FTX: Wall Street bi mogao pokriti problem likvidnosti, ali ne i svoj bankrot

Čini se da Sam Bankman-Fried nije čuo za mogućnosti vođenja evidencije blockchaina. U podužoj temi na Twitteru u četvrtak, pali tajkun kriptovaluta okrivio je administrativnu pogrešku za kolaps svoje FTX mjenjačnice. Ovo izgleda čudno.

SBF je tweetao da je netočno vjerovao da klijenti FTX-a imaju dovoljno likvidnosti za olakšavanje povlačenja ranije ovog tjedna. Nije bio svjestan utjecaja unutar FTX sustava. Nije mogao pogriješiti. Uspaničeni vlasnici FTX računa spriječeni su u podizanju svojih sredstava ovaj tjedan.

SBF inzistira na tome da je FTX trenutačno nelikvidan, ali ne i insolventan. Odnosno, njegova imovina premašuje onu njegovih obveza. On traži gotovinsku injekciju od nekoliko milijardi dolara kako bi zatvorio sve nedostatke likvidnosti. Nekima se može činiti apsurdnim dati FTX-u spas sada. Da ne spominjemo krajnje neprozirne procese, ozbiljni regulatorni i pravni rizici rastu.

Ali možda postoji obrazac za preuzimanje takvog rizika. Dionice Coinbasea, kotirane kripto burze, ove su godine pale za 80 posto jer je obujam kripto trgovine pao. Ali jasno navodi imovinu i obveze kupaca te gotovinu. Osim toga, ne posuđuje sredstva korisnicima, ni izričito ni implicitno, što je FTX činio.

Sjetite se financijske krize. JPMorgan je kupio Bear Stearns. Barclays je preuzeo Lehman Brothers. Napravljene su greške. Tvrtka privatnog kapitala TPG uložila je milijardu dolara u Washington Mutual samo nekoliko mjeseci prije nego što je propala 2008. Wall Street ima mnogo specijaliziranih fondova i strateških kupaca koji se hrabro klade u situacijama panike.

Ovaj tjedan, moćna kompanija rizičnog kapitala Sequoia smanjila je svoju investiciju od 214 milijuna dolara u FTX na nulu. Međutim, titan iz Silicijske doline također je primijetio da je FTX generirao 250 milijuna dolara operativne dobiti u 2021. Nije jasno koliko toga dolazi od naknada i provizija u odnosu na nestabilnu dobit od trgovanja. Međutim, prvi bi mogao biti temelj restrukturiranog FTX-a.

Tijekom financijske krize događala su se nezgodna preuzimanja pod strogim pravnim i regulatornim režimima koji su nadzirali proces. Ništa toliko bitno ne postoji u kriptovaluti.

Neposredan zadatak je otkriti odnose između FTX korisničkih računa i očitog davanja zajmova Alameda Researchu, SBF-ovoj trgovačkoj operaciji. Njegova glupost vjerojatno je uzrokovala ovotjedni skok na FTX-u. SBF-u je bolje da skupi sve zapise koje može pronaći.