Guerra e mercados | Tempos de finanças

Bom dia. As ações tiveram um primeiro trimestre ruim; O S&P caiu quase 5 %. Em vista da inflação quente, um aperto da Reserva Federal dos EUA, classificações altas e uma guerra na Europa, pode -se perguntar por que as perdas não foram maiores. Alguns pensamentos abaixo. Somos muito negativos? Envie -nos um e -mail para aliviar nosso humor: robert.armstrong@ft.com e ethan.wu@ft.com.

War and Shares

Vivemos em um mundo dos sonhos? Essa é a pergunta com a qual eu estava preocupado depois de escrever a contribuição de quinta -feira para nossa colaboração com o ChartBook. A inflação está queimando e o Fed está vigilante. Fleramos com uma curva de interesse inverso. E, no entanto, os mercados, medidos pela curva de futuros do Fed Fund, os preços das ações e outros indicadores, dizem que passaremos pelos próximos anos sem que o Federal Reserve dos EUA teria que aumentar as taxas de juros para 3 % e sem entrar em uma recessão.

Para não mencionar o pequeno fato de que a guerra prevalece na Europa. Mas as ações não parecem se preocupar com isso. Mesmo na Europa, onde muitos esperam pelo menos uma recessão leve, as ações basicamente permaneceram inalteradas desde a invasão de Vladimir Putin na Ucrânia:

ligações de alto interesse são igualmente sonolentas:

O único dissidente da atmosfera de indiferença arejada é a curva de retorno de 10 anos/2 anos que flertou com a inversão (mas apenas flerta). Bem, a guerra nem sempre é ruim para a economia, e os mercados não são a economia de qualquer maneira. No entanto, esta é uma situação estranha, especialmente porque essa guerra tem um grande efeito inflacionário nos metais de petróleo, gás e industrial.

Meus colegas Robin Wigglesworth, Philip Stafford e Tommy Stubbington escreveram uma boa leitura sobre quais mercados podem estar faltando. Além do fato de que a inflação relacionada à guerra sobrecarrega a economia, eles enfatizam que um fracasso dos títulos do governo russo poderia ter consequências sistêmicas imprevisíveis. Embora a Rússia tenha evitado anteriormente uma perda de pagamento, um título de US $ 2 bilhões é devido na segunda -feira e pode ser uma questão apertada.

Provavelmente há um certo risco sistêmico devido a uma falha. No entanto, como os títulos russos- títulos estaduais e corporativos- compõem apenas uma porcentagem de dígitos dos dados blindados dos países emergentes, os analistas e revendedores de títulos que conversei em acreditar que há apenas um pequeno número de investidores especializados e talvez alguns pequenos bancos da Europa Oriental ou Central para receber grandes acertos.

O que me preocupa são os efeitos da guerra nas matérias -primas - a maneira como ela entrará no aperto, na economia lenta e nos bancos centrais. Por que não preocupa mais os mercados de estoque e pensão? Eu só tenho duas idéias simples que se aplicam apenas à página de compartilhamento:

• Tina - a idéia de que "não há alternativa" às ações - ainda está em vigor, apesar do aumento da ligação. Em um ambiente inflacionário, retornos mais altos podem não compensar a possibilidade de perdas de capital se as taxas de juros continuarem aumentando. Segundo o Bank of America, os afluentes dos fundos de ações permanecem positivos em contraste com os fundos de pensão para o ano.

• As empresas tiveram alguns anos muito lucrativos e usam seu tesouro para comprar grandes quantidades de suas ações de volta, o que suporta o mercado.

Há também a possibilidade de que a guerra simplesmente não seja tão importante financeiramente. O puro assustou a terrível miséria que a leva a alguns milhões de pessoas e seus efeitos devastadores nas economias dos dois países envolvidos podem nos fazer superestimar seus efeitos econômicos globais.

Paul Gruenwald, economista da S&P Global Ratings, por exemplo, estima que a guerra elevará o produto interno bruto global para 3,6 % este ano. A Europa levará o pior. Isso não parece ruim. Mas Gruenwald segue o mercado na suposição de que o Fed não será forçado a promover o interesse em cerca de 2,5 %. Isso significa que ele assume que a inflação ficará calma. Isso me parece uma aposta incerta e estou surpreso que os mercados estejam tão confiantes.

el Salvador é estranho

A maioria dos bitcoins é mantida por alguns grandes investidores ou baleias que raramente vendem. De acordo com uma estimativa, 82 % dos Bitcoins simplesmente ficam lá. Portanto, se você é o presidente salvadoreiro Nayib Bukele, que está tentando vender um título não econômico de bitcoin no valor de 1 bilhão de dólares para evitar o padrão do seu país, as baleias podem ser uma fonte óbvia de demanda. De um relatório FT na quarta -feira:

A demanda de Bitcoin "Walen"-investidores que possuem grandes quantidades da maior criptomoeda do mundo-isso é de importância crucial para a aquisição dos esforços para obter os esforços.

Paolo Ardoinino, diretor de tecnologia da Bitfinex-Which, deveria fornecer a plataforma técnica para o acordo que a Crypto Exchange "recebeu meio bilhão de dólares" de seus usuários.

Os potenciais compradores do título El Salvador também estão ausentes de informações básicas sobre a estrutura legal para os [títulos] ou qual posição eles emitirão.

Pessoas que estão próximas da aposta do projeto no fato de que grandes empresas da comunidade criptográfica, apesar dos retornos e incertezas relativamente baixos que cercam, verão como um investimento atraente.

Em particular, este é um ponto de vista da abordagem anterior de Bukele, que deveria oferecer o vínculo de pequenos investidores. O plano era vender o título em US $ 100 para investidores de meme. Christine Murray, da FT, enviou este relatório de San Salvador há menos de um mês:

Josué País, proprietário de uma empresa de táxi em El Salvador, que aceita pagamentos em bitcoin pelos turistas que usam o serviço, apoia o último plano do país de capitalizar o plano recente do país.

"A curiosidade me leva", disse País, 36, o plano de comprar cerca de US $ 200 do "Bitcoin Bond" do país da América Central, que deve ser lançado nesta semana. "Em primeiro lugar, farei isso para apoiar o país. Número dois porque é uma aposta grande e atraente".

O presidente do país do país, Nayib Bukele, confia no interesse pelo vínculo apoiado por Bitcoin de País e pequenos investidores em todo o mundo. Segundo analistas, essa foi uma das poucas opções restantes para salvar o país de seu buraco financeiro.

Agora o vínculo está atrasado, e Bukele diz que El Salvador precisa se concentrar na reforma da pensão. Quem sabe o motivo, mas aqui está um palpite: poucos compradores. E se os pequenos investidores do Bitcoin estiverem entediados? Desde o anúncio do título Bitcoin em novembro, o volume da Bitcoin Stock Exchange caiu em um terceiro:

A conversa em conexão com o Bitcoin também diminui, pois esse diagrama da Bloomberg mostra:

Bukele poderia Harpoon alguns compradores dispostos entre as baleias? O professor Michael Pettis, da Universidade de Pequim, acredita nisso. Aqui está Pettis em A Twitter Quarta-feira:

Os investidores do Bitcoin provavelmente não têm escolha a não ser investir no título. Um acordo fracassado provavelmente levaria uma perda muito maior de valor de seus estoques de Bitcoin do que as perdas diretas em títulos.

O problema é que, se o título for bem -sucedido, El Salvador não apenas gastará mais títulos, mas os bancos de investimento começarão a sugerir negócios semelhantes para outros títulos marginais do governo.

Talvez o espetáculo de que o Bitcoin Bond de Bukele esteja em chamas prejudique os preços do Bitcoin, mas não tenho certeza se o efeito seria longo. A desvantagem da volatilidade dos mercados de Cryptoma é que eles se desenvolvem rapidamente.

Um jogador que realmente poderia perder devido ao fracasso da venda de títulos é o Bitfinex, a Crypto Exchange e o parceiro de tecnologia de El Salvador. A empresa -mãe também controla a Tether, a maior moeda estável. O Tether é coberto por reservas para garantir o título com o dólar. Mas costumava jogar de maneira rápida e fácil com essas reservas, incluindo investimentos sem adornos em artigo comercial. Ardoinin, da Bitfinex, disse que isso não contribuiria para o marketing do Bond El Salvador, mas Jaime Reusche, da Moody's, um observador próximo de El Salvador, especula que a empresa poderia ajudar de outras maneiras:

Se o Bitfinex suportar essa emissão, você também poderá ter uma fonte de financiamento bastante interessante dos recursos [a empresa controladora da Bitfinex] investiu nas reservas para a Tether. Não está fora da área das possibilidades que você usa parte desses meios para tornar essa emissão bem -sucedida.

Talvez você precise de apenas US $ 500 milhões em promessas de investidores e, em seguida, os outros US $ 500 milhões podem vir de investimentos de reservas de corda.

Para repeti -lo novamente, isso é especulação. Criar reservas dessa maneira seria incrivelmente imprudente. As reservas devem receber o valor e colocá -las em um título bitcoin exclusivo pode levar a problemas legais. No entanto, não é impensável. Em 2018, a Bitfinex usou reservas de amarração para cobrir a falta de liquidez na bolsa de valores, como um caso conhecido das autoridades de Nova York reveladas. Certamente não seria a virada mais estranha da saga Bitcoin de El Salvador. ( ethan wu )

Uma boa leitura

Ninguém entende como as taxas de juros reais funcionam. Realmente - ninguém.