Vojna a trhy Finančné časy

Dobré ráno. Akcie mali zlý prvý štvrťrok; S&P klesla takmer o 5 percent. Vzhľadom na horúcu infláciu, sprísnenie Federálneho rezervného rezervného systému USA, vysoké hodnotenie a vojnu v Európe, dalo by sa opýtať, prečo straty neboli väčšie. Niektoré myšlienky nižšie. Sme príliš negatívni? Pošlite nám e -mail na odľahčenie našej nálady: Robert.armstrong@ft.com a ethan.wu@ft.com.

vojna a zdieľanie

Žijeme vo svete snov? To je otázka, o ktorú som sa zaoberal potom, čo som napísal príspevok zo štvrtka pre našu spoluprácu s grafom. Inflácia horí a Fed je ostražitý. Flirtujeme s inverznou krivkou záujmu. A predsa trhy, merané futures futbalovou krivkou Fedu, ceny akcií a ďalších ukazovateľov, tvrdia, že v najbližších rokoch sa presunieme bez toho, aby sme Federálny rezervný systém USA museli zvýšiť iba na 3 percentá a bez toho, aby sme sa dostali do recesie.

Nehovoriac o malej skutočnosti, že v Európe prevláda vojna. Zdá sa však, že akcie sa o to nestarajú. Dokonca aj v Európe, kde mnohí očakávajú aspoň miernu recesiu, sa akcie v podstate nezmenili od invázie Vladimira Putina na Ukrajinu:

Vysoké väzby sú podobne ospalé:

Jediným disidentom atmosféry vzdušnej ľahostajnosti je 10-ročná/2-ročná krivka návratu, ktorá flirtovala s inverziou (ale iba flirtovala). Vojna nie je pre hospodárstvo vždy zlá a trhy rovnako nie sú hospodárstvom. Je to však zvláštna situácia, najmä preto, že táto vojna má veľký inflačný vplyv na ropu, plyn a priemyselné kovy.

Moji kolegovia Robin Wigglesworth, Philip Stafford a Tommy Stubbington napísali dobré čítanie o tom, ktoré trhy môžu chýbať. Okrem skutočnosti, že inflácia súvisiaca s vojnou zaťažuje hospodárstvo, zdôrazňujú, že zlyhanie ruských vládnych dlhopisov by mohlo mať nepredvídateľné systémové následky. Zatiaľ čo Rusko sa predtým vyhýbala strate platby, v pondelok je splatný dlhopis vo výške 2 miliárd dolárov a mohla by to byť tesná záležitosť.

Pravdepodobne existuje určité systémové riziko v dôsledku zlyhania. Keďže však ruské dlhopisy- štátne a podnikové dlhopisy- tvoria iba jednociferné percento obrnených kocky rozvíjajúcich sa krajín, analytici dlhopisov a predajcovia, o ktorých som hovoril, sa domnievajú, že existuje iba malý počet špecializovaných investorov a možno aj niekoľko malých východných alebo stredoeurópskych bánk, ktoré majú veľké hity.

To, čo ma znepokojuje, sú účinky vojny na suroviny - spôsob, akým sa bude riadiť tesnosťou, pomalou ekonomikou a centrálnymi bankami. Prečo sa už viac nebaví zásoby a trhy s dôchodkami? Mám iba dva jednoduché nápady, ktoré sa vzťahujú iba na stránku zdieľania:

• Tina - myšlienka, že „neexistuje alternatíva“ k zdieľanom - je stále v platnosti napriek zvyšujúcemu sa väzbe. V inflačnom prostredí nemusia vyššie výnosy kompenzovať možnosť kapitálových strát, ak sa úrokové sadzby naďalej zvyšujú. Podľa Bank of America zostávajú prítoky vo akciových fondoch pozitívne na rozdiel od dôchodkových fondov za daný rok.

• Spoločnosti mali niekoľko veľmi ziskových rokov a využívali svoj poklad na nákup veľkých množstiev svojich akcií, čo podporuje trh.

Existuje tiež možnosť, že vojna nie je jednoducho tak dôležitá finančne. Čistá vystrašená strašné utrpenie, ktoré ju prináša na niekoľko miliónov ľudí, a jeho ničivé účinky na ekonomiky oboch zúčastnených krajín by nás mohli prinútiť nadhodnotiť jej globálne ekonomické účinky.

Paul Gruenwald, ekonóm spoločnosti S&P Global Ratings, napríklad odhaduje, že vojna v tomto roku presunie globálny hrubý domáci produkt na 3,6 percenta. Európa bude mať najhoršie z toho. To neznie zle. Gruenwald však sleduje trh za predpokladu, že Fed nebude nútený presadzovať úroky približne 2,5 percenta. To znamená, že predpokladá, že inflácia sa upokojí. Zdá sa mi, že je to neistá stávka a som prekvapený, že trhy sú také sebaisté.

el Salvador je podivný

Väčšina bitcoínov drží niekoľko veľkých investorov alebo veľryní, ktoré zriedka predávajú. Podľa odhadu tam jednoducho sedí 82 % bitcoínov. Takže ak ste salvadorským prezidentom Nayibom Bukele, ktorý sa snaží predať neekonomický dlhopis viazaný na bitcoíny v hodnote 1 miliardy USD, aby sa predvolil predvoleniu vašej krajiny, veľryby by mohli byť zjavným zdrojom dopytu. Z správy FT v stredu:

Dopyt po bitcoínových „vojakoch“, ktorí majú veľké množstvá najväčšieho kryptomeny na svete, by mal mať zásadný význam pre obstarávanie úsilia o dosiahnutie úsilia.

Paolo Ardoinino, hlavný technologický riaditeľ spoločnosti Bitfinex, ktorý by mal poskytovať technickú platformu pre obchodnú ponuku, ktorú Crypto Exchange „získala„ pol miliardy dolárov “svojich používateľov.

Potenciálni kupujúci dlhopisu Salvádoru tiež chýbajú základné informácie o právnom rámci pre [dlhopisy] alebo o akú pozíciu, ktorú vydajú.

Ľudia, ktorí sú blízko k projektovej stávke na skutočnosť, že veľké spoločnosti v komunite kryptografie, napriek relatívne nízkym výnosom a neistotám, ktoré obklopujú, sa považujú za atraktívnu investíciu.

Obzvlášť je to Linchpin z predchádzajúceho prístupu Bukele, ktorý mal ponúknuť puto malých investorov. Plánovalo sa predať dlhopis za 100 dolárov investorom. Christine Murray z FT predložila túto správu od San Salvador pred menej ako mesiac:

Josué Paids, majiteľ taxislužby v Salvádore, ktorý prijíma platby v bitcoíne turistami, ktorí túto službu využívajú, podporuje najnovší plán krajiny na využitie nedávneho plánu krajiny.

„Zvedavosť ma riadi,“ povedal País (36 rokov), v pláne kúpiť asi 200 dolárov z „bitcoinového dlhopisu“ stredoamerickej krajiny, ktorá sa má spustiť tento týždeň. „Po prvé, urobím to pre podporu krajiny. Číslo dva, pretože je to veľká, atraktívna stávka.“

Prezident krajiny krajiny, Nayib Bukele, sa spolieha na záujem o bitcoin podporované zväzky Paírov a malých investorov na celom svete. Podľa analytikov to bola jedna z mála zostávajúcich možností na záchranu národa pred jeho finančnou dielom.

Teraz je puto oneskorené a Bukele hovorí, že Salvádor sa musí namiesto toho sústrediť na dôchodkovú reformu. Kto pozná dôvod, ale tu je odhad: Príliš málo kupujúcich. Čo keď sa nudia malí investori bitcoínov? Od oznámenia bitcoinového dlhopisu v novembri sa objem burzy bitcoínov znížil o tretinu:

Chatter v súvislosti s bitcoínom tiež klesá, ako ukazuje tento diagram Bloomberg:

Mohla by Bukele namiesto toho Harpoon niektorých ochotných kupujúcich medzi veľrybami? Profesor Michael Pettis z Pekinskej univerzity tomu verí. Tu je pettis v Twitter Streda:

Bitcoinoví investori pravdepodobne nemajú na výber, ale investovať do dlhopisu. Neúspešná dohoda by pravdepodobne viedla oveľa väčšiu stratu hodnoty svojich bitcoínových akcií ako priame straty v dlhopisoch.

Problém je v tom, že ak je dlhopis úspešný, Salvádor nielenže vynakladá viac dlhopisov, ale investičné banky začnú navrhovať podobné podnikanie pre iné marginálne vládne dlhopisy.

Možno, že podívaná, že Bukeleho bitcoinový dlhopis je v ohni, by poškodilo ceny bitcoínov, ale nie som si istý, či bude účinok dlhý. Nevýhodou volatility trhov Cryptoma je, že sa vyvíjajú rýchlo.

Hráč, ktorý by mohol skutočne stratiť kvôli zlyhaniu predaja dlhopisov, je bitfinex, krypto burza a technologický partner spoločnosti Salvádor. Materská spoločnosť tiež riadi Tether, najväčšiu stabilnú mincu. Tether je pokrytý rezervami na zabezpečenie dlhopisu s dolárom. S týmito rezervami však hral rýchlo a ľahko, vrátane neadaných investícií do komerčného papiera. Ardoinin z Bitfinexu uviedol, že FT, že to neprispieva k marketingu Bond Salvádor, ale Jaime Reusche z Moody's, blízkeho pozorovateľa Salvádoru, špekuluje, že spoločnosť by mohla pomôcť inými spôsobmi:

Ak bitfinex podporuje túto emisiu, možno by ste mohli mať tiež pomerne zaujímavý zdroj financovania zo zdrojov [materská spoločnosť Bitfinex] investovanej do rezerv pre Tether. Nie je to mimo oblasti možností, ktoré využívate časť týchto prostriedkov na dosiahnutie úspechu tejto emisie.

Možno potrebujete iba sľuby investorov iba 500 miliónov dolárov a potom ďalších 500 miliónov dolárov môže pochádzať z investícií z Tether Reserve.

Ak chcete znova opakovať, je to špekulácie. Vytváranie rezerv týmto spôsobom by bolo neuveriteľne bezohľadné. Rezervy by mali dostať hodnotu a umiestniť ich do jedinečného bitcoinového dlhopisu by mohlo viesť k právnym problémom. Nie je to však nemysliteľné. V roku 2018 spoločnosť Bitfinex použila Tether Reserve na pokrytie nedostatočnej likvidity na burze cenných papierov, ako je známy prípad odhalených úradov v New Yorku. Určite by to nebolo najpodivnejšie obrat v bitcoinovej ságe od Salvádoru. ( ethan wu )

dobré čítanie

Nikto nechápe, ako fungujú skutočné úrokové sadzby. Naozaj - nikto.

Zdroj: Financial Times