Πόλεμος και αγορές | Χρόνοι χρηματοδότησης

Καλημέρα. Οι μετοχές είχαν ένα κακό πρώτο τρίμηνο. Το S & P μειώθηκε σχεδόν κατά 5 %. Λαμβάνοντας υπόψη τον ζεστό πληθωρισμό, τη σύσφιξη της Αμερικανικής Ομοσπονδιακής Τράπεζας, τις υψηλές αξιολογήσεις και τον πόλεμο στην Ευρώπη, θα μπορούσε κανείς να ρωτήσει γιατί οι απώλειες δεν ήταν μεγαλύτερες. Μερικές σκέψεις παρακάτω. Είμαστε πάρα πολύ αρνητικοί; Στείλτε μας ένα μήνυμα ηλεκτρονικού ταχυδρομείου για να ελαφρύνετε τη διάθεσή μας: Robert.armstrong@ft.com και ethan.wu@ft.com.

War and Shares

Ζούμε σε έναν κόσμο ονείρων; Αυτό είναι το ερώτημα που ασχολήθηκα αφού έγραψα τη συμβολή από την Πέμπτη για τη συνεργασία μας με το Chartbook. Ο πληθωρισμός καίει και η Fed είναι επαγρύπνηση. Φλερτάρουμε με μια αντίστροφη καμπύλη ενδιαφέροντος. Και όμως οι αγορές, που μετρήθηκαν από την καμπύλη Fed Funds Futures, τις τιμές των μετοχών και τους άλλους δείκτες, λένε ότι θα γλιστρούμε τα επόμενα χρόνια χωρίς την αμερικανική Federal Reserve να πρέπει να αυξήσουμε τα επιτόκια σε 3 % και χωρίς να μπει σε ύφεση.

Για να μην αναφέρουμε το μικρό γεγονός ότι ο πόλεμος επικρατεί στην Ευρώπη. Αλλά οι μετοχές δεν φαίνεται να ανησυχούν γι 'αυτό. Ακόμη και στην Ευρώπη, όπου πολλοί αναμένουν τουλάχιστον ήπια ύφεση, οι μετοχές έχουν βασικά αμετάβλητες από την εισβολή του Βλαντιμίρ Πούτιν στην Ουκρανία:

Τα ομόλογα υψηλής διασκέδασης είναι ομοίως υπνηλία:

Ο μόνος διαφωνός της ατμόσφαιρας της ευάειας αδιαφορίας είναι η καμπύλη επιστροφής 10 ετών/2 ετών που φλερτάρει με την αναστροφή (αλλά μόνο φλερτάρει). Λοιπόν, ο πόλεμος δεν είναι πάντα κακός για την οικονομία και οι αγορές δεν είναι η οικονομία ούτως ή άλλως. Παρ 'όλα αυτά, αυτή είναι μια παράξενη κατάσταση, ειδικά επειδή αυτός ο πόλεμος έχει μεγάλη πληθωριστική επίδραση στα πετρελαϊκά, φυσικά και βιομηχανικά μέταλλα.

Οι συνάδελφοί μου Robin Wigglesworth, Philip Stafford και Tommy Stubbington έγραψαν μια καλή ανάγνωση για τις αγορές που μπορεί να λείπουν. Εκτός από το γεγονός ότι ο πληθωρισμός που σχετίζεται με τον πόλεμο επιβαρύνει την οικονομία, υπογραμμίζουν ότι η αποτυχία των ρωσικών κρατικών ομολόγων θα μπορούσε να έχει απρόβλεπτες συστηματικές συνέπειες. Ενώ η Ρωσία έχει αποφύγει προηγουμένως απώλεια πληρωμής, ένα ομόλογο ύψους 2 δισεκατομμυρίων δολαρίων οφείλεται τη Δευτέρα και θα μπορούσε να είναι μια σφιχτή ύλη.

Υπάρχει πιθανώς ένας ορισμένος συστηματικός κίνδυνος λόγω αποτυχίας. Ωστόσο, δεδομένου ότι τα ρωσικά ομόλογα- κρατικά και εταιρικά ομόλογα- αποτελούν μόνο ένα μονοψήφιο ποσοστό των τεθωρακισμένων ζατών των αναδυόμενων χωρών, οι αναλυτές ομολόγων και οι αντιπρόσωποι μίλησα για να πιστεύω ότι υπάρχουν μόνο ένας μικρός αριθμός εξειδικευμένων επενδυτών και ίσως μερικές μικρές τράπεζες της Ανατολικής ή Κεντρικής Ευρώπης για να πάρουν μεγάλες επιτυχίες.

Αυτό που με ανησυχεί είναι τα αποτελέσματα του πολέμου στις πρώτες ύλες - τον τρόπο που θα οδηγήσει στη στεγανότητα, την αργή οικονομία και τις κεντρικές τράπεζες. Γιατί δεν ανησυχεί πλέον τις αγορές μετοχών και συνταξιοδότησης; Έχω μόνο δύο απλές ιδέες που ισχύουν μόνο στη σελίδα μετοχών:

• Η Tina - η ιδέα ότι "δεν υπάρχει εναλλακτική λύση" στις μετοχές - εξακολουθεί να ισχύει παρά την αυξανόμενη συγκόλληση. Σε ένα πληθωριστικό περιβάλλον, οι υψηλότερες αποδόσεις ενδέχεται να μην αντισταθμίζουν τη δυνατότητα απώλειας κεφαλαίων εάν τα επιτόκια συνεχίσουν να αυξάνονται. Σύμφωνα με την Τράπεζα της Αμερικής, οι παραποτάμοι στα κεφάλαια μετοχών παραμένουν θετικά σε αντίθεση με τα συνταξιοδοτικά ταμεία για το έτος.

• Οι εταιρείες είχαν μερικά πολύ κερδοφόρα χρόνια και χρησιμοποιούν τον θησαυρό τους για να αγοράσουν μεγάλα ποσά των αποθεμάτων τους πίσω, γεγονός που υποστηρίζει την αγορά.

Υπάρχει επίσης η πιθανότητα ότι ο πόλεμος δεν είναι τόσο σημαντικός οικονομικά. Το τεράστιο τρομάζει την τρομερή δυστυχία που την φέρνει σε λίγα εκατομμύρια ανθρώπους και τις καταστροφικές επιπτώσεις στις οικονομίες των δύο εμπλεκομένων χωρών θα μπορούσε να μας κάνει να υπερεκτιμήσουμε τις παγκόσμιες οικονομικές επιπτώσεις της.

Paul Gruenwald, Οικονομολόγος της S & P Global Ratings, για παράδειγμα, εκτιμά ότι ο πόλεμος θα ωθήσει το παγκόσμιο ακαθάριστο εγχώριο προϊόν στο 3,6 % φέτος. Η Ευρώπη θα φέρει το χειρότερο από αυτό. Αυτό δεν ακούγεται κακό. Αλλά ο Gruenwald ακολουθεί την αγορά με την υπόθεση ότι η Fed δεν θα αναγκαστεί να προωθήσει το ενδιαφέρον για περίπου 2,5 %. Αυτό σημαίνει ότι υποθέτει ότι ο πληθωρισμός θα είναι ήρεμος. Αυτό μου φαίνεται να είναι ένα αβέβαιο στοίχημα και εκπλήσσομαι που οι αγορές είναι τόσο σίγουροι.

el salvador είναι παράξενο

Οι περισσότεροι bitcoins κρατούνται από μερικούς μεγάλους επενδυτές ή φάλαινες που σπάνια πωλούν. Σύμφωνα με μια εκτίμηση, το 82 % των bitcoins απλά κάθονται εκεί. Έτσι, αν είστε ο πρόεδρος του Σαλβαδόρ Nayib Bukele, ο οποίος προσπαθεί να πουλήσει ένα μη οικονομικό δεσμό με το Bitcoin, αξίας 1 δισεκατομμυρίου δολαρίων, προκειμένου να αποφευχθεί η προεπιλογή της χώρας σας, οι φάλαινες θα μπορούσαν να είναι μια προφανής πηγή ζήτησης. Από μια αναφορά FT την Τετάρτη:

Η απαίτηση του Bitcoin "Walen" -Investors που κατέχουν μεγάλες ποσότητες του μεγαλύτερου παγκοσμίως κρυπτογράφησης-θα πρέπει να έχουν κρίσιμη σημασία για την προμήθεια των προσπαθειών για την προσπάθεια.

Paolo Ardoinino, Διευθυντής Τεχνολογίας στο Bitfinex-που υποτίθεται ότι θα παρέχει την τεχνική πλατφόρμα για τη διαπραγμάτευση ότι η ανταλλαγή κρυπτογράφησης είχε «λάβει μισό δισεκατομμύριο δολάρια» των χρηστών τους.

Οι δυνητικοί αγοραστές του ομολόγου του Ελ Σαλβαδόρ λείπουν επίσης βασικές πληροφορίες σχετικά με το νομικό πλαίσιο για τα [ομόλογα] ή ποια θέση θα εκδώσουν.

Άτομα που βρίσκονται κοντά στο στοίχημα του έργου σχετικά με το γεγονός ότι οι μεγάλες εταιρείες στην κοινότητα κρυπτογράφησης, παρά τις σχετικά χαμηλές αποδόσεις και τις αβεβαιότητες που περιβάλλουν, θα δουν ως ελκυστική επένδυση.

Ειδικότερα, αυτό είναι ένα linchpin της προηγούμενης προσέγγισης του Bukele, η οποία επρόκειτο να προσφέρει τον δεσμό των μικρών επενδυτών. Το σχέδιο ήταν να πουλήσει το ομόλογο σε $ 100 στους επενδυτές Meme. Η Christine Murray από την FT υπέβαλε αυτή την αναφορά από το Σαν Σαλβαδόρ λιγότερο από ένα μήνα πριν:

Ο Josué País, ιδιοκτήτης μιας εταιρείας ταξί στο Ελ Σαλβαδόρ, η οποία δέχεται πληρωμές στο Bitcoin από τους τουρίστες που χρησιμοποιούν την υπηρεσία, υποστηρίζει το τελευταίο σχέδιο της χώρας για να αξιοποιήσει το πρόσφατο σχέδιο της χώρας.

"Η περιέργεια με οδηγεί", δήλωσε ο País, 36 ετών, το σχέδιο να αγοράσει περίπου 200 δολάρια από το "Bitcoin Bond" της χώρας της Κεντρικής Αμερικής, η οποία πρόκειται να ξεκινήσει αυτή την εβδομάδα. "Πρώτον, θα το κάνω για να υποστηρίξω τη χώρα. Ο αριθμός δύο επειδή είναι ένα μεγάλο, ελκυστικό στοίχημα."

Ο Πρόεδρος της χώρας της χώρας, Nayib Bukele, βασίζεται στο ενδιαφέρον για τον δεσμό που υποστηρίζεται από το Bitcoin και τους μικρούς επενδυτές παγκοσμίως. Σύμφωνα με τους αναλυτές, αυτή ήταν μια από τις λίγες εναπομένουσες επιλογές για να σώσει το έθνος από την οικονομική του τρύπα.

Τώρα ο δεσμός καθυστερεί και ο Bukele λέει ότι το Ελ Σαλβαδόρ πρέπει να επικεντρωθεί στη μεταρρύθμιση των συνταξιοδοτικών μεταρρυθμίσεων. Ποιος γνωρίζει τον λόγο, αλλά εδώ είναι μια εικασία: πολύ λίγοι αγοραστές. Τι θα συμβεί αν βαριέται μικροί επενδυτές Bitcoin; Από την ανακοίνωση του Bitcoin Bond τον Νοέμβριο, ο όγκος του χρηματιστηρίου Bitcoin μειώθηκε κατά ένα τρίτο:

Το chatter σε σχέση με το bitcoin μειώνεται επίσης, όπως δείχνει αυτό το διάγραμμα Bloomberg:

<Εικόνα CLASS = "Εικόνα N-Content N-Content Image-Center P402_HIDE" STYLE = "Πλάτος: 633PX;

Θα μπορούσε ο Bukele, αντί να χτυπήσει κάποιους πρόθυμους αγοραστές μεταξύ των φαλαινών; Ο καθηγητής Michael Pettis από το Πανεπιστήμιο του Πεκίνου το πιστεύει αυτό. Εδώ είναι pettis σε ένα twitter Τετάρτη:

Οι επενδυτές Bitcoin πιθανότατα δεν έχουν άλλη επιλογή παρά να επενδύσουν στο ομόλογο. Μια αποτυχημένη συμφωνία θα οδηγούσε πιθανώς σε υπερβολική απώλεια αξίας των αποθεμάτων Bitcoin από τις άμεσες απώλειες του ομολόγου.

Το πρόβλημα είναι ότι εάν το ομόλογο είναι επιτυχημένο, το Ελ Σαλβαδόρ δεν θα δαπανήσει μόνο περισσότερα ομόλογα, αλλά οι επενδυτικές τράπεζες θα αρχίσουν να προτείνουν παρόμοιες επιχειρήσεις για άλλα περιθωριακά κυβερνητικά ομόλογα.

Ίσως το θέαμα ότι ο δεσμός bitcoin του Bukele είναι σε πυρκαγιά θα βλάψει τις τιμές bitcoin, αλλά δεν είμαι σίγουρος αν το αποτέλεσμα θα ήταν μεγάλο. Το μειονέκτημα της αστάθειας των αγορών κρυπτογράφησης είναι ότι αναπτύσσονται γρήγορα.

Ένας παίκτης που θα μπορούσε πραγματικά να χάσει λόγω της αποτυχίας της πώλησης των ομολόγων είναι το Bitfinex, το Crypto Exchange και ο συνεργάτης της τεχνολογίας του Ελ Σαλβαδόρ. Η μητρική εταιρεία ελέγχει επίσης το Tether, το μεγαλύτερο σταθερό νόμισμα. Το Tether καλύπτεται από αποθέματα για να εξασφαλίσει το δεσμό με το δολάριο. Αλλά χρησιμοποίησε για να παίζει γρήγορα και εύκολα με αυτά τα αποθέματα, συμπεριλαμβανομένων των μη ενδεχόμενων επενδύσεων σε εμπορικό έγγραφο. Ο Ardoinin από την Bitfinex δήλωσε ότι το FT δεν θα συμβάλλει στην εμπορία του ομολόγου του Ελ Σαλβαδόρ, αλλά ο Jaime Reusche από το Moody's, ένας στενός παρατηρητής του Ελ Σαλβαδόρ, υποθέτει ότι η εταιρεία θα μπορούσε να βοηθήσει με άλλους τρόπους:

Εάν η Bitfinex υποστηρίζει αυτήν την εκπομπή, θα μπορούσατε ενδεχομένως να έχετε μια αρκετά ενδιαφέρουσα πηγή χρηματοδότησης από τους πόρους [η μητρική εταιρεία της Bitfinex] που επενδύονται στα αποθέματα για την Tether. Δεν είναι εκτός της περιοχής των δυνατοτήτων που χρησιμοποιείτε μέρος αυτών των μέσων για να κάνετε αυτή την εκπομπή επιτυχημένη.

Ίσως χρειάζεστε μόνο 500 εκατομμύρια δολάρια σε υποσχέσεις από επενδυτές, και στη συνέχεια τα άλλα 500 εκατομμύρια δολάρια μπορούν να προέρχονται από επενδύσεις από αποθεματικά Tether.

Για να το επαναλάβετε ξανά, αυτή είναι η κερδοσκοπία. Η δημιουργία αποθεματικών με αυτόν τον τρόπο θα ήταν απίστευτα απερίσκεπτη. Τα αποθέματα θα πρέπει να λαμβάνουν την αξία και να τα βάλουν σε ένα μοναδικό δεσμό bitcoin θα μπορούσαν να οδηγήσουν σε νομικά προβλήματα. Ωστόσο, δεν είναι αδιανόητο. Το 2018, η Bitfinex χρησιμοποίησε αποθέματα Tether για να καλύψει την έλλειψη ρευστότητας στο χρηματιστήριο, ως γνωστή περίπτωση των αρχών της Νέας Υόρκης που αποκαλύφθηκαν. Σίγουρα δεν θα ήταν η πιο περίεργη στροφή στο Bitcoin Saga από το Ελ Σαλβαδόρ. ( Ethan wu )

Μια καλή ανάγνωση

Κανείς δεν καταλαβαίνει πώς λειτουργούν τα πραγματικά επιτόκια. Πραγματικά - κανείς.