Cryptocurrencies zijn niet het nieuwe monetaire systeem dat we nodig hebben

>

Geld is al ontwikkeld van munten tot bankbiljetten, inzendingen in balansbladen en bits op computers. Hiermee hebben de instellingen zich ontwikkeld die geld bieden, bedienen, garanderen en reguleren. Dus hoe moet het zich ontwikkelen in het digitale tijdperk? De uitvinding van de cryptocurrencies en vooral de centrale banken - de staatsorganen in het beheer van publiek goed geld - hebben zichzelf gedwongen deze vraag te stellen. Als crypto niet het antwoord is, wat dan?

De Bank for International Payment Compensation - de club van centrale banken - heeft aanzienlijk deelgenomen aan het beantwoorden van deze vraag. Het laatste resultaat maakt deel uit van zijn jaarverslag, dat het resulterende ecosysteem van cryptocurrencies, stabiele munten en stockbeurzen analyseert.

Dit dappere nieuwe systeem is - volgens het einde - onjuist. De crypto -crash (en de vorige blaas) laat zien dat cryptocurrencies meer speculatieve objecten zijn dan waardeconserveermiddelen. Dit maakt ze ook onbruikbaar als boekhoudunits. Zoals de Biz bepaalt: "De verspreiding van stableCoins die proberen hun waarde te koppelen aan de Amerikaanse dollar of andere conventionele valuta's, toont de alomtegenwoordige noodzaak in de crypto -sector om de geloofwaardigheid van de door de centrale bank uitgegeven eenheid te gebruiken. In deze zin zijn de podiummunt de manifestatie van de zoekopdracht voor crypto voor een nominale anker."

Maar hun fouten zijn lager. Er zijn nu ongeveer 10.000 cryptocurrencies. Het kan ook 1 miljard zijn. Maar deze neiging tot fragmentatie, "veel onverenigbare nederzettingslagen duwen rond een plaats in de schijnwerpers", betoogt de biz, de economische logica van het systeem is inherent, niet alleen het technologische vermogen om onbeperkt te vermenigvuldigen.

In een goed geldsysteem: hoe groter het aantal gebruikers, hoe lager de transactiekosten en hoe groter het voordeel. Maar hoe meer mensen cryptocurrency gebruiken, hoe groter de overbelasting en hoe duurder de transacties. Dit is te wijten aan het feit dat egoïstische validators verantwoordelijk zijn voor het opnemen van transacties op de blockchain. De laatste moet worden gemotiveerd door monetaire beloningen die hoog genoeg zijn om het systeem van gedecentraliseerde consensus te handhaven. De manier om validators te belonen, is om de capaciteit van de blockchain te beperken en de kosten hoog te houden: "In plaats van het goed bekende monetaire verhaal van 'hoe meer, hoe beter' de kwaliteit van 'hoe meer, hoe meer Sadter'."

U kunt niet alle drie beveiliging, decentralisatie en schaalbaarheid hebben. In de praktijk offeren cryptocurrencies het laatste op. Het cryptosysteem omzeilt deze handicap met "bruggen" boven blockchain. Maar deze zijn vatbaar voor hacks. De conclusie van de Biz luidt vervolgens: "In principe leiden crypto- en stabiele munten tot een gefragmenteerd en fragiel monetair systeem. Het is belangrijk dat deze defecten te wijten zijn aan de onderliggende economie van de prikkels, niet tot technologische beperkingen. En, niet minder belangrijk, deze defecten zouden blijven en toezicht houden op het risico."

Wat moet er dan worden gedaan? Een deel van het antwoord is om erop te staan ​​dat Krypto voldoet aan de normen die worden verwacht van elk essentieel onderdeel van het financiële systeem. Onder andere moeten beurzen "hun klanten kennen". Ook hier moeten ook de activa en aansprakelijkheden van zo -aangedreven "stabiele munten" transparant zijn. Verbindingen tussen banken en crypto -spelers moeten bijzonder transparant zijn.

Maar we kunnen het beter doen, betoogt de biz. Wat we nodig hebben van een goed monetair systeem zijn beveiliging, stabiliteit, verantwoording, efficiëntie, inclusie, privacy, integriteit, aanpassingsvermogen en openheid. Het systeem van vandaag is onvoldoende, vooral met cross -border -betalingen. De Biz voorziet in een systeem in plaats waarin de centrale banken de geldigheid van de betaling in hun balansen zouden blijven doorgaan. Maar nieuwe filialen zouden kunnen groeien op de centrale bankstam. Vooral digitale centrale bank valuta's (CBDC's) kunnen een revolutionaire herstructurering van de monetaire systemen mogelijk maken.

Dit zou CBDC's kunnen bieden voor grote klanten, een veel breder spectrum van intermediairs als nieuwe commerciële banken nieuwe functies voor betaling en verwerking. Een belangrijk element, suggereert de biz, zou de mogelijkheid zijn om "slimme contracten" uit te voeren. Dergelijke wijzigingen zouden nieuwe, in wezen gedecentraliseerde betalingssystemen mogelijk maken. In de tussentijd kunnen CBDC's voor detailhandel de ontwikkeling van de nieuwe snelle betalingssystemen aanvullen die de huurprijzen van de gevestigde operators in twijfel trekken. De biz verwijst naar het succes van het nieuwe Braziliaanse PIX -systeem. Het volledige voordeel zou echter alleen worden bereikt als CBDC's een revolutie teweegbracht in Cross -Border -betalingstransacties.

Retail CBDC's zouden ook een uitgebreide scheiding van betalingen en risicooverdracht mogelijk maken. Het geld, het bedrijf en de huishoudens voor transactiedoeleinden kunnen dus de aansprakelijkheid van de centrale banken worden. Betalingen zouden dan worden beheerd door bedrijven die zich op deze functie concentreren en hun winst uit transacties zouden nemen in plaats van leningen. We hebben de staat dan niet langer expliciet en impliciete verzekering van particuliere banken nodig. In plaats van betalingstransacties te beheren, zou deze zich concentreren op de leningen. Uw verplichtingen kunnen ook minder vloeibaar en duidelijk risicoer worden dan nu. Dat zou inderdaad revolutionair zijn.

Maar er zijn ook meer bescheiden opties. Het basispunt is dat het crypto -universum geen wenselijk alternatief monetair systeem biedt. Maar technologie kan en moet dit doen. Centrale banken moeten een centrale rol spelen bij het mogelijk maken van een systeem dat beter beschermt en dient dan dat van vandaag.

Het is tijd om het crypto -struikgewas te beperken. Maar nieuwe vestigingen moeten ook groeien in de boom van geld en betalingstransacties.

martin.wolf@ft.com

Volg Martin Wolf met meinft Twitter Twitter Twitter Twitter Twitter