Wojna i rynki | Czasy finansowe

Dzień dobry. Akcje miały zły pierwszy kwartał; S&P spadł o prawie 5 procent. Z uwagi na gorącą inflację, zaostrzenie Rezerwy Federalnej USA, wysokich ocen i wojny w Europie, można zapytać, dlaczego straty nie były większe. Niektóre myśli poniżej. Czy jesteśmy zbyt negatywni? Wyślij nam e -mail na rozjaśnienie naszego nastroju: Robert.armstrong@ft.com i etan.wu@ft.com.

wojna i akcje

Czy żyjemy w świecie snów? To jest pytanie, o które martwiłem się po tym, jak napisałem wkład w czwartek w naszej współpracy z Chartbook. Inflacja płoną, a Fed jest czujna. Flirtujemy z odwrotną krzywą zainteresowania. A jednak rynki, mierzone przez krzywą futures Fed Fund, ceny akcji i inne wskaźniki, mówią, że prześlizgiemy się przez następne kilka lat bez konieczności podnoszenia stóp procentowych do 3 procent i bez recesji.

Nie wspominając o niewielkim fakcie, że wojna panuje w Europie. Ale akcje nie martwią się o to. Nawet w Europie, gdzie wielu spodziewa się przynajmniej łagodnej recesji, akcje zasadniczo nie zmieniły się od czasu inwazji Vladimira Putina na Ukrainie:

Wiązania o wysokiej interesie są podobnie senne:

Jedynym dysydentem atmosfery przewiewnej obojętności jest 10-letnia/2-letnia krzywa powrotu, która flirtowała z inwersją (ale tylko flirtowaną). Cóż, wojna nie zawsze jest szkodliwa dla gospodarki, a rynki i tak nie są gospodarką. Niemniej jednak jest to dziwna sytuacja, szczególnie dlatego, że wojna ma duży wpływ inflacyjny na metale ropy, gazu i przemysłowe.

Moi koledzy Robin Wigglesworth, Philip Stafford i Tommy Stubbington napisali dobre czytanie o tym, które rynki mogą brakować. Oprócz faktu, że inflacja związana z wojną obciąża gospodarkę, podkreślają, że niepowodzenie rosyjskich obligacji rządowych może mieć nieprzewidywalne konsekwencje systemowe. Podczas gdy Rosja wcześniej uniknęła utraty płatności, w poniedziałek jest to obligacja o wartości 2 miliardów dolarów i może to być ścisła sprawa.

Prawdopodobnie istnieje pewne ryzyko ogólnoustrojowe z powodu awarii. Ponieważ jednak obligacje rosyjskie- obligacje państwowe i korporacyjne- stanowią jedynie jeden cyfr odsetka kostek opancerzonych krajów wschodzących, analitycy obligacji i dealerzy, o których mówiłem, wierzą, że istnieje tylko niewielka liczba wyspecjalizowanych inwestorów i być może kilka małych banków wschodnioeuropejskich lub środkowej Europy.

To, co mnie martwi, to wpływ wojny na surowce - sposób, w jaki będzie ona dążyć do szczelności, powolnej gospodarki i banków centralnych. Dlaczego już nie martwi się rynkami zapasów i emerytalnych? Mam tylko dwa proste pomysły, które dotyczą tylko strony Udostępnij:

• Tina - pomysł, że „nie ma alternatywy” dla udziałów - wciąż obowiązuje pomimo zwiększenia więzi. W środowisku inflacyjnym wyższe zwroty nie mogą zrekompensować możliwości strat kapitałowych, jeżeli stopy procentowe nadal wzrastają. Według Bank of America, dopływy funduszy kapitałowych pozostają pozytywne w przeciwieństwie do funduszy emerytalnych na ten rok.

• Firmy miały kilka bardzo opłacalnych lat i wykorzystują swój skarb do kupowania dużych kwot swoich akcji, które wspierają rynek.

Istnieje również możliwość, że wojna po prostu nie jest tak ważna finansowo. Sheer przestraszył straszną nieszczęście, które przynosi jej ponad kilka milionów ludzi, a jego niszczycielski wpływ na gospodarki dwóch zaangażowanych krajów może sprawić, że przeceniamy jego globalne skutki gospodarcze.

Paul Gruenwald, ekonomista w S&P Global Ratings ,, na przykład szacuje, że wojna popchnie globalny produkt krajowy brutto do 3,6 procent w tym roku. Europa będzie nosi najgorsze. To nie brzmi źle. Ale Gruenwald podąża za rynkiem założenia, że Fed nie będzie zmuszony przekroczyć odsetki o około 2,5 procent. Oznacza to, że zakłada, że inflacja się uspokoi. Wydaje mi się to niepewny zakład i jestem zaskoczony, że rynki są tak pewne siebie.

El Salvador Is Strange

Większość bitcoinów jest w posiadaniu kilku dużych inwestorów lub wielorybów, które rzadko sprzedają. Według szacunków 82 % bitcoinów po prostu tam siedzi. Więc jeśli jesteś prezydentem Salwadorii Nayib Bukele, który próbuje sprzedać nieekonomiczną obligację związaną z bitcoinami o wartości 1 miliarda USD, aby uniknąć niewykonania zobowiązania, wieloryby mogą być oczywistym źródłem popytu. Z raportu FT w środę:

Zapotrzebowanie na „Walen” Bitcoinów, którzy posiadają duże ilości największych na świecie kryptowalut, powinien mieć kluczowe znaczenie dla zakupu wysiłków w celu uzyskania wysiłków.

Paolo Ardoinino, dyrektor ds. Technologii w Bitfinex-który ma zapewnić platformę techniczną dla transakcji, którą wymiana kryptograficzna „otrzymała pół miliarda dolarów” swoich użytkowników.

Potencjalni nabywcy obligacji Salvador brakuje również podstawowych informacji o ramach prawnych [obligacji] lub w jakiej pozycji, które wydadzą.

Ludzie, którzy są bliscy projektowi, stawiają na fakt, że duże firmy w społeczności kryptograficznych, pomimo stosunkowo niskich zwrotów i niepewności, które otaczają, uznają jako atrakcyjną inwestycję.

W szczególności

jest to linijka wcześniejszego podejścia Bukele, które miało zaoferować obligację małych inwestorów. Plan polegał na sprzedaży obligacji za 100 USD inwestorom memów. Christine Murray z FT przedłożyła ten raport od San Salvador niecały miesiąc temu:

Josué País, właściciel firmy taksówkowej w Salwadorze, która akceptuje płatności w Bitcoin przez turystów korzystających z usługi, wspiera najnowszy plan kraju, aby wykorzystać ostatni plan tego kraju.

„Kurwa mnie napędza”, powiedział 36 -letni País, plan zakupu około 200 USD „obligacji bitcoinowej” kraju Ameryki Środkowej, który ma zostać uruchomiony w tym tygodniu. „Po pierwsze, zrobię to, aby wesprzeć kraj. Numer dwa, ponieważ jest to duży, atrakcyjny zakład”.

Prezydent kraju, Nayib Bukele, polegał na zainteresowaniu obligacją País i małych inwestorów na całym świecie. Według analityków była to jedna z niewielu pozostałych opcji uratowania narodu przed jego dziurą finansową.

Teraz więź jest opóźniona, a Bukele mówi, że Salwador musi zamiast tego skoncentrować się na reformie emerytalnej. Kto zna powód, ale oto przypuszczenie: zbyt mało kupujących. Co się stanie, że drobni inwestorzy bitcoin są znudzeni? Od czasu ogłoszenia obligacji Bitcoin w listopadzie wolumen giełdy bitcoinów spadł o trzeci:

Zmniejsza się również rozmowa w związku z bitcoinem, jak pokazuje ten schemat Bloomberga:

Twitter środa:

:

:

Inwestorzy bitcoinów prawdopodobnie nie mają innego wyjścia, jak inwestować w obligację. Nieudana umowa prawdopodobnie doprowadziłaby do zbyt znacznie większej utraty wartości swoich akcji bitcoinów niż bezpośrednie straty w obligacji.

Problem polega na tym, że jeśli obligacja się powiedzie, Salwador nie tylko wyda więcej obligacji, ale banki inwestycyjne zaczną sugerować podobny biznes dla innych krańcowych obligacji rządowych.

Być może spektakl, że Bondcoin Bond Bondcoin jest w ogniu, zaszkodziłby cenom bitcoinów, ale nie jestem pewien, czy efekt byłby długi. Minusem zmienności rynków kryptomy jest to, że szybko się rozwijają.

Graczem, który naprawdę mógłby przegrać z powodu niepowodzenia sprzedaży obligacji, jest Bitfinex, Exchange Crypto Exchange i partner technologiczny Salwadoru. Firma macierzysta kontroluje również Tether, największą stabilną monetę. Tether jest objęty rezerwami, aby zapewnić obligację z dolara. Ale grał szybko i łatwo z tymi rezerwami, w tym niezadowolonymi inwestycjami w papierze komercyjnym. Ardoinin z Bitfinex powiedział, że FT, że nie przyczyni się to do marketingu obligacji w Salvador, ale Jaime Reusche z Moody's, bliskiego obserwatora Salwadoru, spekuluje, że firma może pomóc na inne sposoby:

Jeśli Bitfinex obsługuje tę emisję, możesz mieć również dość interesujące źródło finansowania z zasobów [spółka dominująca Bitfinex] zainwestowana w rezerwy dla tether. Nie jest to poza obszarem możliwości, które używasz części tych środków, aby ta emisja została powołana.

Być może potrzebujesz tylko 500 milionów dolarów obietnic od inwestorów, a następnie pozostałe 500 milionów dolarów może pochodzić z inwestycji z rezerw Tether.

Aby to powtórzyć, jest to spekulacja. Tworzenie rezerw w ten sposób byłoby niezwykle lekkomyślne. Rezerwy powinny otrzymać wartość, a umieszczenie ich w unikalnej obligacji Bitcoin może prowadzić do problemów prawnych. Nie jest to jednak nie do pomyślenia. W 2018 r. Bitfinex wykorzystał rezerwy tetherowe, aby pokryć brak płynności na giełdzie, jako znany przypadek zaprezentowanych przez władze Nowego Jorku. Z pewnością nie byłby to najdziwniejszy obrót w Saga Bitcoin przez Salwadora. ( Ethan Wu )

Dobre czytanie

Nikt nie rozumie, jak działają prawdziwe stopy procentowe. Naprawdę - nikt.