الحرب والأسواق | أوقات التمويل

صباح الخير. كان للأسهم الربع الأول السيئ ؛ انخفض S&P بنسبة 5 في المئة تقريبًا. في ضوء التضخم الساخن ، وتشديد الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي ، والتصنيفات العالية والحرب في أوروبا ، يمكن للمرء أن يسأل عن سبب عدم وجود الخسائر. بعض الأفكار أدناه. هل نحن سلبيون جدا؟ أرسل لنا رسالة بريد إلكتروني لتضيء مزاجنا: robert.armstrong@ft.com و ethan.wu@ft.com.

WAR و SHARES

هل نعيش في عالم الأحلام؟ هذا هو السؤال الذي كنت مهتمًا به بعد أن كتبت المساهمة من يوم الخميس لتعاوننا مع ChartBook. التضخم محترق والاحتياطي الفيدرالي يقظ. نحن مغازلة مع منحنى الاهتمام العكسي. ومع ذلك ، فإن الأسواق ، التي تقاسها منحنى العقود الآجلة في صندوق الاحتياطي الفيدرالي ، وأسعار الأسهم والمؤشرات الأخرى ، تقول أننا سننزلق خلال السنوات القليلة المقبلة دون الاضطرار إلى رفع أسعار الفائدة في الولايات المتحدة إلى 3 في المائة فقط ، ودون الدخول في الركود.

ناهيك عن الحقيقة الصغيرة التي تسودها الحرب في أوروبا. لكن يبدو أن الأسهم لا تقلق بشأن ذلك. حتى في أوروبا ، حيث يتوقع الكثيرون الركود المعتدل على الأقل ، لم تتغير الأسهم بشكل أساسي منذ غزو فلاديمير بوتين في أوكرانيا:

الروابط العالية ذات الإبلاغ بالنعاس بالمثل:

المنشق الوحيد في جو من اللامبالاة المتجدد التهوية هو منحنى العائد لمدة 10 سنوات/عامين الذي غازل الانعكاس (ولكن مجرد مغازلة). حسنًا ، الحرب ليست سيئة دائمًا للاقتصاد ، والأسواق ليست الاقتصاد على أي حال. ومع ذلك ، هذا وضع غريب ، خاصة وأن هذه الحرب لها تأثير تضخمي كبير على النفط والغاز والمعادن الصناعية.

كتب زملائي روبن ويغليسورث وفيليب ستافورد وتومي ستوبتنغتون قراءة جيدة حول الأسواق التي قد تكون مفقودة. بالإضافة إلى حقيقة أن التضخم المرتبط بالحرب يثقل عبثًا للاقتصاد ، يؤكدون على أن فشل سندات الحكومة الروسية يمكن أن يكون له عواقب منهجية غير متوقعة. في حين أن روسيا قد تجنبت سابقًا خسارة الدفع ، فإن سند بقيمة 2 مليار دولار مستحق يوم الاثنين ، وقد يكون ذلك أمرًا ضيقًا.

ربما يكون هناك مخاطر نظامية معينة بسبب الفشل. ومع ذلك ، نظرًا لأن السندات الروسية- سندات الدولة والشركات- تشكل فقط نسبة مئوية من رقمين من الدرجات المدرعة في البلدان الناشئة ، ومحللي السندات والتجار الذين تحدثت إليهم يعتقدون أن هناك عددًا صغيرًا من المستثمرين المتخصصين وربما بضعة بنوك شرق أو أوروبا المركزية الصغيرة لاتخاذ زيادة كبيرة.

ما يقلقني هو آثار الحرب على المواد الخام - الطريقة التي ستقودها إلى ضيق والاقتصاد البطيء والبنوك المركزية. لماذا لم تعد تقلق أسواق الأسهم والمعاشات التقاعدية؟ ليس لدي سوى فكرتان بسيطتان تنطبقان فقط على صفحة المشاركة:

• تينا - فكرة أن "لا يوجد بديل" للأسهم - لا تزال سارية على الرغم من زيادة الترابط. في بيئة تضخمية ، قد لا تعوض العائدات المرتفعة عن إمكانية خسائر رأس المال إذا استمرت أسعار الفائدة في الزيادة. وفقًا لبنك أوف أمريكا ، تظل روافد صناديق الأسهم إيجابية على عكس صناديق المعاشات التقاعدية لهذا العام.

• كان لدى الشركات بضع سنوات مربحة للغاية واستخدمت كنزها لشراء مبالغ كبيرة من أسهمها ، والتي تدعم السوق.

هناك أيضًا احتمال أن الحرب ليست ببساطة مهمة مالية. إن الخوف الشديد من البؤس الرهيب الذي يجلبه أكثر من بضعة ملايين شخص وآثاره المدمرة على اقتصادات البلدين المعنيين يمكن أن يجعلنا يبالغون في تقدير آثاره الاقتصادية العالمية.

Paul Gruenwald ، الخبير الاقتصادي في S&P Global Ratings ، ، على سبيل المثال ، يقدر أن الحرب ستدفع الناتج المحلي الإجمالي العالمي إلى 3.6 في المائة هذا العام. سوف تحمل أوروبا أسوأ ما في الأمر. هذا لا يبدو سيئا. لكن Gruenwald يتبع السوق على افتراض أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لن يضطر إلى دفع الفائدة على حوالي 2.5 في المائة. هذا يعني أنه يفترض أن التضخم سوف يهدأ. يبدو لي أن هذا رهان غير مؤكد وأنا مندهش من أن الأسواق واثقة للغاية.

el salvador غريب

يتم الاحتفاظ بمعظم البيتكوين من قبل عدد قليل من المستثمرين الكبار أو الحيتان التي نادراً ما تبيع. وفقا لتقدير ، 82 ٪ من البيتكوين الجلوس ببساطة هناك. لذا ، إذا كنت الرئيس السلفادوري نايب بوكيل ، الذي يحاول بيع سند غير اقتصادي في بيتكوين بقيمة 1 مليار دولار من أجل تجنب التخلف عن سداد بلدك ، يمكن أن تكون الحيتان مصدرًا واضحًا للطلب. من تقرير FT يوم الأربعاء:

طلب Bitcoin "Walen"-المستثمرون الذين يحملون كميات كبيرة من أكبر عملة مشفرة في العالم ، يجب أن يكون ذا أهمية حاسمة في شراء الجهود المبذولة للحصول على الجهود.

Paolo Ardoinino ، كبير موظفي التكنولوجيا في Bitfinex-الذي من المفترض أن يوفر المنصة الفنية لدعم الصفقة الذي "تلقى" نصف مليار دولار "من مستخدميها.

المشترين المحتملين لسندات السلفادور يفتقدون أيضًا المعلومات الأساسية حول الإطار القانوني لـ [السندات] أو أي الموقف الذي سيصدرونه.

يراهن الأشخاص الذين يقتربون من المشروع على حقيقة أن الشركات الكبيرة في مجتمع التشفير ، على الرغم من العوائد المنخفضة نسبيًا والشكوك التي تحيط بها ، ستعتبر استثمارًا جذابًا.

على وجه الخصوص ، هذا عبارة عن مخطط من نهج Bukele السابق ، والذي كان لتقديم سندات المستثمرين الصغار. كانت الخطة هي بيع السندات في 100 دولار للمستثمرين ميمي. قدمت كريستين موراي من FT هذا التقرير من سان سلفادور قبل أقل من شهر:

Josué País ، صاحب شركة سيارات الأجرة في السلفادور ، التي تقبل المدفوعات في البيتكوين من قبل السياح الذين يستخدمون الخدمة ، يدعم خطة البلاد الأخيرة للاستفادة من الخطة الأخيرة للبلاد.

قال بايس ، 36 عامًا ، إن خطة شراء حوالي 200 دولار من "Bitcoin Bond" في بلد أمريكا الوسطى ، والتي سيتم إطلاقها هذا الأسبوع. "أولاً ، سأفعل ذلك لدعم البلاد. رقم اثنين لأنه رهان كبير وجذاب."

رئيس البلاد للبلاد ، ناييب بوكيل ، يعتمد على الاهتمام بالسندات المدعومة من بيتكوين من País والصغار المستثمرين في جميع أنحاء العالم. وفقًا للمحللين ، كان هذا أحد الخيارات القليلة المتبقية لإنقاذ الأمة من حفرةها المالية.

الآن تتأخر السند ، ويقول بوكيل إن السلفادور يجب أن يركز على إصلاح المعاشات التقاعدية بدلاً من ذلك. من يدري السبب ، ولكن هنا تخمين: عدد قليل جدًا من المشترين. ماذا لو كان المستثمرون الصغار بيتكوين يشعرون بالملل؟ منذ الإعلان عن Bitcoin Bond في نوفمبر ، انخفض حجم بورصة البيتكوين بمقدار الثلث:

يتناقص الثرثرة في اتصال مع Bitcoin أيضًا ، كما يظهر مخطط Bloomberg:

هل يمكن أن يكون بوكيل بدلاً من ذلك بعض المشترين الراغبين بين الحيتان؟ البروفيسور مايكل بيتيس من جامعة بكين يعتقد هذا. فيما يلي pettis في

ربما ليس لدى مستثمري Bitcoin أي خيار سوى الاستثمار في السند. من المحتمل أن تؤدي الصفقة الفاشلة إلى فقدان قيمة أكبر بكثير لقيمة أسهم البيتكوين الخاصة بهم من الخسائر المباشرة في السندات.

المشكلة هي أنه إذا نجحت السند ، فلن تنفق السلفادور المزيد من السندات فحسب ، بل ستبدأ بنوك الاستثمار في اقتراح أعمال مماثلة لسندات حكومية هامشية أخرى.

ربما يكون المشهد الذي سيؤدي النيران إلى حريقه على أسعار Bitcoin ، لكنني لست متأكدًا مما إذا كان التأثير طويلًا. الجانب السلبي من تقلب أسواق التشفير هو أنها تتطور بسرعة.

اللاعب الذي يمكن أن يخسر حقًا بسبب فشل بيع السندات هو Bitfinex و Crypto Exchange وشريك التكنولوجيا للسلفادور. تتحكم الشركة الأم أيضًا في Tether ، وهي أكبر عملة مستقرة. يتم تغطية الحبل من قبل الاحتياطيات لضمان السند مع الدولار. لكنها كانت تستخدم بسرعة وسهولة مع هذه الاحتياطيات ، بما في ذلك الاستثمارات غير المزينة في الورق التجاري. قال Ardoinin من Bitfinex ، أن هذا لن يسهم في تسويق السلفادور بوند ، لكن Jaime Reusche من Moody ، وهو مراقب مقرب من السلفادور ، يتكهن بأن الشركة يمكن أن تساعد بطرق أخرى:

إذا كان Bitfinex يدعم هذا الانبعاث ، فقد يكون لديك أيضًا مصدر مثير للاهتمام للتمويل من الموارد [الشركة الأم لـ Bitfinex] المستثمرة في الاحتياطيات. ليس خارج منطقة الاحتمالات التي تستخدمها جزءًا من هذه الوسائل لجعل هذا الانبعاث ناجحًا.

ربما تحتاج فقط إلى 500 مليون دولار من الوعود من المستثمرين ، ثم يمكن أن يأتي 500 مليون دولار من استثمارات من Tether Scherships.

لتكراره مرة أخرى ، هذا هو تكهنات. إن إنشاء احتياطيات بهذه الطريقة سيكون متهورًا بشكل لا يصدق. يجب أن تتلقى الاحتياطيات القيمة وأن تضعها في سندات بيتكوين فريدة من نوعها قد تؤدي إلى مشاكل قانونية. ومع ذلك ، لا يمكن تصوره. في عام 2018 ، استخدم Bitfinex احتياطيات Tether لتغطية نقص السيولة في البورصة ، حيث تم الكشف عن حالة معروفة من سلطات نيويورك. بالتأكيد لن يكون أغرب منعطف في ملحمة البيتكوين من قبل السلفادور. ( إيثان وو )

قراءة جيدة

لا أحد يفهم كيف تعمل أسعار الفائدة الحقيقية. حقا - لا أحد.

المصدر: Financial Times