Kryptovaluutat eivät ole uusi rahajärjestelmä, jota tarvitsemme

Money on jo kehittynyt kolikoista seteleihin, tietokoneiden tase- ja bittien merkinnöihin. Sen avulla instituutiot ovat kehittäneet, jotka tarjoavat, käyttävät, takaavat ja sääntelevät rahaa. Joten miten sen pitäisi kehittyä digitaaliaikana? Kryptovaluuttojen ja ennen kaikkea keskuspankkien - valtion elimien - julkisen hyvän rahan hallinnassa - keksintö on pakottanut itsensä esittämään tämän kysymyksen. Jos salaus ei ole vastaus, mitä sitten?

Kansainvälisen maksukorvauksen pankki - keskuspankkien klubi - on osallistunut merkittävästi tähän kysymykseen. Viimeisin tulos on osa hänen vuosikertomustaan, jossa analysoidaan tuloksena olevaa kryptovaluuttojen, vakaiden kolikoiden ja pörssien ekosysteemiä.

Tämä rohkea uusi järjestelmä on - lopputuloksen mukaan. Krypto -onnettomuus (ja edellinen virtsarakko) osoittaa, että kryptovaluutat ovat spekulatiivisempia esineitä kuin arvojen säilöntäaineet. Tämä tekee niistä myös käyttökelvottomia kirjanpitoyksiköinä. Kuten Biz määrittelee: "Stablecoinien leviäminen, jotka yrittävät yhdistää arvonsa Yhdysvaltain dollariin tai muihin tavanomaisiin valuuttoihin, osoittaa krypto -sektorin kaikkialla läsnä olevan välttämättömyyden käyttää keskuspankin myöntämän laskun yksikön uskottavuutta. Tässä mielessä vaiheen kolikko on krypto -ankkuri -etsinnän osoitus.

Mutta heidän virheet ovat alhaisemmat. Kryptovaluuttoja on nyt noin 10 000. Se voi olla myös miljardi. Mutta tämä taipumus pirstoutumiseen: "Monet yhteensopimattomat asutuskerrokset ajavat paikan ympärille valokeilassa", väittää, että biz, järjestelmän taloudellinen logiikka on luontainen, ei vain sen teknologinen kyky moninkertaistaa rajoittamatonta.

Hyvän rahan järjestelmässä: Mitä suurempi käyttäjien määrä, sitä pienempi transaktiokustannukset ja sitä suurempi hyöty. Mutta mitä enemmän ihmiset käyttävät kryptovaluutta, sitä suurempi ylikuormitus ja sitä kalliimpia tapahtumia. Tämä johtuu siitä, että itsekkäiden validoijien on vastuussa transaktioiden tallentamisesta lohkoketjuun. Jälkimmäistä on oltava motivoitunut rahalliset palkkiot, jotka ovat riittävän korkeat hajautetun konsensuksen järjestelmän ylläpitämiseksi. Tapa palkita validoijia on rajoittaa lohkoketjun kapasiteettia ja pitää palkkiot korkeina: "Hyvin tunnetun rahallisen kertomuksen sijasta" enemmän, sitä parempi "" enemmän ", sitä enemmän sadter" laatu ".

Sinulla ei voi olla kaikkia kolme turvallisuutta, hajauttamista ja skaalautuvuutta. Käytännössä kryptovaluutat uhraavat viimeisen. Kryptosysteemi ohittaa tämän haitta "siltojen" kanssa blockchainin yli. Mutta nämä ovat alttiita hakkereille. Bizin päätelmä on sitten lukenut: ”Periaatteessa salaus- ja vakaat kolikot johtavat pirstoutuneeseen ja hauraan rahajärjestelmään. On tärkeää, että nämä viat johtuvat kannustimien taustalla olevasta taloudesta, ei teknologisista rajoituksista. Ja vähintään tärkeät, nämä puutteet pysyisivät, vaikka sääntely ja valvontajärjestelmät eivät ole."

Mitä sitten pitäisi tehdä? Osa vastauksesta on vaatia, että Krypto täyttää standardit, joita odotetaan jokaiselta finanssijärjestelmän olennaiselta osalta. Vaihtojen on muun muassa "tunnettava asiakkaitaan". Myös tässä niin kutsuttujen ”vakaiden kolikoiden” omaisuuden ja velkojen tulisi olla läpinäkyviä. Pankkien ja kryptopelaajien välisten yhteyksien on oltava erityisen läpinäkyviä.

Mutta voimme tehdä sen paremmin, väittää biz. Hyvä rahajärjestelmästä tarvitsemme turvallisuutta, vakautta, vastuuvelvollisuutta, tehokkuutta, osallisuutta, yksityisyyttä, eheyttä, sopeutumiskykyä ja avoimuutta. Tämän päivän järjestelmä on riittämätön, etenkin rajat ylittävien maksujen kanssa. Biz tarjoaa sen tilalle järjestelmän, jossa keskuspankit jatkaisivat maksujen pätevyyttä taseissaan. Mutta uudet sivukonttorit voivat kasvaa keskuspankin rungossa. Erityisesti digitaaliset keskuspankin valuutat (CBDC) voisivat mahdollistaa rahapelijärjestelmien vallankumouksellisen uudelleenjärjestelyn.

Tämä voisi tarjota CBDC: t suurille asiakkaille paljon laajemman välittäjien spektrin kotimaisina kaupallisina pankeina uudet maksu- ja käsittelytoiminnot. Biz ehdottaa, että avaintekijä olisi mahdollisuus suorittaa "älykkäitä sopimuksia". Tällaiset muutokset mahdollistaisivat uudet, olennaisesti hajautetut maksujärjestelmät. Sillä välin vähittäiskaupan CBDCS voisi täydentää uusien nopean maksujärjestelmien kehittämistä, jotka kyseenalaistavat vakiintuneiden operaattoreiden vuokria. Biz viittaa uuden brasilialaisen pix -järjestelmän menestykseen. Koko hyöty saavutettaisiin kuitenkin vain, jos CBDCS mullistaa rajat ylittävien maksujen tapahtumia.

Vähittäiskaupan CBDC: t mahdollistaisivat myös laajan maksujen ja riskien siirron. Siten rahat, yrityksestä ja kotitalouksista transaktiotarkoituksiin voisivat tulla keskuspankkien vastuuksi. Maksuja hallinnoivat sitten yritykset, jotka keskittyvät tähän tehtävään ja ottaisivat voitonsa liiketoimista kuin lainoista. Sitten emme enää tarvitse yksityisten pankkien valtion nimenomaista ja implisiittistä vakuutusta. Maksutapahtumien hallinnan sijasta viimeksi mainittu keskittyisi luotonantoon. Vastuustasi voi myös tulla vähemmän nestemäistä ja ilmeistä riskialtista kuin nyt. Se olisi todellakin vallankumouksellista.

Mutta myös vaatimattomia vaihtoehtoja on. Peruskohta on, että kryptouniversumi ei tarjoa toivottavaa vaihtoehtoista rahajärjestelmää. Mutta tekniikka voi ja pitäisi tehdä tämä. Keskuspankeilla on oltava keskeinen rooli järjestelmän mahdollistamisessa, joka paremmin suojaa ja palvelee niitä kuin nykypäivän.

On aika rajoittaa salauspaketti. Mutta uusien oksien on myös kasvatettava rahan ja maksutapahtumien puussa.

martin.wolf@ft.com

Seuraa Martin Wolfia meinft