Háború és piacok | Pénzügyi idők

Jó reggelt. A részvényeknek rossz első negyedévük volt; Az S&P majdnem 5 százalékkal esett vissza. Tekintettel a forró inflációra, az Egyesült Államok Szövetségi Tartalékának szigorítására, a magas besorolásokra és az európai háborúra, fel lehet kérdezni, hogy a veszteségek miért nem voltak nagyobbak. Néhány gondolat alább. Túl negatív vagyunk? Küldjön nekünk egy e -mailt a Lighten YoUd -hoz: Robert.armstrong@ft.com és ethan.wu@ft.com.

Háború és megosztja

Élünk egy álomvilágban? Ez az a kérdés, amivel foglalkoztam, miután megírtam a csütörtök hozzájárulását a Chartbook -szal való együttműködésünkhöz. Az infláció ég, és a Fed éber. Flörtölünk egy fordított érdeklődés -görbével. És mégis, a Fed Fund határidős görbe által mért piacok, a részvényárak és egyéb mutatók azt mondják, hogy az elkövetkező néhány évben elcsúszunk anélkül, hogy az Egyesült Államok Szövetségi Tartalékának csak 3 % -ra kellene emelnie a kamatlábakat, és anélkül, hogy recesszióba kerülnünk.

Nem is beszélve arról a kis tényről, hogy a háború Európában uralkodik. De úgy tűnik, hogy a részvények nem aggódnak miatta. Még Európában, ahol sokan legalább enyhe recesszióra számítanak, a részvények alapvetően változatlanok voltak, mióta Vlagyimir Putyin inváziója Ukrajnában:

A magas érdekű kötések hasonlóan álmosak:

A szellős közömbösség légkörének egyetlen disszidense a 10 éves/2 éves visszatérési görbe, amely flörtölt az inverzióval (de csak flörtöl). Nos, a háború nem mindig rossz a gazdaság számára, és a piacok egyébként nem a gazdaság. Ennek ellenére ez egy furcsa helyzet, főleg azért, mert ez a háború nagy inflációs hatással van az olaj-, gáz- és ipari fémekre.

Kollégáim, Robin Wigglesworth, Philip Stafford és Tommy Stubbington jó olvasást írtak arról, hogy mely piacok hiányozhatnak. Amellett, hogy a háborúval kapcsolatos infláció megterheli a gazdaságot, hangsúlyozzák, hogy az orosz kormányzati kötvények kudarcának kiszámíthatatlan szisztémás következményei lehetnek. Noha Oroszország korábban elkerülte a fizetési veszteséget, hétfőn 2 milliárd dolláros kötvény esedékes, és ez szűk lehet.

Valószínűleg van egy bizonyos szisztémás kockázat a kudarc miatt. Mivel azonban az orosz kötvények- az állami és a vállalati kötvények- csak a feltörekvő országok páncélozott kockainak egy számjegyű százalékát teszik ki, a kötvény-elemzők és a kereskedők, akiknek beszélték, úgy gondolja, hogy csak kevés speciális befektető, és talán néhány kicsi keleti vagy közép-európai bank nagy slágereket vesz fel.

Aggasztja a háború hatása a nyersanyagokra - ahogyan ez a szorosságba, a lassú gazdaságba és a központi bankokba vezet. Miért nem aggódik már a részvény- és nyugdíjpiacok? Csak két egyszerű ötletem van, amelyek csak a megosztási oldalra vonatkoznak:

• tina - az a gondolat, hogy "nincs más alternatíva" a részvényekre - továbbra is hatályban van a növekvő kötés ellenére. Az inflációs környezetben a magasabb hozamok nem kompenzálhatják a tőkeveszteségek lehetőségét, ha a kamatlábak továbbra is növekednek. A Bank of America szerint a tőke alapjaiban szereplő mellékfolyók továbbra is pozitívak, szemben az évre vonatkozó nyugdíjalapokkal.

• A

  vállalatoknak volt néhány nagyon jövedelmező éve, és kincsüket felhasználják nagy mennyiségű részvényük megvásárlására, amely támogatja a piacot.

Lehetséges, hogy a háború egyszerűen nem olyan fontos pénzügyi szempontból. A puszta megijesztette a szörnyű szenvedést, amely több millió embert hoz, és annak pusztító hatása az érintett két érintett ország gazdaságára gyakorolhatja, hogy túlbecsüljük globális gazdasági hatásait.

Paul Gruenwald, az S&P Global Ratings közgazdásza, például becslése szerint a háború ebben az évben a globális bruttó hazai terméket 3,6 százalékra fogja tüntetni. Európa a legrosszabbat fogja hordozni. Ez nem hangzik rosszul. De Gruenwald követi a piacot azzal a feltételezéssel, hogy a Fed nem lesz kénytelen, hogy körülbelül 2,5 százalékot vonzzon fel. Ez azt jelenti, hogy feltételezi, hogy az infláció nyugodt lesz. Ez számomra bizonytalan tétnek tűnik, és meglepődtem, hogy a piacok annyira magabiztosak.

Az El Salvador furcsa

A legtöbb bitcoint néhány nagy befektető vagy bálna tartja, amelyeket ritkán adnak el. Egy becslés szerint a bitcoinok 82 % -a egyszerűen ott ül. Tehát, ha Ön a Salvadori elnök, Nayib Bukele, aki megpróbál eladni egy gazdaságtalan Bitcoin-kötött kötvényt, amely 1 milliárd USD értéket mutat, hogy elkerülje országának mulasztását, a bálnák nyilvánvaló keresletforrás lehetnek. A szerdán készített FT -jelentésből:

A Bitcoin "Walen" igényei, akiknek a világ legnagyobb kriptovalutájának nagy mennyiségének tartalma van, döntő jelentőséggel bírnak az erőfeszítések elérésére irányuló erőfeszítések beszerzéséhez.

Paolo Ardoinino, a Bitfinex technológiai vezérigazgatója, amely állítólag a műszaki platformot biztosítja az ügyletek számára, hogy a kripto-tőzsde "fél milliárd dollárt kapott" felhasználóikból.

Az El Salvador kötvény potenciális vásárlói szintén hiányoznak az alapvető információk a [kötvények] jogi keretéről, vagy mely pozíciót adják ki.

Azok az emberek, akik közel állnak a projekthez, fogadják azt a tényt, hogy a kriptográfiai közösség nagyvállalatai, a viszonylag alacsony hozamok és a bizonytalanságok ellenére, vonzó befektetésnek tekintik.

Különösen

Ez a Bukele korábbi megközelítésének egy linchpinje, amelynek célja a kis befektetők kötvényének felajánlása. A terv az volt, hogy a kötvényt 100 dollárral eladja a befektetőknek. Christine Murray az FT -ből kevesebb, mint egy hónappal ezelőtt nyújtotta be ezt a jelentést San Salvadorból:

Josué País, az El Salvadori taxi társaság tulajdonosa, amely elfogadja a szolgáltatást használó turisták által a Bitcoinban történő kifizetéseket, támogatja az ország legutóbbi tervét, hogy kihasználja az ország legutóbbi tervét.

"A kíváncsiság vezet engem" - mondta a 36 éves País, a terv, hogy körülbelül 200 dollárt vásároljon a közép -amerikai ország "Bitcoin Bond" -ból, amelyet ezen a héten indítanak. "Először is megteszem az ország támogatása érdekében. A második szám, mert ez egy nagy, vonzó tét."

Az ország országának elnöke, Nayib Bukele az ország elnöke támaszkodik a País és a kis befektetők Bitcoin által támogatott kötvénye iránti érdeklődésre. Az elemzők szerint ez volt a kevés fennmaradó lehetőség, hogy megmentse a nemzetet a pénzügyi lyuktól.

Most a kötvény késik, és Bukele szerint El Salvadornak inkább a nyugdíjreformra kell összpontosítania. Ki tudja az okot, de itt van egy kitalálás: túl kevés vásárló. Mi van, ha a bitcoin kis befektetők unatkoznak? A bitcoin kötvény novemberi bejelentése óta a bitcoin tőzsde mennyisége egyharmaddal csökkent:

A bitcoinnal kapcsolatos csevegés szintén csökken, ahogy ez a Bloomberg diagram megmutatja:

<ábra class = "n-tartós kép n-tartalmú kép-központ p402_hide" style = "width: 633px; max-width: 100%;"> "> ">"> ">"> oimage-Hight = "604" ARIA-HIDDEN = "Att"> ">"> "> oimage-HIGHT =" 604 "ARIA-HIDDEN =" Att ">"> "> oimagin-Hight =" 604 "ARIA-HIDDEN =" Att ">" 633 ".

Bukele inkább hárponot vehet a bálnák között? Michael Pettis professzor, a pekingi egyetem, ezt hiszi. Itt van a pettis a Twitter Szerda:

A

bitcoin befektetőknek valószínűleg nincs más választása, mint a kötvénybe történő befektetés. A sikertelen megállapodás valószínűleg túlságosan sokkal nagyobb értékvesztési veszteséget okozna a bitcoin -készleteik, mint a kötvény közvetlen vesztesége.

A probléma az, hogy ha a kötvény sikeres, az El Salvador nemcsak több kötvényt költenek, hanem a befektetési bankok is hasonló üzletet javasolnak más marginális államkötvényekhez.

Talán az a látvány, amelyben Bukele Bitcoin -kötvénye tűzben van, károsítja a bitcoin árakat, de nem vagyok biztos benne, hogy a hatás hosszú -e. A kriptomapiacok volatilitásának hátránya az, hogy gyorsan fejlődnek.

Az a játékos, aki valóban elveszíthet a kötvény eladásának kudarcát, a Bitfinex, a Crypto Exchange és az El Salvador technológiai partnere. Az anyavállalat szintén ellenőrzi Tethert, a legnagyobb stabil érmét. A Tethert tartalékok fedezik a dollárhoz fűződő kötvény biztosítása érdekében. De ezekkel a tartalékokkal gyorsan és egyszerűen játszott, beleértve a nem díszített beruházásokat a kereskedelmi papírba. Ardoinin a Bitfinexből azt mondta az FT -nek, hogy ez nem járul hozzá az El Salvador Bond marketingjéhez, de Jaime Reusche, a Moody's, az El Salvador szoros megfigyelője, azt spekulálja, hogy a vállalat más módon is segíthet:

Ha a Bitfinex támogatja ezt a kibocsátást, akkor valószínűleg meglehetősen érdekes finanszírozási forrást is kaphat az erőforrásokból [a Bitfinex anyavállalata], amelyet a Tether tartalékokba fektettek be. Ezeknek az eszközöknek a részét nem azon kívül használják, hogy ez a kibocsátás sikeres legyen.

Lehet, hogy csak 500 millió dollárra van szüksége a befektetők ígéreteire, majd a másik 500 millió dollár a Tether Reserves befektetéseiből származhat.

Az újra megismételése, ez a spekuláció. A tartalékok ilyen módon történő létrehozása hihetetlenül meggondolatlan lenne. A tartalékoknak meg kell kapniuk az értéket, és egy egyedi Bitcoin -kötvénybe kell helyezniük, jogi problémákhoz vezethetnek. Ez azonban nem elképzelhetetlen. 2018 -ban a Bitfinex Tether Reserves -t használt a tőzsdén a likviditás hiányának fedezésére, a New York -i hatóságok ismert eseteként. Ez minden bizonnyal nem lenne a legfurcsább forduló a Bitcoin Saga -ban El Salvador által. ( Ethan Wu )

jó olvasmány

Senki sem érti, hogyan működnek a valós kamatlábak. Tényleg - senki sem.