Cryptocururrency är inte det nya monetära systemet som vi behöver

Pengar har redan utvecklats från mynt till sedlar, poster i balansräkningar och bitar på datorer. Med det har institutionerna utvecklats som tillhandahåller, driver, garanterar och reglerar pengar. Så hur ska det utvecklas i den digitala tidsåldern? Uppfinningen av kryptokurser och framför allt centralbankerna - statliga organ i administrationen av allmänna goda pengar - har tvingat sig att ställa denna fråga. Om krypto inte är svaret, vad då?

Bank for International Payment Compensation - Club of Central Banks - har väsentligt deltagit i att besvara denna fråga. Det senaste resultatet är en del av hans årsrapport, som analyserar det resulterande ekosystemet med cryptocurrencies, stabila mynt och börser.

Detta modiga nya system är - enligt slutet - felaktigt. Crypto -kraschen (och föregående urinblåsan) visar att kryptokurser är mer spekulativa föremål än värdekonserveringsmedel. Detta gör dem också oanvändbara som redovisningsenheter. Som biz fastställer: "Spridningen av stablecoins som försöker koppla deras värde till den amerikanska dollarn eller andra konventionella valutor visar den allestädes närvarande nödvändigheten i kryptosektorn att använda trovärdigheten för en nominering av fakturan."

men deras misstag är lägre. Det finns nu cirka 10 000 kryptokurser. Det kan också vara 1 miljard. Men denna tendens till fragmentering, "Många inkompatibla bosättningsskikt pressar runt en plats i rampljuset", hävdar biz, systemets ekonomiska logik är inneboende, inte bara dess tekniska förmåga att multiplicera obegränsat.

I ett bra pengarsystem: Ju större antal användare, desto lägre är transaktionskostnaderna och desto större är fördelen. Men ju fler människor använder cryptocurrency, desto större är överbelastningen och desto dyrare transaktionerna. Detta beror på det faktum att själviska validatorer är ansvariga för inspelningen av transaktioner på blockchain. Det senare måste motiveras av monetära belöningar som är tillräckligt höga för att upprätthålla systemet med decentraliserat samförstånd. Sättet att belöna validatorer är att begränsa blockchainens kapacitet och hålla avgifterna höga: "I stället för den välkända monetära berättelsen om" Ju mer, desto bättre "är kvaliteten" ju mer, desto mer sadare "."

Du kan inte ha alla tre säkerheter, decentralisering och skalbarhet. I praktiken offrar kryptokurser det sista. Kryptosystemet kringgår detta handikapp med "broar" över blockchain. Men dessa är mottagliga för hacks. The conclusion of the biz then reads: “Basically, crypto and stable coins lead to a fragmented and fragile monetary system. It is important that these defects are due to the underlying economy of the incentives, not to technological restrictions. And, no less important, these defects would remain even if regulation and supervision would remain the problems of financial instability and the risk are connected. " A fragmented monetary system is not what we need.

Vad ska göras då? En del av svaret är att insistera på att Krypto uppfyller de standarder som förväntas från alla väsentliga delar av det finansiella systemet. Bland annat måste utbyten "känna sina kunder". Även här bör tillgångarna och skulderna för så kallade "stabila mynt" vara transparenta. Förbindelser mellan banker och kryptospelare måste vara särskilt transparenta.

Men vi kan göra det bättre, hävdar biz. Vad vi behöver från ett bra monetärt system är säkerhet, stabilitet, ansvarsskyldighet, effektivitet, inkludering, integritet, integritet, anpassningsförmåga och öppenhet. Dagens system är otillräckligt, särskilt med betalningar över gränser. Biz tillhandahåller ett system på sin plats där centralbankerna skulle fortsätta att ange betalningsgiltighet i sina balansräkningar. Men nya filialer kunde växa på centralbankstammen. Digitala centralbankvalutor (CBDC) kan i synnerhet möjliggöra revolutionär omstrukturering av de monetära systemen.

Detta kan erbjuda CBDC för större kunder ett mycket bredare spektrum av mellanhänder som inhemska affärsbanker nya funktioner för betalning och bearbetning. Ett viktigt element, föreslår biz, skulle vara möjligheten att utföra "smarta kontrakt". Sådana förändringar skulle möjliggöra nya, väsentligen decentraliserade betalningssystem. Under tiden kan CBDC: er för detaljhandel komplettera utvecklingen av de nya snabba betalningssystemen som ifrågasätter hyrornas hyror. Biz hänvisar till framgången för det nya brasilianska pixsystemet. Emellertid skulle den fulla förmånen endast uppnås om CBDC: er revolutionerade betalningstransaktioner över gränserna.

detaljhandels CBDC: er skulle också möjliggöra omfattande betalning av betalningar och risköverföring. Således kan pengarna, företaget och hushållen för transaktionsändamål bli centralbankernas ansvar. Betalningar skulle sedan hanteras av företag som koncentrerar sig på denna funktion och skulle ta sina vinster från transaktioner snarare än lån. Vi behöver då inte längre staten uttryckligen och implicit försäkring av privata banker. I stället för att hantera betalningstransaktioner skulle de senare koncentrera sig på utlåning. Dina skulder kan också bli mindre flytande och uppenbara riskfyllare än de är nu. Det skulle verkligen vara revolutionerande.

Men det finns också fler blygsamma alternativ. Den grundläggande punkten är att kryptouniverset inte erbjuder ett önskvärt alternativt monetärt system. Men teknik kan och bör göra detta. Centralbanker måste spela en central roll för att möjliggöra ett system som bättre skyddar och tjänar dem än dagens.

Det är dags att begränsa kryptotjocket. Men nya filialer måste också växa på trädet med pengar och betalningstransaktioner.

martin.wolf@ft.com

Följ Martin Wolf med meinft twitter twitter twitter twitter twitter twitter twitter twitter twitter twitter twitter twitter twitter twitter twitter twitter