Война и пазари | Финансови времена

Добро утро. Акциите имаха лошо първото тримесечие; S&P падна с почти 5 процента. С оглед на горещата инфлация, затягане на Федералния резерв на САЩ, високите оценки и война в Европа, може да се попита защо загубите не са по -големи. Някои мисли по -долу. Твърде негативно ли сме? Изпратете ни имейл, за да изсветлим настроението си: robert.armstrong@ft.com и ethan.wu@ft.com.

Война и споделяния

Живеем ли в мечтания свят? Това е въпросът, за който се занимавах, след като написах приноса от четвъртък за нашето сътрудничество с Chartbook. Инфлацията гори и Фед е бдителен. Флиртуваме с обратна крива на интереса. И въпреки това пазарите, измерени от кривата на фючърсите на Фед, цените на акциите и други показатели, казват, че ще се плъзнем през следващите няколко години, без Федералният резерв на САЩ да се налага само да повишава лихвите до 3 процента и без да влизаме в рецесия.

да не говорим за малкия факт, че войната надделява в Европа. Но акциите изглежда не се притесняват от това. Дори в Европа, където мнозина очакват поне лека рецесия, акциите основно са били непроменени след инвазията на Владимир Путин в Украйна:

Високи -интересни връзки са подобно сънливи:

Единственият несъгласен на атмосферата на ефирно безразличие е 10-годишната крива на връщане, която флиртува с инверсията (но само флиртува). Е, войната не винаги е лоша за икономиката и пазарите така или иначе не са икономиката. Независимо от това, това е странна ситуация, особено защото тази война има голям инфлационен ефект върху нефт, газ и промишлени метали.

Моите колеги Робин Уигълсуърт, Филип Стафорд и Томи Стубингтън написаха добро четене за това кои пазари може да липсват. В допълнение към факта, че свързаната с войната инфлационна тежест на икономиката, те подчертават, че провалът на руските държавни връзки може да има непредвидими системни последици. Докато Русия преди това избягва загуба на плащане, в понеделник се дължи облигация от 2 милиарда долара и това може да бъде строг въпрос.

Вероятно има определен системен риск поради неуспех. Въпреки това, тъй като руските облигации и корпоративни облигации- само съставляват едноцифрен процент от бронираните народи на нововъзникващите страни, анализаторите на облигациите и дилърите, за които съм говорил, че вярват, че има само малък брой специализирани инвеститори и може би няколко малки източно или Централноевропейски банки, които да вземат големи удари.

Това, което ме притеснява, е ефектите от войната върху суровините - начинът, по който ще се движи в стегнатостта, бавната икономика и централните банки. Защо вече не се притеснява на пазарите на акции и пенсии? Имам само две прости идеи, които се отнасят само към страницата за споделяне:

• Тина - идеята, че „няма алтернатива“ за акциите - все още е в сила, въпреки увеличаването на обвързването. В инфлационна среда по -високата възвръщаемост може да не компенсира възможността за капиталови загуби, ако лихвените проценти продължат да се увеличават. Според Bank of America притоците в фондовете на собствения капитал остават положителни за разлика от пенсионните фондове за годината.

• Компаниите имаха няколко много печеливши години и използват съкровището си, за да купят големи суми от акциите си обратно, което поддържа пазара.

Има и възможността войната просто да не е толкова важна финансово. Чистото плашеше ужасната мизерия, която я носи над няколко милиона души и пагубните му ефекти върху икономиките на двете участващи страни, може да ни надцени глобалните му икономически ефекти.

Пол Груенвалд, икономист в S&P Global Ratings, например, изчислява, че войната ще тласне глобалния брутен вътрешен продукт до 3,6 процента тази година. Европа ще носи най -лошото от това. Това не звучи лошо. Но Gruenwald следва пазара при предположението, че Фед няма да бъде принуден да изтласква лихвите над около 2,5 процента. Това означава, че той приема, че инфлацията ще отиде спокойно. Това ми се струва несигурен залог и съм изненадан, че пазарите са толкова уверени.

el salvador е странно

Повечето биткойни се държат от няколко големи инвеститори или китове, които рядко продават. Според оценка 82 % от биткойните просто седят там. Така че, ако сте президент на салвадориан Наййб Букеле, който се опитва да продаде неикономическа облигация, свързана с биткойни, на стойност 1 милиард щатски долара, за да предотврати неизпълнението на вашата страна по подразбиране, китовете могат да бъдат очевиден източник на търсене. От доклад на FT в сряда:

Търсенето на биткойн "Walen"-Investors, които притежават големи количества от най-големите в света криптовалута-може да бъде от решаващо значение за закупуването на усилията за постигане на усилията.

;

Потенциалните купувачи на облигацията на Салвадор също липсват основна информация за правната рамка за [облигациите] или коя позиция ще издадат.

Хората, които са близки до проекта, залагат на факта, че големите компании в криптовалутата, въпреки сравнително ниската възвръщаемост и несигурността, които заобикалят, ще разглеждат като привлекателна инвестиция.

По -специално

Това е линч на по -ранния подход на Букеле, който беше да предложи облигацията на малките инвеститори. Планът беше да се продаде облигацията в 100 долара на инвеститорите на мем. Кристин Мъри от FT представи този доклад от Сан Салвадор преди по -малко от месец:

Josué País, собственик на таксиметрова компания в Ел Салвадор, която приема плащания в биткойн от туристите, които използват услугата, подкрепя последния план на страната да се възползва от скорошния план на страната.

"Любопитството ме кара", казва 36 -годишният Паис, планът за закупуване на около 200 долара от "биткойн облигацията" на страната на Централна Америка, която трябва да стартира тази седмица. "Първо, ще го направя, за да подкрепя страната. Номер две, защото това е голям, атрактивен залог."

Президентът на страната на страната, Найб Букеле, разчита на интереса към подкрепената от биткойн облигация на PAíS и малки инвеститори по целия свят. Според анализаторите това е било една от малкото останали варианти за спасяване на нацията от финансовата му дупка.

Сега връзката се забавя и Букеле казва, че Ел Салвадор трябва вместо това да се концентрира върху пенсионната реформа. Кой знае причината, но ето предположение: твърде малко купувачи. Ами ако малките инвеститори на биткойни са отегчени? От обявяването на облигацията на биткойн през ноември обемът на фондовата борса на Bitcoin е спаднал с трета:

бъбривият във връзка с биткойн също намалява, тъй като тази диаграма на Bloomberg показва:

<Фигура Class = "N-Content Image N-Content Image-Center P402_Hide" Style = "Width: 633px; Max-Width: 100%;"> twitter Сряда:

Биткойн инвеститорите вероятно нямат друг избор, освен да инвестират в облигацията. Неуспешната сделка вероятно ще доведе до твърде много по -голяма загуба на стойност на техните биткойн акции, отколкото директни загуби в облигацията.

Проблемът е, че ако облигацията е успешна, Ел Салвадор не само ще харчи повече облигации, но инвестиционните банки ще започнат да предлагат подобен бизнес за други пределни правителствени облигации.

Може би спектакълът, че биткойн облигацията на Bukele е в огън, би навредил на цените на биткойн, но не съм сигурен дали ефектът ще бъде дълъг. Недостатъкът на нестабилността на пазарите на криптовалутите е, че те се развиват бързо.

Играч, който наистина би могъл да загуби поради провала на продажбата на облигации, е Bitfinex, Crypto Exchange и технологичния партньор на Ел Салвадор. Компанията майка също контролира Tether, най -голямата стабилна монета. Tether се обхваща от резерви, за да се гарантира облигацията с долара. Но той играеше бързо и лесно с тези резерви, включително неадредени инвестиции в търговска книга. Ardoinin от Bitfinex каза, че това няма да допринесе за маркетинга на Бондът на Салвадор, но Хайме Реше от Муди, близък наблюдател на Ел Салвадор, спекулира, че компанията може да помогне по други начини:

; Не е извън областта на възможностите да използвате част от тези средства, за да направите тази емисия успешна.

Може би ви трябват само 500 милиона долара обещания от инвеститори, а тогава останалите 500 милиона долара могат да дойдат от инвестиции от резервите на Tether.

За да го повторите отново, това е спекулация. Създаването на резерви по този начин би било невероятно безразсъдно. Резервите трябва да получат стойността и да ги поставят в уникална биткойн облигация могат да доведат до правни проблеми. Това обаче не е немислимо. През 2018 г. Bitfinex използва резервите Tether, за да покрие липсата на ликвидност на фондовата борса, като известен случай на нюйоркските власти разкри. Със сигурност няма да е най -странният завой в сагата за биткойн от Ел Салвадор. ( ethan wu )

Добро четене

Никой не разбира как работят реалните лихви. Наистина - никой.