Vojna in trgi | Finančni časi

Dobro jutro. Delnice so imele slabo prvo četrtletje; S&P je padla za skoraj 5 odstotkov. Glede na vročo inflacijo, zaostritev ameriških zveznih rezerv, visoke ocene in vojno v Evropi bi se lahko vprašali, zakaj izgube niso bile večje. Nekaj misli spodaj. Smo preveč negativni? Pošljite nam e -poštno sporočilo, da osvetlimo razpoloženje: robert.armstrong@ft.com in ethan.wu@ft.com.

vojna in delnice

Ali živimo v sanjskem svetu? To je vprašanje, s katerim sem se ukvarjal, potem ko sem napisal prispevek iz četrtka za sodelovanje s Chartbook. Inflacija gore in nahranjevanje pozorni. Spogledujemo se z obratno krivuljo obresti. In vendar trgi, merjeni z krivuljo terminskih skladov Fed Fund, cene delnic in drugi kazalniki, pravijo, da bomo v naslednjih nekaj letih drsali skozi ameriške zvezne rezerve le, da bomo morali povišati obrestne mere na 3 odstotke in brez recesije.

Da ne omenjam majhnega dejstva, da v Evropi prevladuje vojna. Toda delnice se zdijo zaradi tega. Tudi v Evropi, kjer mnogi pričakujejo vsaj blago recesijo, so delnice v bistvu nespremenjene od invazije Vladimirja Putina v Ukrajini:

Visoke interesne vezi so podobno zaspane:

Edini disident atmosfere zračne ravnodušnosti je 10-letna/2-letna povratna krivulja, ki se je spogledovala z inverzijo (vendar le spogledovala). No, vojna ni vedno slaba za gospodarstvo in trgi tako ali tako niso gospodarstvo. Kljub temu je to nenavadna situacija, še posebej zato, ker ima ta vojna velik inflacijski učinek na naftne, plinske in industrijske kovine.

Moji kolegi Robin Wigglesworth, Philip Stafford in Tommy Stubbington so napisali dobro branje o tem, kateri trgi morda manjkajo. Poleg dejstva, da inflacija, povezana z vojno, obremenjuje gospodarstvo, poudarjajo, da bi lahko neuspeh ruskih vladnih obveznic imela nepredvidljive sistemske posledice. Medtem ko se je Rusija že predhodno izognila izgubi plačila, je v ponedeljek zapadla obveznica v višini 2 milijard dolarjev in to bi lahko bila tesna zadeva.

Verjetno obstaja določeno sistemsko tveganje zaradi okvare. Ker pa ruske obveznice in korporativne obveznice predstavljajo le enkratni odstotek oklepnih kock nastajajočih držav, analitiki obveznic in trgovci, ki sem jih govoril, da verjamejo, da obstaja le majhno število specializiranih vlagateljev in morda nekaj majhnih bank vzhodne ali osrednje evropske banke.

Kar me skrbi, so učinki vojne na surovine - način, kako se bo pripeljala v tesnost, počasno gospodarstvo in centralne banke. Zakaj ne skrbi več zalog in pokojninskih trgov? Imam samo dve preprosti ideji, ki veljata samo za stran za skupno rabo:

• Tina - ideja, da "delnice" ni alternative " -, je še vedno v veljavi kljub vse večji vezi. V inflacijskem okolju višji donosi morda ne bodo nadomestili možnosti kapitalskih izgub, če se obrestne mere še naprej zvišujejo. Po podatkih Bank of America pritoki v lastniških skladih ostajajo pozitivni v nasprotju s pokojninskimi skladi za leto.

• Podjetja so imela nekaj zelo donosnih let in uporabljajo svoj zaklad za nakup velikih količin svojih zalog, kar podpira trg.

Obstaja tudi možnost, da vojna preprosto ni tako pomembna finančno. Čisto je prestrašilo grozno bedo, ki jo prinaša več kot nekaj milijonov ljudi, in njeni uničujoči učinki na gospodarstva vpletenih držav bi nas lahko precenili njene svetovne gospodarske učinke.

Paul Gruenwald, ekonomist pri S&P Global Ratings ,, na primer ocenjuje, da bo vojna letos spodbudila svetovni bruto domači proizvod na 3,6 odstotka. Evropa bo nosila najslabše. To se ne sliši slabo. Toda Gruenwald sledi trgu ob predpostavki, da Fed ne bo prisiljen spodbuditi obresti za približno 2,5 odstotka. To pomeni, da domneva, da bo inflacija postala mirna. Zdi se mi, da je to negotova stava in presenečen sem, da so trgi tako samozavestni.

El Salvador je čuden

Večino Bitcoinov zadržuje nekaj velikih vlagateljev ali kitov, ki redko prodajajo. Po oceni 82 % bitcoinov tam preprosto sedi. Če ste torej salvadorski predsednik Nayib Bukele, ki poskuša prodati neekonomično vez, vezano na Bitcoin v vrednosti 1 milijarde USD, da bi preprečili neplačilo vaše države, bi bili kiti lahko očiten vir povpraševanja. Iz poročila FT v sredo:

Povpraševanje po bitcoin "Walen"-investitorji, ki imajo velike količine največje svetovne kripto valute-bi moralo biti ključnega pomena za nabavo prizadevanj za pridobitev prizadevanj.

Paolo Ardoinino, glavni tehnološki direktor podjetja Bitfinex-ki naj bi zagotovil tehnično platformo za posel, ki jo je storila kripto borza, "je prejela pol milijarde dolarjev" svojih uporabnikov.

Potencialni kupci obveznice El Salvador manjkajo tudi osnovne informacije o pravnem okviru za [obveznice] ali kateri položaj bodo izdali.

Ljudje, ki so blizu projekta, stavijo na dejstvo, da bodo velika podjetja v kripto skupnosti, kljub razmeroma nizkim donosom in negotovostim, ki jih obkrožajo, videla kot privlačno naložbo.

Zlasti je to Linchpin prejšnjega pristopa Bukele, ki naj bi ponudil vez majhnih vlagateljev. Načrt je bil prodati obveznico v 100 USD vlagateljem meme. Christine Murray iz FT je to poročilo predložila od San Salvadorja pred manj kot mesecem:

Josué País, lastnik taksija v El Salvadorju, ki sprejema plačila v Bitcoin s strani turistov, ki uporabljajo storitev, podpira najnovejši načrt države za izkoriščanje nedavnega načrta države.

"Radovednost me poganja," je dejal 36 -letni País, načrt za nakup približno 200 dolarjev "Bitcoin Bond" srednjeameriške države, ki naj bi jo začeli ta teden. "Najprej bom to storil za podporo državi. Številka dve, ker je velika, privlačna stava."

Predsednik države v državi Nayib Bukele se zanaša na zanimanje za vez, ki jo podpira Bitcoin, in majhne vlagatelje po vsem svetu. Po mnenju analitikov je bila to ena redkih preostalih možnosti za reševanje države pred svojo finančno luknjo.

Zdaj se vez zavleče, Bukele pa pravi, da se mora El Salvador namesto tega osredotočiti na pokojninsko reformo. Kdo pozna razlog, toda tukaj je ugibanje: premalo kupcev. Kaj pa, če se bitcoin mali vlagatelji dolgčas? Od objave obveznice Bitcoin v novembru se je obseg borze Bitcoin padel za tretjino:

Klepenje v povezavi z bitcoinom se tudi zmanjšuje, saj ta Bloombergov diagram kaže:

Ali bi lahko Bukele namesto kitov namenil nekaj voljnih kupcev? Profesor Michael Pettis z univerze v Pekingu to verjame. Tukaj je pettis v Twitter Sreda:

Bitcoin vlagatelji verjetno nimajo druge izbire, kot da vlagajo v obveznico. Neuspešen dogovor bi verjetno privedel do preveč večje izgube vrednosti njihovih bitcoin zalog kot neposredne izgube v obveznici.

Težava je v tem, da če bo obveznica uspešna, El Salvador ne bo porabil samo več obveznic, ampak bodo investicijske banke začele predlagati podobno poslovanje za druge mejne vladne obveznice.

Mogoče bi spektakel, da je Bukeleova bitcoin vez vžgana, škodoval cenam bitcoina, vendar nisem prepričan, ali bo učinek dolg. Slaba stran nestanovitnosti trgov s kriptomami je, da se hitro razvijejo.

Igralec, ki bi lahko resnično izgubil zaradi neuspeha prodaje obveznic, je Bitfinex, kripto menjava in tehnološki partner El Salvadorja. Matična družba nadzoruje tudi Tether, največji stabilen kovanec. Tether je pokrit z rezervami, da se zagotovi obveznico z dolarjem. A včasih se je s temi rezervami hitro in enostavno igralo, vključno z nepričakovanimi naložbami v komercialni papir. Ardoinin iz Bitfinex je dejal, da to ne bo prispevalo k trženju El Salvador Bonda, toda Jaime Reusche iz Moody's, tesnega opazovalca El Salvadorja, ugiba, da bi lahko podjetje pomagalo na druge načine:

Če BitFinex podpira to emisijo, bi lahko imeli tudi dokaj zanimiv vir financiranja iz virov [Bitfinexova matična družba], ki je vlagala v rezerve za Tether. Za uspeh te emisije ne uporabljate možnosti, ki jih uporabljate del teh sredstev.

Mogoče potrebujete le 500 milijonov dolarjev obljub vlagateljev, nato pa lahko ostalih 500 milijonov dolarjev izhaja iz naložb iz rezerv Tether.

Če želite to ponoviti, je to špekulacija. Ustvarjanje rezerv na ta način bi bilo neverjetno nepremišljeno. Rezerve bi morale prejeti vrednost in jih dati v edinstveno bitcoin obveznico lahko privedle do pravnih težav. Vendar ni nepredstavljivo. V letu 2018 je Bitfinex uporabil rezerve Tether, da je pokril pomanjkanje likvidnosti na borzi, kot je bil predstavljen newyorški organi. Vsekakor ne bi bil najbolj čuden obrat v bitcoin sagi El Salvador. ( ethan wu )

Dobro branje

Nihče ne razume, kako delujejo resnične obrestne mere. Res - nihče.