Sota ja markkinat | Talousajat

Hyvää huomenta. Osakkeilla oli huono ensimmäinen vuosineljännes; S&P laski lähes 5 prosenttia. Kuuman inflaation vuoksi Yhdysvaltojen keskuspankin kiristäminen, korkeat luokitukset ja sodan Euroopassa voitaisiin kysyä, miksi tappiot eivät olleet suurempia. Joitakin ajatuksia alla. Olemmeko liian negatiivisia? Lähetä meille sähköpostiviesti mielialaamme: robert.armstrong@ft.com ja Ethan.wu@ft.com.

sota ja osakkeet

Elämmekö unelmamaailmassa? Se on kysymys, johon olin kiinnostunut, kun kirjoitin torstaina panoksen yhteistyöstämme Chartbookin kanssa. Inflaatio palaa ja Fed on valppaana. Flirttailemme käänteisen kiinnostuksen käyrällä. Ja silti Fed Fund Futures -käyrän mitatut markkinat, osakekurssit ja muut indikaattorit sanovat, että siirrymme seuraavien vuosien ajan ilman, että Yhdysvaltain keskuspankin on vain nostettava korkoja 3 prosenttiin ja ilman taantumaa.

Puhumattakaan siitä, että sota vallitsee Euroopassa. Mutta osakkeet eivät näytä olevan huolissaan siitä. Jopa Euroopassa, missä monet odottavat ainakin lievää taantumaa, osakkeet ovat periaatteessa muuttuneet Vladimir Putinin hyökkäyksen jälkeen Ukrainaan:

korkean kiinnostuksen sidokset ovat samalla tavalla unisia:

Ilmaisen välinpitämättömyyden ilmakehän ainoa erimielisyys on 10 vuoden/2 vuoden paluukäyrä, joka flirttaili inversion kanssa (mutta vain flirttailtu). No, sota ei ole aina haittaa taloudelle, ja markkinat eivät muutenkaan ole talous. Siitä huolimatta, tämä on outo tilanne, etenkin siksi, että tällä sodalla on suuri inflaatiovaikutus öljy-, kaasu- ja teollisuusmetalleihin.

Kollegani Robin Wigglesworth, Philip Stafford ja Tommy Stubbington kirjoittivat hyvän lukemisen siitä, mitkä markkinat voivat puuttua. Sen lisäksi, että sotaan liittyvä inflaatio rasittaa taloutta, he korostavat, että Venäjän valtion joukkovelkakirjojen epäonnistumisella voi olla arvaamattomia systeemisiä seurauksia. Vaikka Venäjä on aikaisemmin välttänyt maksun menetyksen, 2 miljardin dollarin joukkovelkakirjalaina on määrätty maanantaina, ja se voi olla tiukka asia.

Vikaan johtuen on todennäköisesti tietty systeeminen riski. Koska Venäjän joukkovelkakirjalainat ja yrityslainat- muodostavat kuitenkin vain yksinumeroisen prosenttiosuuden nousevien maiden panssaroiduista DICE: stä, joukkovelkakirjalainan analyytikot ja jälleenmyyjät, joiden olen puhunut, uskovat, että on vain pieni määrä erikoistuneita sijoittajia ja ehkä muutamia pieniä itä- tai keski-eurooppalaisia pankkeja ottamaan suuria osumia.

Minua huolestuttaa sodan vaikutuksia raaka -aineisiin - tapa, jolla se ajaa tiiviyteen, hitaaseen talouteen ja keskuspankeihin. Miksi ei enää huolestu osake- ja eläkemarkkinoita? Minulla on vain kaksi yksinkertaista ideoa, jotka koskevat vain jako -sivua:

• tina - ajatus siitä, että "osakkeille ei ole vaihtoehtoa" - on edelleen voimassa huolimatta lisäämisestä. Inflaatioympäristössä korkeampi tuotto ei välttämättä kompensoi pääomamahdollisuuksia, jos korot nousevat edelleen. Bank of America: n mukaan osakerahastojen sivujoki ovat edelleen positiivisia toisin kuin vuoden eläkerahastot.

• yrityksillä oli muutamia erittäin kannattavia vuosia ja he käyttävät aarteitaan ostaakseen suuria määriä osakkeitaan takaisin, mikä tukee markkinoita.

On myös mahdollista, että sota ei yksinkertaisesti ole niin tärkeä taloudellisesti. Pelkkä pelkäsi kauhistuttavan kurjuuden, joka tuo sen yli muutaman miljoonan ihmisen, ja sen tuhoisat vaikutukset kahden asianomaisen maan talouksiin voivat saada meidät yliarvioimaan sen globaalit taloudelliset vaikutukset.

Paul Gruenwald, esimerkiksi S&P Global Ratingsin taloustieteilijä, arvioi, että sota työntää maailmanlaajuisen bruttokansantuotteen 3,6 prosenttiin tänä vuonna. Euroopassa on pahinta. Se ei kuulosta huonolta. Mutta Gruenwald seuraa markkinoita olettamalla, että Fed ei pakoteta nostamaan korkoa yli 2,5 prosenttia. Tämä tarkoittaa, että hän olettaa, että inflaatio menee rauhalliseksi. Tämä näyttää minusta olevan epävarma veto ja olen yllättynyt siitä, että markkinat ovat niin varmoja.

El Salvador on outo

Suurin osa bitcoineista on muutaman suuren sijoittajan tai valaan, jotka myyvät harvoin. Arvioon mukaan 82 % bitcoineista vain istuu siellä. Joten jos olet Salvadorian presidentti Nayib Bukele, joka yrittää myydä epätaloudellisen Bitcoin-sidottujen joukkovelkakirjalainan, jonka arvo on 1 miljardia dollaria, jotta maasi laiminlyönnit voidaan estää, valaat voivat olla ilmeinen kysyntälähde. FT -raportista keskiviikkona:

Bitcoinin "Walen" -asiakirjojen kysyntä, jolla on suuria määriä maailman suurimmasta kryptovaluutta-mahdollisesta, pitäisi olla ratkaisevan tärkeä ponnistelujen hankkimiseksi.

Paolo Ardoinino, Bitfinex-teknologiajohtaja, jonka on tarkoitus tarjota tekninen alusta kaupankäynnin suhteen, että salaustekniikka oli saanut "puoli miljardia dollaria" käyttäjistään.

El Salvador Bondin potentiaaliset ostajat puuttuvat myös perustiedot [joukkovelkakirjojen] oikeudellisista puitteista tai siitä, mitä asemaa he antavat.

Ihmiset, jotka ovat lähellä projektia, vetoaa siihen, että salausyhteisön suuret yritykset huolimatta heidän ympäröimistään suhteellisen alhaisista tuottoista ja epävarmuustekijöistä ja epävarmuustekijöistä näkevät houkuttelevana sijoituksena.

Erityisesti tämä on linkina Bukelen aikaisemmasta lähestymistavasta, jonka tarkoituksena oli tarjota pienten sijoittajien joukkovelkakirjalaina. Suunnitelmana oli myydä joukkovelkakirjalaina 100 dollarilla MEME -sijoittajille. FT: n Christine Murray lähetti tämän raportin San Salvadorilta alle kuukausi sitten:

Josué País, El Salvadorin taksiyrityksen omistaja, joka hyväksyy palvelua käyttävien turistien Bitcoinissa maksuja, tukee maan viimeisintä suunnitelmaa hyödyntää maan äskettäistä suunnitelmaa.

"Uteliaisuus ajaa minut", sanoi País, 36, suunnitelma ostaa noin 200 dollaria Keski -Amerikan maan "Bitcoin Bond" -tapahtumasta, joka on tarkoitus käynnistää tällä viikolla. "Ensinnäkin teen sen tukemaan maata. Numero kaksi, koska se on suuri, houkutteleva veto."

maan maan presidentti Nayib Bukele luottaa kiinnostukseen Bitcoin-tukemaan Paísin ja pienten sijoittajien joukkovelkakirjalainaan ympäri maailmaa. Analyytikkojen mukaan tämä oli yksi harvoista jäljellä olevista vaihtoehdoista, jotka pelastavat kansakunnan taloudellisesta reikästään.

Nyt joukkovelkakirjalaina viivästyy, ja Bukele sanoo, että El Salvadorin on keskityttävä sen sijaan eläkeuudistukseen. Kuka tietää syyn, mutta tässä on arvaus: liian vähän ostajia. Entä jos Bitcoin -pienet sijoittajat ovat kyllästyneitä? Bitcoin -joukkovelkakirjalainan ilmoituksen jälkeen marraskuussa, Bitcoin -pörssin volyymi on pudonnut kolmanneksella:

Bitcoinin yhteydessä oleva chatter vähenee myös, kuten tämä Bloomberg -kaavio osoittaa:

Voisiko Bukele harpoon sen sijaan halukkaita ostajia valaiden keskuudessa? Pekingin yliopiston professori Michael Pettis uskoo tämän. Tässä on pettis a twitter keskiviikko:

Bitcoin -sijoittajilla ei todennäköisesti ole muuta vaihtoehtoa kuin sijoittaa joukkovelkakirjalainaan. Epäonnistunut sopimus johtaisi todennäköisesti liian paljon suurempaan arvon menetykseen heidän Bitcoin -osakkeidensa kuin joukkovelkakirjalainan suorat tappiot.

Ongelmana on, että jos joukkovelkakirjalaina onnistuu, El Salvador ei vain vie enemmän joukkovelkakirjalainoja, vaan sijoituspankit alkavat ehdottaa samanlaista liiketoimintaa muille marginaalisten valtion joukkovelkakirjojen kohdalla.

Ehkä spektaakkeli, jonka Bukelen Bitcoin Bond on tulessa, vahingoittaisi Bitcoin -hintoja, mutta en ole varma, olisiko vaikutus pitkä. Cryptoma -markkinoiden epävakauden haittapuoli on, että ne kehittyvät nopeasti.

Pelaaja, joka todella voi menettää joukkovelkakirjalainan epäonnistumisen takia, on Bitfinex, Crypto Exchange ja El Salvadorin teknologiakumppani. Emoyhtiö hallitsee myös suurinta vakaata kolikkoa. Hanki on varantojen kattama joukkovelkakirjalaina dollarin kanssa. Mutta se pelasi aiemmin nopeasti ja helposti näiden varantojen kanssa, mukaan lukien koristamattomat sijoitukset kaupalliseen asiakirjaan. Bitfinexin Ardoinin kertoi FT: n, että tämä ei edistä El Salvador Bondin markkinointia, mutta El Salvadorin läheisen tarkkailijan Moody's Jaime Reusche spekuloi, että yritys voisi auttaa muilla tavoilla:

Jos Bitfinex tukee tätä päästöä, sinulla voi olla myös melko mielenkiintoinen rahoituslähde resursseilta [Bitfinexin emoyhtiö], joka on sijoitettu kiinnitysvaroihin. Se ei ole niiden mahdollisuuksien ulkopuolella, joita käytät osaa näistä keinoista tämän päästöjen onnistumiseen.

Ehkä tarvitset vain 500 miljoonaa dollaria lupauksia sijoittajilta, ja sitten muut 500 miljoonaa dollaria voi tulla sijoitusten sijoituksista.

Toistaaksesi sen uudelleen, tämä on spekulointi. Varantojen luominen tällä tavalla olisi uskomattoman holtiton. Varantojen tulisi saada arvo ja laittaa ne ainutlaatuiseen Bitcoin -joukkovelkakirjalainaan voi johtaa oikeudellisiin ongelmiin. Sitä ei kuitenkaan ole ajateltavissa. Vuonna 2018 Bitfinex käytti jakovarantoja kattaakseen likviditeetin puutteen pörssissä, kuten New Yorkin viranomaisten tunnettu tapaus paljastettiin. Se ei todellakaan olisi El Salvadorin Bitcoin -saagan omituisin käännös. ( Ethan Wu )

hyvä lukeminen

Kukaan ei ymmärrä, kuinka todelliset korot toimivat. Todella - kukaan.