Karš un tirgi | Finanšu laiki

Labrīt. Akcijām bija slikts pirmais ceturksnis; S&P samazinājās par gandrīz 5 procentiem. Ņemot vērā karsto inflāciju, ASV federālo rezervju sašaurināšanos, augsto reitingu un karu Eiropā, varētu jautāt, kāpēc zaudējumi nav lielāki. Dažas domas zemāk. Vai mēs esam pārāk negatīvi? Nosūtiet mums e -pastu uz Lighten mūsu noskaņu: robert.armstrong@ft.com un etan.wu@ft.com.

karš un akcijas

Vai mēs dzīvojam sapņu pasaulē? Tas ir jautājums, par kuru es uztraucos pēc tam, kad es uzrakstīju ieguldījumu no ceturtdienas mūsu sadarbībai ar Chartbook. Inflācija deg, un Fed ir modra. Mēs flirtē ar apgrieztu procentu līkni. Un tomēr tirgi, ko mēra Fed Fund fjūčeru līkne, akciju cenas un citi rādītāji, saka, ka mēs slīdēsim cauri nākamajiem gadiem bez ASV federālajām rezervēm, kas tikai paaugstina procentu likmes līdz 3 procentiem un neiekļūstot lejupslīdei.

Nemaz nerunājot par mazo faktu, ka karš valda Eiropā. Bet šķiet, ka akcijas par to neuztraucas. Pat Eiropā, kur daudzi sagaida vismaz vieglu lejupslīdi, akcijas būtībā ir nemainītas kopš Vladimira Putina iebrukuma Ukrainā:

High -Interest saites ir līdzīgi miegainas:

Vienīgais gaisīgas vienaldzības atmosfēras disidents ir 10 gadu/2 gadu atgriešanās līkne, kas flirtēja ar inversiju (bet tikai flirtēja). Nu, karš ne vienmēr ir slikts ekonomikai, un tirgi tik un tā nav ekonomika. Neskatoties uz to, šī ir dīvaina situācija, jo īpaši tāpēc, ka šim karam ir liela inflācijas ietekme uz naftas, gāzes un rūpniecības metāliem.

Mani kolēģi Robins Vigglesvorts, Filips Staffords un Tomijs Stubingtons uzrakstīja labu lasījumu par to, kuri tirgi varētu pietrūkt. Papildus tam, ka ar karu saistītā inflācija apgrūtina ekonomiku, viņi uzsver, ka Krievijas valdības obligāciju neveiksmei varētu būt neparedzamas sistēmiskas sekas. Kamēr Krievija iepriekš ir izvairījusies no maksājuma zaudējumiem, pirmdien ir jāmaksā 2 miljardu dolāru obligācija, un tā varētu būt stingra lieta.

Iespējams, ka neveiksmes dēļ ir noteikts sistēmisks risks. Tomēr, tā kā Krievijas obligācijas- štatu un korporatīvās obligācijas- veido tikai vienciparu procentuālo daļu no topošo valstu bruņoto vielu, obligāciju analītiķiem un tirgotājiem, par kuriem esmu runājis, lai uzskatītu, ka ir tikai neliels skaits specializētu investoru un varbūt daži mazi Austrumeiropas vai Centrāleiropas bankas, lai ņemtu lielus sasniegumus.

Kas mani satrauc, ir kara ietekme uz izejvielām - veids, kā tas nonāks necaurlaidībā, lēnajā ekonomikā un centrālajās bankās. Kāpēc vairs neuztraucas par krājumu un pensiju tirgiem? Man ir tikai divas vienkāršas idejas, kas attiecas tikai uz dalīto lapu:

• Tīna - ideja, ka "nav alternatīvas" akcijām - joprojām ir spēkā, neskatoties uz pieaugošo saikni. Inflācijas vidē lielāka atdeve var nekompensēt kapitāla zaudējumu iespējamību, ja procentu likmes turpinās pieaugt. Pēc Bank of America teiktā, akciju fondu pietekas joprojām ir pozitīvas pretstatā gada pensiju fondiem.

• Uzņēmumiem bija daži ļoti rentabli gadi un viņi izmantoja savu dārgumu, lai iegādātos lielu daudzumu savu akciju, kas atbalsta tirgu.

Ir arī iespēja, ka karš vienkārši nav tik svarīgs finansiāli. Milzīgi biedēja briesmīgās ciešanas, kas to rada vairāk nekā dažus miljonus cilvēku, un to postošo ietekmi uz abu iesaistīto valstu ekonomiku varētu likt mums pārvērtēt globālo ekonomisko efektu.

Pols Gruenvalds, S&P Global Ratings ekonomists, piemēram, lēš, ka karš šogad palielinās pasaules iekšzemes kopproduktu līdz 3,6 procentiem. Eiropa to nesīs vissliktāk. Tas neizklausās slikti. Bet Gruenvalds seko tirgum, pieņemot, ka FED nebūs spiests palielināt procentus par aptuveni 2,5 procentiem. Tas nozīmē, ka viņš pieņem, ka inflācija kļūs mierīga. Man šķiet, ka tā ir neskaidra likme, un esmu pārsteigts, ka tirgi ir tik pārliecināti.

Salvadors ir dīvains

Lielāko daļu bitcoinu tur daži lieli investori vai vaļi, kurus reti pārdod. Saskaņā ar aplēsi 82 % bitcoīnu vienkārši tur sēž. Tātad, ja jūs esat Salvadoras prezidents Nayib Bukele, kurš mēģina pārdot neekonomisku Bitcoin saistīto obligāciju 1 miljarda USD vērtībā, lai novērstu jūsu valsts saistību neizpildi, vaļi varētu būt acīmredzams pieprasījuma avots. No pēdas ziņojuma trešdien:

Bitcoin "Walen" pieprasījums-investoriem, kuriem ir liels daudzums pasaules lielākās kriptovalūtas, tam vajadzētu būt ļoti svarīgam, lai iegādātos centienus, lai iegūtu centienus.

Paolo Ardoinino, Bitfinex-°-galvenais tehnoloģiju vadītājs, kurš, domājams, nodrošinās darījumu un teikšanas tehnisko platformu, ka kriptogrāfijas birža ir "saņēmusi pusmiljardu dolāru" no viņu lietotājiem.

Salvadoras obligācijas potenciālajiem pircējiem trūkst arī pamatinformācijas par [obligāciju] tiesisko regulējumu vai to, kuru amatu viņi izdos.

Cilvēki, kuri ir tuvu projektam, derēt par to, ka lieli kriptogrāfijas uzņēmumi, neskatoties uz salīdzinoši zemo atdevi un neskaidrībām, ko viņi ieskauj, uzskatīs par pievilcīgu ieguldījumu.

Jo īpaši tas ir Bukele iepriekšējās pieejas linchpin, kas bija piedāvāt mazo investoru obligāciju. Plāns bija pārdot obligāciju 100 USD apmērā investoriem. Kristīne Mureja no FT iesniedza šo ziņojumu no San Salvadoras mazāk nekā pirms mēneša:

Josué País, Salvadoras taksometru uzņēmuma īpašnieks, kurš pieņem maksājumus Bitcoin, ko izmanto tūristi, kuri izmanto šo pakalpojumu, atbalsta valsts jaunāko plānu, lai gūtu labumu no valsts nesenā plāna.

"Ziņkārība mani izraisa," sacīja País, 36 gadi, plāns iegādāties apmēram 200 USD no Centrālamerikas valsts "bitcoin obligācijas", kas jāuzsāk šonedēļ. "Pirmkārt, es to darīšu, lai atbalstītu valsti. Otrais, jo tā ir liela, pievilcīga likme."

Valsts valsts prezidents Nayib Bukele paļaujas uz interesi par Bitcoin atbalstīto País un mazo investoru obligāciju visā pasaulē. Pēc analītiķu domām, šī bija viena no nedaudzajām atlikušajām iespējām, lai glābtu tautu no tā finanšu cauruma.

Tagad obligācija tiek aizkavēta, un Bukele saka, ka Salvadorai ir jākoncentrējas uz pensiju reformu. Kas zina iemeslu, bet šeit ir minējums: pārāk maz pircēju. Ko darīt, ja Bitcoin mazajiem investoriem ir garlaicīgi? Kopš paziņojuma par Bitcoin obligāciju novembrī, Bitcoin biržas apjoms ir samazinājies par trešdaļu:

Samazinās arī pļāpāšana saistībā ar bitcoin, jo šī Bloomberg diagramma parāda:

">

".

Vai Bukele tā vietā harpoon ir daži labprātīgi pircēji vaļu starpā? Profesors Maikls Petis no Pekinas universitātes tam tic. Šeit ir pettis in a Twitter Trešdiena:

Bitcoin investoriem, iespējams, nav citas izvēles kā ieguldīt obligācijā. Neveiksmīgs darījums, iespējams, izraisītu pārāk lielāku Bitcoin akciju vērtības zaudēšanu nekā tiešie zaudējumi obligācijās.

Problēma ir tā, ka, ja obligācija būs veiksmīga, Salvadors ne tikai tērēs vairāk obligāciju, bet arī ieguldījumu bankas ierosinās līdzīgu biznesu citām robežvērtībām valdības obligācijām.

Varbūt briļļu, ka Bukele bitcoin obligācija ir aizdedzināta, kaitēs Bitcoin cenām, bet es neesmu pārliecināts, vai efekts būs ilgs. Kriptomas tirgu nepastāvības negatīvie ir tas, ka tie ātri attīstās.

Spēlētājs, kurš patiešām varētu zaudēt obligāciju pārdošanas neveiksmes dēļ, ir Bitfinex, Crypto Exchange un Salvador tehnoloģiju partneris. Mātes uzņēmums arī kontrolē Tether, lielāko stabilo monētu. Piesiešanu sedz rezerves, lai nodrošinātu obligāciju ar dolāru. Bet tas kādreiz ātri un viegli spēlēja ar šīm rezervēm, ieskaitot nepierādītus ieguldījumus komerciālā papīrā. Ardoinīns no Bitfinex sacīja, ka FT, ka tas neveicinās Salvadoras obligācijas mārketingu, bet Džeimijs Reusche no Moody’s, tuvs Salvadoras novērotājs, spekulē, ka uzņēmums varētu palīdzēt citos veidos:

Ja Bitfinex atbalsta šo emisiju, jums, iespējams, varētu būt arī diezgan interesants finansēšanas avots no resursiem [Bitfinex mātesuzņēmums], kas ieguldīts piesiešanas rezervēs. Lai padarītu šo emisiju veiksmīgu, jūs izmantojat daļu no šiem līdzekļiem, lai padarītu šo emisiju veiksmīgu.

Varbūt jums ir nepieciešami tikai 500 miljoni ASV dolāru no investoru solījumiem, un tad pārējie 500 miljoni ASV dolāru var iegūt no ieguldījumiem no piesiešanas rezervēm.

Lai to atkārtotu vēlreiz, tā ir spekulācija. Rezermu radīšana šādā veidā būtu neticami neapdomīga. Rezervēm vajadzētu saņemt vērtību, un tās jāievieto unikālā Bitcoin obligācija varētu izraisīt juridiskas problēmas. Tomēr tas nav iedomājams. 2018. gadā Bitfinex izmantoja piesietas rezerves, lai segtu likviditātes trūkumu biržā, kā atklāja Ņujorkas varas iestāžu zināmais gadījums. Tas noteikti nebūtu Salvadoras dīvainākais pagrieziens Bitcoin sāgā. ( etan wu )

Labs lasījums

Neviens nesaprot, kā darbojas reālās procentu likmes. Tiešām - neviens.