Război și piețe | Timpuri de finanțare

Bună dimineața. Acțiunile au avut un prim trimestru rău; S&P a scăzut cu aproape 5 la sută. Având în vedere inflația fierbinte, o strângere a Rezervei Federale a SUA, ratinguri ridicate și un război în Europa, s -ar putea întreba de ce pierderile nu au fost mai mari. Câteva gânduri de mai jos. Suntem prea negativi? Trimiteți -ne un e -mail pentru a lumina starea de spirit: robert.armstrong@ft.com și etan.wu@ft.com.

război și acțiuni

trăim într -o lume de vis? Aceasta este întrebarea de care m -am preocupat după ce am scris contribuția de joi pentru colaborarea noastră cu Chartbook. Inflația arde, iar Fed este vigilentă. Flirtăm cu o curbă de interes invers. Și totuși, piețele, măsurate de curba futures a fondului Fed, prețurile acțiunilor și alți indicatori, spun că vom aluneca în următorii câțiva ani, fără ca Rezerva Federală a SUA să nu crească ratele dobânzilor la 3 % și fără să intrăm într -o recesiune.

ca să nu mai vorbim de micul fapt că războiul prevalează în Europa. Dar acțiunile nu par să se îngrijoreze. Chiar și în Europa, unde mulți se așteaptă cel puțin la o recesiune ușoară, acțiunile au fost practic neschimbate de la invazia lui Vladimir Putin în Ucraina:

legăturile interestice ridicate sunt la fel de somnoroase:

Singurul disident al atmosferei de indiferență aerisită este curba de retur de 10 ani/2 ani care a flirtat cu inversarea (dar doar a flirtat). Ei bine, războiul nu este întotdeauna rău pentru economie, iar piețele nu sunt oricum economia. Cu toate acestea, aceasta este o situație ciudată, mai ales că acest război are un mare efect inflaționist asupra petrolului, gazelor și metalelor industriale.

Colegii mei Robin Wigglesworth, Philip Stafford și Tommy Stubbington au scris o lectură bună despre ce piețe ar putea lipsi. În plus față de faptul că inflația legată de război jefuiește economia, ei subliniază că un eșec al obligațiunilor guvernamentale ruse ar putea avea consecințe sistemice imprevizibile. În timp ce Rusia a evitat anterior o pierdere de plată, o obligațiune de 2 miliarde de dolari se datorează luni și ar putea fi o problemă strânsă.

există probabil un anumit risc sistemic din cauza unui eșec. Cu toate acestea, întrucât obligațiunile rusești- obligațiunile de stat și corporative, constituie doar un procent de o singură cifră din zarurile blindate ale țărilor emergente, analiștii de obligațiuni și dealerii despre care am vorbit pentru a crede că există doar un număr mic de investitori specializați și poate câțiva mici bănci europene din estul sau central pentru a avea lovituri mari.

Ceea ce mă îngrijorează este efectele războiului asupra materiilor prime - modul în care va conduce la etanșeitatea, economia lentă și băncile centrale. De ce nu mai vă îngrijorați piețele de stocuri și de pensii? Am doar două idei simple care se aplică doar pe pagina de partajare:

• Tina - ideea că „nu există nicio alternativă” la acțiuni - este încă în vigoare, în ciuda creșterii legăturii. Într -un mediu inflaționist, randamentele mai mari nu pot compensa posibilitatea pierderilor de capital dacă ratele dobânzilor continuă să crească. Potrivit Bank of America, afluenții în fonduri de capitaluri proprii rămân pozitivi, în contrast cu fondurile de pensii pentru anul.

• companiile au avut câțiva ani foarte profitabili și își folosesc comoara pentru a cumpăra sume mari din stocurile lor înapoi, ceea ce susține piața.

Există, de asemenea, posibilitatea ca războiul să nu fie pur și simplu atât de important din punct de vedere financiar. Pură a înspăimântat mizeria teribilă care o aduce peste câteva milioane de oameni, iar efectele sale devastatoare asupra economiilor celor două țări implicate ne -ar putea face să supraestimăm efectele economice globale.

Paul Gruenwald, economist la S&P Global Ratings, de exemplu, estimează că războiul va împinge produsul intern brut global la 3,6 la sută în acest an. Europa va purta cel mai rău. Nu sună rău. Dar Gruenwald urmărește piața cu privire la presupunerea că Fed nu va fi obligat să împingă interesul cu aproximativ 2,5 la sută. Aceasta înseamnă că presupune că inflația va fi calmă. Acest lucru mi se pare un pariu incert și sunt surprins că piețele sunt atât de încrezătoare.

El Salvador este ciudat

Majoritatea bitcoinelor sunt deținute de câțiva investitori sau balene mari care se vând rar. Conform unei estimări, 82 % dintre bitcoins stau pur și simplu acolo. Așadar, dacă sunteți președintele salvadorian, Nayib Bukele, care încearcă să vândă o obligațiune neeconomică, legată de Bitcoin, în valoare de 1 miliard USD pentru a evita implicitul țării dvs., balenele ar putea fi o sursă evidentă de cerere. Dintr -un raport FT miercuri:

Cererea de „Walen” Bitcoin-Investor care dețin cantități mari din cea mai mare criptocurrency din lume ar trebui să fie de o importanță crucială pentru achiziționarea eforturilor de a depune eforturile.

Paolo Ardoinino, director tehnologic la Bitfinex-care se presupune că oferă platforma tehnică pentru acordul că s-a spus că schimbul de cripto-„a primit o jumătate de miliard de dolari” din utilizatorii lor.

Cumpărătorii potențiali ai obligațiunii El Salvador lipsesc, de asemenea, informații de bază despre cadrul legal pentru [obligațiuni] sau ce poziție vor emite.

Persoanele care sunt apropiate de proiect pariază pe faptul că companiile mari din comunitatea cripto -cripto, în ciuda randamentelor și incertitudinilor relativ scăzute pe care le înconjoară, vor vedea ca o investiție atractivă.

În special, acesta este un linchpin al abordării anterioare a lui Bukele, care urma să ofere legătura de mici investitori. Planul era să vândă obligațiunea în 100 USD investitorilor meme. Christine Murray de la FT a depus acest raport de la San Salvador acum mai puțin de o lună:

Josué País, proprietarul unei companii de taxi din El Salvador, care acceptă plăți în Bitcoin de către turiștii care folosesc serviciul, sprijină ultimul plan al țării pentru a valorifica planul recent al țării.

"Curiozitatea mă conduce", a spus País, 36 de ani, planul de a cumpăra aproximativ 200 de dolari din "Bitcoin Bond" din Țara Centrală -Americană, care urmează să fie lansată săptămâna aceasta. "În primul rând, o voi face pentru a sprijini țara. Numărul doi pentru că este un pariu mare, atractiv."

Președintele țării din țară, Nayib Bukele, se bazează pe interesul pentru obligațiunea susținută de Bitcoin al Pailor și a micilor investitori din întreaga lume. Potrivit analiștilor, aceasta a fost una dintre puținele opțiuni rămase pentru a salva națiunea de gaura sa financiară.

Acum, obligațiunea este întârziată, iar Bukele spune că El Salvador trebuie să se concentreze asupra reformei pensiilor. Cine știe motivul, dar iată o presupunere: prea puțini cumpărători. Ce se întâmplă dacă investitorii mici bitcoin se plictisesc? De la anunțarea obligațiunii Bitcoin în noiembrie, volumul Bursei Bitcoin a scăzut cu o treime:

chatul în legătură cu Bitcoin scade și el, deoarece această diagramă Bloomberg arată:

"aria-hidden =" true "alt =" ">

" aria-hidden = "true" alt = "">

ar putea în schimb Bukele să împiedice câțiva cumpărători dispuși printre balene? Profesorul Michael Pettis de la Universitatea de la Beijing crede acest lucru. Iată pettis în a Twitter miercuri:

Investitorii Bitcoin probabil nu au de ales decât să investească în obligațiune. O tranzacție eșuată ar duce probabil o pierdere prea mare a valorii stocurilor lor bitcoin decât pierderile directe ale obligațiunilor.

Problema este că, dacă obligațiunea va avea succes, El Salvador nu va cheltui doar mai multe obligațiuni, dar băncile de investiții vor începe să sugereze afaceri similare pentru alte obligațiuni guvernamentale marginale.

poate spectacolul pe care obligațiunea Bitcoin de la Bukele este pe foc ar dăuna prețurilor Bitcoin, dar nu sunt sigur dacă efectul va fi lung. Dezavantajul volatilității piețelor criptomului este că acestea se dezvoltă rapid.

Un jucător care ar putea pierde cu adevărat din cauza eșecului vânzării obligațiunilor este Bitfinex, Crypto Exchange și partenerul tehnologic al El Salvador. Compania -mamă controlează, de asemenea, TETHER, cea mai mare monedă stabilă. Tether este acoperit de rezerve pentru a asigura obligațiunea cu dolarul. Dar obișnuia să joace rapid și ușor cu aceste rezerve, inclusiv investiții neadornate în hârtie comercială. Ardoinin de la Bitfinex a spus că FT că acest lucru nu va contribui la comercializarea legăturii El Salvador, dar Jaime Reusche de la Moody's, un observator strâns al El Salvador, speculează că compania ar putea ajuta în alte moduri:

Dacă Bitfinex susține această emisie, puteți avea și o sursă destul de interesantă de finanțare din resursele [compania -mamă a Bitfinex] investită în rezerve pentru legătură. Nu este în afara zonei posibilităților în care utilizați o parte din aceste mijloace pentru ca această emisie să aibă succes.

Poate că aveți nevoie doar de 500 de milioane de dolari în promisiuni de la investitori, iar celelalte 500 de milioane de dolari pot proveni din investiții din rezervele de legătură.

Pentru a -l repeta din nou, aceasta este speculația. Crearea de rezerve în acest fel ar fi incredibil de nechibzuită. Rezervele ar trebui să primească valoarea și să le pună într -o obligațiune unică Bitcoin ar putea duce la probleme legale. Cu toate acestea, nu este de neconceput. În 2018, Bitfinex a folosit rezerve de legătură pentru a acoperi lipsa de lichiditate la bursă, ca un caz cunoscut al autorităților din New York dezvăluite. Cu siguranță nu ar fi cea mai ciudată viraj din saga Bitcoin de El Salvador. ( Ethan Wu )

O lectură bună

Nimeni nu înțelege cum funcționează ratele dobânzilor reale. Într -adevăr - nimeni.