Karas ir rinkos | Finansų laikai

Labas rytas. Akcijos turėjo blogą pirmąjį ketvirtį; „S&P“ sumažėjo beveik 5 procentais. Atsižvelgiant į karštą infliaciją, sugriežtinimą JAV federaliniame rezerve, aukštus reitingus ir karą Europoje, galima būtų paklausti, kodėl nuostoliai nebuvo didesni. Keletas minčių žemiau. Ar mes per daug neigiami? Atsiųskite mums el. Laišką, kad palengvintumėte mūsų nuotaiką: robert.armstrong@ft.com ir ethan.wu@ft.com.

karas ir akcijos

Ar mes gyvename svajonių pasaulyje? Tai yra klausimas, kuris man rūpėjo po to, kai parašiau ketvirtadienio indėlį už mūsų bendradarbiavimą su „Chartbook“. Infliacija dega, o Fed yra budrūs. Mes flirtuojame su atvirkštine susidomėjimo kreive. Ir vis dėlto rinkos, išmatuotos „Fed Fund“ ateities kreivės, akcijų kainos ir kiti rodikliai, sako, kad per ateinančius kelerius metus paslysime per ateinančius metus, jei JAV federalinis rezervų bankas turės tik padidinti palūkanų normas iki 3 procentų ir neįsigilinę į nuosmukį.

Jau nekalbant apie mažą faktą, kad Europoje vyrauja karas. Tačiau atrodo, kad akcijos dėl to nesijaudina. Net Europoje, kur daugelis tikisi bent jau lengvos nuosmukio, akcijos iš esmės nesikeitė po to, kai Vladimiro Putino invazija Ukrainoje:

Aukštos palūkanų jungtys yra panašiai mieguistos:

Vienintelis oro abejingumo atmosferos nesutarimas yra 10 metų/2 metų grąžinimo kreivė, flirtavusi su inversija (bet tik flirtuojant). Na, karas ne visada kenkia ekonomikai, o rinkos vis tiek nėra ekonomika. Nepaisant to, tai yra keista padėtis, ypač todėl, kad šis karas daro didelį infliacijos poveikį naftos, dujų ir pramoniniams metalams.

Mano kolegos Robinas Wigglesworthas, Philipas Staffordas ir Tommy Stubbingtonas parašė gerą skaitymą apie tai, kurių rinkų gali trūkti. Be to, kad dėl karo susijusios infliacijos apsunkina ekonomiką, jie pabrėžia, kad Rusijos vyriausybės obligacijų nesėkmė gali turėti nenuspėjamų sisteminių padarinių. Nors Rusija anksčiau vengė prarasti mokėjimą, pirmadienį reikia sumokėti 2 milijardų dolerių obligaciją, ir tai gali būti griežtas dalykas.

Tikriausiai yra tam tikra sisteminė rizika dėl nesėkmės. Tačiau kadangi Rusijos obligacijos ir įmonių obligacijos sudaro tik vienos skaitmens procentą kylančių šalių šarvuotų kauliukų, obligacijų analitikai ir prekiautojai, kuriuos kalbėjau manydamas, kad yra tik nedaug specializuotų investuotojų ir galbūt keli maži Rytų ar Vidurio Europos bankai, kurie imtųsi didelių hitų.

Mane nerimą kelia karo poveikis žaliavoms - tai, kaip jis pateks į sandarumą, lėtą ekonomiką ir centrinius bankus. Kodėl nebesijaudina akcijų ir pensijų rinkos? Turiu tik dvi paprastas idėjas, kurios taikomos tik dalijimosi puslapyje:

• Tina - idėja, kad akcijoms „nėra alternatyvos“ - vis dar galioja, nepaisant didėjančio ryšių. Infliacijos aplinkoje didesnė grąža gali nekompensuoti kapitalo nuostolių galimybės, jei ir toliau didės palūkanų normos. Anot „Bank of America“, akcijų fondų intakai išlieka teigiami, priešingai nei pensijų fondai per metus.

• Bendrovės turėjo keletą labai pelningų metų ir panaudojo savo lobį, kad nusipirktų dideles kiekius savo akcijų, kurios palaiko rinką.

Taip pat yra galimybė, kad karas tiesiog nėra toks svarbus finansiškai. Dėl to, kad jis išgąsdino siaubingą kančią, dėl kurios ji sukelia kelis milijonus žmonių, ir jo pražūtingas poveikis dviejų dalyvaujančių šalių ekonomikoms gali priversti mus pervertinti jos pasaulinį ekonominį poveikį.

Paul Gruenwald, „S&P Global Ratings“ ekonomistas, pavyzdžiui, apskaičiavo, kad karas šiais metais padidins pasaulinį bendrojo vidaus produktą iki 3,6 proc. Europa bus blogiausia. Tai neatrodo blogai. Tačiau Gruenvaldas laikosi rinkos darant prielaidą, kad Fed nebus verčiamas padidinti susidomėjimą daugiau nei 2,5 procento. Tai reiškia, kad jis daro prielaidą, kad infliacija bus rami. Man tai atrodo neaiškus statymas ir esu nustebęs, kad rinkos yra tokios pasitikinčios savimi.

Salvadoras yra keistas

Daugumą bitkoinų laiko keli dideli investuotojai ar banginiai, kurie retai parduodami. Remiantis sąmata, 82 % „Bitcoins“ tiesiog sėdi ten. Taigi, jei esate Salvadoro prezidentas Nayibas Bukele, kuris bando parduoti neekonomišką bitkoinų surištą obligaciją, vertę 1 milijardą USD, kad išvengtumėte jūsų šalies įsipareigojimų neįvykdymo, banginiai galėtų būti akivaizdus paklausos šaltinis. Iš FT ataskaitos trečiadienį:

<„Blockquote class =" n-content bloko greitis ">

Bitcoin „Walen“ investuotojų, turinčių didelius kiekius didžiausio pasaulyje kriptovaliutos, paklausa.

Paolo Ardoinino, „Bitfinex“ vyriausiasis technologijų pareigūnas, kuris turėtų suteikti techninę platformą, skirtą susitarimui, kurį kriptovaliutų birža „gavo pusę milijardo dolerių“ jų vartotojų.

Potencialiems Salvadoro obligacijų pirkėjams taip pat trūksta pagrindinės informacijos apie [obligacijų] teisinę sistemą arba kurią poziciją jie pateiks.

Žmonės, kurie yra arti projekto, lažinasi dėl to, kad didelės kriptovaliutų bendruomenės kompanijos, nepaisant palyginti mažos grąžos ir neapibrėžtumų, kuriuos jie supa, vertins kaip patrauklią investiciją.

Visų pirma, tai yra ankstesnio „Bukele“ požiūrio, kuris turėjo pasiūlyti mažų investuotojų ryšius, linijinis. Planas buvo parduoti obligaciją 100 USD meme investuotojams. Christine Murray iš FT šią ataskaitą pateikė iš San Salvadoro mažiau nei prieš mėnesį:

<„Blockquote class =" n-content bloko greitis ">

Josué País, taksi bendrovės Salvadore savininkas, kuris priima mokėjimus „Bitcoin“, kuriuos naudoja ši paslauga naudojantys turistai, remia naujausią šalies planą, kad galėtų išnaudoti neseniai paskelbtą šalies planą.

„Smalsumas mane varo“, - sakė 36 metų País, planą nusipirkti apie 200 USD iš Centrinės Amerikos šalies „Bitcoin Bond“, kuris bus pradėtas pradėti šią savaitę. "Pirma, aš tai padarysiu, kad palaikyčiau šalį. Antrasis numeris, nes tai yra didelis, patrauklus statymas."

Šalies šalies prezidentas Nayibas Bukele remiasi susidomėjimu „Bitcoin“ palaikomu País ir mažų investuotojų obligacijomis visame pasaulyje. Anot analitikų, tai buvo viena iš nedaugelio likusių galimybių išgelbėti tautą nuo jos finansinės skylės.

Dabar obligacijos atidėta, o Bukele sako, kad Salvadoras turi sutelkti dėmesį į pensijų reformą. Kas žino priežastį, tačiau čia yra spėjimas: per mažai pirkėjų. O kas, jei „Bitcoin“ mažiems investuotojams nuobodu? Nuo tada

Pabrėžimas, susijęs su „Bitcoin“, taip pat mažėja, kaip rodo ši „Bloomberg“ diagrama:

/PA>/PAGAL PEA>"> ">"> ">"> ">"> ">"> ">">/-original-image-hight = "604" Aria-hidden = "rea" alt = ">">///-image-hight = "604" Aria-hidden = "TRUE" alt = ">">/PAGRINDINIS

Ar gali Bukele vietoj „Harpoon“ norų pirkėjų tarp banginių? Profesorius Michaelas Pettis iš Pekino universiteto mano. Čia yra pettis a Twitter Trečiadienis:

<„Blockquote class =" n-content bloko greitis ">

„Bitcoin“ investuotojai tikriausiai neturi kito pasirinkimo, kaip tik investuoti į obligaciją. Nepavykęs susitarimas greičiausiai nuves per daug didesnį jų „Bitcoin“ akcijų vertės praradimą nei tiesioginiai obligacijų nuostoliai.

Problema ta, kad jei obligacija bus sėkminga, Salvadoras ne tik išleis daugiau obligacijų, bet ir investiciniai bankai pradės siūlyti panašų verslą kitoms ribinėms vyriausybės obligacijoms.

Galbūt spektaklis, kurį „Bukele Bitcoin Bond“ dega, pakenktų „Bitcoin“ kainoms, tačiau nesu tikras, ar poveikis bus ilgas. Kriptomos rinkų nepastovumo neigiama pusė yra ta, kad jos greitai vystosi.

Žaidėjas, kuris tikrai galėjo prarasti dėl obligacijų pardavimo nesėkmės, yra „Bitfinex“, „Crypto Exchange“ ir Salvadoro technologijos partneris. Patronuojanti įmonė taip pat kontroliuoja „Tether“ - didžiausią stabilią monetą. Tether yra padengtas rezervais, kad būtų užtikrinta obligacija su doleriu. Tačiau tai buvo greitai ir lengvai žaisdama šiais rezervatais, įskaitant nepavaduotas investicijas į komercinį popierių. Ardoininas iš „Bitfinex“ teigė, kad FT, kad tai neprisidės prie Salvadoro obligacijų rinkodaros, tačiau Jaime Reusche iš „Moody’s“, artimas Salvadoro stebėtojas, spėlioja, kad įmonė gali padėti kitais būdais:

<„Blockquote class =" n-content bloko greitis ">

Jei „Bitfinex“ palaiko šią emisiją, jūs taip pat galite turėti gana įdomų šaltinį iš išteklių [„Bitfinex“ patronuojančios įmonės], investuota į pririšimo rezervus. Norint, kad ši išmetamųjų teršalų kiekis būtų sėkminga, naudojate šias priemones, ne už galimybių srities.

Galbūt jums reikia tik 500 milijonų dolerių investuotojų pažadų, o kiti 500 milijonų dolerių gali gauti iš „Tether Reserds“ investicijų.

Norėdami tai pakartoti dar kartą, tai yra spekuliacija. Sukurti rezervus tokiu būdu būtų neįtikėtinai neapgalvota. Atsargai turėtų gauti vertę ir sudėti jas į unikalią „Bitcoin“ obligaciją gali sukelti teisinių problemų. Tačiau tai neįsivaizduojama. 2018 m. „Bitfinex“ naudojo pririšimo rezervus, kad padengtų likvidumo trūkumą vertybinių popierių biržoje, kaip atidengė žinomas Niujorko valdžios institucijų atvejis. Tai tikrai nebūtų keisčiausias Salvadoro „Bitcoin“ sagos posūkis. ( Ethan wu )

geras skaitymas

Niekas nesupranta, kaip veikia tikrosios palūkanų normos. Tikrai - niekas.