FTX: Wall Street poderia cobrir o problema de liquidez, mas não a falência

Parece que Sam Bankman-Fried não ouviu falar dos recursos de manutenção de registros do blockchain. Em um longo tópico no Twitter na quinta-feira, o magnata da criptomoeda caído culpou um erro administrativo pelo colapso de sua bolsa FTX. Isso parece estranho.

A SBF tuitou que acreditava incorretamente que os clientes da FTX tinham bastante liquidez para facilitar saques no início desta semana. Ele não tinha conhecimento da alavancagem do sistema FTX. Ele não poderia ter feito isso de forma mais errada. Os titulares de contas FTX em pânico foram impedidos de sacar seus ativos esta semana.

A SBF insiste que a FTX está atualmente ilíquida, mas não insolvente. Ou seja, seus ativos excedem seus passivos. Ele procura uma injecção de dinheiro de vários milhares de milhões de dólares para colmatar quaisquer lacunas de liquidez. Para alguns, dar uma tábua de salvação à FTX agora pode parecer absurdo. Para não mencionar os processos altamente opacos, os sérios riscos regulamentares e jurídicos estão a aumentar.

Mas pode haver um modelo para assumir tal risco. As ações da Coinbase, a bolsa de criptografia listada, caíram 80% de preço este ano, à medida que os volumes de negociação de criptografia despencaram. Mas lista claramente os ativos, passivos e dinheiro de seus clientes. Além disso, não empresta fundos de clientes, expressa ou implicitamente, o que a FTX parece ter feito.

Lembre-se da crise financeira. O JPMorgan comprou o Bear Stearns. O Barclays enfrentou o Lehman Brothers. Erros foram cometidos. A empresa de private equity TPG investiu mil milhões de dólares no Washington Mutual poucos meses antes de este falir em 2008. Wall Street tem muitos fundos especializados e compradores estratégicos que fazem apostas ousadas em situações de pânico.

Esta semana, a potência de capital de risco Sequoia reduziu seu investimento de US$ 214 milhões na FTX a zero. No entanto, o titã do Vale do Silício também observou que a FTX gerou US$ 250 milhões em lucros operacionais em 2021. Não está claro quanto disso vem de taxas e comissões versus lucros comerciais voláteis. No entanto, o primeiro poderia ser a base de um FTX reestruturado.

Durante a crise financeira, as aquisições em dificuldades ocorreram sob regimes legais e regulamentares rigorosos que monitorizaram o processo. Não existe nada tão substancial na criptomoeda.

A tarefa imediata é descobrir as relações entre as contas dos clientes da FTX e os aparentes empréstimos à Alameda Research, a operação comercial da SBF. Sua estupidez provavelmente causou a corrida desta semana na FTX. É melhor que a SBF reúna todos os registros que puder encontrar.