضخم.

4. ستبقى المأوى ساخنة جدا.

تم تسليم أرقام التضخم بالأمس في جميع النقاط الأربع. الرسم التالي يلخص. الصفوف الأربعة العليا هي لشهر أكتوبر ، والأربعة المنخفضة لشهر سبتمبر:

تنخفض أسعار السلع الأساسية والخدمات الطبية ، في حين ترتفع أسعار النقل ببطء أكثر قليلاً.

كان

ملجأ أكثر صعوبة بعض الشيء هذا الشهر. النقطة الأكثر أهمية هي أنه تم إبطاءها بسهولة ، ولكن هناك مضاعفات. كما ترون في الرسم أعلاه ، تسارعت فئة أماكن الإقامة في أكتوبر. ولكن تحت الغطاء ، أعطى الفئات الفرعية الأكثر نفوذا - الإيجار (من 0.8 في المائة إلى 0.7 في المائة) والإيجار المكافئ للمالك (0.8 في المائة إلى 0.6 في المائة). كان هذا مسؤولاً عن التسارع المتفجر في فئة فرعية أقل وضوحًا: الفنادق (5.6 في المائة أكثر في شهر واحد!).

يبدو مثل الضوضاء. كما أوضح لنا Omair Sharif من خلال رؤى التضخم ، لا يقول مكون الفندق الكثير عن أماكن الإقامة:

ما تم تضمينه حقًا في مؤشر أسعار المستهلك هو فنادق بالقرب من وجهات العطلات وبوابات التزلج والشواطئ وما شابه. ليس الفندق في الشارع من منزل والديك. إذا كانت هناك تقلبات في أسعار المنتجع ، فيمكن رؤية ذلك في الفنادق.

وبما أن مؤشر الفندق الكلي هو بالضبط في الاتجاه أمام جائحة فيروس كورونا ، فإننا لسنا قلقين.

في الماضي ، لم يغير تقرير الأمس الصورة بشكل كبير. وصلت التضخم إلى ذروته. يأتي مدى سرعة انخفاض يعتمد على الملجأ. ومن المحتمل أن تنخفض أسعار أماكن الإقامة ببطء. كما لاحظنا بالفعل ، هناك تأثير الصيد على مستويات الإيجار التي قد تثير التضخم لبضعة أشهر.

يسعدنا أن التضخم لا يعمل بعنف ، لكن الفرضية المركزية تظل كما هي: يتسبب التضخم في إبقاء بنك الاحتياطي الفيدرالي على ارتفاع أسعار الفائدة بشكل مقيد لفترة من الوقت ، مما يؤدي إلى ركود. ما يحدث على الهامش - يتناقص التضخم بشكل أسرع قليلاً ، لا تزال أسعار الفائدة أبطأ - مهمة. لكن الصورة العامة - التضخم الساخن ، مصلحة العقوبة - أكثر أهمية. ( إيثان وو )

مرة أخرى ftx

نشرته قصة رويترز التي نشرت أمس حول FTX والرئيس التنفيذي لها SAM Bankman-Fried:

عانت شركة ALADEDA Research في شهر أيار (مايو) ويونيو ، بعدد من الخسائر من خلال المتاجر ، وثلاثة أشخاص على دراية بأعمالها. . . من أجل دعم Alameda ، الذي كان يحمل ما يقرب من 15 مليار دولار من الأصول ، قام Bankman-Fried بتحويل ما لا يقل عن 4 مليارات دولار من صناديق FTX ، والتي تم تأمينها من قبل أصول مثل FTT والأسهم في منصة Trading Robinhood Markets Inc. . . وقال اثنان من الناس

بعض أموال FTX هذه

هنا هي صحيفة وول ستريت جورنال ، بالأمس أيضًا ، حول نفس الموضوع:

أعطت Crypto Exchange FTX أصول العملاء بقيمة مليارات الدولارات لتمويل الرهانات المحفوفة بالمخاطر لشركة Alameda Research المتصلة. . . قال الرئيس التنفيذي سام بانكمان في اجتماعات المستثمرين هذا الأسبوع إن Alameda FTX مدين بحوالي 10 مليارات دولار وقالوا للأشخاص المطلعين على الأمر. منحت FTX قروضًا لـ Alameda بأموال قام العملاء بتخزينها في البورصة لأغراض التجارة. . . وقال الأشخاص ، إن FTX كان لدى شركة FTX أصول العملاء البالغة 16 مليار دولار.

لا أعرف ما إذا كان من القانوني أن ينقل الشخص أموال العملاء من تبادل التشفير إلى صندوق التحوط الخاص بك لأنني لا أعرف ما هو تبادل التشفير وفقًا لقوانين جزر البهاما ، أو جزر القيمان ، أو غابة القمر في إندور أو في أي مكان تعتمد عليه الشركات المعنية.

بلا شك مثل هذا الإرسال محفوف بالمخاطر للغاية. يستغرق الأصول من مؤسسة لديها التزامات عند الطلب ويحل محلها بوعد. هذا يزيد من خطر حدوث بنك. بالإضافة إلى ذلك ، كما ينص تاريخ رويترز على أن شهادات مذنب تأكدت إلى حد كبير من قبل FTT ، وهو رمز اخترع المقرض. هذا مجنون بعدة طرق ، ليس لدي مكان لتقديمه هنا. أخيرًا ومن الواضح أن هذا التحويل ينطوي على تجاهل جليدي لعملاء البورصة.

الأشياء السيئة. لكنه يساعد على شرح ما يدور حوله. لا يمكن لـ FTX تلبية عمليات سحب العملاء لأن Alameda قد أعطت أصول العملاء ولا يمكنها استعادتها ، على الأقل ليس في شكل سائل بما فيه الكفاية لتكون مفيدة.

ولكن يتم تنفيذ هذه القصة البسيطة من خلال الخلط آخر

FTX International لديها حاليًا القيمة السوقية الإجمالية للأصول/الضمان ، وهي أعلى من ودائع العملاء (تحركات الأسعار!). ولكن هذا يختلف عن السيولة للتسليم - كما ترون من موقف السحب.

وبعبارة أخرى ، فإن FTX هو المذيبات (بالمعنى المحدود أن لديه ما يكفي من الأصول للتعويض عن عملائه أخيرًا) ، ولكن ليس سائلًا (بمعنى أن لديه ما يكفي من الأصول ليتم بيعها لتعويض العملاء قريبًا). يستغرق بيع بعض الأصول التي يصعب بيعها. وأي خطأ أدى إلى مشكلة السيولة هذه؟ لا يوجد تحويل كبير للأصول إلى صندوق تحوط. بدلاً من ذلك ، كان عملاء FTX أكثر صلاة مما عرفه Bankman-Fried. هذا هو مطالبة المواد الثانية:

. . . إن وضع العلامات الداخلية الضعيفة للحسابات المتعلقة بالبنك يعني أنه مع شعوري بهامش ربح المستخدم ، كنت مخطئًا إلى حد كبير. اعتقدت أنه كان أقل بكثير.

كان رفع مستوى المستخدم 1.7 ، وليس 0 ، كما كان يعتقد ، قال Bankman-Fried (يجب أن يكون هذا على نوع من القاعدة الصافية ، حيث من الواضح أن العديد من عملاء FTX لديهم نفوذ ، والرافعة المالية هي شيء يبيع FTX). اقترض العملاء ما مجموعه 1.70 دولار من FTX مقابل كل دولار من ودائع العملاء. وكانت النتيجة أنه لم يعد هناك سيولة كافية للتعامل مع اندفاع عمليات السحب في نهاية الأسبوع الماضي.

ولكن لماذا يجب على العملاء الذين يعانون من استفادة من أموال FTX القصيرة مشكلة السيولة في ضوء السحب الجماعي؟ الاحتمال الوحيد الذي يحدث لي هو إذا تم توفير القروض من قبل Exchange إلى تم تمويل العملاء من خلال القروض من شخص آخر ، وأن شخصًا آخر أراد أموالهم في نفس الوقت الذي فعل فيه العملاء.

يمكن أن يحدث ذلك ، ولكن عندما حدث ذلك ، تبدو أخطاء Bankman-Fried أكثر غباء. ويشير إلى أنه مدين لطرف ثالث لعدة مليارات دولار ، ولم يكن يعرف حتى مدى ارتفاعهم.

لا يزال لدينا أسئلة أكثر من الإجابات. وهي:

• هل يمكن أن يكون كل من التقارير الإخبارية وخيط Twitter of Bankman-Fried صحيحًا؟ نعم ، بالمعنى الأضيق. يمكن أن يكون FTX مذيبات وغير سائلة ، و أن نفوذ العميل الذي عقد اجتماعًا مع اجتماع الاجتماع مما كان يمكن أن يكون خلاف ذلك ، و الذي تمكنت FTX Alameda من القيام بأصول العملاء بالمليارات. فقط أن FTX أقل بكثير من المذيبات والسائل مما كان عليه لو لم يكن هذا القرض موجودًا. بالطبع ، عندما كتب Bankman-Fried هذا الموضوع الطويل عن كونه أكثر شفافية ومدى أسفه ، وقرر ببساطة عدم ذكر أنه استعار مليارات الدولارات من أصول العملاء مقابل أسوأ الأسوأ ، ثم إنه أحمق من الأبعاد التاريخية. لكن هذا موضوع آخر.

• ليس من الغريب أن يقول FTX أنه مذيب (بالمعنى المحدود الموصوف أعلاه) ، ولكن مبلغ غني يحتاج 8 مليارات دولار من السيولة؟ أنت تراهن على مؤخرتك الغريبة (وقد تكون FTX مفلسة أو مفلسة تقريبًا).

• إذا كانت FTX مذيبًا ، فلماذا لا تجد شخصًا يضفي عليه السيولة اللازمة؟ ؟ ربما يمكن أن يستغرق الأمر بعض الوقت فقط. ولعل المشكلة هي أنه على الرغم من أنها ستكون خطوة مالية ذكية ، لاقتراض المال ، لا أحد يضم 8 مليارات. بالإضافة إلى ذلك ، قد لا يعتقد المقرضون أن كتب FTX صحيحة ، في ضوء تاريخ UM ، والتعريف الداخلي الضعيف للحسابات المصرفية.

• هل يمكن لافتراض Bankman-Fried أن ديون العملاء المرتفعة بشكل غير متوقع أدت إلى أزمة السيولة ، مع تحمل مراجعة؟ ؟ نعم ، ولكن هناك تفسير أبسط بكثير: أن FTX لم يكن لديه سيولة كافية لأنها منحت Alameda قرضًا غبيًا وغير أخلاقي.

هناك الكثير الذي لا نعرفه بعد.

قراءة جيدة

مردوخ ضد ترامب.




المصدر: فاينانشال تايمز