Válka a trhy | Finanční časy

Dobré ráno. Akcie měly špatný první čtvrtletí; S&P klesla o téměř 5 procent. S ohledem na horkou inflaci, zpřísnění amerického federálního rezervního systému, vysokých hodnocení a války v Evropě se lze zeptat, proč ztráty nebyly větší. Některé myšlenky níže. Jsme příliš negativní? Zašlete nám e -mail, abyste odlehčili naši náladu: robert.armstrong@ft.com a ethan.wu@ft.com.

válka a sdílení

Žijeme ve snovém světě? To je otázka, o kterou jsem se zabýval poté, co jsem napsal příspěvek ze čtvrtka pro naši spolupráci s Chartbook. Inflace hoří a Fed je ostražitý. Flirtujeme s inverzní zájmovou křivkou. Přesto trhy měřené křivkou futures Fed Funs Futures Curve, ceny akcií a dalšími ukazateli tvrdí, že v příštích několika letech klouzáme, aniž by americký federální rezervní systém musel zvýšit úrokové sazby pouze na 3 procenta a bez recese.

Nemluvě o tom, že válka v Evropě převládá. Zdá se však, že se o to nestarají. Dokonce i v Evropě, kde mnozí očekávají alespoň mírnou recesi, se akcie v zásadě nezměnily od invaze Vladimíra Putina na Ukrajině:

vazby vysokého -zájmu jsou podobně ospalé:

Jediným dissentem atmosféry vzdušné lhostejnosti je desetiletá/2letá křivka návratnosti, která flirtovala inverzí (ale pouze flirtovala). Válka není pro ekonomiku vždy špatná a trhy stejně nejsou ekonomikou. Je to však zvláštní situace, zejména proto, že tato válka má velký inflační účinek na ropné, plynové a průmyslové kovy.

Moji kolegové Robin Wigglesworth, Philip Stafford a Tommy Stubbington napsali dobré čtení o tom, které trhy mohou chybět. Kromě skutečnosti, že inflace související s válkou zatěžuje ekonomiku, zdůrazňují, že selhání ruských vládních dluhopisů by mohlo mít nepředvídatelné systémové důsledky. Zatímco Rusko se dříve vyhnulo ztrátě platby, v pondělí je splatný dluhopis ve výši 2 miliard dolarů a může to být těsná záležitost.

Pravděpodobně existuje určité systémové riziko kvůli selhání. Vzhledem k tomu, že ruské dluhopisy- státní a podnikové dluhopisy- tvoří pouze jednociferné procento obrněných kostí v rozvíjejících se zemích, analytici dluhopisů a prodejci, s nimiž jsem hovořil, věří, že existuje jen malé množství specializovaných investorů a možná i několik malých východních nebo středoevropských bank, aby zaujali velké hity.

6 Proč už nemáte starosti s akciovými a důchodovými trhy? Mám pouze dva jednoduché nápady, které se vztahují pouze na stránku sdílení:

• Tina - myšlenka, že „neexistuje žádná alternativa“ pro akcie - je stále v platnosti i přes rostoucí spojení. V inflačním prostředí nemusí vyšší výnosy kompenzovat možnost kapitálových ztrát, pokud se úrokové sazby nadále zvyšují. Podle Bank of America zůstávají přítoky ve fondech kapitálu na rozdíl od penzijních fondů za rok pozitivní.

• Společnosti měly několik velmi ziskových let a využívaly svůj poklad k nákupu velkého množství svých akcií zpět, což podporuje trh.

Existuje také možnost, že válka prostě není tak důležitá finančně. Čistý vyděšení strašného utrpení, které ji přináší několika milionům lidí a jeho devastující dopady na ekonomiky zúčastněných zemí, nás může způsobit, že přeceňují jeho globální ekonomické účinky.

Paul Gruenwald, ekonom společnosti S&P Global Ratings, například odhaduje, že válka letos posune globální hrubý domácí produkt na 3,6 procenta. Evropa bude mít to nejhorší. To nezní špatně. Gruenwald však sleduje trh za předpokladu, že Fed nebude nucen prosazovat úrok o asi 2,5 procenta. To znamená, že předpokládá, že inflace bude v klidu. Zdá se mi, že to je nejistá sázka a jsem překvapen, že trhy jsou tak sebevědomé.

Salvador je divný

Většina bitcoinů drží několik velkých investorů nebo velryb, které se zřídka prodávají. Podle odhadu tam 82 % bitcoinů prostě sedí. Takže pokud jste salvadorský prezident Nayib Bukele, který se snaží prodat neekonomický bitcoinový dluhopis v hodnotě 1 miliardy USD, aby odvrátil výchozí nastavení vaší země, mohly by být velryby zřejmým zdrojem poptávky. Z zprávy FT ve středu:

Poptávka bitcoinu „Walen“-Investoři, kteří mají velké množství největších kryptoměnných kryptoměn, by měli zásadní význam pro zadávání veřejných snah o získání úsilí.

Paolo Ardoinino, hlavní technologický ředitel společnosti BitFinex-který má poskytovat technickou platformu pro dohodu, kterou kryptoměnitost „obdržela půl miliardy dolarů“ svých uživatelů.

Potenciálním kupcům Salvador Bond také chybí základní informace o právním rámci pro [dluhopisy] nebo na jakou pozici budou vydávat.

Lidé, kteří jsou blízko projektu, sází na skutečnost, že velké společnosti v kryptově komunitě, navzdory relativně nízkým výnosům a nejistotám, které obklopují, budou považovat za atraktivní investici.

Zejména se jedná o Linchpin z dřívějšího přístupu Bukele, který měl nabídnout pouto malých investorů. Plán měl prodat dluhopis ve 100 USD pro investory Meme. Christine Murray z FT předložila tuto zprávu od San Salvador před méně než měsícem:

Josué País, majitel taxi společnosti v Salvadoru, která přijímá platby v bitcoinech turisty, kteří tuto službu využívají, podporuje nejnovější plán země na vydělávání nedávného plánu země.

"Zvědavost mě pohání," řekl País, 36 let, plán na nákup asi 200 dolarů "bitcoinového dluhopisu" střední Ameriky, která má být zahájena tento týden. "Nejprve to udělám na podporu zemi. Číslo dvě, protože je to velká atraktivní sázka."

Prezident země země, Nayib Bukele, se spoléhá na zájem o bitcoinové dluhopisy País a malé investory po celém světě. Podle analytiků to byla jedna z mála zbývajících možností, jak zachránit národ z jeho finanční díry.

Nyní je pouto zpožděno a Bukele říká, že Salvador se musí místo toho soustředit na důchodovou reformu. Kdo zná důvod, ale tady je odhad: příliš málo kupujících. Co když se bitcoinové malí investoři nudí? Od oznámení bitcoinové dluhopisy v listopadu klesl objem bitcoinů o třetinu:

Chatter ve spojení s bitcoinem se také snižuje, protože tento diagram Bloomberg ukazuje:

Mohl by se místo toho bukele harponovat některé ochotné kupce mezi velrybami? Profesor Michael Pettis z Pekingské univerzity tomu věří. Zde je Pettis v Twitter středa:

Investoři bitcoinů pravděpodobně nemají na výběr, než investovat do dluhopisu. Neúspěšná dohoda by pravděpodobně vedla příliš mnohem větší ztrátu hodnoty jejich bitcoinových zásob než přímé ztráty v Bond.

Problém je v tom, že pokud je dluhopis úspěšný, Salvador utratí nejen více dluhopisů, ale investiční banky začnou navrhovat podobné podnikání pro jiné mezní vládní dluhopisy.

Možná, že brýle, kterou Bukeleův bitcoinový dluhopis zapálí, by poškodila ceny bitcoinů, ale nejsem si jistý, zda by účinek byl dlouhý. Nevýhodou volatility kryptomových trhů je to, že se rychle vyvíjejí.

Hráč, který by mohl skutečně ztratit kvůli selhání prodeje dluhopisů, je Bitfinex, krypto výměna a technologický partner společnosti Salvador. Mateřská společnost také ovládá Tether, největší stabilní minci. Tether je pokryt rezervami, aby zajistil dluhopis s dolarem. S těmito rezervami však rychle a snadno hrál, včetně nezdomných investic do komerčního papíru. Ardoinin z Bitfinex řekl, že to nepřispěje k marketingu Salvador Bond, ale Jaime Reusche z Moody's, blízký pozorovatel Salvadoru, spekuluje, že by společnost mohla pomoci jiným způsobem:

Pokud Bitfinex podporuje tuto emisi, můžete mít také poměrně zajímavý zdroj financování od zdrojů [mateřská společnost BitFinex] investovaných do rezerv pro Tether. Není to mimo oblast možností, které používáte část těchto prostředků, aby byla tato emise úspěšná.

Možná potřebujete pouze 500 milionů dolarů v příslibech od investorů a poté dalších 500 milionů dolarů může pocházet z investic z Tether Reserves.

Chcete -li to znovu opakovat, jedná se o spekulace. Vytváření rezerv tímto způsobem by bylo neuvěřitelně bezohledné. Rezervy by měly získat hodnotu a dát je do jedinečného bitcoinového dluhopisu by mohly vést k právním problémům. Není to však nemyslitelné. V roce 2018 použil Bitfinex rezervy na pokrytí nedostatku likvidity na burze, protože odhalil známý případ newyorských úřadů. Určitě by to nebyl nejpodivnější obrat v bitcoinové ságy od Salvadora. ( Ethan wu )

Dobré čtení

Nikdo nechápe, jak fungují skutečné úrokové sazby. Opravdu - nikdo.

Zdroj: Financial Times