Rat i tržišta | Vrijeme financiranja

Dobro jutro. Dionice su imale lošu prvu četvrtinu; S&P je pao za gotovo 5 posto. S obzirom na vruću inflaciju, pooštravanje američkih Federalnih rezervi, visoke ocjene i rata u Europi, moglo bi se zapitati zašto gubici nisu veći. Neke misli u nastavku. Jesmo li previše negativni? Pošaljite nam e -mail kako bismo osvijetlili naše raspoloženje: robert.armstrong@ft.com i ethan.wu@ft.com.

Rat i dijele

Živimo li u svijetu snova? To je pitanje koje sam se bavio nakon što sam napisao doprinos od četvrtka za našu suradnju s Chartbook -om. Inflacija gori i Fed je budan. Koketiramo s krivuljom obrnutog interesa. Pa ipak, tržišta, mjerena krivuljom budućnosti Fonda Fonda, cijene dionica i drugi pokazatelji, kažu da ćemo proći kroz sljedećih nekoliko godina bez američkih Federalnih rezervi samo moramo povećati kamatne stope na 3 posto, a bez upadanja u recesiju.

a da ne spominjemo malu činjenicu da rat prevladava u Europi. Ali čini se da se dionice ne brinu zbog toga. Čak i u Europi, gdje mnogi očekuju barem blagu recesiju, dionice su u osnovi nepromijenjene od invazije Vladimira Putina u Ukrajini:

Visoke interesne veze su slično uspavane:

Jedini disident atmosfere prozračne ravnodušnosti je desetogodišnja/dvogodišnja krivulja povratka koja je koketirala s inverzijom (ali samo koketirana). Pa, rat nije uvijek loš za ekonomiju, a tržišta ionako nisu ekonomija. Ipak, ovo je čudna situacija, pogotovo zato što ovaj rat ima veliki inflatorni učinak na naftne, plinske i industrijske metale.

Moji kolege Robin Wigglesworth, Philip Stafford i Tommy Stubrington napisali su dobro čitanje o tome koja tržišta mogu nedostajati. Osim činjenice da inflacija povezana s ratom opterećuje ekonomiju, naglašavaju da bi neuspjeh ruskih vladinih obveznica mogao imati nepredvidive sistemske posljedice. Iako je Rusija prethodno izbjegla gubitak plaćanja, obveznica od dvije milijarde dolara dospijeva u ponedjeljak, a to bi mogla biti čvrsta stvar.

Vjerojatno postoji određeni sistemski rizik zbog neuspjeha. Međutim, budući da ruske obveznice i korporativne obveznice- čine samo jednoznamenkasti postotak oklopnih kockica zemalja u nastajanju, analitičari obveznica i dileri za koje sam govorio da vjeruju da postoji samo mali broj specijaliziranih ulagača, a možda i nekoliko malih istočnih ili središnjih europskih banaka kako bi uzeli velike pogotke.

Ono što me brine su učinci rata na sirovine - način na koji će se voziti u zategnutost, sporu ekonomiju i središnje banke. Zašto više ne brine zaliha i mirovinska tržišta? Imam samo dvije jednostavne ideje koje se primjenjuju samo na stranicu dijeljenja:

• Tina - ideja da "ne postoji alternativa" dionicama - još uvijek je na snazi usprkos sve većem vezivanju. U inflatornom okruženju veći prinosi ne mogu nadoknaditi mogućnost kapitalnih gubitaka ako se kamatne stope nastave povećavati. Prema Bank of America, pritoke u kapitalnim fondovima ostaju pozitivni za razliku od mirovinskih fondova za godinu.

• Tvrtke su imale nekoliko vrlo profitabilnih godina i koristile su svoje blago za kupnju velikih iznosa svojih dionica, što podržava tržište.

Postoji i mogućnost da rat jednostavno nije toliko važan financijski. Čista je uplašila strašnu bijedu koja je donosi preko nekoliko milijuna ljudi, a njezine razorne učinke na ekonomije dviju upletenih zemalja mogli bi nas učiniti da precijenimo njegove globalne ekonomske učinke.

Paul Gruenwald, ekonomist na S&P Global Ratings, na primjer, procjenjuje da će rat ove godine gurnuti globalni bruto domaći proizvod na 3,6 posto. Europa će nositi ono najgore. To ne zvuči loše. Ali Gruenwald slijedi tržište pretpostavke da Fed neće biti prisiljen gurnuti kamate na oko 2,5 posto. To znači da pretpostavlja da će inflacija postati mirna. Čini mi se da je to neizvjesna oklada i iznenađen sam što su tržišta toliko sigurna.

el salvador je čudan

Većina bitcoina drži nekoliko velikih ulagača ili kitova koji se rijetko prodaju. Prema procjeni, 82 % bitcoina jednostavno sjedi tamo. Dakle, ako ste salvadorski predsjednik Nayib Bukele, koji pokušava prodati neekonomičnu obveznicu vezanu za bitcoin u vrijednosti od milijardu milijardi USD kako bi spriječila zadane postavke vaše zemlje, kitovi bi mogli biti očigledan izvor potražnje. Iz izvještaja o FT -u u srijedu:

Potražnja Bitcoin "Walena"-investira koji imaju velike količine najvećeg svjetskog kripto valuta bi trebali biti od presudne važnosti za nabavu napora za postizanje napora.

Paolo Ardoinino, glavni tehnološki direktor u Bitfinexu-koji bi trebao pružiti tehničku platformu za ugovor koji je Crypto Exchange "primio pola milijarde dolara" svojih korisnika.

Potencijalni kupci obveznice El Salvador također nedostaju osnovne podatke o pravnom okviru za [obveznice] ili koji će položaj izdati.

Ljudi koji su bliski projektu klade se na činjenicu da će velike tvrtke u kripto zajednici, usprkos relativno niskim prinosima i nesigurnostima koje okružuju, smatrati atraktivnom ulaganjem.

Konkretno, ovo je linchpin Bukeleovog ranijeg pristupa, koji je trebao ponuditi obveznicu malih ulagača. Plan je bio prodati obveznicu u 100 dolara meme investitorima. Christine Murray iz FT -a podnijela je ovo izvješće iz San Salvadora prije manje od mjesec dana:

Josué País, vlasnik taksi kompanije u El Salvadoru, koja prihvaća isplate u bitcoinu od strane turista koji koriste uslugu, podržava najnoviji plan zemlje za iskorištavanje nedavnog plana zemlje.

"Radoznalost me pokreće", rekao je País (36), plan da kupi oko 200 dolara "Bitcoin obveznice" Srednjoameričke države, koja će biti pokrenuta ovog tjedna. "Prvo, učinit ću to da podržim zemlju. Broj dva jer je to velika, atraktivna oklada."

Predsjednik zemlje u zemlji, Nayib Bukele, oslanja se na zanimanje za Bitcoin-podržanu obveznicu Paísa i malih ulagača širom svijeta. Prema analitičarima, ovo je bila jedna od rijetkih preostalih opcija za spašavanje nacije od svoje financijske rupe.

Sada je veza odgođena, a Bukele kaže da se El Salvador mora umjesto toga usredotočiti na mirovinsku reformu. Tko zna razlog, ali evo nagađanja: premalo kupaca. Što ako je bitcoin malim ulagačima dosadno? Od najave Bitcoin obveznice u studenom, volumen burze Bitcoin pao je za treći:

brbljanje u vezi s bitcoinom također se smanjuje, jer ovaj Bloombergov dijagram pokazuje:

Twitter srijeda:

Bitcoin ulagači vjerojatno nemaju drugog izbora nego uložiti u obveznicu. Neuspjeli ugovor vjerojatno bi doveo previše veći gubitak vrijednosti njihovih zaliha bitcoina od izravnih gubitaka u obveznici.

Problem je u tome što ako obveznica bude uspješna, El Salvador ne samo da će potrošiti više obveznica, već će investicijske banke početi sugerirati sličan posao za druge obveznice marginalne vlade.

Možda bi spektakl da bi Bukeleova Bitcoin obveznica na štetu naštetilo cijenama bitcoina, ali nisam siguran hoće li učinak biti dug. Nedostatak volatilnosti tržišta kriptoma je da se oni brzo razvijaju.

Igrač koji bi stvarno mogao izgubiti zbog neuspjeha prodaje obveznica je Bitfinex, Crypto Exchange i tehnološki partner El Salvadora. Matična tvrtka također kontrolira Tether, najveću stabilnu kovanicu. Tether je pokriven rezervama kako bi se osigurala obveznica s dolarom. Ali to se brzo i lako igralo s tim rezervama, uključujući neovlaštena ulaganja u komercijalni papir. Ardoinin iz Bitfinexa rekao je da to neće pridonijeti marketingu El Salvador Bonda, ali Jaime Reusche iz Moody's, bliskog promatrača El Salvadora, nagađa da bi tvrtka mogla pomoći na druge načine:

Ako Bitfinex podržava ovu emisiju, možda biste mogli imati i prilično zanimljiv izvor financiranja od resursa [Bitfinexova matična kompanija] uložena u rezerve za Tether. Nije izvan područja mogućnosti da koristite dio ovih sredstava kako biste ovu emisiju učinili uspješnom.

Možda vam treba samo 500 milijuna dolara obećanja od ulagača, a zatim ostalih 500 milijuna dolara može doći iz ulaganja iz rezervi Tether.

Da biste ga ponovili, ovo je nagađanja. Stvaranje rezervi na ovaj način bilo bi nevjerojatno nepromišljeno. Rezerve bi trebale primiti vrijednost i staviti ih u jedinstvenu Bitcoin obveznicu, moglo bi dovesti do pravnih problema. Međutim, to nije nezamislivo. U 2018. godini Bitfinex je koristio rezerve Tether -a za pokrivanje nedostatka likvidnosti na burzi, kao poznati slučaj otkrivenih vlasti u New Yorku. To sigurno ne bi bilo najčudnije zaokret u Bitcoin sagi El Salvadora. ( Ethan Wu )

dobro čitanje

Nitko ne razumije kako funkcioniraju stvarne kamatne stope. Stvarno - nitko.