Cryptocurrencies er ikke det nye monetære systemet som vi trenger

Penger har allerede utviklet seg fra mynter til sedler, oppføringer i balanse og biter på datamaskiner. Med det har institusjonene utviklet seg som gir, driver, garanterer og regulerer penger. Så hvordan skal den utvikle seg i den digitale tidsalderen? Oppfinnelsen av cryptocurrencies og fremfor alle sentralbankene - statsorganene i administrasjonen av offentlige gode penger - har tvunget seg til å stille dette spørsmålet. Hvis krypto ikke er svaret, hva da?

Banken for internasjonal betalingskompensasjon - Club of Central Banks - har deltatt betydelig i å svare på dette spørsmålet. Det siste resultatet er en del av hans årsrapport, som analyserer det resulterende økosystemet for cryptocurrencies, stabile mynter og børser.

Dette modige nye systemet er - i henhold til slutten - feil. Krypto -krasjet (og den forrige blæren) viser at cryptocurrencies er mer spekulative objekter enn verdiskonserveringsmidler. Dette gjør dem også ubrukelige som regnskapsenheter. Som biz bestemmer: "Spredningen av StableCoins som prøver å koble verdien til den amerikanske dollaren eller andre konvensjonelle valutaer, viser den allestedsnærværende nødvendigheten i kryptosektoren til å bruke troverdigheten til fakturaenheten som er utstedt av sentralbanken. I denne forstand er scenemynt manifestasjonen av søket etter krypto for et nominelt vedlikehold."

Men feilene deres er lavere. Det er nå rundt 10.000 cryptocurrencies. Det kan også være 1 milliard. Men denne tendensen til fragmentering, "Mange inkompatible bosettingslag skyver rundt et sted i søkelyset," argumenterer for at biz, den økonomiske logikken i systemet er iboende, ikke bare dens teknologiske evne til å multiplisere ubegrenset.

I et godt pengesystem: Jo større antall brukere, jo lavere transaksjonskostnader og desto større er fordelen. Men jo flere bruker cryptocurrency, jo større er overbelastningen og desto dyrere transaksjoner. Dette skyldes det faktum at egoistiske validatorer er ansvarlige for registrering av transaksjoner på blockchain. Sistnevnte må motiveres av økonomiske belønninger som er høye nok til å opprettholde systemet med desentralisert konsensus. Måten å belønne validatorer er å begrense blockchainens kapasitet og holde gebyrene høye: "I stedet for den velkjente monetære fortellingen om" jo mer, jo bedre "kvaliteten på" jo mer, jo mer sadter "."

Du kan ikke ha alle tre sikkerhet, desentralisering og skalerbarhet. I praksis ofrer cryptocurrencies den siste. Kryptosystemet omgår dette handikapet med "broer" over blockchain. Men disse er mottakelige for hacks. Konklusjonen av biz lyder da: “I utgangspunktet fører krypto- og stabile mynter til et fragmentert og skjørt monetært system. Det er viktig at disse feil

Hva bør gjøres da? En del av svaret er å insistere på at Krypto oppfyller standardene som forventes fra alle viktige del av det økonomiske systemet. Blant annet må utvekslinger "kjenne kundene sine". Også her bør eiendelene og forpliktelsene til så kalt "stabile mynter" være gjennomsiktige. Forbindelser mellom banker og kryptospillere må være spesielt gjennomsiktige.

Men vi kan gjøre det bedre, argumenterer biz. Det vi trenger fra et godt monetært system er sikkerhet, stabilitet, ansvarlighet, effektivitet, inkludering, personvern, integritet, tilpasningsevne og åpenhet. Dagens system er utilstrekkelig, spesielt med betalinger på grenseoverskridelser. Biz sørger for et system i stedet der sentralbankene vil fortsette å oppgi betalingsgyldighet i balansen. Men nye grener kan vokse på sentralbankstammen. Spesielt digitale sentralbankvalutaer (CBDC) kan muliggjøre revolusjonerende omstilling av de monetære systemene.

Dette kan tilby CBDC -er for store kunder et mye bredere spekter av mellommenn som innenlandske kommersielle banker nye funksjoner for betaling og behandling. Et sentralt element, antyder Biz, ville være muligheten for å utføre "smarte kontrakter". Slike endringer vil muliggjøre nye, i hovedsak desentraliserte betalingssystemer. I mellomtiden kan CBDC -er for detaljhandel utfylle utviklingen av de nye raske betalingssystemene som stiller spørsmål ved husleiene til de etablerte operatørene. Biz refererer til suksessen til det nye brasilianske Pix -systemet. Imidlertid vil den fulle fordelen bare oppnås hvis CBDC -er revolusjonerte betalingstransaksjoner over landegranene.

Retail CBDCS vil også muliggjøre omfattende separasjon av betalinger og risikooverføring. Dermed kan pengene, selskapet og husholdningene til transaksjonsformål bli sentralbankens ansvar. Betalinger vil da bli administrert av selskaper som konsentrerer seg om denne funksjonen og vil ta overskuddet fra transaksjoner i stedet for lån. Vi trenger da ikke lenger staten eksplisitt og implisitt forsikring av private banker. I stedet for å administrere betalingstransaksjoner, ville sistnevnte konsentrere seg om utlån. Forpliktelsene dine kan også bli mindre flytende og åpenbar risikoyer enn de er nå. Det ville faktisk være revolusjonerende.

Men det er også mer beskjedne alternativer. Det grunnleggende poenget er at kryptouniverset ikke tilbyr et ønskelig alternativt monetært system. Men teknologi kan og bør gjøre dette. Sentralbanker må spille en sentral rolle i å muliggjøre et system som bedre beskytter og tjener dem enn dagens.

Det er på tide å begrense kryptotatt. Men nye filialer må også vokse på treet med penger og betalingstransaksjoner.

martin.wolf@ft.com

Følg Martin Wolf med meinft